本报告导读：
　　公司2023年中报业绩低于预期，毛利率提升显著，未来伴随Mini/Micro LED产品的放量，公司有望实现长期平稳发展。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到下游部分领域复苏不及预期，我们下调公司2023-2024年EPS预测至0.34（-0.15）/0.42（-0.28）元，新增公司2025年EPS为0.51元，参考可比公司估值水平，考虑公司在Mini/Micro LED的成长性，给予公司2024年25x PE，下调目标价至10.5（-1.75）元，增持评级。
　　业绩低于预期，利润保持稳健增长。公司公布2023年业绩中报，23H1公司实现营业收入16.96亿元，同比-5.73%，实现归母净利润1.21亿元，同比22.00%；23Q2来看，公司实现营业收入9.80亿元，同比+1.88%，归母净利润0.76亿元，同比+65.74%。板块来看，公司23H1LED封装板块营收-7.23%，汽车照明板块+9.08%。23H1公司收入下降但利润上升主要由于（1）公司进行了多项降本增效措施，优化产品结构（2）部分原材料采购价格下降（3）国外需求增加及美元汇率上升。
　　Mini/Micro LED持续推进，不断实现量产导入。研发方面，公司重点研发Mini/Micro LED项目,目前已有产品在小批量试产中；产能方面，鸿利显示二期项目基本竣工验收，未来将会逐步释放产能；市场方面，公司积极跟进VR、可穿戴、笔电、显示器等领域，紧密配合国内外一线厂商。
　　催化剂。新客户的导入；车灯板块占比不断提升。
　　风险提示。研发未能及时跟进；部分领域需求恢复不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest鸿利智汇300219评级增持上次评级增持高端产品不断推进利润稳健增长目标价格1050上次预测1225公2023年中报业绩点评当前价格751司王聪分析师刘校研究助理20230908021-38676820021-38038661更交易数据wangconggtjascomliuxiao026731gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012207005052周内股价区间元644-901报总市值百万元5317本报告导读总股本流通A股百万股708707告流通股股百万股公司2023年中报业绩低于预期毛利率提升显著未来伴随MiniMicroLED产品BH00流通股比例100的放量公司有望实现长期平稳发展日均成交量百万股863投资要点日均成交值百万元6260TableSummary维持增持评级考虑到下游部分领域复苏不及预期我们下调公司TableBalance资产负债表摘要2023-2024年EPS预测至034-015042-028元新增公司股东权益百万元24892025年EPS为051元参考可比公司估值水平考虑公司在每股净资产352MiniMicroLED的成长性给予公司2024年25xPE下调目标价至市净率21净负债率1983105-175元增持评级业绩低于预期利润保持稳健增长公司公布2023年业绩中报23H1TableEpsEPS元2022A2023E公司实现营业收入1696亿元同比-573实现归母净利润121亿Q1008006Q2006011元同比220023Q2来看公司实现营业收入980亿元同比证Q3007012券188归母净利润076亿元同比6574板块来看公司23H1Q4004005LED封装板块营收-723汽车照明板块90823H1公司收入下全年025034研降但利润上升主要由于1公司进行了多项降本增效措施优化产究TablePicQuote报品结构2部分原材料采购价格下降3国外需求增加及美元汇率52周内股价走势图上升鸿利智汇深证成指告MiniMicroLED持续推进不断实现量产导入研发方面公司重3点研发MiniMicroLED项目目前已有产品在小批量试产中产能-4方面鸿利显示二期项目基本竣工验收未来将会逐步释放产能市-10-16场方面公司积极跟进VR可穿戴笔电显示器等领域紧密配-22合国内外一线厂商-29催化剂新客户的导入车灯板块占比不断提升2022-092023-012023-052023-09风险提示研发未能及时跟进部分领域需求恢复不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入40753636399846515429绝对升幅12-17-30-11101617相对指数85-4经营利润EBIT251242315381459-181-4302121TableReport相关报告净利润归母266179240295359-187-33342322业绩短期承压新兴领域有望开辟新增长点每股净收益元03802503404205120221105每股股利元000000020020020短期因素影响Q1业绩MiniLED放量在即20220508TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期MiniLED的布局领先经营利润率626779828520220126净资产收益率1227697113127VR用MiniLED核心供应商业绩拐点向上投入资本回报率9763768810020211123EVEBITDA2388117411451009878MiniLED显示新趋势成长空间大国内布局市盈率19992977221618041480领先20211030股息率0000272727请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage鸿利智汇300219TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230907财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入40753636399846515429信息科技营业成本32262860318236844282税金及附加1928283338电子元器件销售费用114109120140163管理费用192175192223261EBIT251242315381459公允价值变动收益-3-1000TableStock投资收益43-28911鸿利智汇300219财务费用147303133营业利润250201282347423所得税-1427435264少数股东损益12233净利润266179240295359评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产402549526421379上次评级增持其他流动资产4839393939长期投资7765656565目标价格1050固定资产合计12301385141914381443上次预测1225无形及其他资产191188205215225资产合计44874872514255326031当前价格751流动负债20531744191921532431非流动负债252761754754754股东权益21822367246926252846投入资本IC27363358354036963916TableWebsite公司网址现金流量表wwwhonglitroniccomNOPLAT264210268324390折旧与摊销224199197211225流动资金增量-42-3978-82-98资本支出-468-682-367-367-367公司简介自由现金流-21-31217586151TableCompany经营现金流430405451435497公司是国家火炬计划重点高新技术企投资现金流-394-663-365-358-356业作为国内领先的白光LED封装企融资现金流98452-109-183-183现金流净增加额133194-23-105-42业主要从事LED器件及其应用产品财务指标的研发生产与销售产品广泛应用于成长性通用照明背光源汽车信号照明特收入增长率304-108100163167EBIT增长率1814-36303208207殊照明专用照明显示屏等众多领域净利润增长率1866-328343228219公司凭借在行业的品牌影响力和核心利润率竞争力产品已覆盖全国大部分省市毛利率208213204208211EBIT率6267798285并销往欧洲美洲东南亚南非等各净利润率6549606366个国家和地区收益率净资产收益率ROE1227697113127总资产收益率ROA5937475360投入资本回报率ROIC97637688100运营能力存货周转天数609703611606605应收账款周转天数871961884837836总资产周转周转天数36464633450841313834净利润现金含量1623191514TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入115188927968偿债能力1m资产负债率5145145205255283m净负债率10571059108311071119估值比率12mPE19992977221618041480PB513200216203187-20-17-13-9-6-225EVEBITDA2388117411451009878PS130146133114098股息率0000272727周内价格范围TableRange52644-901市值百万元5317股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3013057318511211-64422300911110-1130142833109-1717692658108-233-382482107-29-10-11623061062022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万鸿利智汇价格涨幅收入增长率净资产收益率鸿利智汇相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage鸿利智汇300219本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话021386766660755239768880108393988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