事件：
　　公司发布中报，23H1实现营收397.0亿元，同比-20.8%；归母净利润12.8亿元，同比+19.7%；归母扣非净利润9.6亿元，同比+31.2%。Q2单季营收228.8亿元，同比-18.2%；归母净利润6.9亿元，同比21.2%。
　　点评：
　　消费电子需求持续承压，多元化布局接续增长。公司持续聚焦多品类智能硬件ODM，以智能手机和笔电为核心，赋能其余产品线，并挖掘服务器及汽车电子两大增量市场。1）消费电子：智能手机产能利用率保持高位，出货量稳步增长，毛利率稳定。笔电业务通过迁移智能手机供应商，摊薄原材料成本，获得供应链优势，市场份额稳步提升。根据Digitimes，公司23Q2进入全球笔电ODM出货量前四名。2）数据中心：公司从2017年战略布局服务器ODM，已形成国内为数不多的从通用服务器、AI服务器、交换机到存储服务器等全栈产品组合的厂商，初步形成“云-边-端”系列产品布局，并正在发力企业级数据中心蓝海市场。3）汽车电子：2018年开始布局，目前已突破智能座舱、智能车控、智能网联和智能驾驶四大产品领域，定点至多个主机厂，未来有望出海，进一步打开成长空间。
　　通用+AI服务器+交换机全栈布局，服务器ODM高速增长。服务器业务2020年实现规模化收入，2022年营收26.7亿元，同增563.3%，成功导入国内顶尖互联网客户。23H1，服务器营收21.3亿元，同增48%，接近2022全年营收体量。受高端产品拉动，服务器业务单价持续提升，2022年服务器单价3903元/台，同比+302%。公司服务器业务处于快速发展期，我们看好AI带动下，服务器ODM需求增长，以及公司在下游客户的份额提升机遇。
　　盈利预测与投资建议：以智能手机、笔电、平板三大件出货量看，公司已居全球智能硬件ODM首位。我们看好智能手机存量竞争下，头部ODM厂商份额进一步集中。以及非洲、印度等增量市场ODM渗透率的提升，为公司带来稳定的智能硬件基本盘。同时，笔电份额有望进一步提升；服务器、汽车电子新业务成长可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为26/28/32亿元，对应PE 20/19/16倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业周期风险；客户集中度较高；原材料价格波动；

研究报告全文：TableInfo1TableDate华勤技术603296电子发布时间2023-09-05TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持消费电子需求承压服务器ODM高速增长首次覆盖事件股票数据TableMarket20230905公司发布中报TableSummary实现营收亿元同比归母净利润23H13970-2086个月目标价元128亿元同比197归母扣非净利润96亿元同比312Q2收盘价元7127单季营收2288亿元同比-182归母净利润69亿元同比-12个月股价区间元68457639212总市值百万元5161747总股本百万股724A股百万股724点评B股H股百万股00消费电子需求持续承压多元化布局接续增长公司持续聚焦多品类日均成交量百万股2智能硬件ODM以智能手机和笔电为核心赋能其余产品线并挖掘服务器及汽车电子两大增量市场1消费电子智能手机产能利用率历史收益率曲线TablePicQuote保持高位出货量稳步增长毛利率稳定笔电业务通过迁移智能手机供应商摊薄原材料成本获得供应链优势市场份额稳步提升根据华勤技术沪深300Digitimes公司23Q2进入全球笔电ODM出货量前四名2数据中6心公司从2017年战略布局服务器ODM已形成国内为数不多的从42通用服务器AI服务器交换机到存储服务器等全栈产品组合的厂0商初步形成云-边-端系列产品布局并正在发力企业级数据中心-2-4蓝海市场3汽车电子2018年开始布局目前已突破智能座舱智-6能车控智能网联和智能驾驶四大产品领域定点至多个主机厂未来-8有望出海进一步打开成长空间通用AI服务器交换机全栈布局服务器ODM高速增长服务器业务2020年实现规模化收入2022年营收267亿元同增5633成功导入国内顶尖互联网客户23H1服务器营收213亿元同增TableTrend涨跌幅1M3M12M48接近2022全年营收体量受高端产品拉动服务器业务单价持绝对收益续提升2022年服务器单价3903元台同比302公司服务器业务相对收益处于快速发展期我们看好AI带动下服务器ODM需求增长以及公司在下游客户的份额提升机遇相关报告TableReport盈利预测与投资建议以智能手机笔电平板三大件出货量看公司英伟达业绩与指引大超预期持续看好AI算已居全球智能硬件ODM首位我们看好智能手机存量竞争下头部力产业链ODM厂商份额进一步集中以及非洲印度等增量市场ODM渗透率--20230828的提升为公司带来稳定的智能硬件基本盘同时笔电份额有望进一华为盘古大模型30发布志在重塑千行步提升服务器汽车电子新业务成长可期我们预计2023-2025年公百业司归母净利润分别为262832亿元对应PE201916倍首次覆盖--20230711给予增持评级生成式AI驱动算力芯片腾飞风险提示行业周期风险客户集中度较高原材料价格波动--20230630TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入83759926468523493843103696TableAuthor-39911061-80010101050归属母公司净利润18932564260727853228证券分析师李玖--136335441676831591执业证书编号S0550522030001每股收益元29039336038444617796350403lijiu1nesccn市盈率000000198018541599证券分析师王浩然市净率000000249219193执业证书编号S0550522030002净资产收益率22312335125711841207021-20361133wanghrnesccn股息收益率000000000000000总股本百万股652652724724724请务必阅读正文后的声明及说明华勤技术公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金7851159041833721565净利润2493255527303164交易性金融资产606606606606资产减值准备112000应收款项14357132091454316070折旧及摊销886129116211950存货6211565462116848公允价值变动损失-331000其他流动资产1112111211121112财务费用167000流动资产合计31059373384173847215投资损失131-8500可供出售金融资产运营资本变动-915-406223253长期投资净额1233136915041639其他251190固定资产5352649173007779经营活动净现金流量2567336645835367无形资产1176120112271252投资活动净现金流量-3194-2826-3000-2991商誉1111融资活动净现金流量12597261851851非流动资产合计12762144251579516835企业自由现金流-1583168217092512资产总计43821517635753264049短期借款2398324840994950应付款项22222202282222124499财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债325143014301430每股收益元393360384446流动负债合计27178269542999433347每股净资产元1900286332473693长期借款3386338633863386每股经营性现金流量元394465633741其他长期负债846711711711成长性指标长期负债合计4232409740974097营业收入增长率106-80101105负债合计31410310513409137444净利润增长率3541768159归属于母公司股东权益合计12383207342351926746盈利能力指标少数股东权益28-23-77-141毛利率98108110112负债和股东权益总计43821517635753264049净利润率28313031运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6351580053045295营业收入926468523493843103696存货周转天数3028280925572553营业成本83524760298352092082偿债能力指标营业税金及附加213196216239资产负债率717600593585资产减值损失-85000流动比率114139139142销售费用207188206228速动比率087113114117管理费用1965180819912200费用率指标财务费用-328000销售费用率02020202公允价值变动净收益331000管理费用率21212121投资净收益-1328500财务费用率-04000000营业利润2804287130673555分红指标营业外收支净额-4000股息收益率00000000利润总额2800287130673555估值指标所得税308316337391PE倍000198018541599净利润2493255527303164PB倍000249219193归属于母公司净利润2564260727853228PS倍000061055050少数股东损益-71-51-55-63净资产收益率234126118121资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24华勤技术公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光TableIntroduction峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士信息与计算科学本科曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34华勤技术公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西号之二星辉中心楼12215510630请务必阅读正文后的声明及说明44