公司1H23营收同比增长14.33%，毛利率短期承压。1H23公司营收5.33亿元(YoY+14.33%)，归母净利润1.0亿元(YoY-14.25%)，扣非归母净利润0.92亿元(YoY-16.43%)，毛利率27.63%(YoY-5.83pct)。2Q23单季度营收2亿元(YoY-11.4%，QoQ-23.6%)，归母净利润0.29亿元(YoY-58.0%，QoQ-59.2%)，扣非归母净利润0.25亿(YoY-60.4%，QoQ+62.6%)，毛利率20.58%(YoY-12.45pct，QoQ-13.31pct)，受海外龙头竞争、周期下行等因素影响，公司毛利率短期承压。
　　1H23超结MOS同比增长21%，中低压屏蔽栅、TGBT短期承压。1H231公司高压超级结MOSFET保持快速增长实现营收4.41亿元(YoY+21.16%)；受市场需求回落中低压屏蔽栅MOSFET营收7060万元(YoY-16.50%)同比回落；Tri-gate IGBT营收1411万元(YoY-17.52%)短期承压，目前E系列高速TGBT、L系列TGBT实现了国产替代，300KW以上的大功率储能IGBT进入认证阶段，预计下半年随各系列产品陆续放量TGBT收入有望逐季改善。此外，细分品类超级硅MOSFE营收735万元(YoY+984.09%)；SiC器件营收6万元进展迅速。
　　汽车与工业产品占比超81%，车载OBC和光伏逆变器快速增长。1H23公司光伏逆变器领域收入占19%(YoY+124%)，车载充电机占约23%(YoY+85%)，新能源汽车直流充电桩占17%(YoY+14%)，工业及通信占15%(YoY-19%)。在储能领域公司已对客户A、昱能科技、禾迈股份、爱士惟等公司批量出货，超级硅MOSFET已批量供货中车株洲、航嘉驰源、Enphase Energy，开始进入禾迈股份、首航新能源、拓邦股份、金升阳等客户；车桩领域，客户涵盖比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司，客户数量持续增加。
　　研发投入同比增长90%，器件性能不断提升。1H23公司研发投入为3943万元，同比增长90.28%，各类产品性能持续升级：高压超级结MOSFET第五代试产成功处于小批量交付阶段。基于第四、第五代高压超级结技术，晶圆产出芯片颗数进一步提高，性能大幅提升；12英寸高压超级结MOSFET大规模量产，200V系列成功实现试产，TGBT研发及扩产顺利进行，核心规格料号具备量产能力；Si2CMOSFET进入小批量供货阶段。预计未来随12英寸产品放量，公司产品成本与性能将逐步优化。
　　投资建议：我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、高性能产品的多维成长，预计23-25年公司有望实现归母净利润2.23/3.02/3.64亿元(YoY-21%/35%/20%)，对应23-25年PE分别为40/30/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品推进不及预期等。