核心观点
　　 2023上半年，公司实现整体营业收入13.80亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长1.2%，实现扣非归母净利润2.01亿元，同比增长5.60%。公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定，传统领域份额稳中有升，新兴领域快速拓展，未来增长空间广阔。
　　事件
　　8月29日，公司发布2023半年报，实现营业收入13.80亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长1.20%。
　　简评
　　1、业绩保持稳定微增，未来增长动力充足
　　2023上半年，公司实现整体营业收入13.80亿元，同比增长0.63%，主要由于公司营业收入依然是专用无线通信产品占主导地位，较上年同期持平。实现归母净利润2.08亿元，同比增长1.20%，实现扣非归母净利润2.01亿元，同比增长5.60%，业绩整体稳定微增。报告期内，公司传统优势领域份额稳中有升，新兴领域多个项目实现订单突破，产品陆续开始批量化生产，未来增长动力充足。
　　2、盈利能力略有提升，降本增效成果显著
　　2023上半年，公司毛利率为45.56%（+1.19pcts），净利率为15.79%（+0.81pct），盈利能力略有提升。期间费用率为29.87%（-0.08pct），费用端大幅优化。其中，销售费用为3533.77万元，同比上升35.82%，费用率为2.26%（+0.66pct）,主要系公司加大市场开发力度，销售人员薪酬及差旅费较上年同期有所增长；管理费用为9558.15万元，同比上升5.66%，费用率为27.09%（-0.73pct），主要系公司人工成本上涨，其他日常支出增加；财务费用为302.70万元，同比下降2.35%，费用率为0.22%（-0.01pct），主要由于公司财务费用较上年同期持平；研发费用为2.78亿元，同比下降6.20%，基本保持稳定，主要由于公司研发投入进一步加强精细化管理，研发费用较上年同期持平。
　　 3、市场拓展成效显著，军民业务双轮驱动
　　公司是我国无线通信领军者，主营业务包括军用通信、民用通信两大领域。报告期内，1）军用领域紧跟装备信息化发展趋势：在数据链领域，公司以第一名的优异成绩中标联合通用型数据链舰载设备，标志着公司在数据链通信领域取得了突破性进展，同时也为公司在舰载领域开拓了全新应用平台；中标综合数据链背负及车载终端，支持接入综合数据链网络和卫星信道，通信保障能力进一步加强；中标某平台协同数据链终端，实现该平台之间以及平台与地面指挥控制站之间的双向信息交互，进一步拓展了新平台市场。在卫星通信与导航领域，中标北斗三号某型领航仪，开拓了北斗新业务领域，未来将创造新的市场机遇和经济效益；中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。在通信系统领域，以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统，此通信系统能够提供多维实时场景感知、信息共享等服务，支撑一体化防空武器信息化作战，市场前景广阔。2）民用领域用技术引导需求，保持各大铁路局紧密沟通：公司完成“重载铁路公专网融合宽带调度通信关键技术研究及应用”项目，荣获天津市科技进步一等奖，该项目突破了铁路宽带移动集群业务系统与铁路业务融合难的现状，研究成果已在中国国家能源集团朔黄铁路、包神铁路、陕西煤业化工集团靖神铁路等重载铁路实现批量应用，助推民用无线通信领域创新和产业高质量发展。
　　4、高额研发投入广筑壁垒，为技术创新持续赋能
　　公司作为技术驱动及科技创新型企业，历来重视技术自主研发和自主创新，近年来坚持20%以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能。公司本期研发费用占营业收入比例为20.17%，研发费用为2.78亿元，同比下降6.20%，研发人员数量占公司总人数的比例达到49.58%，同比上升1.95%，本科及以上高学历研究人员比例提升显著。截至2022年底，公司获得了多项专利技术，形成了大量的自主研发成果。公司及控股子公司共拥有151项发明专利，188项实用新型专利，120项外观设计专利，专利总数同比上升12.22%。公司深度参与了多领域无线通信体制的制定，具备充沛的行业话语权与竞争优势地位，在一定程度上引领了行业的发展。
　　5、盈利预测与投资评级：军用通信领先企业，高研发投入加速业绩释放，维持买入评级
　　公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定。传统装备领域份额稳中有升，同时通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域，系统级承载能力稳步提升，民用领域依靠技术优势快速推进，未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为8.80、10.80和13.40亿元，同比增长分别为13.02%、22.86%和24.47%，相应23年至25年PE分别为23.10、18.80和15.10元，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、研发成果不及预期：公司始终坚持高研发投入，研发投入占营收比

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评军工电子公司业绩稳步微增研发七一二603712SH投入加速业绩释放核心观点维持买入黎韬扬2023上半年公司实现整体营业收入1380亿元同比增长063litaoyangcsccomcn实现归母净利润208亿元同比增长12实现扣非归母净利SAC编号S1440516090001润201亿元同比增长560公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新参与多项无线通信体制的制定传统领域份额稳中有发布日期2023年09月10日升新兴领域快速拓展未来增长空间广阔当前股价2756元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现8月29日公司发布2023半年报实现营业收入1380亿元1个月3个月12个月同比增长063实现归母净利润208亿元同比增长120-237228-1336-1083-2201-180212月最高最低价元40182500简评总股本万股7720000流通A股万股77200001业绩保持稳定微增未来增长动力充足总市值亿元21276流通市值亿元212762023上半年公司实现整体营业收入1380亿元同比增长063主要由于公司营业收入依然是专用无线通信产品占主导地位较近3月日均成交量万51557上年同期持平实现归母净利润208亿元同比增长120实主要股东现扣非归母净利润亿元同比增长业绩整体稳定微天津智博智能科技发展有限公司4795201560增报告期内公司传统优势领域份额稳中有升新兴领域多个项目实现订单突破产品陆续开始批量化生产未来增长动力充股价表现34足142盈利能力略有提升降本增效成果显著-62023上半年公司毛利率为4556119pcts净利率为1579-26081pct盈利能力略有提升期间费用率为2987-20168162016716201691620171162017216201731620174162017516008pct费用端大幅优化其中销售费用为353377万元2016616201610162016111620161216同比上升3582费用率为226066pct主要系公司加大宁波中百上证指数市场开发力度销售人员薪酬及差旅费较上年同期有所增长管相关研究报告理费用为955815万元同比上升566费用率为2709-073pct主要系公司人工成本上涨其他日常支出增加财务费用为30270万元同比下降235费用率为022-001pct主要由于公司财务费用较上年同期持平研发费用为278亿元同比下降620基本保持稳定主要由于公司研发投入进一步加强精细化管理研发费用较上年同期持平本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明七一二A股公司简评报告3市场拓展成效显著军民业务双轮驱动公司是我国无线通信领军者主营业务包括军用通信民用通信两大领域报告期内1军用领域紧跟装备信息化发展趋势在数据链领域公司以第一名的优异成绩中标联合通用型数据链舰载设备标志着公司在数据链通信领域取得了突破性进展同时也为公司在舰载领域开拓了全新应用平台中标综合数据链背负及车载终端支持接入综合数据链网络和卫星信道通信保障能力进一步加强中标某平台协同数据链终端实现该平台之间以及平台与地面指挥控制站之间的双向信息交互进一步拓展了新平台市场在卫星通信与导航领域中标北斗三号某型领航仪开拓了北斗新业务领域未来将创造新的市场机遇和经济效益中标固定式地面站便携式差分北斗起降引导设备实现了兼容无人机和有人机着陆需求在通信系统领域以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统此通信系统能够提供多维实时场景感知信息共享等服务支撑一体化防空武器信息化作战市场前景广阔2民用领域用技术引导需求保持各大铁路局紧密沟通公司完成重载铁路公专网融合宽带调度通信关键技术研究及应用项目荣获天津市科技进步一等奖该项目突破了铁路宽带移动集群业务系统与铁路业务融合难的现状研究成果已在中国国家能源集团朔黄铁路包神铁路陕西煤业化工集团靖神铁路等重载铁路实现批量应用助推民用无线通信领域创新和产业高质量发展4高额研发投入广筑壁垒为技术创新持续赋能公司作为技术驱动及科技创新型企业历来重视技术自主研发和自主创新近年来坚持20以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能公司本期研发费用占营业收入比例为2017研发费用为278亿元同比下降620研发人员数量占公司总人数的比例达到4958同比上升195本科及以上高学历研究人员比例提升显著截至2022年底公司获得了多项专利技术形成了大量的自主研发成果公司及控股子公司共拥有151项发明专利188项实用新型专利120项外观设计专利专利总数同比上升1222公司深度参与了多领域无线通信体制的制定具备充沛的行业话语权与竞争优势地位在一定程度上引领了行业的发展5盈利预测与投资评级军用通信领先企业高研发投入加速业绩释放维持买入评级公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新参与多项无线通信体制的制定传统装备领域份额稳中有升同时通过竞标拓展了散射通信单兵通信无人通信及大数据应用等领域系统级承载能力稳步提升民用领域依靠技术优势快速推进未来增长空间广阔我们看好公司未来前景预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为8801080和1340亿元同比增长分别为13022286和2447相应23年至25年PE分别为23101880和1510元维持买入评级表1七一二盈利预测表2022A2023E2024E2025E营业收入亿元4040453054806790同比1700121820902384净利润亿元78088010801340同比1100130222862447EPS元100110140170PE2610231018801510资料来源WIND中信建投证券PE对应9月1日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明1七一二A股公司简评报告风险分析1研发成果不及预期公司始终坚持高研发投入研发投入占营收比重常年高于20如果研发成果不及预期将显著影响未来市场拓展与产品更新换代从而影响业绩释放2市场竞争加剧随着军民融合的进一步推进军工行业门槛逐渐降低公司传统优势领域可能会被渗透新兴领域竞争会更加激烈从而影响公司的营收与盈利能力3激励效果不及预期公司开展了一系列激励措施来提高员工积极性增强公司活力如果激励效果不及预期可能会影响公司的长远业绩请务必阅读正文之后的免责条款和声明2七一二A股公司简评报告黎韬扬分析师介绍研发部执行总经理军工与新材料团队首席分析师北京大学硕士2015-2017年新财富水晶球Wind军工行业第一名团队核心成员2018-2022年水晶球军工行业上榜2018-2020年Wind军工行业第一名2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队2018-2022年新财富军工行业上榜入围孙旭鹏研究助理S1440122070712sunxupengcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3七一二A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk