研究报告全文：宁波华翔0020481H23海外经营减亏斩获新能源订单提速2023-09-081H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入1021亿元同比2530归母净利润512亿元同比40332Q23收入5573亿元同比4101环比2020归母净利润313亿元同比8547环比5664符合我们预期发展趋势斩获新订单数量超公司预算新能源业务进一步扩张1H23公司获得新订单金额5158亿元达到预算目标完成率196同比增长3138分业务类型看内饰件和外饰件为公司核心业务合计占比总收入66同时公司持续加大新能源业务布局上半年新增订单中新能源纯电车型订单占比58燃油车占比29分区域看扣除新纳入合并报表北美井上的影响公司北美业务收入同比1623至814亿元欧洲各地区合计业务收入同比4932支撑收入端稳定向好发展我们认为订单结构优化和海外业务放量有望带动营收持续增长盈利能力稳中有增经营性现金流修复明显1H23毛利率为1619同比041ppt2Q23毛利率为1609同比106ppt环比-022ppt公司盈利能力同比微增主要系1电子件业务毛利率同比297ppt至2424宁波诗兰姆净利润同比66432北美业务同比减亏8893万元欧洲业务受到较多新项目量产爬坡期质量不稳定的影响亏损数额放大但海外业务整体亏损有所收窄3研发投入稳定2Q23研发费用率同环比-034ppt-010ppt至357精细化费用管理2Q23销管费用率同比分别-039ppt-076ppt至121449经营性现金净流量环比由负大幅转正至983亿元往前看我们认为随着产能爬坡带动规模效应释放海外项目调整进入平稳期公司盈利能力存在进一步改善空间智能化布局有序推进国际化有望迈入新阶段公司在上海翼锐开展智能驾舱研发项目于23年初收购CMS电子后视镜业务进一步增强智能座舱布局能力公司计划进一步优化欧洲产能布局年底海外业务重整进入尾声带动国际化能力实质性再上台阶我们认为公司业务拓展符合智能电动化趋势和出海转移趋势未来伴随新增项目不断兑现有望为公司构筑超预期的成长机遇盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年9782倍PE维持跑赢行业评级考虑到公司客户结构优化我们上调目标价94至1750元对应120101倍20232024年PE较当前股价有235的上行空间风险原材料价格波动超预期海外亏损扩大客户拓展不及预期