经营业绩暂时承压，盈利能力增强。23H1公司实现营收7.88亿元，同比下滑10.47%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长784.54%。23Q2实现营收3.95亿元，同比下降18.23%，环比增长0.37%；归母净利润0.11亿元，同比下滑54.86%，环比增长949.06%。公司23H1营收下滑的主要原因是面板行业不景气，反光材料市场竞争加剧，导光材料、反光材料市场收入分别同比下降0.49亿元、0.68亿元。23H1公司毛利率为20.25%，同比增长4.57pcts；净利率为0.48%，同比增长1.17pcts。公司积极进行降本增效，推动简化生产工艺、优化管理流程、提升高毛利率产品比重、控制成本费用。
　　拟剥离反光材料业务，聚焦微纳光学技术及产品。23H1微纳光学/反光材料/设备/其他业务的营收分别为5.98/1.56/0.23/0.11亿元，占总营收的比例分别为76%/20%/3%/1%。2023年6月，公司发布公告拟以5.5亿元转让华日升100%股权，剥离反光材料业务后，公司将集中资源拓展微纳光学技术及产品。
　　自研扫描投影光刻设备，电镀铜光刻设备未来可期。电镀铜采用无银化的降本技术，在基体金属表面通过电解方法沉积金属铜制成铜栅线，从而收集光伏效应产生的载流子。电镀铜方案能够降低电池正面的遮光损失，同时降低栅线的电阻损耗，提高效率。光伏电镀铜图形化设备领域，公司自研扫描投影光刻设备，具有高速低成本的优势，正与下游客户进行相关验证工作，未来成长空间广阔。
　　纳米光刻设备和纳米压印设备独具优势，推动波导镜片产业化。公司作为国内少数同时拥有大幅面高精度纳米光刻设备和高保真纳米压印设备的厂家，AR光波导镜片领域，公司具备批量生产能力，有望充分受益于AR行业高速增长，同时车载AR-HUD领域积极与产业巨头合作对接，未来成长空间广阔。
　　给予“增持”评级：预计2023-2025年营收分别为17.64/24.61/34.04亿元，归母净利润分别为2.21/2.54/3.54亿元，对应PE分别为26/23/16倍。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品验证、盈利与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate苏大维格300331光学光电子电子发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告增持盈利能力提升电镀铜光刻设备未来可期23H1上次评级增持报告摘要股票数据TableMarket20230904经营业绩暂时承压盈利能力增强TableSummary公司实现营收亿元同23H17886个月目标价元比下滑1047实现归母净利润012亿元同比增长7845423Q2收盘价元2231实现营收395亿元同比下降1823环比增长037归母净利润12个月股价区间元16212951011亿元同比下滑5486环比增长94906公司23H1营收下滑总市值百万元579307的主要原因是面板行业不景气反光材料市场竞争加剧导光材料反总股本百万股260A股百万股260光材料市场收入分别同比下降亿元亿元公司毛利率04906823H1B股H股百万股00为2025同比增长457pcts净利率为048同比增长117pcts公日均成交量百万股7司积极进行降本增效推动简化生产工艺优化管理流程提升高毛利率产品比重控制成本费用历史收益率曲线TablePicQuote拟剥离反光材料业务聚焦微纳光学技术及产品23H1微纳光学反光苏大维格沪深300材料设备其他业务的营收分别为598156023011亿元占总营收的50比例分别为7620312023年6月公司发布公告拟以55亿元40转让华日升100股权剥离反光材料业务后公司将集中资源拓展微纳30光学技术及产品20100自研扫描投影光刻设备电镀铜光刻设备未来可期电镀铜采用无银化-10的降本技术在基体金属表面通过电解方法沉积金属铜制成铜栅线从-20-30而收集光伏效应产生的载流子电镀铜方案能够降低电池正面的遮光损202292022122023320236失同时降低栅线的电阻损耗提高效率光伏电镀铜图形化设备领域公司自研扫描投影光刻设备具有高速低成本的优势正与下游客户进行相关验证工作未来成长空间广阔TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-4-110相对收益2-96纳米光刻设备和纳米压印设备独具优势推动波导镜片产业化公司作为国内少数同时拥有大幅面高精度纳米光刻设备和高保真纳米压印设备TableReport的厂家AR光波导镜片领域公司具备批量生产能力有望充分受益于相关报告AR行业高速增长同时车载AR-HUD领域积极与产业巨头合作对接苏大维格300331智能装备拓展应用电镀铜光刻设备积极验证未来成长空间广阔--20230729苏大维格300331深耕微纳光学一体化给予增持评级预计2023-2025年营收分别为176424613404亿研发开辟光波导新天地元归母净利润分别为221254354亿元对应PE分别为262316倍--20220819茂莱光学688502精密光学耕耘多年突破向上多领域厚积薄发风险提示下游需求不及预期产品验证盈利与估值判断不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入17371716176424613404证券分析师李玖-2474-12127939543833执业证书编号S0550522030001归属母公司净利润-350-27922125435417796350403lijiu1nesccn--76195201815103930证券分析师武芃睿每股收益元-144-107085098136执业证书编号S0550522110001市盈率23151743262422791636021-61002910wuprnesccn市净率433282332290246研究助理孟爽净资产收益率-2047-1500126712731506执业证书编号S0550122070002股息收益率000000000000000021-61002910mengshuangnesccn总股本百万股260260260260260请务必阅读正文后的声明及说明苏大维格公司动态TablePageTop目录1经营业绩暂时承压盈利能力有所增强32自研扫描投影光刻设备电镀铜方案未来可期43盈利预测与投资建议5图表目录图1公司近年营收3图2公司近年归母净利润3图3各部分业务营收占比3图42023H1各控股子公司净利润单位百万元3图5公司近年毛利率4图6公司近年各项费用率4图7异质结电池铜电镀电机结构4图8铜电镀方案路线图4图9直写光刻接近接触式光刻以及投影式光刻示意图5请务必阅读正文后的声明及说明28苏大维格公司动态TablePageTop1经营业绩暂时承压盈利能力有所增强导光材料及反光材料业务营收下滑经营业绩暂时承压23H1公司实现营收788亿元同比下滑1047实现归母净利润012亿元同比增长7845423Q2实现营收395亿元同比下降1823环比增长037归母净利润011亿元同比下滑5486环比增长94906公司23H1营收下滑的主要原因是面板行业不景气反光材料市场竞争加剧导光材料反光材料市场收入分别同比下降049亿元068亿元23H1公共安全和新型印材业务收入同比增长030亿元中大尺寸电容触控业务收入基本持平图1公司近年营收图2公司近年归母净利润200014015010001800120100800160050100600140008040012005020172018201920202021202223H1200100060100080040150600-20020200400250-4000200300-6000-20350-80020172018201920202021202223H1400-1000营业收入百万元YoY归母净利润百万元YoY数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券拟剥离反光材料业务聚焦微纳光学技术及产品23H1微纳光学反光材料设备其他业务的营收分别为598156023011亿元占总营收的比例分别为7620312023年6月公司发布公告拟以55亿元转让华日升100股权剥离反光材料业务后公司将集中资源拓展微纳光学技术及产品图3各部分业务营收占比图42023H1各控股子公司净利润单位百万元1001090580700维旺维业达江苏维格华日升盐城迈塔605科技触控新材料维格光电501040153020202510300201620172018201920202021202223H135微纳光学产品反光材料设备其他业务40数据来源Wind东北证券数据来源公司公告东北证券控股子公司净利润净利润苏大维格持股比例积极进行降本增效盈利能力增强23H1公司毛利率为2025同比增长457pcts净利率为048同比增长117pcts公司积极进行降本增效推动简化生产工艺优化管理流程提升高毛利率产品比重控制成本费用23H1销售管理研发财务费用率分别为244684760049分别同比019-025022-026pcts请务必阅读正文后的声明及说明38苏大维格公司动态TablePageTop图5公司近年毛利率图6公司近年各项费用率4014301220108106020172018201920202021202223H14-102-20020172018201920202021202223H1-30销售费用率管理费用率毛利率净利率研发费用率财务费用率数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券2自研扫描投影光刻设备电镀铜方案未来可期电镀铜方案降低银浆用量有效降本增效电镀铜技术使用金属铜代替全部金属银有效解决异质结电池银浆成本高的痛点同时电镀铜方案能够降低电池正面的遮光损失同时降低栅线的电阻损耗提高效率与传统丝网印刷不同在TCO膜制备之后和烧结之前铜电镀技术分为图形化和金属化两大核心环节其中图形化方案主要包括镀种子层掩膜感光胶曝光显影等步骤图7异质结电池铜电镀电机结构图8铜电镀方案路线图数据来源立鼎产业研究院东北证券数据来源立鼎产业研究院东北证券自研扫描投影光刻设备应用于电镀铜图形化泛半导体领域根据是否使用掩膜版图形化环节的光刻技术主要分为直写光刻与掩膜光刻其中掩膜光刻进一步分为接近接触式光刻以及投影式光刻掩膜光刻是由光源发出的光束经掩膜版在感光材料上成像具体可分为接近接触式光刻以及投影光刻苏大维格自研扫描投影光刻设备具有高速低成本的优势目前正与下游客户进行验证工作请务必阅读正文后的声明及说明48苏大维格公司动态TablePageTop图9直写光刻接近接触式光刻以及投影式光刻示意图数据来源芯碁微装招股说明书东北证券3盈利预测与投资建议电镀铜方案实现降本增效投影光刻设备空间广阔公司智能装备为新型印材显示与触控纳米纹理光学膜产品的生产奠定技术基础同时根据市场需求变化灵活调整升级各型设备光伏电镀铜图形化设备领域公司自研扫描投影光刻设备具有高速低成本的优势正与下游客户进行相关验证工作随着光伏电池电镀铜产业的不断成熟公司扫描投影光刻设备有望充分受益于电镀铜设备市场规模的增长纳米光刻设备和纳米压印设备独具优势推动波导镜片产业化公司拥有丰富的微纳光学设计经验以及光刻和纳米压印设备自主设计制造能力以此支撑公共安全和新型印材消费电子新材料事业群公司作为国内少数同时拥有大幅面高精度纳米光刻设备和高保真纳米压印设备的厂家AR光波导镜片领域公司具备批量生产能力有望充分受益于AR行业高速增长同时车载AR-HUD领域积极与产业巨头合作对接未来成长空间广阔预计公司2023至2025年营收分别为176424613404亿元归母净利润分别为221254354亿元对应PE分别为262316倍给予增持评级请务必阅读正文后的声明及说明58苏大维格公司动态TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金780708683527净利润-297231268372交易性金融资产28282828资产减值准备261000应收款项4926397981168折旧及摊销109696575存货507583708937公允价值变动损失0000其他流动资产16161616财务费用17131212流动资产合计1911206123532837投资损失-4-3-25-27可供出售金融资产运营资本变动147-184-162-412长期投资净额12182835其他-32-19800固定资产910773871949经营活动净现金流量203-7115820无形资产98104116125投资活动净现金流量-17260-162-141商誉82828282融资活动净现金流量-50-62-22-33非流动资产合计1333119513161410企业自由现金流-651655-115资产总计3244325636704248短期借款605572562540应付款项452484608790财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债52303030每股收益元-107085098136流动负债合计1215119813441549每股净资产元664671769905长期借款76767676每股经营性现金流量元078-027061008其他长期负债139139139139成长性指标长期负债合计215215215215营业收入增长率-1228395383负债合计1430141315591764净利润增长率202151393归属于母公司股东权益合计1724174319972351盈利能力指标少数股东权益89100114132毛利率153173231289负债和股东权益总计3244325636704248净利润率-163125103104运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数13130115391051010400营业收入1716176424613404存货周转天数14076134501228412232营业成本1453145918922421偿债能力指标营业税金及附加9101319资产负债率441434425415资产减值损失-183000流动比率157172175183销售费用59264285速动比率112119118118管理费用14411598255费用率指标财务费用9131212销售费用率34151725公允价值变动净收益0000管理费用率84654075投资净收益432527财务费用率05070503营业利润-324247292402分红指标营业外收支净额-7000股息收益率00000000利润总额-330247292402估值指标所得税-33162429PE倍-1743262422791636净利润-297231268372PB倍282332290246归属于母公司净利润-279221254354PS倍283328235170少数股东损益-18111418净资产收益率-150127127151资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明68苏大维格公司动态TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师武芃睿英国南安普顿大学光电研究中心硕士华中科技大学光电信息本科武汉大学工商管理学士双学位曾任华为和上海微电子光电工程师具有三年产业经验2020年加入东北证券现任电子行业高级分析师孟爽上海财经大学金融硕士上海财经大学信息管理与信息系统学士2022年加入东北证券现任电子组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明78苏大维格公司动态TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明88