投资要点
　　公司“1+4”战略推进顺利，23年上半年以高温气体传感器业务为代表的新兴业务迎来爆发式增长；上半年车载业务新增项目定点约700万个，汽车座椅风扇产品获得小批量试点
　　23Q2单季扣非归母增长21.1%
　　2023年上半年，四方光电实现营业收入2.88亿，同比增长14.1%，主要系在空气品质领域有所下滑的情况下，医疗健康、环境监测领域市场份额提升，车载传感器、高温气体传感器、超声波燃气表及其模块持续扩大产出等因素导致；23年上半年公司实现归母净利润0.72亿元，同比增长1.3%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长3.7%。23年上半年公司归母净利润增长低于营收增长主要因为（1）公司继续加大新品研发，研发费用同比增长22.0%；（2）公司加大市场开拓，销售费用同比增长39.4%（3）公司嘉善园区开业投产，人工和折旧投入增加，管理费用同比增长26.7%。
　　23Q2单季，公司实现营业收入1.48亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长18.7%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长21.1%。
　　新兴业务多点开花，“1+4”战略效果显著，上半年高温气体传感器等新兴业务实现爆发式增长
　　23年上半年，以高温气体传感器业务为代表的新兴业务获得较好发展。我们认为这是公司围绕“1+4”发展战略，长期坚持产品研发、积极布局销售渠道的业绩兑现。具体拆分看：
　　高温气体传感器:以发动机排放氧传感器为主的高温气体传感器业务23年上半年销售收入同比增长4,770.89%；
　　智慧计量业务：以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务23年上半年销售收入同比增长499.18%；
　　医疗健康传感器：23年上半年以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长270.77%；
　　气体分析仪器：双碳、科学仪器国产化替代政策逐步落地和公司气体分析仪器业务销售模式升级迭代等因素共同促进23年上半年公司气体分析仪器业务销售收入同比增长71.91%；
　　安全监控业务：23年上半年以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长85.18%。
　　上半年车载业务新增项目定点约700万个，汽车座椅风扇获得小批量试点
　　车载传感器作为公司重点发展业务在23年上半年继续发力，新增车载传感器项目定点约700万个。公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器等。23年上半年公司加大对车内空气改善装置市场的开发力度，推出汽车座椅风扇产品并进入小批量试点阶段。
　　盈利预测及估值
　　预测23-25年公司归母净利润分别为2.1、3.0、4.2亿元，对应23-25年PE倍数分别为27、19、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新风系统渗透不及预期；汽车定点项目交付不及预期；新兴业务拓展不及预期；民用空气品质传感器市场需求回暖不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评通用设备四方光电688665报告日期2023年09月05日14战略推进顺利新兴业务快速增长四方光电23年中报点评投资要点投资评级买入维持公司14战略推进顺利23年上半年以高温气体传感器业务为代表的新兴业务迎来爆发式增长上半年车载业务新增项目定点约700万个汽车座椅风扇分析师张建民产品获得小批量试点执业证书号S123051806000123Q2单季扣非归母增长211zhangjianmin1stockecomcn2023年上半年四方光电实现营业收入288亿同比增长141主要系在空气品质领域有所下滑的情况下医疗健康环境监测领域市场份额提升车载传基本数据感器高温气体传感器超声波燃气表及其模块持续扩大产出等因素导致23收盘价7936年上半年公司实现归母净利润072亿元同比增长13实现扣非归母净利润总市值百万元555520070亿元同比增长3723年上半年公司归母净利润增长低于营收增长主要总股本百万股7000因为1公司继续加大新品研发研发费用同比增长2202公司加大市场开拓销售费用同比增长3943公司嘉善园区开业投产人工和折旧投股票走势图入增加管理费用同比增长267四方光电上证指数单季公司实现营业收入亿元同比增长实现归母净利润1023Q21482580033亿元同比增长187实现扣非归母净利润032亿元同比增长211-10-20-30新兴业务多点开花14战略效果显著上半年高温气体传感器等新兴业务-40实现爆发式增长22102211221223012302230323042305230623082309220923年上半年以高温气体传感器业务为代表的新兴业务获得较好发展我们认为这是公司围绕14发展战略长期坚持产品研发积极布局销售渠道的业相关报告绩兑现具体拆分看1盈利能力明显改善多点开高温气体传感器以发动机排放氧传感器为主的高温气体传感器业务23年上半花再上增途20230511年销售收入同比增长4770892符合预期车载和分析仪等智慧计量业务以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务23年上半年销售贡献增长动力202304203国内气体传感器龙头下游收入同比增长49918多元需求驱动成长四方光医疗健康传感器23年上半年以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务电深度报告20221118销售收入同比增长27077气体分析仪器双碳科学仪器国产化替代政策逐步落地和公司气体分析仪器业务销售模式升级迭代等因素共同促进23年上半年公司气体分析仪器业务销售收入同比增长7191安全监控业务23年上半年以工业安全冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长8518上半年车载业务新增项目定点约700万个汽车座椅风扇获得小批量试点车载传感器作为公司重点发展业务在23年上半年继续发力新增车载传感器项目定点约700万个公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器车内空气改善装置安全系统传感器及高温气体传感器等23年上半年公司加大对车内空气改善装置市场的开发力度推出汽车座椅风扇产品并进入小批量试点阶段盈利预测及估值预测23-25年公司归母净利润分别为213042亿元对应23-25年PE倍数分别为271913倍维持买入评级风险提示httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分四方光电688665公司点评新风系统渗透不及预期汽车定点项目交付不及预期新兴业务拓展不及预期民用空气品质传感器市场需求回暖不及预期等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入60280611941603-1004338448093427归母净利润145208300415--1904430144303817每股收益元208297429592PE3819267018511339资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分四方光电688665公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产816101913331772营业收入60280611941603现金428534607849营业成本336442650858交易性金融资产0000营业税金及附加45811应收账项190222340422营业费用43477295其它应收款3235管理费用26284356预付账款9121824研发费用566598131存货177240355463财务费用176812其他89109资产减值损失1191317非流动资产316373463530公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益0000长期投资0000其他经营收益19202120固定资产162213275324营业利润162237340467无形资产27334247营业外收支1111在建工程9298111117利润总额161236339467其他35283541所得税15273648资产总计1132139117962302净利润147210303418流动负债206261361448少数股东损益1234短期借款23242724归属母公司净利润145208300415应付款项125168251325EBITDA175246352482预收账款0000EPS最新摊薄208297429592其他59698499非流动负债32282930主要财务比率长期借款2525252520222023E2024E2025E其他8345成长能力负债合计239288390478营业收入1004338448093427少数股东权益671013营业利润2128463743283758归属母公司股东权益888109613961811归属母公司净利润1904430144303817负债和股东权益1132139117962302获利能力毛利率4424451845554649现金流量表净利率2435260225352609百万元20222023E2024E2025EROE1685208423932568经营活动现金流86177165317ROIC1523179620532206净利润147210303418偿债能力折旧摊销17141923资产负债率2110207321722076财务费用176812净负债比率2007168713221033投资损失0000流动比率395391369395营运资金变动51104118速动比率309299271292其它115110795营运能力投资活动现金流937810384总资产周转率056064075078资本支出68699176应收账款周转率441443475451长期投资0000应付账款周转率394396414398其他258118每股指标元筹资活动现金流757119每股收益208297429592短期借款11132每股经营现金122253235452长期借款25000每股净资产1268156519942587其他896812估值比率现金净增加额8310673242PE3819267018511339PB626507398307EVEBITDA375020611423990资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分四方光电688665公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分