事件描述
　　公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现营业收入86.5亿元，同比增长9.7%，归母净利润3.2亿元，同比增长126.0%，其中二季度收入46.9亿元，同比增长25.6%，归母净利润2.4亿元，同比增长364.6%。
　　事件评论
　　收入放量，盈利能力大幅改善。二季度公司收入46.9亿元，同比增长25.6%，归母净利润2.4亿元，同比增长364.6%，归母净利润落在此前公司业绩预告上限，收入快速增长带来业绩放量。收入快速增长原因是公司不断优化客户结构、产品结构，热成型、电池壳新业务转型成功，逐渐放量，着力国际化平台化项目开发，优质客户、优势产品占比进一步提高。盈利能力方面，2023Q2公司毛利率16.4%，同比提升2.5pct，环比提升1.1pct，主要原因是收入放量、原材料成本改善、管理改善，2023Q2财务费用率同比降低0.6pct，主要因为上半年汇兑净损益同比减少3,036.58万元，利息支出同比减少1,921.27万元。
　　近期公司收到多个项目定点，收入有望延续增长，暴雨影响短期幅度可控。近期公司公告收到多个项目定点：某国内主流中国品牌车企电池壳下壳体项目的定点，预计2024年12月量产；欧洲豪华品牌车企项目定点，公司正式获得该车企电池壳上下壳体及门槛项目的定点。本次项目定点的电池壳上下壳体及门槛项目生命周期7年，预计生命周期总销售金额约20-25亿元，2027年1月量产。此前受台风影响，凌云两家子公司厂区被淹，停工停产。经初步测算，预计资产受损2.2亿元左右，目前保险公司正在测算定损，公司全力开展灾后修复工作，力争早日复工复产。
　　长期看，公司战略转型新能源，轻量化产品储备齐全，公司加快全球供应能力，全球新能源轻量化市场地位持续提升。公司战略转型新能源，前期投入较大，2017年以来固定资产投入较多，拖累公司业绩。近年来，公司新业务订单持续增加，2023年1-6月份，汽车金属板块累计定点项目77个，水冷板、电池壳上盖、一体式拼焊门环、热成型管状A柱总成等产品实现了客户谱系突破；汽车管路板块累计定点项目158个，新能源和非汽车市场的订单产值增加。截至半年度末，公司新项目订点产值总贡献已完成全年市场目标的72.96%。2022年公司强化海外公司治理，成立管理委员会，完成WAG、墨西哥WAM管理层调整，海外子企业人员外派实现全覆盖，推动当期运营改善，WAM和凌云印尼保持盈利。2022年公司推进汽车管路墨西哥工厂的建设运营，将辊压产线设备出口到墨西哥工厂，推动铝型材在北美、欧洲属地化供应。
　　投资建议：业绩和估值有望双升，期待戴维斯双击。短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力。中长期看，公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.84、7.41、9.34亿元，对应PE分别14.60X、11.50X、9.12X。
　　风险提示
　　1、海外经济向下，导致海外工厂业绩不达预期；
　　2、新业务开拓客户不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨凌云股份600480SHTableTitle凌云股份2023年中报点评收入放量盈利能力大幅改善报告要点TableSummary二季度公司收入469亿元同比增长256归母净利润24亿元同比增长3646业绩落在此前预告上限收入快速增长带来业绩放量近期公司收到多个项目定点暴雨影响短期幅度可控长期看公司战略转型新能源轻量化产品储备齐全公司加快全球供应能力全球新能源轻量化市场地位持续提升分析师及联系人TableAuthor高登陈斯竹SACS0490517120001SACS0490519080011请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07cjzqdt11111凌云股份600480SHTableTitle凌云股份20232年中报点评收入放量盈利能公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持力大幅改善事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入865亿元同比增长97归母净TableBaseData当前股价元906利润32亿元同比增长1260其中二季度收入469亿元同比增长256归母净利润总股本万股9406124亿元同比增长3646流通A股B股万股861350事件评论每股净资产元716收入放量盈利能力大幅改善二季度公司收入469亿元同比增长256归母净利近12月最高最低价元1026706润24亿元同比增长3646归母净利润落在此前公司业绩预告上限收入快速增长注股价为2023年9月6日收盘价带来业绩放量收入快速增长原因是公司不断优化客户结构产品结构热成型电池壳新业务转型成功逐渐放量着力国际化平台化项目开发优质客户优势产品占比进一市场表现对比图近12个月步提高盈利能力方面2023Q2公司毛利率164同比提升25pct环比提升11pct凌云股份深证成份指数主要原因是收入放量原材料成本改善管理改善2023Q2财务费用率同比降低06pct22主要因为上半年汇兑净损益同比减少303658万元利息支出同比减少192127万元10-2近期公司收到多个项目定点收入有望延续增长暴雨影响短期幅度可控近期公司公告-142022-92023-12023-52023-9收到多个项目定点某国内主流中国品牌车企电池壳下壳体项目的定点预计2024年12月量产欧洲豪华品牌车企项目定点公司正式获得该车企电池壳上下壳体及门槛项目的资料来源Wind定点本次项目定点的电池壳上下壳体及门槛项目生命周期7年预计生命周期总销售金额约亿元年月量产此前受台风影响凌云两家子公司厂区被淹停20-2520271相关研究工停产经初步测算预计资产受损22亿元左右目前保险公司正在测算定损公司全TableReport收到定点通知新产品持续开拓客户2023-07-力开展灾后修复工作力争早日复工复产20长期看公司战略转型新能源轻量化产品储备齐全公司加快全球供应能力全球新能凌云股份中报业绩预告点评进入收获期盈源轻量化市场地位持续提升公司战略转型新能源前期投入较大2017年以来固定资利大幅提升2023-07-12产投入较多拖累公司业绩近年来公司新业务订单持续增加2023年1-6月份汽凌云股份2022年年报和2023年一季报点评车金属板块累计定点项目77个水冷板电池壳上盖一体式拼焊门环热成型管状A持续转型新能源加快海外工厂建设2023-05-11柱总成等产品实现了客户谱系突破汽车管路板块累计定点项目158个新能源和非汽车市场的订单产值增加截至半年度末公司新项目订点产值总贡献已完成全年市场目标的72962022年公司强化海外公司治理成立管理委员会完成WAG墨西哥WAM管理层调整海外子企业人员外派实现全覆盖推动当期运营改善WAM和凌云印尼保持盈利2022年公司推进汽车管路墨西哥工厂的建设运营将辊压产线设备出口到墨西哥工厂推动铝型材在北美欧洲属地化供应投资建议业绩和估值有望双升期待戴维斯双击短期看产能投入高峰期已过下游逐渐放量有望释放利润弹性定增落地增强新业务实力中长期看公司战略转型新能源前期投入较大拖累公司业绩电池盒和热成型卡位精准技术领先中长期成长空间大短期看进入利润释放周期预计公司2023-2025年归母净利润分别为584741934亿元对应PE分别1460X1150X912X风险提示1海外经济向下导致海外工厂业绩不达预期更多研报请访问2新业务开拓客户不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1海外经济向下导致海外工厂业绩不达预期凌云股份下辖36家全资及控股子公司3家参股公司分布于德国墨西哥印尼以及国内30多个省市和地区其中与瑞士美国德国韩国等合资成立18家中外合资公司2022年公司推进汽车管路墨西哥工厂的建设运营将辊压产线设备出口到墨西哥工厂推动铝型材在北美欧洲属地化供应假如海外经济向下有可能导致海外工厂业绩不达预期2新业务开拓客户不及预期公司近年来紧盯国际汽车行业发展趋势和客户需求实现了汽车高强度轻量化安全防撞系列热成型系列门槛件系列等产品自主研发由追赶到超越的转变上海建立电池PACK机械验证实验室系列化新能源电池产品实现了国内外联动同步开发实现了汽车尼龙管路系统和橡胶管路系统的低渗透低排放国际化标准提升了装饰密封件等产品的核心技术地位假如这些新产品新客户拓展不及预期可能导致收入端弱于预期请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入16689181281982821068货币资金3473367146925771营业成本14222152091655617549交易性金融资产0000毛利2467291932723518应收账款3261322835313752营业收入15161717存货2105291731753366营业税金及附加82109119126预付账款234365397421营业收入0111其他流动资产1926235324912592销售费用363326337358流动资产合计10999125341428715901营业收入2222长期股权投资433433433433管理费用707707753779投资性房地产22222222营业收入4444固定资产合计3529401943094499研发费用622707753737无形资产359349339329营业收入4444商誉9999财务费用63103114118递延所得税资产211211211211营业收入0111其他非流动资产2313231323132313加资产减值损失-18-30-30-30资产总计17875198902192223717信用减值损失-13000短期贷款1641200020002000公允价值变动收益0000应付款项3251375045364808投资收益58303030预收账款0000营业利润719101712051419应付职工薪酬332350381404营业收入4667应交税费182163178190营业外收支4005其他流动负债2669286930163335利润总额723101712051424流动负债合计807491321011110736营业收入4667长期借款200300400500所得税费用119183217256应付债券500500500500净利润6048349881168递延所得税负债12121212归属于母公司所有者的净利润339584741934其他非流动负债629629629629少数股东损益265250247234负债合计9415105731165112376EPS元036062079099归属于母公司所有者权益6453706077678603现金流量表百万元少数股东权益20072257250427382022A2023E2024E2025E股东权益846093171027111340经营活动现金流净额139328913391360负债及股东权益17875198902192223717取得投资收益收回现金56303030基本指标长期股权投资-70002022A2023E2024E2025E资本性支出-84-500-300-200每股收益036062079099其他-569005每股经营现金流148031142145投资活动现金流净额-604-470-270-165市盈率236314601150912债券融资0000市净率124121110099股权融资14432400EVEBITDA465830608460银行贷款增加减少2832459100100总资产收益率19293439筹资成本-356-103-148-216净资产收益率538395109其他-3743000净利率20323744筹资活动现金流净额176380-48-116资产负债率527532531522现金净流量不含汇率变动影响98119910211079总资产周转率093091090089资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报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