核心观点：
　　上半年归母净利稳健增长，计提减值影响H1业绩增速。公司披露2023年中报，公司23H1实现营业收入10.10亿元，同比下降1.27%，归母净利润0.82亿元，同比增长13.77%，扣非净利润0.74亿元，同比增长10.33%。分季度看，Q1/Q2收入分别为4.27/5.83亿元，同比增长10.7%/-8.5%；归母净利润分别为0.34/0.48亿元，同比增速为18.1%/10.9%。公司23H1计提资产减值损失/信用减值损失分别为1376/423万元，相较22H1减值支出增加，22H1为减值冲回。盈利能力方面，公司23H1毛利率/净利率分别为23.03%/8.20%，同比分别提升3.21/0.87pct，盈利水平实现提升。
　　 23H1机电工程业务营收高增，各业务毛利率均有提升。分业务看，根据公司23年中报，公司23H1设计咨询/机电工程/工程承包/设备制造业务营收分别为2.23/4.40/0.37/2.77亿元，同比增速为-1.1%/+32.8%/-42.2%/-24.5%，毛利率分别44.7%/13.7%/9.1%/20.2%，同比+2.3/+4.3/+7.4/+4.0pct，公司各项业务毛利率均有所提升，机电工程业务实现高增速，工程承包业务占比进一步下降。公司23H1研发费用同比增长16.4%，持续加大研发投入，公司依托中粮集团，在粮油工程领域技术与产品优势显著，机电工程业务拓展顺利，营收与市占率有望实现稳定增长。
　　盈利预测及投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为2.84/3.89/5.10亿元，公司盈利状况有望好转，按照公司的自身增速和订单情况（未来3年复合增速40%），以及参考未来市场规模，维持公司合理价值为16.76元/股的判断不变，对应公司23年约为30倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险等，新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评工程咨询服务证券研究报告中粮科工TableTitle301058SZ公司评级TableInvest买入当前价格1359元机电工程业务高增盈利水平实现提升合理价值1676元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-08-30上半年归母净利稳健增长计提减值影响H1业绩增速公司披露2023相对市场TablePicQuote表现年中报公司23H1实现营业收入1010亿元同比下降127归母净利润082亿元同比增长1377扣非净利润074亿元同比4增长1033分季度看Q1Q2收入分别为427583亿元同比增-2082210221222022304230623长107-85归母净利润分别为034048亿元同比增速为-8181109公司23H1计提资产减值损失信用减值损失分别为-151376423万元相较22H1减值支出增加22H1为减值冲回盈利能-21力方面公司23H1毛利率净利率分别为2303820同比分别-27提升321087pct盈利水平实现提升中粮科工沪深300机电工程业务营收高增各业务毛利率均有提升分业务看根23H1据公司23年中报公司23H1设计咨询机电工程工程承包设备制造分析师TableAuthor尉凯旋业务营收分别为223440037277亿元同比增速为-11328-SAC执证号S0260520070006422-245毛利率分别44713791202同比021-3800357623437440pct公司各项业务毛利率均有所提升机电工程业yukaixuangfcomcn务实现高增速工程承包业务占比进一步下降公司23H1研发费用同分析师邹戈比增长164持续加大研发投入公司依托中粮集团在粮油工程SAC执证号S0260512020001领域技术与产品优势显著机电工程业务拓展顺利营收与市占率有望021-38003689实现稳定增长zougegfcomcn盈利预测及投资建议预计公司23-25年归母净利润分别为分析师谢璐284389510亿元公司盈利状况有望好转按照公司的自身增速和SAC执证号S0260514080004订单情况未来3年复合增速40以及参考未来市场规模维持公SFCCENoBMB592司合理价值为1676元股的判断不变对应公司23年约为30倍PE021-38003688维持买入评级xielugfcomcn风险提示宏观经济风险行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险等请注意尉凯旋邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会新业务拓展不及预期的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测相关研究TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21702698366948066126中粮科工301058SZ计2023-04-24增长率63244360310275提减值致Q4业绩增速下EBITDA百万元254290411533687滑全年订单高增有望逐渐归母净利润百万元161169284389510转化收入增长率25145683370312中粮科工301058SZ收2022-10-25EPS元股032033055076100入持续高增减值计提导致市盈率PE62114539245217901364ROE9190132153167Q3业绩增速下滑EVEBITDA341221961293922637数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText中粮科工中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产31423159386149366241经营活动现金流261132448499629货币资金14341350164320522591净利润165178300411539应收及预付716804103513581731折旧摊销4651566473存货5184646188201048营运资金变动18-14972100其他流动资产473541564707872其它3352201317非流动资产630642684718743投资活动现金流-27316-93-90-90长期股权投资01111资本支出-55-48-93-90-90固定资产316338334322304投资变动-21862000在建工程26666其他02000无形资产176173219265308筹资活动现金流345-84-6100其他长期资产136124124124124银行借款193-6000资产总计37723801454556546984股权融资3280000流动负债18051711217528743665其他-2-87-100短期借款3740000现金净增加额33364294409539应付及预收63976695012591610期初现金余额8221154135016432052其他流动负债1130906122616142055期末现金余额11541218164320522591非流动负债5472525252长期借款020000应付债券00000其他非流动负债5452525252负债合计18591784222829263717股本512512512512512资本公积938938938938938主要财务比率留存收益31040268610751585至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益17711866214925383049成长能力少数股东权益141151168190219营业收入增长63244360310275负债和股东权益37723801454556546984营业利润增长21288685366317归母净利润增长25145683370312获利能力利润表单位百万元毛利率214207212203201至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率7666828688营业收入21702698366948066126ROE9190132153167营业成本17052139288938314897ROIC473330531696911营业税金及附加1517222937偿债能力销售费用1826354658资产负债率493469490517532管理费用142164220264306净负债比率1717010101研发费用81114147168214流动比率174185177172170财务费用-11-18-7-13-20速动比率137149143137136资产减值损失-39-64-24-21-25营运能力公允价值变动收益02000总资产周转率067071088094097投资净收益21000应收账款周转率402440406406406营业利润188204344470619存货周转率410436467467467营业外收支41588每股指标元利润总额192205349478627每股收益032033055076100所得税2727496788每股经营现金流051026087097123净利润165178300411539每股净资产346364420495595少数股东损益410162229估值比率归属母公司净利润161169284389510PE62114539245217901364EBITDA254290411533687PB566410324274228EPS元032033055076100EVEBITDA341221961293922637识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中粮科工中报点评广发建筑工程行业研究小组邹戈首席分析师上海交通大学财务与会计硕士2011年进入广发证券发展研究中心谢璐联席首席分析师南开大学经济学硕士2012年进入广发证券发展研究中心尉凯旋资深分析师复旦大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号号广发证券大厦号太平金融大厦街号月坛大厦层北路号泰康保险李宝椿大厦及264760012184292930楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中粮科工中报点评本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所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