投资建议
　　阿里巴巴:淘天业务在持续磨底之后终于迎来正增长的拐点，新策略初奏效，预计阿里巴巴FY2024E/FY2025E/PY20256E的经调整净利润分别为1,699/1,781/2,167亿元，目标价为138HKD，维持“增持”评级;京东∶流量平权效果佳，自营+POP生态打造初见成效。预计公司FY2023E/R12024E/FY2025E经调整净利润分别为247/310/438亿元，目标价227.5HKD，维持“增持”评级。拼多多∶板块α属性凸显。预计公司FV2023E/FY2024E/FY2025E经调整净利润分别为515/707/1,158亿元，目标价127.1USD，维持“增持”评级。
　　消费大盘呈现弱复苏态势
　　要点: 2023年7月，社零总额为3.68万亿元，同比增长2.5%。线上零售的大盘同样回落，但仍然快于线下。可选消费动能有所放缓，地产链消费持续处于低位。作为地产后周期行业，家电景气度在房住不炒的大背景下，增长动能仍然持续磨底。
　　电商重回低价主题
　　要点∶拼多多的高增反复证明了“低价”策略的可行性，成为行业共识，则需要大规模的中小商家提供性价比较高的长尾商品供给，盘活各类存量用户，激活电商生态的活力。
　　催化剂
　　要点:宏观经济和消费温和复苏;线上渗透率提升;低价策略效果超预期;
　　风险提示
　　要点:电商行业竞争加剧导致毛利率，净利率有所下降;宏观面消费疲软，需求不足;地缘政治风险;