长期致力于风电紧固件，业绩环比向上。公司主要产品包括风电叶片预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件等，23年上半年公司实现营收7.10亿元，同比+25.79%，实现归母净利润0.47亿元，同比+16.90%，扣非归母净利润0.45亿元，同比+27.41%；单看23Q2，公司实现营收4.32亿元，同比+46.43%，归母净利润0.26亿元，同比+64.25%，扣非归母净利润0.26亿元，同比+63.08%。
　　风电装机下半年启动，公司受益明显。根据金风科技业绩演示材料，2022年我国风电设备的市场公开招标量达到98.5GW，同比增长约82%，23H1市场招标量约47.3GW；根据国家能源局，23M1-M7我国风电新增装机26.31GW，同比增加11.38GW，风电装机启动明显。
　　风电行业持续开拓，有望开拓新的增长曲线。公司在工程机械、汽车、航空航天、深海油气等领域持续开拓，获得了批量供货、供应商准入、小批量供货等不同程度的进展；根据公司官方公众号8月11日的推送，中国商飞采供部部长助理温革强一行莅临飞沃科技考察调研，期间温革强表示，中国商飞将与飞沃科技建立长期、稳定、紧密的合作关系，公司有望在航空航天领域打开新的局面。
　　盈利预测与投资建议。我们预计飞沃科技2023-2025年EPS为2.02/3.16/3.61元/股，公司为风电紧固件领先企业，对比金雷股份、日月股份、禾望电气、海力风电等，考虑公司在风电以外行业的拓展已经取得一定成效，且紧固件天花板高，因此对公司的估值在可比公司的基础上给予一定溢价，给予公司23年对应30x的PE估值，对应的合理价值为60.70元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧的风险，风电行业发展不及预期的风险，新行业拓展不及预期的风险，原材料价格波动的风险。
　　
　　

研究报告全文：TablePage公司深度研究专用设备证券研究报告飞沃科技TableTitle301232SZ公司评级TableInvest买入当前价格5552元风电紧固件龙头多领域持续拓展合理价值6070元报告日期2023-09-17TableSummary核心观点基本数据TableBaseInfo长期致力于风电紧固件业绩环比向上公司主要产品包括风电叶片总股本流通股本百万股53691277预埋螺套整机螺栓锚栓组件等年上半年公司实现营收亿23710总市值流通市值百万元298072709元同比实现归母净利润亿元同比扣非25790471690一年内最高最低元71815422归母净利润亿元同比单看公司实现营收045274123Q243230日日均成交量成交额百万1116551亿元同比归母净利润亿元同比扣非归46430266425近3个月6个月涨跌幅-1770-2023母净利润亿元同比0266308风电装机下半年启动公司受益明显根据金风科技业绩演示材料相对市场TablePicQuote表现2022年我国风电设备的市场公开招标量达到985GW同比增长约8223H1市场招标量约473GW根据国家能源局23M1-M7我4-1国风电新增装机同比增加风电装机启动明显09221122012303230523072309232631GW1138GW-6风电行业持续开拓有望开拓新的增长曲线公司在工程机械汽车-12-17航空航天深海油气等领域持续开拓获得了批量供货供应商准入-22小批量供货等不同程度的进展根据公司官方公众号8月11日的推飞沃科技沪深300送中国商飞采供部部长助理温革强一行莅临飞沃科技考察调研期间温革强表示中国商飞将与飞沃科技建立长期稳定紧密的合作关系公司有望在航空航天领域打开新的局面分析师TableAuthor代川盈利预测与投资建议我们预计飞沃科技2023-2025年EPS为SAC执证号S0260517080007202316361元股公司为风电紧固件领先企业对比金雷股份日SFCCENoBOS186月股份禾望电气海力风电等考虑公司在风电以外行业的拓展已经021-38003678daichuangfcomcn取得一定成效且紧固件天花板高因此对公司的估值在可比公司的基础上给予一定溢价给予公司23年对应30x的PE估值对应的合理分析师孙柏阳SAC执证号S0260520080002价值为6070元股给予买入评级风险提示市场竞争加剧的风险风电行业发展不及预期的风险新行021-38003680业拓展不及预期的风险原材料价格波动的风险sunboyanggfcomcn分析师曹瑞元SAC执证号S0260521090002盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E021-38003752营业收入百万元11301340156420682370caoruiyuangfcomcn增长率-55187167323146分析师王宁百万元EBITDA152178207278323SAC执证号S0260523070004归母净利润百万元7890109170194021-38003627增长率-512149209563140shwangninggfcomcnEPS元股194223202316361请注意孙柏阳曹瑞元王宁并非香港证券及期货事务监市盈率x--274417551539察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动ROE134133446468EVEBITDAx--128411241009TableDocReport数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心N飞沃301232SZ风电2023-06-14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明148紧固件龙头持续培育新增长曲线TableContactsTablePageText飞沃科技公司深度研究目录索引一飞沃科技专注风电紧固件产品线逐渐拓宽5一深耕高强度紧固件风电行业竞争优势明显5二业绩增长稳定新产品开拓能力强7三风电紧固件优势明显深获行业头部客户认可10二风电紧固件风电重要零部件增长稳定12一紧固件工业应用端多元市场规模超千亿12二风电行业碳中和与性价比加持未来发展大有可为14三风电紧固件市场规模近百亿产品类型多样18三飞沃科技风电行业积累深厚新增长曲线培育中22一技术储备丰厚市场表现优秀22二风电新产品切入市场市占率提升明显竞争力强劲25三横向拓展非风电领域寻找业务新增长点34四产能扩充进行时风电与非风电并重40四盈利预测和投资建议42五风险提示45一市场竞争加剧的风险45二风电行业发展不及预期的风险45三新行业拓展不及预期的风险45四原材料价格波动的风险45识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明248TablePageText飞沃科技公司深度研究图表索引图1飞沃科技发展历程5图2飞沃科技股权结构图截至202309155图3飞沃科技产品布局图6图4近年公司营业收入及增速变化8图5近年公司归母净利润及增速变化8图6近年公司分业务营收占比8图7近年公司核心产品毛利率变化8图8公司盈利能力变化情况9图9公司期间费用率变化9图10齿轮钢3542CrMo50南京价格变化元吨10图11公司风电紧固件产能持续扩充11图12公司新延拓风电紧固件销量增长较快11图13公司核心产品销售单价稳定11图14公司2022年前五大客户销售情况11图15紧固件产业链概览12图16中国紧固件产量变化情况12图17中国紧固件制造业销售规模和企业数12图18高强度紧固件在能源汽车机械等下游行业中承担基础性作用13图19近年我国紧固件行业出口情况13图20全球风电新增装机容量变化14图21全球陆上风电和光伏发电最低LCOE变化15图22陆上新增装机未来预测GW15图23海上新增装机未来预测GW16图24我国风电新增装机容量变化趋势16图25我国风电公开招标容量变化及同比增速17图26中国与欧洲历年新增装机平均机组容量对比17图272022年我国风机吊装口径市场竞争格局18图282022年全球风机吊装前十名18图29风机各部位所需的紧固件产品19图30近年全球风机紧固件市场空间变化情况亿元20图31近年公司预埋螺套全球市占率变化24图32近年公司整机螺栓和锚栓组件全球市占率变化26图33飞沃科技与中成发展主营业务收入百万元28图34飞沃科技与中成发展净利润对比百万元28图35飞沃科技与中成发展毛利率对比29图36飞沃科技与中成发展净利率对比29图37飞沃科技和可比公司前五大客户营收占比合计30图38伍尔特主要产品系列31图39近年伍尔特销售收入及增长率亿欧元31识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明348TablePageText飞沃科技公司深度研究图40近年伍尔特税前利润及增长率亿欧元31图41伍尔特收入结构拆分2022年32图42ITW主要产品系列33图43ITW营业收入及增长率亿美元33图44ITW净利润及增长率亿美元33图45ITW收入结构拆分2022年34图46全球工业紧固件市场规模亿美元34图472022年全球工业紧固件应用占比34图48近年中国汽车产量变化趋势万辆35图49轨交领域的紧固件应用36图50我国铁路固定资产投资额稳定在8000亿左右36图51我国铁路车辆产量变化情况36图52我国主要工程机械销量数据37图53中国民用飞机保有量持续稳定增长37图54中国石油化工设备行业销售收入亿元38图55全球油服行业市场规模亿美元38表1公司核心技术团队介绍7表2近年公司主营业务成本构成9表3公司原材料采购构成10表4风机紧固件全球需求空间测算20表5中国风机紧固件需求空间估算21表6公司产品性能与行业普遍标准对比22表7公司主要研发新产品优势及开拓情况23表8主要客户开始合作时间及市占率23表9公司正在从事的研发项目24表10单机价值量拆分26表11公司整机螺栓及锚栓组件客户开拓情况27表12公司细分客户在手订单情况截至2022年8月万元27表13公司细分产品在手订单情况万元28表14公司国内竞争对手及竞争优势30表15博云新材子公司长沙鑫航近年财务状况亿元38表16公司非风电行业资质许可39表17公司非风电行业客户开拓情况40表18公司募集资金投资项目情况40表19飞沃科技营收拆分单位百万元42表20飞沃科技可比公司PE估值对比市值统计截止20230915收盘44识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明448TablePageText飞沃科技公司深度研究一飞沃科技专注风电紧固件产品线逐渐拓宽一深耕高强度紧固件风电行业竞争优势明显飞沃科技专注于高强度紧固件和系统从风电行业向石油航空航天等领域持续扩展根据公司官网公司自2012年成立以来快速发展2016年公司产值突破1亿元2018年公司风电紧固件中的预埋螺套产品市占率达到全球第一2019年公司开拓整机螺栓锚栓组件等产品形成风电紧固件完整业务体系2020年公司营收规模达到10亿获得工信部制造业单项冠军称号2021年公司开拓航空航天和石油领域产品2022年以来公司在湖南常德湖北黄石吉林大安等地建厂全国布局开启图1飞沃科技发展历程数据来源飞沃科技官网广发证券发展研究中心公司股权架构稳定董事长为公司实控人大股东公司董事长张友君为飞沃科技大股东兼实际控制人通过直接持股和对上海弗沃常德福沃常德沅沃三家企业的持股共同实现对公司的控制截至2023年6月30日飞沃科技共有6家全资或控股公司支持业务整体布局上海泛沃主要布局精密零组件和机电产品罗博普仑主要开展风电叶片专用打磨智能机器人相关设备研发生产飞沃优联主要布局风电设备专用锚板黄石飞沃业务为风电锚栓组件的生产销售吉林飞沃主要为加强与东北内蒙古地区的客户交流合作推动业务扩展飞沃国际则是为公司的越南业务开展做铺垫图2飞沃科技股权结构图截至20230915数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明548TablePageText飞沃科技公司深度研究公司专注于高端紧固件制造风电为强势领域持续开拓机械航空等下游应用风电领域紧固件公司主要产品包括风电叶片预埋螺套整机螺栓叶片双头螺杆主机螺栓塔筒螺栓锚栓组件等螺套产品强度等级主要为10级螺栓产品强度等级主要为109级覆盖上百种规格型号航空航天石油装备等其他领域紧固件包括各类铆钉类紧固件螺栓类紧固件螺母类紧固件单面紧固件特种紧固件等涡轮精密部件与功能组件包括发动机精密结构件如涡轮盘叶片盘导向器转轴等航空发动机热端部件如发动机火焰筒火焰筒前壁封严环等航空发动机燃气轮机燃烧室结构部件图3飞沃科技产品布局图数据来源飞沃科技官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明648TablePageText飞沃科技公司深度研究公司管理层技术背景深厚扎根机械与紧固件领域公司董事长张友君先生曾主持国家工信部示范项目主导设计公司的高强度紧固件研发体系智能制造体系长期深耕于机械紧固件领域的研发设计与管理公司总经理刘杰先生螺套事业部总经理陈玲女士等均有丰富的产业背景和相关产品开发经验表1公司核心技术团队介绍姓名职务履历中级工程师主持国家工信部高强度紧固件智能制造试点示范项目主导设计公司高强度紧固张友君董事长件全生命周期研发体系智能制造体系主持完成风电预埋螺套全自动检测机的研制及应用项目获得发明专利7项实用新型专利2项中级工程师担任公司湖南省高强度紧固件智能制造工程技术研究中心副主任主持完成风电装备关刘杰总经理键零部件智能制造柔性制造单元关键技术开发与应用项目参与完成风电预埋螺套全自动检测机的研制及应用项目获得发明专利9项实用新型专利9项机械制造自动化高级工程师全国紧固件标准化委员会单位委员全国升降工作平台标准化技术委员会委螺套事业员主持完成风电叶片部件机器人自动化生产技术集成与研发项目参与完成风电预埋螺套全自动检陈玲部总经理测机的研制及应用项目并主持完成公司多项新型号产品开发项目设备自动化改造项目参与起草国家标准4项获得发明专利16项实用新型专利3项曾任职于株洲时代三一集团机械制造及其自动化工程师现任公司研发中心总监公司湖南省高强度紧固件智能制造工程技术研究中研发中心心副主任参与完成风电叶片部件机器人自动化生产技术集成与研发项目湖南省高强度紧固件智赵全育总监能制造工程技术研究中心项目并主导风电紧固件智能制造系统设计方案高强度紧固件智能制造等多项研发项目获得发明专利21项实用新型10项曾荣获桃源工匠常德工匠数据来源Wind广发证券发展研究中心二业绩增长稳定新产品开拓能力强风电紧固件产品类别拓展带动公司营收快速增长公司业绩与风电下游关联度较高2018年以来随着我国风电行业装机量的快速提升公司营收与利润均实现快速增长2021年受风电抢装潮过后市场需求短期下降的影响公司市占率较高的预埋螺套产品收入下降使得整体营收小幅下滑2022年在整机螺栓锚栓产品增长带动下公司实现营收134亿元较2021年同比增长1866归母净利润090亿元同比增长1492023年上半年受到整机螺栓强力驱动实现营收710亿元同比增长258在2020年以前公司产品以风电叶片预埋螺套为主2020年后公司快速拓展叶片双头螺栓主机螺栓塔筒螺栓锚栓组件等风电全系列高强度紧固件及组件产品带动2022年营收再创新高未来随着公司积极拓展挖掘工程机械轨道交通船舶航空汽车石油等领域公司营收还有较大增长空间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明748TablePageText飞沃科技公司深度研究图4近年公司营业收入及增速变化图5近年公司归母净利润及增速变化营业收入百万元YoY归母净利润百万元YoY1600140200100018014001201608001200100140100080120600800100606008040040040604020020020200000-20-40-200数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心公司核心产品预埋螺套竞争力较强紧固件产品类别持续扩展随着公司向整机螺栓锚栓组件等其他风电类产品及其他行业领域的产品扩展预埋螺套产品的收入占比从2017年的86逐渐下降至2022年的31左右但仍为公司营收占比最大的主要业务近年来公司布局的整机螺栓锚栓组件产品因市场空间较大公司基数较低而增长迅速驱动收入整体增长2023年上半年整机螺栓产品收入占比首次超过预埋螺套达到了341其他主营业务的产品包括螺母垫片叶片法兰以及航空航天紧固件和石油机械高温合金螺栓等占比小于10预埋螺套盈利能力较优从分产品盈利看公司核心产品预埋螺套的毛利率维持在30以上的较高水平且相对稳定显示该产品的技术壁垒较高且公司在该领域的竞争力较强图6近年公司分业务营收占比图7近年公司核心产品毛利率变化预埋螺套风电整机螺栓锚栓组件预埋螺套风电整机螺栓锚栓组件其他主营业务其他业务4010035803025602040152010502017201820192020202120222023H10201720182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心公司近年整体利润率降低后有所回升期间费用持续优化在较强技术和产品实力的带动下20162020年公司整体毛利率均在25以上净利率在10以上2021年公司毛利率出现下降一方面系原材料价格大幅波动导致产品成本上升另一方面则是因为公司新开拓的整机螺栓锚栓组件等新产品尚处于市场拓展的初期毛识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明848TablePageText飞沃科技公司深度研究利率水平较低所致随着公司新产品拓展的加速和收入放量以及上游原材料价格的回落公司盈利水平有望获得提升2022年公司毛利率净利率分别为186和702023H1毛利率净利率分别为208和70修复回升的态势较为明显从期间费用率看公司2022年的销售管理研发三项费用率分别为0928和32整体较2021年进一步优化费用控制能力较强2023上半年期间费用率保持稳定图8公司盈利能力变化情况图9公司期间费用率变化销售毛利率销售净利率销售费用管理费用研发费用财务费用402018351630142512201015810645200数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心原材料和制造费用为公司主要成本来源制造费用占比较高近年来公司主营业务成本构成中原材料占比从5267提高到6608制造费用则从3368降低到2236侧面说明公司规模化自动化和智能化生产有所成效表2近年公司主营业务成本构成2022年2021年2020年产品类别金额万元占比金额万元占比金额万元占比原材料650687166085317816650240692345267人工成本7733807856722688228274981071制造费用220151922361943448237626018063368运费364500370245758300226651293合计984627010000817929010000772518910000数据来源飞沃科技招股说明书广发证券发展研究中心钢材为原材料重要组成部分公司原材料采购主要包括钢材刀具锚板以及其他辅材主要包括螺母垫圈切削液等生产辅料以及包装材料设备零配件等其中钢材为原材料重要组成部分占比在70左右2021年受钢材价格上涨影响合金结构钢采购占比较2020年上升359个百分点此外随着锚栓组件产品销量增长外采锚板采购占比也大幅上升2022年随着钢材价格的回落合金结构钢采购占比较2021年基本保持稳定同时公司子公司飞沃优联自产锚板增加因此外采锚板金额及占比有所下降识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明948TablePageText飞沃科技公司深度研究表3公司原材料采购构成2022年2021年2020年类型金额万元占比金额万元占比金额万元占比合金结构钢595456370165620257722047089266861刀具224663265217149279388104565锚板515718608620564797273188398生产辅料668481788446794574582033848包装材料189208223155722200226798330螺母垫圈670077790500654643451674658设备零配件170531201149530192156818228生产及办公类363020432513503227044039消耗品生产辅助工具461060544504405831212045量检器具11286013325300418011026合计848693610000778410210000686380710000数据来源飞沃科技招股说明书广发证券发展研究中心图10齿轮钢3542CrMo50南京价格变化元吨8000700060005000400030002000100002021-01-022021-03-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022020-01-02数据来源Wind广发证券发展研究中心三风电紧固件优势明显深获行业头部客户认可公司新推出风电紧固件产品销量增长迅速整体有效产能规模稳定扩充从销量看公司市占率较高的预埋螺套产品受到2020年抢装潮后装机同比下滑的影响2021-2022年销量较2020年有所回落但公司新拓展的整机螺栓和锚栓组件产品销量增长迅速市场快速打开带动公司业绩向上公司近年来积极扩展有效产能规模以满足销售需求截至2022年末公司已形成760万件预埋螺套产能670万件整机螺栓产能53万件锚栓组件产能较2020年的规模扩充明显在全球风电紧固件领域的规模也实现领先识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1048TablePageText飞沃科技公司深度研究图11公司风电紧固件产能持续扩充图12公司新延拓风电紧固件销量增长较快预埋螺套产能万件整机螺栓产能万件预埋螺套销量万件整机螺栓销量万件锚栓组件产能万件锚栓组件销量万件80070070060060050050040040030030020020010010000202020212022202020212022数据来源飞沃科技招股书广发证券发展研究中心数据来源飞沃科技招股书广发证券发展研究中心核心风电紧固件产品销售单价稳定长期与头部客户合作2020-2022年公司核心产品预埋螺套单价稳定在110115元只之间整机螺栓单价6063元只之间锚栓组件单价135165万元套之间三类核心风电紧固件产品单价基本处于稳定区间从客户看公司长期与行业头部客户建立稳定合作联系进入维斯塔斯GE西门子歌美飒LM等系列海外头部厂商的供应商开展产品销售图13公司核心产品销售单价稳定图14公司2022年前五大客户销售情况远景能预埋螺套单价元只整机螺栓单价元只源112锚栓组件单价万元套中车株洲120所10810080三一重其他54660能7940中材科20技780明阳智202020212022能77数据来源飞沃科技招股书广发证券发展研究中心数据来源飞沃科技招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1148TablePageText飞沃科技公司深度研究二风电紧固件风电重要零部件增长稳定一紧固件工业应用端多元市场规模超千亿紧固件是工业中应用最为广泛的基础性部件之一我国紧固件市场规模超过千亿从结构上说紧固件是将两个或两个以上的零件或构件紧固并且连接成为一件整体时所采用的一大类机械零件的统称被形象地比作工业大米具体来看紧固件主要包括螺栓螺柱螺钉螺母自攻螺钉铆钉组合件等12个大类下游应用较为广泛在汽车能源包括风电等新能源领域电子电器机械化工冶金模具等多元下游行业中均承担了重要的作用广泛用于各类机械设备和仪器仪表中图15紧固件产业链概览数据来源广发证券发展研究中心紧固件市场维持增长据中国机械通用零部件工业协会前瞻产业研究院中商产业研究院数据2022年我国紧固件产量达到约929万吨据Wind数据我国紧固件制造业企业2021年销售规模达到1455亿元较2020年大幅增长了201图16中国紧固件产量变化情况图17中国紧固件制造业销售规模和企业数我国紧固件制造企业销售规模亿元我国紧固件产量万吨YoY我国紧固件制造企业数量个1000121600140075091200100050068002503600400002002014201520162017201820192020202120220-250-32015201620172018201920202021数据来源中国机械通用零部件工业协会前瞻产业研究院中数据来源Wind广发证券发展研究中心商产业研究院广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1248TablePageText飞沃科技公司深度研究紧固件应用范围广泛属于制造业重要的基础设施根据强度高低的差异紧固件可分为低强度或普通强度高强度两大类低强度紧固件的力学性能等级一般低于88级或公称抗拉强度低于800Mpa通常应用于普通机械设备电子电器家用电器等行业高强度紧固件抗拉强度和力学性能明显更优通常应用于新能源环保技术装备大型轨道交通装备及工程航空航天设备等高端制造产业我国工业紧固件起步较欧美更晚行业内多数企业呈现规模小自动化水平低技术工艺不高产品质量稳定性不足的特点在高端紧固件领域具备较强技术和产品力能实现有效供给的厂商较少随着风电工程机械轨道交通航空航天等行业的快速发展高强度专用化高端紧固件需求有望持续走高图18高强度紧固件在能源汽车机械等下游行业中承担基础性作用数据来源飞沃科技招股书广发证券发展研究中心我国紧固件行业出口快速增长打开国际市场空间尽管我国紧固件产业整体起步较晚但近年来发展较为迅速整体在产业内企业带动下成为贸易顺差的优势产业据紧固件季刊对海关总署数据的统计2022年我国紧固件出口达到4979万吨同比14出口额则达到1365亿美元同比178单价出口量同升图19近年我国紧固件行业出口情况我国紧固件行业出口量万吨我国紧固件行业出口额亿美元600出口量YoY出口额YoY705006050400403003020020100100020152016201720182019202020212022数据来源海关总署前瞻产业研究院紧固件季刊广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1348TablePageText飞沃科技公司深度研究二风电行业碳中和与性价比加持未来发展大有可为2022年全球新增风电装机约78GW23-27年全球风电装机预计将进入稳定增长阶段据GWEC数据2022年全球风电装机量约为776GW同比下降17主要系供应链不畅能源与原材料价格波动等一系列问题所造成的的影响随着国内疫情因素海外供应链波动等一系列制约因素的逐渐消除在确保安全可持续的能源体系推动碳中和深化已经成为各国发展中的核心共识背景下风电装机有望进入稳步增长区间GWEC预计全球2022-2027年风电新增装机量CAGR151其中海风装机的增长更为迅速2022-2027年CAGR有望达到325图20全球风电新增装机容量变化陆上GW海上GW全球新增装机YoY180701606014050401203010020801060040-1020-200-30数据来源GWEC广发证券发展研究中心终端效益持续提升以及自主可控的可持续能源体系建设驱动全球风电装机成为碳中和下共识首先全球主要国家基本在减碳零碳等问题上形成共识绿色可持续的能源电力体系建设成为各国政策端的一致远期目标第二新型可持续能源风光是确保能源体系自主安全稳定的关键传统发电形式燃气煤炭存在高排放高污染的环保问题还会面临大宗商品价格剧烈波动供需失衡所带来的系列派生影响而风电和光伏发电技术的快速迭代带来全球平准化风光LCOE的快速下降据Lazard至2023年4月全球陆上风电光伏的最低LCOE均达到24美元MWh对应约017人民币元KWh延续近年来的下降态势终端效益持续凸显识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1448TablePageText飞沃科技公司深度研究图21全球陆上风电和光伏发电最低LCOE变化陆风最低LCOE美元MWh光伏最低LCOE美元MWh35030025020015010050020092010201120122013201420152016201720182019202020212023数据来源Lazard广发证券发展研究中心未来各国陆上风电装机有望进入平稳增长发达市场体量大增速稳新兴市场进入高增速阶段据GWEC预测我国未来五年仍将是全球陆风装机的最主要市场23-27年间预计将维持每年60GW的陆风装机规模北美和欧洲市场的体量较大预计将进入平稳的增长阶段同时非洲印度其他亚太市场等较为新兴的风电市场则会在小基数下进入较快速的增长期GWEC预计海外主要市场2027年陆风装机量有望达北美160GW拉美50GW欧洲233GW非洲39GW中东10GW印度45GW其他亚洲区78GW各地市场都将达到GW级的陆风新增规模图22陆上新增装机未来预测GW20222023E2024E2025E2026E2027E706050403020100北美拉美欧洲非洲中东中国印度亚洲其他数据来源GWEC广发证券发展研究中心海上风电装机方面亚太市场为前半程的主力欧美市场将在后半程开启高速增长据GWEC2020年以来以中国为主的亚太市场成为全球海风装机的主要力量2022年亚太欧洲分别落地了63GW和25GW的海风装机而北美市场在2022年并未进行海风装机据GWEC预计在23-27年亚太市场仍将是全球海风装机的主力但随着欧美供应链体系的逐渐恢复和建设补充欧美的海风建设节奏亦将持续加速预计欧美海风市场将在2025年进入快速增长期2023-2027年亚太欧洲北美的海识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1548TablePageText飞沃科技公司深度研究风新增装机量CAGR预计分别为125202和732北美有望在小基数下获得较大增幅图23海上新增装机未来预测GW20222023E2024E2025E2026E2027E2023-27年CAGR125181623-27年CAGR20214121023-27年CAGR73286420亚太欧洲北美数据来源GWEC广发证券发展研究中心疫情与供应链等因素扰动导致我国2022年风电装机下滑2023年重回高速增长态势由于疫情扰动供应链波动和原材料价格变化等一系列因素的综合性影响2022年我国风电并网装机量为3763GW同比下滑约21随着各类制约因素的逐渐消除双碳趋势下建设新型电力体系的重要性不改在全国及各地十四五的能源建设目标下我国风电装机有望在2023年重回上升趋势未来风电装机量延续高位的确定性较高据国家能源局2023年1-7月我国风电新增装机263GW同比76图24我国风电新增装机容量变化趋势我国新增风电装机GW新增装机YoY80200701506010050405030020-50100-100数据来源国家能源局明阳智能业绩演示材料广发证券发展研究中心风电招标数据高增有效支撑未来下游装机随着我国十四五进入下半程可持续增长的能源目标将为装机带来政策面支撑根据金风科技在2023年上半年业绩演示材料中的统计2022年我国市场公开招标量达到985GW同比增长约822023H1市场招标量约473GW同比微降强劲的市场招标数据为下游的装机需求识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1648TablePageText飞沃科技公司深度研究提供坚实支撑2023年或将成为我国风电行业进入增长周期的重要转折据GWEC预测我国2023-2030年间每年的陆上风电新增装机量将不低于60GW在加总海上风电后的总装机量将保持在7085GW的区间内提供坚实的市场支撑图25我国风电公开招标容量变化及同比增速我国风电公开招标量GWYoY120120100100808060406020400-2020-400-60数据来源金风科技业绩演示材料广发证券发展研究中心我国风机大型化在2022年快速发展已实现对发达国家的有效追赶作为风电市场发展较早也较为发达的代表性地区欧洲风电装机平均容量长期领先于我国2020年以来随着我国风电产业技术迭代加速与欧洲风机代际差距正在快速缩小2022年我国陆上海上新增装机平均功率达到43MW和74MW较欧洲的41MW和80MW而言陆风已经实现打平和超越海上机组的差距亦在快速缩小我们认为由于终端效益已然凸显2023年后我国实际装机口径的陆上风机大型化将逐渐趋缓而海风大型化趋势仍处于快速发展阶段图26中国与欧洲历年新增装机平均机组容量对比中国陆上MW中国海上MW欧洲陆上MW欧洲海上MW987654321020122013201420152016201720182019202020212022数据来源CWEAWindEurope广发证券发展研究中心从整机商风电装机看我国风电市场集中度维持在较高水平2022年CR10达到986据CWEA对我国2022年风电吊装容量的统计在我国装机的整机厂装机口识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1748TablePageText飞沃科技公司深度研究径CR10达到986CR5达到723CR3达到510市场集中度维持在较高水平其中金风科技远景能源明阳智能位列装机量前三装机容量分别达到1136GW782GW和621GW图272022年我国风机吊装口径市场竞争格局华锐风电哈电风能联合动力许继风电东方电气电气风电中国海装金风科技中车风电远景能源三一重能运达股份明阳智能数据来源CWEA广发证券发展研究中心我国风电整机厂全球竞争力持续提升占据全球主要份额据BloomberNEF2022年全球风电新增容量857GW其中陆上风电占比89市场份额方面全球整机厂前十名企业中有6家中国企业其中金风科技以127GW的吊装容量居全球第一之后依次是远景能源83GW明阳智能68GW运达股份64GW三一重能4GW和中国中车的32GW中国企业出货的全球竞争力持续提升图282022年全球风机吊装前十名陆风海风合计14127123031219931083805686809646124141447104488324746454542474320金风科技VestasGE远景能源Siemens明阳智能运达股份Nordex三一重能中国中车Gamesa数据来源BloombergNEF广发证券发展研究中心三风电紧固件市场规模近百亿产品类型多样风电类高强紧固件是连接风电叶片与主机各节塔筒整机与基础等关键基础件风电类紧固件一般包括三类1预埋螺套叶片双头螺杆主机螺栓其中预埋识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1848TablePageText飞沃科技公司深度研究螺套和叶片双头螺杆用以连接叶片根部和主机轮毂主机螺栓用以机舱内变桨轴承和轮毂轮毂和主轴等结构件之间的连接2塔筒螺栓通过法兰和螺栓实现塔筒部位连接3锚栓组件其中基础锚栓连接风机和地面锚板则包括上锚板和下锚板与风电锚栓共同组成锚栓组件风电紧固件具有较高的强度抗疲劳耐腐蚀要求技术要求较高风电类高强紧固件直接关系到机组运行而风机一般暴露在台风沙尘低温高温等复杂恶劣环境下服役期限长这就对紧固件的质量提出很高要求风电类高强度紧固件应达到的指标一般为抗拉强度不低于830Mpa保证应力不低于600Mpa据飞沃科技招股书援引的风力发电机组设计要求除因设计者或客户需要使用特定条件的情况外风力发电机组的设计寿命至少应为20年预埋螺套锚栓组件使用寿命通常与风机机组设计寿命相同风电叶片预埋螺套预埋在风电叶片根部随整只叶片进行更换锚栓组件基本安装完成后需进行浇筑混凝土施工无法进行更换整机螺栓则可根据后续运维需求单独进行更换图29风机各部位所需的紧固件产品数据来源飞沃科技招股书广发证券发展研究中心2025年全球风电用预埋螺套整机螺栓锚栓组件的需求量有望分别达到793万只6032万只28723套我们根据以下步骤测算风电紧固件市场需求1据GWEC预测的全球风电装机量结合平均单机容量估算全球新增风机台数2根据飞沃科技招股书中单台风机所使用的预埋螺套整机螺栓锚栓组件数量估算三类紧固件的市场需求其中并非全部风机都需使用预埋工艺和预埋螺套但考虑到25MW以上风机基本均会使用该工艺我们假设使用预埋螺套的风机占比随着单机容量的增大而持续提升根据我们的测算随着全球风电新增装机的稳定增长2025年三类紧固件市场需求有望达到预埋螺套793万只整机螺栓6032万只锚栓组件28723套市场需求稳定全球风电紧固件市场规模约百亿级以全球三类风电紧固件预埋螺套整机螺栓锚栓组件的估算需求量为基础结合飞沃科技披露的产品销售单价数据我们估算得到2025年预埋螺套整机螺栓锚栓组件三大类紧固件的全球市场规模分别为9亿元38亿元46亿元合计风电紧固件市场空间93亿元在2023-2025年全球风识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1948TablePageText飞沃科技公司深度研究电装机量的基本支撑以及风机大型化趋势所带来的紧固件产品单价稳定背景下我们认为2023-2025年全球风电紧固件市场将保持在80100亿元区间内并保持小幅的增长态势表4风机紧固件全球需求空间测算2020202120222023E2024E2025E全球风电装机量GW953936776115012501350假定单机平均容量MW253240424547估算全球新增装机台数381202925019400273812777828723单台风机预埋螺套数300300300300300300单台风机整机螺栓数210021002100210021002100单台风机锚栓组件数111111预埋工艺占比707580859092全球预埋螺套需求万只801658466698750793全球整机螺栓需求万只800561434074575058336032全球锚栓组件需求套381202925019400273812777828723预埋螺套单价元只114113111112113114整机螺栓单价元只626060616263锚栓组件单价万元套161414151616预埋螺套空间亿元917452788590整机螺栓空间亿元496369244351362380锚栓组件空间亿元610410272411444460全球风电紧固件空间亿元1198852568840891930数据来源GWEC飞沃科技招股书广发证券发展研究中心图30近年全球风机紧固件市场空间变化情况亿元预埋螺套空间亿元整机螺栓空间亿元锚栓组件空间亿元1201008060402002020202120222023E2024E2025E数据来源GWEC飞沃科技招股书广发证券发展研究中心未来三年中国风电紧固件市场规模稳定在40亿元左右结合CWEA统计的我国风机吊装容量数据我们预测未来三年我国风电装机量和装机台数并进一步参考三类识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2048