公司业绩短期受疫情影响：
　　公司中期综合营收为8.99亿港元，同比同期增长37%，净利润为1.70亿港元，同比增长22%。业绩增长主要是因为眼科及外科产品的快速增长。收入主要分为眼科分部和外科分部，其比例分别为42%及58%。眼科销售同比上升42%，为3.82亿港元，外科销售同比上市34%，为5.18亿港元。适丽顺于2022年3月8日完成收购事项后成为公司核心产品之一，其疗效广受认可，被纳入多个诊疗指南和临床路径，且市场的需求较大，上半年销售0.8亿港元，占收入的比例为9%，眼底用药比较稀缺，竞争格局好，未来销售有望得到快速增长。
　　SkQ1取得全球独家权益，即将进入第三阶段三期实验
　　公司从Mitotech取得了SkQ1滴眼液的全球独家权益，即将进入第三阶段三期临床，之前受俄乌战争影响，VISTA-3临床试验延期，目前公司积极推进试验，公司方面跟FDA对方案进行了积极的讨论，临床终点的设计会有一点点调整，但是基本应该是根据公司前两期的临床的优秀的数据，预计今年下半年有望开启试验。行业数据显示，2021年中国中重度干眼症患者人数约0.89亿，目前没有疗效确切的药物，SkQ1产品潜力巨大。公司在干眼症领域有SkQ1、阿奇霉素滴眼液、贝复舒、玻璃酸钠等产品，可以针对不同的干眼症适应症进行治疗，在干眼症的市场中占有较大的份额。
　　贝伐珠单抗研发推进加快
　　公司与复宏汉霖共同开发产品重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液HLX04-O（贝伐珠单抗）已经在美国、欧盟、中国、澳大利亚进行三期临床，且已于美国FDA完成首例患者给药。预计于2024年递交新药申请。目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性AMD适应症。市场挖掘空间广阔。
　　再次覆盖给予买入评级,目标价5.12港元
　　公司业绩恢复快速增长，创新药顺利推进及产能的扩张，将推动公司业绩上升，预计2023-2025年收入分别为15.96亿、18.95亿、22.13亿港元，EP分别为0.59，0.68，0.81港元。我们给予公司目标价格5.12港元，对应2023年PE为8.6倍，较现有价有65%的上涨空间，维持‘买入’评级
　　

研究报告全文：更新报告买入业绩快速增长创新药研发有序推进亿胜生物科技1061HK2023-09-05星期二公司业绩短期受疫情影响目标价512港元现价310港元公司中期综合营收为899亿港元同比同期增长37净利润为170亿港元同比增长业绩增长主要是因为眼科及外科产品的快速增长收入主要分为眼科分部和预计升幅6522外科分部其比例分别为42及58眼科销售同比上升42为382亿港元外科销售同比上市34为518亿港元适丽顺于2022年3月8日完成收购事项后成为公重要数据司核心产品之一其疗效广受认可被纳入多个诊疗指南和临床路径且市场的需求较大上半年销售08亿港元占收入的比例为9眼底用药比较稀缺竞争格局好日期2023-09-05未来销售有望得到快速增长收盘价港元31总股本亿股571SkQ1取得全球独家权益即将进入第三阶段三期实验总市值亿港元18净资产亿元149公司从Mitotech取得了SkQ1滴眼液的全球独家权益即将进入第三阶段三期临床之前受俄乌战争影响临床试验延期目前公司积极推进试验公司方面跟总资产亿元239VISTA-3FDA对方案进行了积极的讨论临床终点的设计会有一点点调整但是基本应该是根据公司52周高低港元442289前两期的临床的优秀的数据预计今年下半年有望开启试验行业数据显示2021年每股净资产元260中国中重度干眼症患者人数约089亿目前没有疗效确切的药物SkQ1产品潜力巨大数据来源Wind国元证券经纪香港整理公司在干眼症领域有SkQ1阿奇霉素滴眼液贝复舒玻璃酸钠等产品可以针对不同的干眼症适应症进行治疗在干眼症的市场中占有较大的份额主要股东贝伐珠单抗研发推进加快严名炽刘慧娟2570公司与复宏汉霖共同开发产品重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液HLX04-O贝伐严名杰2536珠单抗已经在美国欧盟中国澳大利亚进行三期临床且已于美国FDA完成首例患者给药预计于2024年递交新药申请目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性AMD适应症市场挖掘空间广阔再次覆盖给予买入评级目标价512港元相关报告公司业绩恢复快速增长创新药顺利推进及产能的扩张将推动公司业绩上升预计更新报告亿胜生物科技1061HK-2023-2025年收入分别为1596亿1895亿2213亿港元EP分别为05906808120210316港元我们给予公司目标价格512港元对应2023年PE为86倍较现有价有65更新报告亿胜生物科技1061HK-的上涨空间维持买入评级20220401百万港元2020202120222023E2024E2025E更新报告亿胜生物科技1061HK-营业额9781116376613180017036620248323777620220907同比增长-23556743-1952292618851743净利润218923459822575338674135750365同比增长-27635804-3475500222112178净利润率223821131713198820422118研究部证EPS港元038060040059072088姓名林兴秋券PE310HKD809512784523428351SFCBLM040数据来源wind公司年报国元证券经纪香港整理研电话0755-21519193究Emaillinxqgyzqcomhk报告请务必阅读免责条款更新报告报告正文亿胜生物科技专注于研发主要业务是制造及销售治疗体表创伤及眼睛损伤的生物药品此外亦从事研发针对新适应症的bFGF药品如重组牛碱性成纤维细胞生长因子又称FGF-2及其它眼部药物项目企业现已成功开发一系列的基因工程生物药品其中三项产品更被归类为国家级I类的新药物主要品牌有贝复济贝复舒和贝复新企业将外科和眼科作为核心领域不断强化和巩固并且拓展肿瘤科领域公司快速核心产品增长动力足公司中期综合营收为899亿港元同比同期增长37净利润为170亿港元同期同比增长22业绩增长主要是因为眼科及外科产品的快速增长收入主要分为眼科分部和外科分部其比例分别为42及58眼科销售同比上升42为382亿港元外科销售同比上市34为518亿港元适丽顺于2022年3月8日完成收购事项后成为公司核心产品之一其疗效广受认可被纳入多个诊疗指南和临床路径且市场的需求较大上半年销售08亿港元占收入的比例为9眼底用药比较稀缺竞争格局好未来销售有望得到快速增长重磅药物SkQ1即将进入第三阶段三期临床试验公司从Mitotech取得了SkQ1滴眼液的全球独家权益即将进入第三阶段三期临床之前受俄乌战争影响VISTA-3临床试验延期目前公司积极推进试验公司方面跟FDA对方案进行了积极的讨论临床终点的设计会有一点点调整但是基本应该是根据公司前两期的临床的优秀的数据预计今年下半年有望开启试验行业数据显示2021年中国中重度干眼症患者人数约089亿目前没有疗效确切的药物SkQ1产品潜力巨大公司在干眼症领域有SkQ1阿奇霉素滴眼液贝复舒玻璃酸钠等产品可以针对不同的干眼症适应症进行治疗在干眼症的市场中占有较大的份额贝伐珠单抗药物研发有序推进公司与复宏汉霖共同开发产品重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液HLX04-O贝伐珠单抗已经在美国欧盟中国澳大利亚进行三期临床且已于美国FDA完成首例患者给药预计于2024年递交新药申请目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性AMD适应症市场挖掘空间广阔HLX04-O主要作用机制为通过抑制2更新报告VEGF与其位于内皮细胞上的受体Flt-1和KDR相结合抑制其酪氨酸激酶信号通路激活抑制内皮细胞增生减少新生血管生成从而治疗血管增生眼部疾病HLX04-O的三期临床研究已于中国拉脱维亚及澳大利亚完成首例患者给药用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性此次研究是一项在湿性AMD患者中开展的多中心随机双盲阳性对照的三期临床研究在此次研究中合格的受试者将以11的比例随机分为两组并分别接受注射两种不同的药物为期一年主要目的为比较第48周HLX04-O与雷珠单抗在湿性AMD患者研究眼中的有效性次要目的为评估其他疗效终点安全性耐受性及药代动力学特征市场挖掘空间庞大据公司公告目前全球上市的贝伐珠单抗产品均无湿性AMD适应症根据弗若斯特沙利文报告中国境内该等4类病患人数于2019年估计超逾15千万人假设每病患于治疗的首年服用4个剂量并于其后年度服用2至3个剂量预计许可产品的潜质市场规模巨大根据复宏汉霖数据相关药物于2021年在全球销售额为艾力雅4667亿美元诺适得4149亿美元BEOVU193亿美元其中艾力雅为阿柏西普眼内注射液诺适得为雷珠单抗注射液BEOVU为brolucizumab产品的特异性将会为两家公司带来巨大获利空间维持买入评级目标价位512港元公司业绩恢复快速增长创新药顺利推进及产能的扩张将推动公司业绩上升预计2023-2025年收入分别为1596亿1895亿2213亿港元EP分别为059068081港元我们给予公司目标价格512港元对应2023年PE为86倍较现有价有65的上涨空间维持买入评级风险提示1行业政策风险医保控费超预期2药品价格的下降超预期3新产品研发进度低于预期3更新报告财务报表摘要百万港元财务年度截至12月31日百万港元财务年度截至12月31日2020A2021A2022A2023E2024E2025E2020A2021A2022A2023E2024E2025E盈利能力收入97811163766131800170366202483237776毛利率811685239024820081508150销售成本184282418912867306663745943989EBITDA利率286126062366260925852580毛利79383139577118933139700165024193788净利率223821131713198820422118其他收入4669237300500500500ROE153519951653231226402872分销开支4766383595758208007295167111755ROA9041208960137115881782管理费用111611537615598204442288126155营运表现经营盈利252284036927215396844747656377SGA收入11419391183120011301100财务费用142922114718001500700实际税率127312291340922874830税前盈利250853944726068378844597655677股息支付率含优先股132015002416162613451116所得税319348493493349340174619库存周转天数258651845525705884054153272净利润218923459822575338674135750365应付账款天数873367513012556945593882折旧与摊销276032973974476948694969应收账款天数1914212259136611161298708390EBITDA279884267931189444535234561347增长总收入-23556743-1952292618851743财务状况EBITDA-27595249-2692425317751720净负债股本资产负债率041039042041040038净利润-27635804-3475500222112178收入总资产040057056069078084资产负债表总资产股本170165172169166161百万港元财务年度截至12月31日现金流量表2020A2021A2022A2023E2024E2025E百万港元财务年度截至12月31日现金5997867134543505797171974948372020A2021A2022A2023E2024E2025E其他短期投资3292净利润218923459722575338674135750365折旧与摊276032974191502960357242应收账款512966850249329541995475454653销营运资本77706035925297151020010710存货1470497578366648846273260变动其他非现249890572295295147683338其他流动资产401553475882647071177829金调整流动资产133285154739117927125128138472160578营运现金流299244091638279515626236071655固定资产272953471635757368303793539073贷款815539688981584850638405883020资本开支329952549028291288572943430023非流动资产108848131605117342121893121993122093其他投资673225349958494618486311564405总资产242134286344235268247021260465282671活动流动负债606036896056089560065925162727投资活动现金流343272800930203329913368134383应付帐款44094474587467946794679短期银行贷款200751533722556239102391023910负债变化191402148412816079157677其他短期负债361195317628946274183066234139股本变化4386791479300400500非流动负债389124395842595445494454944549股息289051895453550855635618其他融资8641231881890790690长期银行贷款354604064939095410494104941049活动其他负债345233093500350035003500融资活动现金流14948731316225142571386813486汇率变动2098总负债9951511291698684100555103800107277影响少数股东权益现金变化126437155814943141481123787股东权益142619173428136585146466156665175394期初持有现金473355997867133589846329778108期末持有现金59978671335898463297781081018954投资评级定义和免责条款投资评级买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20未评级对未来12个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明证本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本券报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿研国元国际控股有限公司究香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888报传真85237696999服务热线400-888-1313告公司网址httpwwwgyzqcomh请务必阅读免责条款k