2023年中报概况:华安证券2023年上半年实现营业收入19.06亿元，同比+15.63%；实现归母净利润6.57亿元，同比-9.16%。基本每股收益0.14元，同比-6.67%；加权平均净资产收益率3.21%，同比-0.45个百分点。2023年半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.经纪业务手续费净收入同比-3.41%，降幅优于行业。3.股权融资规模大幅回落，债权融资规模同比高增，投行业务手续费净收入同比-55.17%。4.券商资管主动管理规模稳中有升，资管业务手续费净收入同比-3.00%。5.信用债投资获得可观的超额收益，固收业务投资收益率超5%，投资收益（含公允价值变动）同比+52.34%。6.信用业务总规模稳中有升，利息净收入同比-3.46%。
　　投资建议:报告期内公司机构客户业务保持增长，经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务整体已排名行业前列；固收自营把握市场机会获得超额收益，推动投资收益（含公允价值变动）同比高增。报告期内公司净利虽有小幅回落，但近年来业绩稳定性已领先中小券商。预计公司2023、2024年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为4.34元、4.51元，按9月7日收盘价4.87元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.08倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002经纪资管优于行业固收自营业绩优异zhangyang-yjsccnewcom021-50586627华安证券6009092023年中报点评证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-09-07发布日期2023年09月08日收盘价元4872023年中报概况华安证券2023年上半年实现营业收入1906亿一年内最高最低元583441元同比1563实现归母净利润657亿元同比-916基本每股沪深300指数375847收益014元同比-667加权平均净资产收益率321同比-045市净率倍114个百分点2023年半年度不分配不转增总市值亿元2287811993点评12023H公司投资收益含公允价值变动其他收入占比出现提流通市值亿元22878高经纪投行资管利息净收入占比出现下降2经纪业务手续费净收基础数据2023-06-30入同比-341降幅优于行业3股权融资规模大幅回落债权融资规模每股净资产元427同比高增投行业务手续费净收入同比-55174券商资管主动管理规模总资产亿元80921稳中有升资管业务手续费净收入同比-3005信用债投资获得可观的所有者权益亿元20480超额收益固收业务投资收益率超5投资收益含公允价值变动同比净资产收益率32152346信用业务总规模稳中有升利息净收入同比-346总股本亿股4698H股亿股000投资建议报告期内公司机构客户业务保持增长经纪业务手续费净收入降幅优于行业资管业务整体已排名行业前列固收自营把握市场机会获个股相对沪深300指数表现得超额收益推动投资收益含公允价值变动同比高增报告期内公司华安证券沪深300净利虽有小幅回落但近年来业绩稳定性已领先中小券商预计公司202321162024年EPS分别为024元026元BVPS分别为434元451元116按9月7日收盘价487元计算对应PB分别为112倍108倍维持1增持的投资评级-3-8-13202209202301202305202309风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市资料来源聚源数据中原证券场波动风险全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期相关报告3华安证券600909年报点评资管业务收入投行业务总量创历史新高2023-04-2021A2022A2023E2024E07营业收入亿元3483315936033977增长比率4-91410联系人马嶔琦归母净利亿元1424118111171240电话021-50586973增长比率12-17-511地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼EPS元033025024026邮编200122市盈率倍2060152620291873BVPS元406420434451市净率倍137111112108资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券华安证券2023年中报概况华安证券2023年上半年实现营业收入1906亿元同比1563实现归母净利润657亿元同比-916基本每股收益014元同比-667加权平均净资产收益率321同比-045个百分点2023年半年度不分配不转增点评1投资收益含公允价值变动其他收入占比提高2023H公司经纪投行资管利息投资收益含公允价值变动和其他业务净收入占比分别为264201191172901892022年分别为325501531432011272023H公司投资收益含公允价值变动其他收入占比出现提高经纪投行资管利息净收入占比出现下降根据公司2023年中报披露的相关信息报告期内公司其他收入主要为现货销售租赁及其他本期合计296亿元同比8815图12016-2023H公司收入结构经纪投行资管利息投资收益含公允其他100332049325556771279019618921880270308201704404882972906029321751435019935951244715311740531679357455011930580354559202040531930034932510219264020162017201820192020202120222023H资料来源Wind公司财报中原证券注其他收入包括汇兑损益资产处置收益其他收益其他业务收入等2经纪业务手续费净收入下滑幅度优于行业2023H公司实现经纪业务手续费净收入504亿元同比-436零售经纪业务方面报告期内公司分支机构财富管理中心建设覆盖率已超90理财顾问团队组建基本完成围绕产品服务模式强化全生命周期产品管理能力升级鑫盈本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券家基金投顾服务体系报告期内公司母公司实现经纪业务手续费及佣金净收入409亿元排名行业第31位代销金融产品业务净收入和投资咨询业务收入实现大幅增长机构经纪业务方面报告期内公司聚焦量化私募交易需求完成沪深双中心LDP极速交易柜台建设交易速度达行业第一梯队水平落地首单公募基金和资产管理FOF系列产品托管业务增加算法交易特定股份管理等服务抓手机构客户服务能力不断提升公司托管业务收入同比2215专业化交易及券商结算业务净佣金收入1079机构客户交易资产股基交易量稳中有升基金托管产品规模较2022年实现较快增幅期货经纪业务方面报告期内华安期货实现营业收入421亿元同比4219实现净利润047亿元同比-2399截至报告期末华安期货客户权益为5421亿元较2022年底-2313股权融资规模大幅回落债权融资规模同比高增2023H公司实现投行业务手续费净收入039亿元同比-5517股权融资业务方面根据Wind的统计报告期内公司股权融资主承销金额378亿元同比出现较大幅度回落根据Wind的统计截至2023年9月7日公司IPO项目储备3个不包括辅导备案登记项目排名行业第39位债权融资业务方面根据Wind的统计报告期内公司各类债券主承销金额14318亿元同比17813图2公司股权融资规模亿及同比增速图3公司债权融资规模亿及同比增速主承销金额同比增速主承销金额同比增速9079221002502008080192195200706015060143401505012320100408527692725010030259569201488-2044505022378-4010000-600020162018202020222016201820202022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券4券商资管主动管理规模稳中有升2023H公司实现资管业务手续费净收入226亿元同比-300资产管理业务方面报告期内公司持续推进产品创新和渠道拓展积极加强业务协同协本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券助分支机构拓展机构客户助力落地多家实体企业资产管理项目积极发力产品投资顾问业务截至报告期末公司资管主动管理规模超570亿元较2022年底389报告期内公司实现资产管理业务手续费及佣金净收入226亿元位居行业第14位私募基金业务方面报告期内公司全资子公司华安嘉业聚焦国省战略部署积极参与省级政府基金建设通过基金招商引入省外优质企业报告期内华安嘉业实现营业收入043亿元同比-1918实现净利润022亿元同比-4387截至报告期末华安嘉业管理各类基金实缴规模12215亿元较2022年底-746在中国基金业协会券商私募子公司排名中位列第14位较2022年底持平5信用债投资获得可观的超额收益固收业务投资收益率超52023H公司实现投资收益含公允价值变动553亿元同比5234权益投资业务方面公司坚持绝对收益的业务发展方向以业务结构的调整和资产布局的灵活配置应对市场变化报告期内公司权益投资业务整体小幅亏损量化衍生品业务保持持续盈利态势固定收益业务方面报告期内公司准确把握住信用债市场机会获得可观的超额收益依托大类资产配置策略的浮动收益凭证客需业务快速发展指数产品以其高弹性报价结构实现规模稳步上升固收业务投资收益率超56信用业务总规模稳中有升2023H公司实现利息净收入223亿元同比-346融资融券业务方面截至报告期末公司两融余额为9587亿元较2022年底603股票质押业务方面截至报告期末公司股票质押待购回余额为1360亿元较2022年底基本持平报告期内公司实现融资融券利息收入578亿元股票质押利息收入042亿元本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券图4公司两融余额亿及同比增速图5公司股票质押规模亿及同比增速两融余额同比股票质押规模同比1204050476001024496304039100899050085204040080721065300233006049-10201820040-201314100-302010-4000-500-10020162018202020222016201820202022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券投资建议报告期内公司机构客户业务保持增长经纪业务手续费净收入降幅优于行业资管业务整体已排名行业前列固收自营把握市场机会获得超额收益推动投资收益含公允价值变动同比高增报告期内公司净利虽有小幅回落但近年来业绩稳定性已领先中小券商预计公司20232024年EPS分别为024元026元BVPS分别为434元451元按9月7日收盘价487元计算对应PB分别为112倍108倍维持增持的投资评级风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券财务报表预测和估值数据汇总表1资产负债表预测亿元2021A2022A2023E2024E资产73641738898391090984货币资金16139150251577617354融出资金1026191331096012056金融投资34475363734267646110买入返售金融资产2399164118051715应收利息及款项280316221243长期股权投资2249273930133164固定及无形资产746773781797商誉004004004004其他资产合计7087788586749541负债53996536776299669296流动负债3365367244064847交易性金融负债4597245936894058卖出回购金融资产款15608163451716218879代理买卖证券款17210170011870120571应付费用1424134612111332长期借款000000000000应付债券11162122961721418935其他负债630557613674所有者权益19644202122091421688股本4698469846984698其他权益工具417417417417资本公积金7978797879787978存留收益4498491054015941一般风险准备1887212323352569少数股东权益166085085085资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共8页证券表2利润表预测亿元2021A2022A2023E2024E营业收入3483315936033977手续费及佣金净收入1918174616521832其中经纪业务121410279961096投行业务200158078101资管业务432484474521利息净收入609453444488投资收益含公允761635885973其他收入195325622684营业支出1689177922522477管理费用1543153316561822其他成本143246596655营业外收入00801100利润总额1787136913511500所得税399218234260净利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