事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入5.63亿元，同比5.01%；归母净利润-1.71亿元，同比-0.44%；扣非归母净利润-1.92亿元，同比+2.4%；毛利率为55.81%，同比+6.56pct。分季度看，2023 Q2实现营业收入/归母净利润为3.27/-0.76亿元，分别同比+6.12%和17.21%；毛利率52.51%，同比+2.82pct。H1销售费用/管理费用/研发费用分别同比-0.8%/+7.69%/+24.43%，三费合计增速为9.43%，费用增速同比收窄46.68pct。
　　点评：安全服务营收实现高增，态势感知与数据安全平台产品营收快速增长。从收入结构看，网络安全产品与网络安全服务合计同比增长8.20%，实现了稳定增长；安全服务业务同比增长113.74%，实现高增。Q1与Q2网络安全产品与安全服务收入合计同比-1.3%和+16.91%，Q2增长加速带动H1整体营收节奏恢复。此外，云网虚拟化软件业务主要为响应客户项目中的需求而开展，H1客户的需求下滑，对营业收入产生一定影响。进一步从产品角度看，在平台与产品的联动效应下，公司核心赛道的优势持续增强，终端安全、云安全、高级威胁治理等核心标品收入合计同比增长20%，态势感知平台产品收入同比增长34%，数据安全平台产品收入同比增长38%。此外，根据IDC统计，2022年公司在身份和数字信任软件市场排名第一，在终端安全市场排名第二。
　　产品业务结构进一步优化，标品助力毛利率回升。以端点安全产品为主的标准化产品高通用性、高毛利、高增长，成为公司经营业绩的增长动力来源，助力公司毛利率的稳步回升。H1以端点安全产品为主的标准化产品收入同比增长30.52%，占总营收的比重达62.22%，同比+16.94 pct。
　　公司发布新一代终端安全产品，H1天穹合同实现高增。新一代终端安全（TrustOne）融合了防病毒、虚拟补丁、EDR、等多项能力，采用的轻量化部署安装可大幅节约时间。此外，亚信安全天穹具备了超边界防御、超能力防护、超轻量部署三大优势，2022年首发即实现订阅合同额达千万，2023H1订阅合同额同比增长174.5%，持续保持高速增长。
　　盈利预测：我们认为公司在保持核心赛道产品稳健增长的同时新安全产品也将迎来高增，预计公司2023/2024/2025年将实现归母净利润1.52/2.23/2.99亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate亚信安全688225计算机发布时间2023-09-08TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入安全服务营收高增标品助力毛利率回升H1首次覆盖---亚信安全2023年半年报事件TableSummary公司发布2023年半年报实现营业收入563亿元同比-股票数据TableMarket20230907501归母净利润-171亿元同比-044扣非归母净利润-192亿6个月目标价元元同比24毛利率为5581同比656pct分季度看2023Q2收盘价元1824实现营业收入归母净利润为327-076亿元分别同比612和12个月股价区间元163428011721毛利率5251同比282pctH1销售费用管理费用研发费总市值百万元729618用分别同比-087692443三费合计增速为943费用增速总股本百万股400股百万股同比收窄4668pctA400B股H股百万股00点评安全服务营收实现高增态势感知与数据安全平台产品营收快日均成交量百万股1速增长从收入结构看网络安全产品与网络安全服务合计同比增长820实现了稳定增长安全服务业务同比增长11374实现高历史收益率曲线TablePicQuote增Q1与Q2网络安全产品与安全服务收入合计同比-13和1691Q2增长加速带动H1整体营收节奏恢复此外云网虚拟化亚信安全沪深300软件业务主要为响应客户项目中的需求而开展H1客户的需求下滑50对营业收入产生一定影响进一步从产品角度看在平台与产品的联动40效应下公司核心赛道的优势持续增强终端安全云安全高级威胁30治理等核心标品收入合计同比增长20态势感知平台产品收入同比20增长34数据安全平台产品收入同比增长38此外根据IDC统10计2022年公司在身份和数字信任软件市场排名第一在终端安全市0场排名第二-10-20产品业务结构进一步优化标品助力毛利率回升以端点安全产品为202292022122023320236主的标准化产品高通用性高毛利高增长成为公司经营业绩的增长动力来源助力公司毛利率的稳步回升H1以端点安全产品为主的标准化产品收入同比增长3052占总营收的比重达6222同比TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-4-21-81694pct相对收益2-200公司发布新一代终端安全产品H1天穹合同实现高增新一代终端安全TrustOne融合了防病毒虚拟补丁EDR等多项能力采用的TableReport轻量化部署安装可大幅节约时间此外亚信安全天穹具备了超边界防相关报告大模型发布正式开启AI征程数据要素基础御超能力防护超轻量部署三大优势2022年首发即实现订阅合同制度如火如荼额达千万2023H1订阅合同额同比增长1745持续保持高速增长--20230903盈利预测我们认为公司在保持核心赛道产品稳健增长的同时新安全产至暗时刻无需迷茫寻找确定性机会布局品也将迎来高增预计公司202320242025年将实现归母净利润--20230828152223299亿元给予买入评级数据入表政策落地行业发展加速风险提示行业发展公司业务进展盈利预测与估值不及预期--20230822TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入16671721211726253281-3082321230024002500TableAuthor归属母公司净利润17999152223299-488-4485544846443425证券分析师吴源恒每股收益元050025038056075执业证书编号S0550522100004市盈率000681047933273243815767875282wuyh1nesccn市净率000256263244221证券分析师马宗铠净资产收益率1329388549744909执业证书编号S0550523080003股息收益率07701400000000018686657725mazknesccn总股本百万股360400400400400请务必阅读正文后的声明及说明亚信安全公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1997230523142413净利润98152223299交易性金融资产0000资产减值准备35101513应收款项486432581774折旧及摊销68465762存货314414466602公允价值变动损失-51-40-46-40其他流动资产27272727财务费用5434流动资产合计3240354239454568投资损失-31-28-37-50可供出售金融资产运营资本变动-389286-124-148长期投资净额0000其他5000固定资产43575958经营活动净现金流量-26143092140无形资产52606063投资活动净现金流量-31-92-81-37商誉0000融资活动净现金流量1025-31-3-4非流动资产合计441505550561企业自由现金流-337339-490资产总计3682404744955130短期借款0000应付款项245220299390财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债27292929每股收益元025038056075流动负债合计917115913831720每股净资产元661693749824长期借款0000每股经营性现金流量元-065108023035其他长期负债118114114114成长性指标长期负债合计118114114114营业收入增长率32230240250负债合计1034127314981834净利润增长率-448545464342归属于母公司股东权益合计2646277229953294盈利能力指标少数股东权益1221毛利率528530533535负债和股东权益总计3682404744955130净利润率57728591运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7904758066917193营业收入1721211726253281存货周转天数12783131811293012601营业成本81399512261526偿债能力指标营业税金及附加13151824资产负债率281315333358资产减值损失-18-10-15-13流动比率354306285266销售费用482550682846速动比率274242218195管理费用150212233279费用率指标财务费用-4434销售费用率280260260258公允价值变动净收益51404640管理费用率871008985投资净收益31283750财务费用率-02020101营业利润96169241314分红指标营业外收支净额0000股息收益率01000000利润总额96169241314估值指标所得税-2171816PE倍6810479332732438净利润98152223299PB倍256263244221归属于母公司净利润99152223299PS倍393345278222少数股东损益-100-1净资产收益率39557491资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24亚信安全公司点评TablePageTop研究团队简介冯浚瑒对外经济贸易大学硕士北京邮电大学学士曾就职于中国通信服务集团有限公司爱立信中国有限公司北TableIntroduction京泓澄投资管理有限公司恒越基金管理有限公司具有五年行业研究经验2022年加入东北证券吴源恒武汉大学遥感工程学士伯明翰大学国际商务硕士曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理遥感地理信息解译等工作对卫星遥感应用产业有较深的认识2020年加入万联证券TMT团队2022年加入东北证券数字经济团队目前主要研究5G卫星互联网遥感物联网光通信等数字经济相关领域陈俊如伦敦大学学院经济学硕士曾就职于浙商证券研究所具有三年行业研究经验2022年加入东北证券目前主要研究AI信创云计算等数字经济相关领域王堃宁美国威斯康星大学麦迪逊分校数据科学硕士武汉大学统计学学士曾就职于招商银行信用卡中心从事数据平台建设数据分析和建模等工作2022年加入东北证券数字经济团队目前主要研究金融IT行业信息化等数字经济相关领域马宗铠伯明翰大学金融管理硕士2021年加入东北证券现任数字经济组分析师目前主要覆盖数据安全网络安全电力IT等领域分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34亚信安全公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44