核心观点
　　公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现营收4.62亿元（+23.74%），归母净利润0.62亿元（+5.59%），扣非归母净利润0.55亿元（+2.27%）；第二季度实现营收3.03亿元（+25.25%），归母净利润0.47亿元（+5.07%），扣非归母净利润0.41亿元。
　　收入稳健增长，毛利率降低拖累利润增速。2023年上半年公司利润增速低于收入增速的主要原因包括：1、毛利较低的大型集成设备收入占比（23.20%）较同期（2.81%）大幅增加；2、大型集成设备毛利率（26.64%）较同期（36.72%）下降10.08pct，毛利率下降原因主要是今年上半年大型集成设备订单中外购部件比例提升；3、下游砂石骨料行业需求较差，导致上游破碎筛分设备行业竞争加剧，公司产品售价较同期有所降低。
　　经营现金流下降，看好海外和后市场业务发展。2023年上半年公司经营性现金流量净额-0.58亿元（-291.53%），主要是上半年支付的票据、保函保证金增加，货款增加及部分资金因诉讼事项被司法冻结所致。公司海外业务过去三年受疫情影响拖累严重，预计今年全年有较大改善；同时公司加大从设备制造商向制造服务商转型，募投项目的建设将为转型提供支持加快转型速度。
　　投资建议：公司是国内高端的破碎筛分设备制造服务商，拥有众多央企和国企的优质客户，未来将受益砂石骨料大型化发展趋势及金属矿山设备领域的国产替代。预计公司2023-2025年的营收分别为11.21、13.96和17.19亿元，归母净利润分别为1.45、1.80和2.24亿元，对应PE分别为29.62、23.74和19.12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济及政策波动风险；主要原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：公司简评报告证券研究报告收入稳健增长看好海外及后市场业务发力南矿集团001360SZ2023年中报点评20230915评级买入核心观点焦俊凯公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营收462亿元分析师SAC执证编号S01105221200022374归母净利润062亿元559扣非归母净利润055jiaojunkaisczqcomcn亿元227第二季度实现营收303亿元2525归母净电话86-10-81152671利润047亿元507扣非归母净利润041亿元市场指数走势最近1年收入稳健增长毛利率降低拖累利润增速2023年上半年公司利润50增速低于收入增速的主要原因包括1毛利较低的大型集成设备收-5入占比2320较同期281大幅增加2大型集成设备毛202369202379202397-10202388202341020234202023430202351020235202023530202361920236292023719202372920238182023828-15利率2664较同期3672下降1008pct毛利率下降原因-20-25主要是今年上半年大型集成设备订单中外购部件比例提升3下游-30砂石骨料行业需求较差导致上游破碎筛分设备行业竞争加剧公-35-40司产品售价较同期有所降低-45南矿集团沪深300经营现金流下降看好海外和后市场业务发展2023年上半年公司资料来源聚源数据经营性现金流量净额-058亿元-29153主要是上半年支付的公司基本数据票据保函保证金增加货款增加及部分资金因诉讼事项被司法冻最新收盘价元1804结所致公司海外业务过去三年受疫情影响拖累严重预计今年全一年内最高最低价元27921668市盈率当前2964年有较大改善同时公司加大从设备制造商向制造服务商转型募市净率当前274投项目的建设将为转型提供支持加快转型速度总股本亿股204总市值亿元3680投资建议公司是国内高端的破碎筛分设备制造服务商拥有众多资料来源聚源数据央企和国企的优质客户未来将受益砂石骨料大型化发展趋势及金属矿山设备领域的国产替代预计公司2023-2025年的营收分别为11211396和1719亿元归母净利润分别为145180和224亿元对应PE分别为29622374和1912倍维持买入评级风险提示宏观经济及政策波动风险主要原材料价格波动的风险市场竞争加剧的风险盈利预测2022A2023E2024E2025E营收亿元864112113961719营收增速1910297624562317归母净利润亿元121145180224归母净利润增速1031195924772417EPS元股079071088110PE2657296223741912资料来源公司公告首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产111241156441176409217062经营活动现金流13343116841802426457货币资金21108387523002336978净利润12565150271874923282应收账款32533422175258564767折旧摊销1595158047899593其它应收款1180153119072349财务费用-107000000000预付账款946124315441897营运资本变动-1633-6226-7138-8395存货42898563787002086033其他924130216241977其他12577163202032925038投资活动现金流-4638-65600-38503-7529非流动资产2218086199119811117617资本支出-5284-65600-38400-7400长期投资000000000000资投资收益-107000000000固定资产130761233573346102336长期投资减少-081000000000无形资产4519434941864028其他834000-103-129其他4585695164227911253筹资活动现金流-49697156111751-11974资产总计133421242640296220334680短期借款增加-752-44213892-9188流动负债7393096134133095150975长期借款增加-4529541681789短期借款1380938148305642股利分配072000-2602-3246应付账款15737206822568731562其他24071461-220-328其他568137451392578113771现金净增加额609517644-87286955非流动负债2536307236464320主要财务比率2022A2023E2024E2025E长期借款1800233629093583成长能力其他736736736736营业收入1910297624562317负债合计7646799206136741155295营业利润988195224772417少数股东权益968154021512909归母净利润1031195924772417归属母公司股东权益55987141894157328176476获利能力负债和股东权益133421242640296220334680毛利率3514343234513466利润表百万元2022A2023E2024E2025E净利率1455134113431354营业收入86366112073139599171937ROE2504150012381374营业成本560147361591429112338ROIC1052799696738营业税金及附加72493911701441偿债能力营业费用705191501139714037总资产负债率5731408946164640研发费用58957650952911737净资产负债率13426691685748657管理费用2895375646795763流动比率15047162731325414377财务费用-284-008220328速动比率91161027978778553资产减值损失-294000000000营运能力公允价值变动收益000000000000存货周转率145148145144投资收益-107000000000总资产周转率072060052055营业利润14199169712117526294应收账款周转率328300295293营业外收入028000000000应付账款周转率431404394392营业外支出036000000000每股指标元利润总额14191169712117526294每股收益079071088110所得税1626194424263012每股净资产366696771865净利润12565150271874923282每股经营现金流087065088130少数股东损益478572714887估值比率归属母公司净利润12087144541803522395PE2657296223741912EBITDA15509185432618436215PB574302272243EPS元079071088110资产减值损失损失营运资本变动增加资本支出支出股利分配分配以-号填列请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介焦俊凯建材行业分析师分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准