事项：
　　公司发布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现营业收入15.6亿元，同比+10.7%，实现归母净利润0.3亿元，同比-84.8%，实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-90%；其中，公司2023年Q2单季度实现营收8.1亿元，同比+14.6%，环比+8.8%，实现归母净利-0.1亿元，同比-109.3%，环比-124.2%，实现扣非净利-0.2亿元，同比-119.0%，环比-148.6%。
　　评论：
　　铜箔行业加工费整体下行，铜箔企业盈利持续承压。受行业竞争加剧影响，锂电铜箔加工费二季度继续下滑，行业6微米锂电铜箔均价约2.4万元/吨，同比下滑约45%，环比下滑约28%。公司盈利能力因此承压，Q2毛利率4.6%，同比下滑18.4pcts，环比下滑8.7pcts。
　　存货环比改善，财务状况保持稳健。23年初行业去库存叠加淡季影响，公司Q1库存累积较高，Q2已经有所改善，2023H1存货金额合计5.0亿元，环比Q1下降1.2亿元。截至2023H1，公司资产负债率22.5%，负债率维持低位，现金6.2亿，交易性金融资产13.8亿，上半年经营性现金流0.18亿，财务状况稳健。
　　产能建设进展顺利，积极开展新产品研发。截至2023年中，公司已经建成电解铜箔产能4.25万吨，在建1.3万吨高性能电子铜箔建设项目已经开始试生产；报告期内，公司持续加大与重点科研院校的合作力度，同时公司正加大对新产品、新技术的研发投入，积极推动高性能铜箔、复合集流体等产品的研发与生产。
　　投资建议：行业竞争加剧下，铜箔加工费整体持续下行，公司盈利承压，我们对公司盈利预测进行了下调，预计23-25年公司归母净利润分别为1.4/3.0/3.8亿元（23-25年原预测分别为3.7/6.3/7.9亿元），参考行业平均估值，给予24年业绩20倍PE，对应目标价45.6元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业扩产加速导致竞争加剧；新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。

研究报告全文：公司研究证券研究报告电力设备与新能源2023年09月13日中一科技3011502023年半年报点评推荐维持目标价456元财务状况保持稳健盈利能力继续承压当前价元3981事项华创证券研究所公司发布2023年半年度报告公司2023年上半年实现营业收入156亿元证券分析师黄麟同比107实现归母净利润03亿元同比-848实现扣非归母净利润02亿元同比-90其中公司2023年Q2单季度实现营收81亿元同比邮箱huanglin1hcyjscom146环比88实现归母净利-01亿元同比-1093环比-1242执业编号S0360522080001实现扣非净利-02亿元同比-1190环比-1486联系人代昌祺评论邮箱daichangqihcyjscom铜箔行业加工费整体下行铜箔企业盈利持续承压受行业竞争加剧影响锂电铜箔加工费二季度继续下滑行业6微米锂电铜箔均价约24万元吨同公司基本数据比下滑约45环比下滑约28公司盈利能力因此承压Q2毛利率46总股本万股1313270同比下滑184pcts环比下滑87pcts已上市流通股万股679905存货环比改善财务状况保持稳健23年初行业去库存叠加淡季影响公司总市值亿元5228流通市值亿元Q1库存累积较高Q2已经有所改善2023H1存货金额合计50亿元环比2707资产负债率2250Q1下降12亿元截至2023H1公司资产负债率225负债率维持低位每股净资产元2917现金亿交易性金融资产亿上半年经营性现金流亿财务状6213801812个月内最高最低价84993886况稳健产能建设进展顺利积极开展新产品研发截至2023年中公司已经建成电市场表现对比图近12个月解铜箔产能425万吨在建13万吨高性能电子铜箔建设项目已经开始试生产2022-09-132023-09-12报告期内公司持续加大与重点科研院校的合作力度同时公司正加大对新产2品新技术的研发投入积极推动高性能铜箔复合集流体等产品的研发与生-12产220922112302230423062309投资建议行业竞争加剧下铜箔加工费整体持续下行公司盈利承压我们-25对公司盈利预测进行了下调预计23-25年公司归母净利润分别为143038-39亿元23-25年原预测分别为376379亿元参考行业平均估值给予24年业绩20倍PE对应目标价456元维持推荐评级中一科技沪深300风险提示新能源汽车销量不及预期行业扩产加速导致竞争加剧新技术进相关研究报告展超预期挤压传统锂电铜箔市场中一科技3011502023年一季报点评加工主要财务指标ReportFinancialIndex费下滑盈利承压成本费用管控优秀2023-04-272022A2023E2024E2025E中一科技3011502022年三季报点评Q3营业总收入百万2895424165707537业绩短期承压期待产能释放与新技术进展同比增速3184655491472022-10-28归母净利润百万413139300380中一科技301150重大事项点评携手悦达同比增速83-6651163267汽车拓展市场投资复合铜箔完善产品布局每股盈利元3151052282892022-09-02市盈率倍13381714市净率倍13131211资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月12日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载中一科技年半年报点评3011502023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1807579593901营业总收入2895424165707537应收票据333509723754营业成本2313384958826735应收账款380589793771税金及附加7122023预付账款881012销售费用10111720存货4556379141085管理费用45609298合同资产0000研发费用109148217226其他流动资产437122112651296财务费用211117流动资产合计3420354242974818信用减值损失0-20-9-10其他长期投资5555资产减值损失0-15-3-3长期股权投资0000公允价值变动收益51234固定资产959117611721168投资收益10945在建工程43334353其他收益25888无形资产909499107营业利润450154334422其他非流动资产145145145146营业外收入0000非流动资产合计1242145314641478营业外支出1111资产合计4662499557616297利润总额449154333422短期借款10101010所得税36153342应付票据107187357409净利润413139300380应付账款104201313342少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润413139300380合同负债2355NOPLAT415139309395其他应付款187187187187EPS摊薄元315105228289一年内到期的非流动负债0000其他流动负债218336518593主要财务比率流动负债合计629924139015462022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率318465549147其他非流动负债100100100100EBIT增长率-19-6571222277非流动负债合计100100100100归母净利润增长率83-6651163267负债合计729102414901646获利能力归属母公司所有者权益3934397142714651毛利率20192105106少数股东权益0000净利率143334650所有者权益合计3934397142714651ROE105357082负债和股东权益4662499557616297ROIC12655110125偿债能力现金流量表资产负债率156205259261单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比28282624经营活动现金流-399-26157453流动比率54383131现金收益486242435521速动比率47312424存货影响-252-182-276-171营运能力经营性应收影响49-370-416-9总资产周转率06081112经营性应付影响15617628381应收账款周转天数42413837其他影响-83810813330应付账款周转天数15141618投资活动现金流-327-1118-135-138存货周转天数51514753资本支出-681-313-135-138每股指标元股权投资0000每股收益315105228289其他长期资产变化354-80500每股经营现金流-304-020120345融资活动现金流2365-84-7-7每股净资产2995302432523541借款增加-332000估值比率股利及利息支付-142-14-16-18PE13381714股东融资2631000PB1111其他影响209-70911EVEBITDA1020119资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2中一科技年半年报点评3011502023电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员蒋雨凯中国科学技术大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员杨天翼中山大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3中一科技年半年报点评3011502023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4中一科技年半年报点评3011502023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5