事件：
　　公司发布中报，23H1实现营收11.84亿元，同比-2.37%；归母净利润0.22亿元，同比+49.89%。Q2单季实现营收6.44亿元，同比-1.17%，环比+19.48%；归母净利润0.94亿元，同比+713.02%，环比扭亏。
　　点评：
　　Q2业绩环比改善，规模效应显现。1）23H1半导体IP授权业务同降10.65%，其中知识产权授权使用费营收3.5亿元，同比-11.49%。特许权使用费营收0.5亿元，同比-4.85%。知识产权授权使用费收到客户项目启动安排影响，有季节性波动，总体呈现稳步增长趋势。23Q2知识产权授权使用费收入环增141.44%。上半年虽IP授权次数下降，但单价有所提升。上半年单次知识产权收入566.26万元，同增21.88%。分结构看，图形处理器IP、神经网络处理器IP和视频处理器IP在半导体IP授权业务营收占比已接近80%。2）23H1一站式芯片定制业务同增1.7%，其中芯片设计业务营收2.5亿元，同比-16.97%。量产业务营收5.3亿元，同比+13.56%。3）23H1实现毛利5.64亿元，同增11.72%；综合毛利率47.65%，同增6.01pct。主要系量产业务规模化效应进一步显现，且该业务能力提升为公司带来更高议价权。
　　在手订单充足，物联网及数据处理引领增长。按下游应用看，上半年物联网实现营收5.13亿元，同增47%，。数据处理领域营收1.77亿元，同增70.3%，。上半年公司在手订单21.37亿元，其中一年内转化的在手订单14.05亿元，占比65.73%。
　　以核心技术为基，深化客户合作。1）公司坚持迭代核心技术，基于自研的GPUIP和NPUIP，公司推出了创新的AIGPUIP子系统，实现灵活高效的AI计算。2）2023年3月，公司与微软就windows 10 IOT企业版操作性系统开展合作，合作内容包括硬件加速器及对嵌入式平台的长期支持。同月，蓝洋智能发布了采用公司GPGPU和NPU以及VPUIP部署的AI芯片。3）公司已经为国际领先芯片企业的数据中心加速卡提供了视频处理器IP和5nm的一站式芯片定制服务。
　　盈利预测与投资建议：公司具备软硬件生态平台，在手订单充足，业绩弹性大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/2.0/2.7亿元，对应PS分别为11/8/7X。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期；行业竞争加剧；

研究报告全文：TableInfo1TableDate芯原股份688521电子发布时间2023-09-05TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入规模效应助力盈利能力改善AIChiplet增长可期上次评级买入事件股票数据TableMarket20230905公司发布中报TableSummary实现营收亿元同比归母净利润23H11184-2376个月目标价元022亿元同比4989Q2单季实现营收644亿元同比-117收盘价元6590环比1948归母净利润094亿元同比71302环比扭亏12个月股价区间元400811080总市值百万元3290823点评总股本百万股499A股百万股499Q2业绩环比改善规模效应显现123H1半导体IP授权业务同降B股H股百万股00其中知识产权授权使用费营收亿元同比特许106535-1149日均成交量百万股3权使用费营收05亿元同比-485知识产权授权使用费收到客户项目启动安排影响有季节性波动总体呈现稳步增长趋势23Q2知识历史收益率曲线TablePicQuote产权授权使用费收入环增14144上半年虽IP授权次数下降但单价有所提升上半年单次知识产权收入56626万元同增2188分芯原股份沪深300结构看图形处理器神经网络处理器和视频处理器在半导体IPIPIP150IP授权业务营收占比已接近80223H1一站式芯片定制业务同增10017其中芯片设计业务营收25亿元同比-1697量产业务营收53亿元同比1356323H1实现毛利564亿元同增117250综合毛利率4765同增601pct主要系量产业务规模化效应进一步0显现且该业务能力提升为公司带来更高议价权-50在手订单充足物联网及数据处理引领增长按下游应用看上半年物联网实现营收513亿元同增47数据处理领域营收177亿元同增703上半年公司在手订单2137亿元其中一年内转化的在手订单1405亿元占比6573TableTrend涨跌幅1M3M12M以核心技术为基深化客户合作1公司坚持迭代核心技术基于自绝对收益-6-2429研的GPUIP和NPUIP公司推出了创新的AIGPUIP子系统实现灵相对收益-2-2434活高效的计算年月公司与微软就企AI220233windows10IOT业版操作性系统开展合作合作内容包括硬件加速器及对嵌入式平台的相关报告TableReport长期支持同月蓝洋智能发布了采用公司GPGPU和NPU以及VPU芯原股份688521芯片定制业务快速增长IP部署的AI芯片3公司已经为国际领先芯片企业的数据中心加速受益AI成长红利卡提供了视频处理器IP和5nm的一站式芯片定制服务--20230428英伟达业绩与指引大超预期持续看好AI算盈利预测与投资建议公司具备软硬件生态平台在手订单充足业绩力产业链弹性大我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为122027亿--20230828元对应PS分别为1187X维持买入评级华为盘古大模型30发布志在重塑千行百业风险提示研发进度不及预期行业竞争加剧--20230711TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入21392679309939505045-42042523156827462773TableAuthor归属母公司净利润1374124200274证券分析师李玖-45531674961773713执业证书编号S0550522030001每股收益元00301502504005517796350403lijiu1nesccn市盈率25786729380266181645411999市净率140875510861019939证券分析师王浩然净资产收益率050262408619782执业证书编号S0550522030002021-20361133wanghrnesccn股息收益率000000000000000总股本百万股495498499499499请务必阅读正文后的声明及说明芯原股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金7658086271423净利润74124200274交易性金融资产100100100100资产减值准备45000应收款项1114107817161852折旧及摊销156285342370存货423238604472公允价值变动损失-23000其他流动资产180184184184财务费用2223038流动资产合计2807268935724483投资损失810-12-15可供出售金融资产运营资本变动-592416-753371长期投资净额35557595其他00-1-2固定资产519702637482经营活动净现金流量-329857-1941037无形资产275301328354投资活动净现金流量-259-802-217-213商誉176191205220融资活动净现金流量260-12230-28非流动资产合计1619212620131873企业自由现金流-72668-417816资产总计4426481455866356短期借款1112131应付款项214315359502财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债71717171每股收益元015025040055流动负债合计1125138917102207每股净资产元584607647702长期借款349349599599每股经营性现金流量元-066172-039208其他长期负债46464646成长性指标长期负债合计394394644644营业收入增长率252157275277负债合计1519178323552851净利润增长率4553675618371归属于母公司股东权益合计2907303132313505盈利能力指标少数股东权益0000毛利率416400400400负债和股东权益总计4426481455866356净利润率28405154运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数12094120941209412094营业收入2679309939505045存货周转天数6395639563956395营业成本1565185923703027偿债能力指标营业税金及附加4568资产负债率343370422449资产减值损失-8000流动比率250194209203销售费用138155198242速动比率176144143154管理费用117124158192费用率指标财务费用-39101728销售费用率51505048公允价值变动净收益23000管理费用率43404038投资净收益-8-101215财务费用率-15030406营业利润91165266364分红指标营业外收支净额3012股息收益率00000000利润总额94165267366估值指标所得税20416791PE倍29380266181645411999净利润74124200274PB倍75510861019939归属于母公司净利润74124200274PS倍8191062833652少数股东损益0000净资产收益率26416278资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24芯原股份公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光TableIntroduction峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士信息与计算科学本科曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34芯原股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西号之二星辉中心楼12215510630请务必阅读正文后的声明及说明44