事件：公司调整2021年股权激励计划及员工持股计划，取消2023-2024年收入考核指标，业绩考核目标调整为以2022年归母净利润为基数，2023-2024年归母净利润增长率不低于130%/170%，即至少分别同比增长130%/17.4%至5.46亿元/6.41亿元。我们预计本次考核目标调降有望激励员工积极性，且伴随促家居消费政策出台、Q4旺季有望进一步提振需求。
　　期待自主品牌旺季复苏，工程及代工增长稳健。1）零售：公司产品端坚持价格战与价值战，加大部分产品促销力度，深耕不同客户群体，推出儿童系列、适老系列、智能产品等，预计零售经营稳步复苏，旺季叠加低基数下自主品牌增长有望提速；2）工程：公司重视酒店装修业务质量提升，此外积极推进酒店床具业务模式调整及客户结构优化，近日携手中国饭店协会推出四大联名款酒店睡眠品牌，我们预计伴随线下旅游需求兴起，酒店床具换新需求有望复苏；3）代工：公司深化与宜家、尚品、欧派等核心客户合作，国内代工规模及盈利能力稳健向上；下半年伴随海需求复苏、国际代工业务订单有望回暖。
　　线下渠道布局多元，电商有望延续高增。公司线下开店扩张节奏稳健，以“喜眠”品牌加速渠道下沉，社区店、家装店等新渠道有望抢占前置流量，积极布局床垫换新需求有望占据存量市场，同时公司强化线下终端门店引流及转化，预计旺季重拾增长。此外，公司线上渠道积极推进套系化销售、价格带进一步拓宽，且抖音、快手等平台持续发力，预计“双十一”旺季来临，电商渠道有望延续高增。
　　盈利预测与投资评级：公司处产品、渠道扩张红利期，预计旺季需求有望提振，伴随费用投放效率提升，盈利能力有望向上。本次股权激励及员工持股计划目标调整有望充分激发员工活力。预计2023-2025年归母净利润为5.5亿元/6.6亿元/8.0亿元，对应PE为16X/13X/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、渠道扩张不及预期、线下消费恢复不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年09月08日喜临门603008SH调整股权激励目标旺季复苏可期事件公司调整2021年股权激励计划及员工持股计划取消2023-2024年买入维持收入考核指标业绩考核目标调整为以2022年归母净利润为基数股票信息2023-2024年归母净利润增长率不低于130170即至少分别同比增长行业家居用品130174至546亿元641亿元我们预计本次考核目标调降有望激励前次评级买入员工积极性且伴随促家居消费政策出台Q4旺季有望进一步提振需求9月7日收盘价元2252总市值百万元872465期待自主品牌旺季复苏工程及代工增长稳健1零售公司产品端坚持总股本百万股38742价格战与价值战加大部分产品促销力度深耕不同客户群体推出儿童系其中自由流通股1000030日日均成交量百万股629列适老系列智能产品等预计零售经营稳步复苏旺季叠加低基数下自股价走势主品牌增长有望提速2工程公司重视酒店装修业务质量提升此外积极推进酒店床具业务模式调整及客户结构优化近日携手中国饭店协会推出喜临门沪深300四大联名款酒店睡眠品牌我们预计伴随线下旅游需求兴起酒店床具换新18需求有望复苏3代工公司深化与宜家尚品欧派等核心客户合作90国内代工规模及盈利能力稳健向上下半年伴随海需求复苏国际代工业务-9-18订单有望回暖-27-37线下渠道布局多元电商有望延续高增公司线下开店扩张节奏稳健以喜-462022-092023-012023-052023-09眠品牌加速渠道下沉社区店家装店等新渠道有望抢占前置流量积极布局床垫换新需求有望占据存量市场同时公司强化线下终端门店引流及转作者化预计旺季重拾增长此外公司线上渠道积极推进套系化销售价格带分析师姜文镪进一步拓宽且抖音快手等平台持续发力预计双十一旺季来临电执业证书编号S0680523040001商渠道有望延续高增邮箱jiangwenqiang1gszqcom研究助理张彤盈利预测与投资评级公司处产品渠道扩张红利期预计旺季需求有望提执业证书编号S0680122070001振伴随费用投放效率提升盈利能力有望向上本次股权激励及员工持股邮箱zhangtong1gszqcom计划目标调整有望充分激发员工活力预计2023-2025年归母净利润为55相关研究亿元66亿元80亿元对应PE为16X13X11X维持买入评级1喜临门603008SHQ2经营稳健毛利率显著风险提示原材料价格波动渠道扩张不及预期线下消费恢复不及预期改善渠道扩张延续2023-08-092喜临门603008SH产品渠道扩张稳健自财务指标2021A2022A2023E2024E2025E主品牌有望恢复增长2023-04-30营业收入百万元77727839876110335119993喜临门603008SHQ4经营承压产品渠道增长率yoy38209118180161扩张稳健2023-04-26归母净利润百万元559238547655798增长率yoy783-5751301199217EPS最新摊薄元股144061141169206净资产收益率17973142148155PE倍156367160133109倍PB2725221916资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202397请仔细阅读本报告末页声明2023年09月08日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产47105090599967737985营业收入7772783987611033511999现金17322039227927963274营业成本52855299562866137682应收票据及应收账款1209874145512931897营业税金及附加5359667788其他应收款128128158179212营业费用11941530164719642256预付账款707387102118管理费用314407460579684存货11021200124416281709研发费用183191211248240其他流动资产469775775775775财务费用5238554928非流动资产36023953400941934334资产减值损失6122-1-1长期投资254255255255255其他收益3759444444固定资产16181859201223122586公允价值变动收益1-22-4-4-10无形资产287328340342346投资净收益4364811其他非流动资产14421511140212841148资产处置收益0015177资产总计83119042100071096612319营业利润7183397328721074流动负债42814632508154426030营业外收入26645短期借款12431683168316831683营业外支出1323121416应付票据及应付账款23552122263229553535利润总额7073227268621063其他流动负债683827766804812所得税10250115132166非流动负债645693630576516净利润605272610730898长期借款430331269214154少数股东损益47356375100其他非流动负债214362362362362归属母公司净利润559238547655798负债合计49265325571160186546EBITDA964617107212461489少数股东权益186221284359459EPS元144061141169206股本387387387387387资本公积13541324132413241324主要财务比率留存收益16561787226828683610会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益32003496401245895314成长能力负债和股东权益83119042100071096612319营业收入38209118180161营业利润643-5271156191232归属于母公司净利润783-5751301199217获利能力毛利率320324358360360现金流量表百万元净利率7230626366会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE17973142148155经营活动现金流70484180812231190ROIC12351100108119净利润605272610730898偿债能力折旧摊销227254314364421资产负债率593589571549531财务费用5238554928净负债比率5311817-100-179投资损失-43-6-4-8-11流动比率1111121213营运资金变动-237153-157101-148速动比率0707080809其他经营现金流99131-11-133营运能力投资活动现金流-335-806-355-527-554总资产周转率1009091010资本支出49285556184141应收账款周转率7575757575长期投资-200000应付账款周转率2624242424其他投资现金流13749-300-343-413每股指标元筹资活动现金流-247-31-213-179-158每股收益最新摊薄144061141169206短期借款-167439000每股经营现金流最新摊薄182217209316307长期借款340-99-63-54-60每股净资产最新摊薄826902103611841372普通股增加00000估值比率资本公积增加-8-30000PE156367160133109其他筹资现金流-412-341-150-125-98PB2725221916现金净增加额1225240517478EVEBITDA94152856955资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月7日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明