公司光刻气产品可用于光刻工艺环节，期待国内外晶圆厂客户持续拓展
　　根据公告，2023年2月公司光刻气产品取得ASML子公司Cymer公司合格供应商认证函，意味着电子特气（激光混配气）有望切入国内及海外主流供应链。
　　展望2023年下半年，传统业务、电子特气（激光混配气）有望企稳复苏
　　（1）传统业务：公司加大食品级大客户的市场开拓力度，下半年盈利能力有望提升。根据卓创资讯，2022年液体二氧化碳单价为372元/吨（其中上半年352元/吨），2023年上半年单价为351元/吨，与2022年同期持平。2022年上半年价格同比变动均值为-8%，下半年为-17%，预计2023年下半年在低基数背景下价格增幅存扩大可能。
　　（2）电子特气：公司已取得ASML认证，2023年下半年将重点销售激光混配气。全球集成电路持续去库存，材料采购有望企稳回升。同时公司积极开拓海内外头部晶圆厂，随着认证及客户份额的提升，电子特气有望持续放量。
　　计划投资电子特气二期等三大新项目，定向增发募资7亿元助力项目落地
　　（1）传统业务：根据公告，公司拟投资20亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目：（a）福建凯美特拟投资5亿元实施30万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。（b）揭阳凯美特项目总投资15亿元，完成建设后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。
　　（2）宜章电子特气二期：公司拟投资6亿元用于实施电子特气扩产。二期产能主要包括卤族气体（氯化氢、溴化氢）、氟基混配气、电子级乙炔等。根据公告，预计完全达产后（投入运营后的第5年）收入6.8亿元。
　　2023-2024年股权激励支付费用较高，业绩目标较高彰显管理层信心
　　股权激励的业绩解锁条件为2022-2024年净利润分别不低于1.8、2.5、3.5亿元。根据公司公告，首次授予与预留授予的限制性股票的股权支付费用2023年-2027年累计分别为0.74、0.69、0.40、0.18、0.07亿元，其中2023年、2024年股权支付费用占股权激励的业绩考核目标比例分别为30%、20%，占比较高。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.0、2.6亿元，预计2023-2025年EPS分别为0.25、0.27、0.36元。对应PE分别为46、41、31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游复苏不及预期、项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评化学制品凯美特气002549报告日期2023年09月08日已获ASML认证的国内光刻气供应商期待产品销量增长凯美特气点评报告投资要点投资评级买入维持公司光刻气产品可用于光刻工艺环节期待国内外晶圆厂客户持续拓展根据公告2023年2月公司光刻气产品取得ASML子公司Cymer公司合格供应分析师王华君执业证书号S1230520080005商认证函意味着电子特气激光混配气有望切入国内及海外主流供应链wanghuajunstockecomcn展望2023年下半年传统业务电子特气激光混配气有望企稳复苏分析师张杨传统业务公司加大食品级大客户的市场开拓力度下半年盈利能力有望1执业证书号S1230522050001提升根据卓创资讯年液体二氧化碳单价为元吨其中上半年2022372352zhangyang01stockecomcn元吨2023年上半年单价为351元吨与2022年同期持平2022年上半年价格同比变动均值为下半年为预计年下半年在低基数背景下价-8-172023基本数据格增幅存扩大可能收盘价11302电子特气公司已取得ASML认证2023年下半年将重点销售激光混配总市值百万元807044气全球集成电路持续去库存材料采购有望企稳回升同时公司积极开拓海内总股本百万股71420外头部晶圆厂随着认证及客户份额的提升电子特气有望持续放量股票走势图计划投资电子特气二期等三大新项目定向增发募资7亿元助力项目落地凯美特气深证成指1传统业务根据公告公司拟投资20亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等20产能主要项目a福建凯美特拟投资5亿元实施30万吨年高洁净食品电7子级过氧化氢项目揭阳凯美特项目总投资亿元完成建设后将实现-7b1530-21万吨年高纯食品级二氧化碳和30万吨年工业电子级双氧水的量产能力-34-482宜章电子特气二期公司拟投资6亿元用于实施电子特气扩产二期产能22102211221223012302230323042305230723082309主要包括卤族气体氯化氢溴化氢氟基混配气电子级乙炔等根据公2209告预计完全达产后投入运营后的第5年收入68亿元相关报告2023-2024年股权激励支付费用较高业绩目标较高彰显管理层信心1电子特气景气度有望复苏股权激励的业绩解锁条件为2022-2024年净利润分别不低于182535亿元定增完成助力中长期业绩增长根据公司公告首次授予与预留授予的限制性股票的股权支付费用2023年-2027202307242业绩低点逐步过去持续加年累计分别为074069040018007亿元其中2023年2024年股权支码电子特气20230503付费用占股权激励的业绩考核目标比例分别为3020占比较高3重大里程碑光刻气产品获盈利预测及估值得ASML认证20230205预计公司2023-2025年归母净利润分别为182026亿元预计2023-2025年EPS分别为025027036元对应PE分别为464131倍维持买入评级风险提示下游复苏不及预期项目投产进度不及预期电子特气销售不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入852111812451681-28311135归母净利润166176196257-1961131每股收益元023025027036PE49464131资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分凯美特气002549公司点评附录工业气体20232024年PE估值分别为3326倍表1工业气体板块20232024年PE平均估值分别为3326倍归母净利润亿元PE摊薄公司市值亿元PBLFROE2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022Linde135802893213533884742393545104液化空气集团67772052252482733330272536116空气化工产品46711551711882073027252347172杭氧股份3141211251471762625211845148侨源股份11512284667984125176375陕鼓动力139971031211441413121023119凯美特气81171820264946413171134华特气体85212231424139282065134福斯达4514263955311712836228和远气体390813305052301382962中船特气208384253625450393351167昊华科技3101161201401712726221854142雅克科技3235284114151623828214181南大光电17919253038967360489188金宏气体12923324051564032253881正帆科技102264055754026191447107中泰股份5528374857201512102299盛剑环境4813212938372316133391平均值4533262146119备注1时间截止至2023年9月8日收盘备注2除杭氧股份凯美特气华特气体侨源股份陕鼓动力福斯达和远气体之外其他中国公司盈利预测均采用wind一致预期其他海外公司盈利预测均采用Bloomberg一致预期资料来源WindBloomberg浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分凯美特气002549公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1253161415401860营业收入852111812451681现金802114810591271营业成本5136607291035交易性金融资产196200200200营业税金及附加7101115应收账项154141156209营业费用34455067其它应收款57710管理费用81158163166预付账款21171932研发费用44566284存货696575116财务费用12244054其他7362422资产减值损失1112非流动资产983160525422432公允价值变动损益2000金融资产类0000投资净收益6555长期投资0000其他经营收益19272423固定资产70079010382138营业利润187196218286无形资产86807367营业外收支1011在建工程18550124032利润总额188196218287其他179185190195所得税20182026资产总计2236321940814292净利润168179199261流动负债87186115771591少数股东损益2234短期借款58160012871197归属母公司净利润166176196257应付款项438581112EBITDA318274325454预收账款0000EPS最新摊薄023025027036其他248177208282非流动负债127133131131主要财务比率长期借款959595952022A2023E2024E2025E其他32383636成长能力负债合计99999517081722营业收入2766311611413498少数股东权益46913营业利润372549011163124归属母公司股东权1234221823642557归属母公司净利润194564411263122益负债和股东权益2236321940814292获利能力毛利率3976409541443841现金流量表净利率1970159915971552百万元2022A2023E2024E2025EROE142310188531041经营活动现金流185215312419ROIC945672616790净利润168179199261偿债能力折旧摊销1085266112资产负债率4466309041854012财务费用12244054净负债比率7469769185037910投资损失6555流动比率144187098117营运资金变动53382035速动比率136180093110其它1494838营运能力投资活动现金流1486739982总资产周转率044041034040资本支出5867610055应收账款周转率808790878957长期投资0000应付账款周转率125011159641171其他206377每股指标元筹资活动现金流347803597209每股收益023025027036短期借款2701968790每股经营现金026030044059长期借款2000每股净资产193311331358其他7578490119估值比率现金净增加额38534689212PE4876458141173137PB585364341316EVEBITDA2958274225481760资料来源浙商证券研究所TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分凯美特气002549公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分