公司发布23年中报。23H1实现营收11.21亿元，同比+12.71%，归母净利润4878万元，去年同期为-1260万元；其中23Q2单季度营收7.26亿元，同比+13.33%，归母净利润3337万元，去年同期为-577万元，上半年和二季度同比大幅扭亏，经营质量开始改善。
　　木门产能逐步释放，集采客户订单开始放量。拆分品类来看，23H1钢质安全门/其他门/智能锁营收7.1/2.5/0.7亿元，同比-3%/+59%/+11%，其他门类取得大幅增长，主要系长恬和四川基地投产后，木门产能和产量提升幅度较大；拆分渠道来看，23H1 C端/小B/大B/电商营收2.3/3.0/4.8/0.2亿元，同比+7%/+7%/+10%/+23%，电商渠道基数较低，直销增长快于经销，主要系地产等B端客户开拓力度加大，集采客户订单和发货22Q4起开始放量，我们预计下半年大B能有较大增长。
　　毛利率大幅提升、生产端规模优势逐步显现，收入增长摊薄费用率。
　　23H1毛利率26.56%，同比+5.01pct，大幅提升一是主要原材料冷轧板卷价格同比下降；二是新基地智能化程度较高，降低了人工、物流、仓储等生产成本；三是上半年随着工程订单逐步放量，规模增长、产能利用率提升，新厂区折旧影响减少。23H1期间费用率18.69%，同比-1.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.84/-0.34/-0.66/+0.75pct，费用率下降主要来自收入增长。
　　 23H1经营性现金流1.4亿元，去年同期-2.3亿元，应收款项减少。
　　盈利预测与投资建议。我们预计23-24年归母净利润分别2.0、2.8亿元，对应当前PE 24.4、17.2倍，维持公司24年20倍PE的判断，对应合理价值12.89元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。房地产需求恢复不及预期，原材料价格波动超预期，产能投放不及预期。