事件：公司8月25日发布2023年半年报。
　　2023H1公司营收103.7亿元，同比+4.1%，归母净利润3.2亿元，同比-8.3%；其中2023Q2公司营收60.6亿元，同环比分别+4.9%/+40.6%，归母净利润2.0亿，同环比分别-24.0%/+65.1%。
　　收入端：智能缆网业务表现亮眼。2023H1公司智能缆营收97.1亿元（YOY+5.7%），净利润5.7亿（YOY+26.6%），净利率5.9%，同比+0.91pct；智能电池营收2.3亿元，净利润-2.7亿元；智慧机场营收4.0亿，净利润0.4亿元。
　　智能缆网：受益特高压及新能源，业务持续扩张。公司在智能缆网领域38年深耕25年领军。远东南通海缆数智工厂一期、远东宜宾线缆数智工厂一期、远东通行光棒光纤数智工厂一期分别在23年年底、23Q2、23Q3投产。其中海缆项目将形成交流海缆1300km（其中电压等级290/500kv交流海缆100km）和直流海缆150km。随着海缆产能的落地，将提升公司线缆业务的盈利能力。
　　智能电池：下游客户去库存及原材料价格波动，短期承压，有望逐步回暖；储能业务逐步落地。①储能：远东无锡储能数智工厂聚焦工商业储能、发电侧储能业务的快速落地，持续推进“缆储一体”战略实施，已成功获得订单，公司定增储能项目将新增产能户储2.5GWh，发电侧储能2.5GWh；②电池和铜箔，目前处于盈利底部，小动力领域，三元电池海外批量供货，现有泰州铜箔1,5万吨，宜宾铜箔1期3万吨于2023年9月投产，随着产能落地，有望回暖业绩。
　　智慧机场：优质资产，稳健发展。京航安是机场专业工程领域“全壹级资质”企业。新签千万元以上合同订单15.15亿元，同比增长136.72%，在建项目76个，覆盖全国7个区域和海外6个国家。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预测公司2023-2025年营收分别为261.3/340.0/442.1亿元，归母净利润分别为9.6/15.2/22.2亿元，对应PE分别为11/7/5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年9月8日股票投资评级远东股份600869智能缆网业务表现亮眼海缆储能逐步落地电买入首次覆盖池业务短期承压个股表现投资要点事件公司8月25日发布2023年半年报远东股份电力设备102023H1公司营收1037亿元同比41归母净利润32亿元62同比-83其中2023Q2公司营收606亿元同环比分别-2-649406归母净利润20亿同环比分别-240651-10收入端智能缆网业务表现亮眼2023H1公司智能缆营收971-14-18亿元YOY57净利润57亿YOY266净利率59同比-22-26091pct智能电池营收23亿元净利润-27亿元智慧机场营收-302022-092022-112023-012023-042023-062023-0940亿净利润04亿元智能缆网受益特高压及新能源业务持续扩张公司在智能缆资料来源聚源中邮证券研究所网领域38年深耕25年领军远东南通海缆数智工厂一期远东宜宾线缆数智工厂一期远东通行光棒光纤数智工厂一期分别在23年年公司基本情况底23Q223Q3投产其中海缆项目将形成交流海缆1300km其中最新收盘价元490电压等级290500kv交流海缆100km和直流海缆150km随着海缆总股本流通股本亿股22192219产能的落地将提升公司线缆业务的盈利能力总市值流通市值亿元109109智能电池下游客户去库存及原材料价格波动短期承压有望52周内最高最低价688468逐步回暖储能业务逐步落地储能远东无锡储能数智工厂聚焦资产负债率767工商业储能发电侧储能业务的快速落地持续推进缆储一体战市盈率1970略实施已成功获得订单公司定增储能项目将新增产能户储25GWh第一大股东远东控股集团有限公司发电侧储能25GWh电池和铜箔目前处于盈利底部小动力领域三元电池海外批量供货现有泰州铜箔15万吨宜宾铜箔1期3万研究所吨于2023年9月投产随着产能落地有望回暖业绩智慧机场优质资产稳健发展京航安是机场专业工程领域全分析师王磊SAC登记编号S1340523010001壹级资质企业新签千万元以上合同订单1515亿元同比增长Emailwanglei03cnpseccom13672在建项目76个覆盖全国7个区域和海外6个国家研究助理杨帅波盈利预测与投资评级SAC登记编号S1340123060006我们预测公司2023-2025年营收分别为261334004421亿Emailyangshuaibocnpseccom元归母净利润分别为96152222亿元对应PE分别为1175倍首次覆盖给予买入评级风险提示产能建设不及预期的风险原材料价格波动的风险储能需求不及预期的风险研报使用的信息数据更新不及时的风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21680261273400244214增长率387205130143003EBITDA百万元1172191226463545归属母公司净利润百万元55296315162220增长率398744657384648EPS元股025043068100市盈率PE201175市净率PB3221EVEBITDA11753资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入2167965261267934001784421353营业收入387205130143003营业成本1887875226224229267423785796营业利润-1251803257594659税金及附加800296081250016267归属于母公司净398744657384648利润销售费用8079386218108806141483获利能力管理费用44544522546800488427毛利率1292134113921437研发费用6650078380102005132641净利率255369446502财务费用20643249852498524985ROE1282181822252458资产减值损失-12794-16000-20000-24000ROIC67697512771543营业利润61677111216175270256923偿债能力营业外收入502340020002000资产负债率7674756073357069营业外支出150510010001000流动比率109112116123利润总额65196111516176270257923营运能力所得税7270111521762725792应收账款周转率539545571575净利润57925100364158643232131存货周转率83695410361075归母净利润5520096302151556221994总资产周转率118126139151每股收益元025043068100每股指标元资产负债表每股收益025043068100货币资金431845544215595547702457每股净资产194239307407交易性金融资产003003003003估值比率应收票据及应收账款435002530748671027879664PE19701129718490预付款项501136048277589100668PB253205160120存货257392290162365928456760流动资产合计1392247168311520463882563661现金流量表固定资产225461270418313067350812净利润57925100364158643232131在建工程8327797966106780112068折旧和摊销34951547306331271591无形资产62593626096311063930营运资本变动--38627-87533-101325119049非流动资产合计514258557445600622634194其他40734324243415435610资产总计1906506224056026470093197855经营活动现金流32285148891168575220282净额短期借款521423521423521423521423资本开支-60244-94587--101755100872应付票据及应付账款488522593739770199992609其他850668525949812484其他流动负债265344394237465583561888投资活动现金流24822-86062-92257-88388净额流动负债合计1275289150939917572062075920股权融资0002725000000其他187782184501184501184501债务融资2573666185000000非流动负债合计187782184501184501184501其他-53386-19534-24985-24985负债合计1463071169390019417072260421筹资活动现金流-2765049376-24985-24985净额股本221935221935221935221935现金及现金等价物2964211237051333106909净增加额资本公积金125298128024128024128024未分配利润60726142747271570460265少数股东权益12956170172410434240其他22520369375967092969所有者权益合计443435546660705303937433负债和所有者权益总1906506224056026470093197855计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮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