为什么重视电力设备企业出海？
　　核心观点：我们认为，1）出海才有望打开电力设备企业增速和估值空间；2）出海有望实现电力设备行业格局优化；3）国内电力设备企业竞争优势不断增强，出海有望迎来加速期。
　　趋势判断：我们认为，1）国际地缘政治变化和国家战略决定“一带一路”沿线是电力设备出海的重点方向，但欧美地区市场仍存机遇；2）“光储降本+煤电援建退出”将加速亚非拉国家能源转型，新能源跨越式发展带来传统电力设备和电力数字化的需求快速增长；3）欧美电力设备进入替换周期，尤其是新能源发展也将迫使电网建设加强和电力设备需求增大；4）受欧洲能源成本高企等不利因素影响，以及国内电力设备企业的长足进步，国内电力设备竞争不断增强。
　　重视分布式储能的弹性机会：分布式储能（工商储+户储）对于电力基础设施条件较差的地区更容易成为刚需，亚非拉分布式储能有望成为全球新能源相关市场的弹性环节，推荐【德业股份】、【海兴电力】，建议关注【博力威】。
　　重视电力主设备加速出海机会：变压器、开关等一次设备有望成为出海重点，节奏是先变压器后开关，重合器等定制化产品有望成为企业差异化竞争点，推荐【思源电气】、【华明装备】、【海兴电力】、【三星医疗】、【平高电气】、【许继电气】，建议关注【金盘科技】、【云路股份】。
　　重视电力数字化出海机会：智能电表渗透率提升是第一轮增长驱动力，新能源加速发展带来的电力数字化是持续增长驱动力，推荐【海兴电力】、【威胜信息】、【三星医疗】，建议关注【炬华科技】、【林洋能源】。
　　第一部分：驱动力分析：短期看新能源引起的小容量变压器需求快速增长，中长期看欧美电网替换周期。
　　需求：1）短期看主要是新能源快速增长带来低压发电、配用侧电网增容扩容需求；2）中长期看主要是全球新能源增长带来电网增容扩容需求，以及欧美电网更替周期，更大容量变压器需求有望加速释放。
　　供给：1）短期看核心是欧美高自供地区扩产较慢，进口份额提升带来进口需求增速放大效应；2）中长期看主要是产业从欧洲转移到我国，尤其是我国在大容量变压器的技术和供应链优势突出。
　　第二部分：国内液体介质变压器出口市场分析：欧洲和北美贡献显著增量，非洲和拉丁美洲趋势向上，亚洲提供基本盘。
　　出口总量及结构：1）2021年以来国内液体介质变压器出口呈现总体向上的增长趋势，2023H1累计增速超过90%；2）330MVA以下容量是国内电力变压器出口主力，2022年以来占比基本在80%以上。
　　出口区域：
　　欧洲：2022年6月以来出口欧洲金额单月在1亿美元以上，部分月份高达3亿美元，之前普遍在0.5亿美元以下。
　　北美：2021年9月以来出口北美金额在0.4亿美元以上，出口额超0.8亿美元频繁出现，但月度波动大。
　　非洲+拉丁美洲：近年来我国出口非洲主要介于0.5-2.5亿美元，出口拉丁美洲0.5-3.5亿美元，2023年出口非洲和拉丁美洲金额呈现明显上升趋势。
　　亚洲：近年来我国出口亚洲金额主要介于2-6亿美元，2023年增长不太明显。
　　第三部分：全球液体介质变压器贸易市场近20年回顾
　　进口市场：欧美是主要进口区域，中小容量变压器进口增速高。
　　区域分布：2022年欧洲和北美份额各3成，亚洲为2成，其中北美、欧洲和亚洲进口金额同比增长35%、15%、-1%。
　　品类分析：2022年650kVA-10MVA、650kVA以下容量液体介质变压器全球进口额分别同比增长20%、31%，两者进口额创历史新高，但10MVA以上容量仍显著低于历史高位。其中，北美中等和小容量变压进口额分别同比增长51%、59%，欧洲同比增长26%、10%；拉丁美洲、非洲、大洋洲的中等容量变压器进口增速都超过25%，亚非拉等地区小容量变压器进口额均有不同程度增长。
　　出口市场：出口市场集中度高，我国是最大变压器出口国，在更大容量市场的份额优势更为突出。
　　区域分布：欧洲从2014年出口额进入下行期，逐步让出最大出口市场排名；2022年亚洲出口额占全球份额达44%，增速27%。
　　国家分布：2022年全球液体介质变压器出口国CR5首超50%，其中top3的中国、墨西哥、土耳其份额分别为18%、11%、10%，三者出口额增速分别为38%、40%、37%。
　　品类分析：对于10MVA以上容量液体介质变压器，出口额从高峰期大幅衰减，但我国出口额大幅领先且稳定，2022年份额重回24%高位；对于650kVA至10MVA容量，2022年全球出口额CR3达45%，前三国家是墨西哥、中国和土耳其，均在15%附近；对于650kVA以下容量，2022年全球出口额CR5达54%，墨西哥份额领先，超20%；我国位居第三，份额9%。我们推测，小容量变压器生产地更接近消费地，墨西哥区位优势显著。
　　贸易流动：我国在欧洲、北美变压器市场份额提升空间大，在亚非拉的份额领先优势明显。
　　进出口额趋势：近20年欧洲变压器出口额逐步下降、进口额上升，我们推测可能是由于欧洲变压器产业不断转移出区外；北美变压器进口额振荡上