事件：公司公告2023H1中报，2023年上半年实现营业收入213.16亿元，同比增长27.92%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长17.50%。
　　点评：受益造船高景气及航运低碳转型，双燃料主机需求提速，船海配套稳中提质。营收端，23H1实现营收213.16亿元（YOY +27.92%）。新签合同268.96亿元（YOY+9.74%），完成工业总产值202.06亿元（YOY+22.66%），截至6月30日手持合同491.75亿元，较2022年底增长11.51%。已签合同但尚未履行或尚未履行完毕履约义务预计2023/2024年分别带来153.58/208.13亿元营收。分季度看，23Q2营收和归母净利润同比+30.80%/+48.69%，环比+32.65%/+647.10%。分业务看，23H1船海配套产业新签合同102.37亿元（YOY+7.38%），完成工业总产值86.63亿元（YOY+67.20%），低速机交付188台，完工订单55.32亿元（YOY+88.14%），新签低速机订单69.88亿元（YOY+30.61%），其中双燃料主机43.31亿元（YOY+32.81%），报告期内公司低碳产品订单大幅提升，甲醇燃料主机取得批量订单；应用产业新签合同131.94亿元（YOY +9.64%），完成工业总产值87.60亿元（YOY +1.00%）；军工任务科研生产任务按计划推进。盈利端，23H1归母净利润同比+17.50%，毛利率同比-0.21pct至11.55%，期间费用率同比减少0.42pct至9.64%。受益老龄船舶更新换代及航运脱碳加速推进等，造船持续高景气或牵引高价值绿色动力系统渗透率扩张。
　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年EPS分别为0.34、0.65、1.19元/股。考虑公司舰船动力龙头地位，参考可比公司估值，给予23年70倍的PE估值，对应合理价值24.12元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示:船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。

研究报告全文：TablePage中报点评航海装备证券研究报告中国动力TableTitle600482SH公司评级TableInvest增持当前价格1895元双燃料机需求提速航海配套稳中提质合理价值2412元前次评级增持TableSummary报告日期2023-09-08核心观点事件公司公告2023H1中报2023年上半年实现营业收入21316相对市场TablePicQuote表现亿元同比增长2792实现归母净利润287亿元同比增长1750点评受益造船高景气及航运低碳转型双燃料主机需求提速船海46配套稳中提质营收端23H1实现营收21316亿元YOY279234新签合同26896亿元YOY974完成工业总产值20206亿元22YOY2266截至6月30日手持合同49175亿元较2022年10底增长1151已签合同但尚未履行或尚未履行完毕履约义务预计-2092211220123032305230723092320232024年分别带来1535820813亿元营收分季度看23Q2营-13收和归母净利润同比30804869环比326564710分中国动力沪深300业务看船海配套产业新签合同亿元23H110237YOY738完成工业总产值8663亿元YOY6720低速机交付188台完分析师TableAuthor孟祥杰工订单5532亿元YOY8814新签低速机订单6988亿元SAC执证号S0260521040002YOY3061其中双燃料主机4331亿元YOY3281报SFCCENoBRF275告期内公司低碳产品订单大幅提升甲醇燃料主机取得批量订单应用010-59136693产业新签合同13194亿元YOY964完成工业总产值8760亿mengxiangjiegfcomcn元YOY100军工任务科研生产任务按计划推进盈利端23H1分析师代川归母净利润同比1750毛利率同比-021pct至1155期间费用SAC执证号S0260517080007率同比减少042pct至964受益老龄船舶更新换代及航运脱碳加SFCCENoBOS186速推进等造船持续高景气或牵引高价值绿色动力系统渗透率扩张021-38003678盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为034065daichuangfcomcn119元股考虑公司舰船动力龙头地位参考可比公司估值给予23分析师邱净博年70倍的PE估值对应合理价值2412元股给予增持评级SAC执证号S0260522120005风险提示船舶行业的风险汽车行业的风险主要原材料价格波动010-59136693的风险汇率波动的风险qiujingbogfcomcn分析师汪家豪盈利预测SAC执证号S0260522120004TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E021-38003792营业收入百万元3466938298458425590665788wangjiahaogfcomcn增长率283105197220177请注意邱净博汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员EBITDA百万元15851504342647206886会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动归母净利润百万元63533375314282597增长率170-4761265895820EPS元股029015034065119联系人TableContacts邵艺阳010-59136632市盈率x679310193550029031595shaoyiyanggfcomcnROE1609213865EVEBITDAx20351395670393172数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText中国动力中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5238760759689797871990518经营活动现金流56103100767956358000货币资金1661420726277573417742406净利润68737088617843463应收及预付1939721747232672555828139折旧摊销12121304201221582249存货1328915401150461577116528营运资金变动339297742249841461其他流动资产30872884291032143444其它319449557709827非流动资产2475925109240872286921561投资活动现金流-1278-3908-777-786-764长期股权投资13821046104610461046资本支出-1251-1267-937-898-895固定资产1253212928121311119710183投资变动-516-513000在建工程42754165374033573012其他489-2128160112132无形资产33863916411642164266筹资活动现金流-83020251281572993其他长期资产31843053305330533053银行借款5765791560020001500资产总计771468586893066101589112078股权融资00000流动负债2390830740371544389250918其他-6595-5890-472-428-507短期借款19742595319551956695现金净增加额34871279703164208229应付及预收1321714341197012220725734期初现金余额1100114487157672279729218其他流动负债871813804142581649018489期末现金余额1448715767227972921837447非流动负债80089473947394739473长期借款19922614261426142614应付债券21312179217921792179其他非流动负债38864679467946794679负债合计3191740213466265336460391股本21612161216121612161资本公积3034425588255882558825588主要财务比率留存收益719773498000942812025至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益4013035550362023762940227成长能力少数股东权益509910105102381059511461营业收入增长283105197220177负债和股东权益771468586893066101589112078营业利润增长-37-8314571038952归母净利润增长170-4761265895820获利能力利润表单位百万元毛利率127128138157180至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率2010193253营业收入3466938298458425590665788ROE1609213865营业成本3025733380395334714653933ROIC0603213660营业税金及附加431444458559658偿债能力销售费用59367682410061184资产负债率414468501525539管理费用17821990238429073355净负债比率706881100411071168研发费用14701670201724602895流动比率219198186179178财务费用-30-985912-5速动比率144132133131133资产减值损失-283-322-300-314-346营运能力公允价值变动收益1319000总资产周转率045045049055059投资净收益46131160112132应收账款周转率329325337396443营业利润463424104321254148存货周转率261249305354398营业外收支32525252525每股指标元利润总额788450106821504173每股收益029015034065119所得税10180182365709每股经营现金流31434净利润68737088617843463每股净资产18571645165617211840少数股东损益5237133357866估值比率归属母公司净利润63533375314282597PE679310193550029031595EBITDA15851504342647206886PB106093114110103EPS元029015034065119EVEBITDA20351395670393172识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中国动力中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中国动力中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44