镁价回落，H1利润同比下滑。2023年H1公司实现营业收入35.33亿元，同比-28.85%；实现归母净利润1.21亿元，同比-75.86%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比-77.28%。其中，Q2实现营业收入18.39亿元，同比-25.34%；实现归母净利润0.71亿元，同比-64.45%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比-66.62%。
　　拟投建硅铁合金项目，有助于进一步降本增效。云海金属为镁行业一体化龙头企业，已构建“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链，镁合金的市场占有率在40%以上。公司自主研发的大罐竖罐镁冶炼技术、镁合金熔炼净化技术和镁合金成型技术等，均处于行业领先水平。子公司巢湖云海镁业有限公司拥有8864.25万吨白云石的采矿权，合资公司安徽宝镁轻合金有限公司拥有131978.13万吨白云石的采矿权。公司拟投建年产30万吨高品质硅铁合金项目，硅铁作为原镁生产的重要原材料，在成本中占比较大，项目建成后将进一步降低生产成本。规模优势、技术优势及产业链协同助力公司打造低成本、高竞争力。
　　多项目投产在即，打造高成长性。巢湖5万吨原镁项目、安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目、安徽铝业15吨铝挤压型材项目2023年底前建成。公司规划到2025年形成原镁产能50万吨，镁合金产能50万吨，具备高成长性。
　　镁下游应用持续拓宽，镁建筑模板有望加速。2023年上半年公司成功开发了国内外传统汽车及新能源汽车的仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目，还成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件，两个产品的投影面积均大于2.2m2。超大型镁合金结构件的试制成功，有力推动了镁合金在大型复杂结构领域的进一步大规模应用，助力公司在超大型镁合金压铸件的开发和应用上的发展。公司持续加大与相关建筑建设类央企的合作，推动镁合金建筑模板的示范化应用，上半年已经与部分国企达成合作意向并实质性取得订单。与铝建筑模板相比，镁模板重量更轻，耐碱不易被水泥腐蚀，且具有良好的经济性，未来镁建筑模板应用有望加速。目前公司镁储氢中试生产线设备逐步安装到位，预计四季度开始试产。经过前期的市场开发，已与部分国内先进的镁储氢公司达成合作意向。
　　投资建议：青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长，同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望保持高增长。预计公司2023-2025年营业收入分别为111.02/185.72/271.27亿元，同比增长21.93%/67.29%/46.07%；归母净利润分别为4.07/11.68/24.99亿元，同比增长-33.46%/187.02%/114.05%；EPS分别为0.63/1.81/3.87元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：镁价大幅回落，项目建设进度不及预期，需求增长不及预期

研究报告全文：TableTitle镁价回落H1利润同比下滑多项目投产在即打造高成长性云海金属TableReportDate002182公司简评报告20230905评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary镁价回落H1利润同比下滑2023年H1公司实现营业收入3533亿吴轩元同比-2885实现归母净利润121亿元同比-7586扣非后归有色行业首席分析师母净利润111亿元同比-7728其中Q2实现营业收入1839亿元SAC执证编号S0110521120001wuxuan123sczqcomcn同比-2534实现归母净利润071亿元同比-6445扣非后归母净电话021-58820297利润065亿元同比-6662拟投建硅铁合金项目有助于进一步降本增效云海金属为镁行业一体刘崇娜化龙头企业已构建白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸有色行业研究助理造变形加工-镁合金再生回收的完整镁产业链镁合金的市场占有率liuchongnasczqcomcn电话010-81152687在40以上公司自主研发的大罐竖罐镁冶炼技术镁合金熔炼净化技术和镁合金成型技术等均处于行业领先水平子公司巢湖云海镁业有限公司拥有886425万吨白云石的采矿权合资公司安徽宝镁轻合金有TableChart市场指数走势最近1年限公司拥有13197813万吨白云石的采矿权公司拟投建年产30万吨02云海金属沪深300高品质硅铁合金项目硅铁作为原镁生产的重要原材料在成本中占比较大项目建成后将进一步降低生产成本规模优势技术优势及产业0链协同助力公司打造低成本高竞争力1627203159------SepAprJanJunAugNov多项目投产在即打造高成长性巢湖5万吨原镁项目安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目安徽铝业15吨铝挤压型材项目2023-02年底前建成公司规划到2025年形成原镁产能50万吨镁合金产能50资料来源聚源数据万吨具备高成长性公司基本数据TableBaseData镁下游应用持续拓宽镁建筑模板有望加速2023年上半年公司成功开最新收盘价元2104发了国内外传统汽车及新能源汽车的仪表盘支架座椅支架及车载电子一年内最高最低价元27351871等新项目还成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源市盈率当前5913汽车结构件两个产品的投影面积均大于2超大型镁合金结构件市净率当前34122m总股本亿股646的试制成功有力推动了镁合金在大型复杂结构领域的进一步大规模应总市值亿元13601用助力公司在超大型镁合金压铸件的开发和应用上的发展公司持续资料来源聚源数据加大与相关建筑建设类央企的合作推动镁合金建筑模板的示范化应相关研究用上半年已经与部分国企达成合作意向并实质性取得订单与铝建筑TableOtherReport22年业绩稳健增长多项目即将投产模板相比镁模板重量更轻耐碱不易被水泥腐蚀且具有良好的经济提升成长性性未来镁建筑模板应用有望加速目前公司镁储氢中试生产线设备逐镁价回落Q3业绩承压宝钢控股开启公司新纪元步安装到位预计四季度开始试产经过前期的市场开发已与部分国实控权拟变更为宝钢金属公司发展内先进的镁储氢公司达成合作意向有望开启新纪元投资建议青阳巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升业绩有望保持高增长预计公司2023-2025年营业收入分别为111021857227127亿元同比增长219367294607归母净利润分别为40711682499亿元同比增长-33461870211405EPS分别为063181387元股维持买入评级请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明风险提示镁价大幅回落项目建设进度不及预期需求增长不及预期盈利预测TableProfit20222023E2024E2025E营收亿元9105111021857227127营收增速1217219367294607净利润亿元61140711682499净利润增速2403-33461870211405EPS元股095063181387PE222533441165544资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产3838405700839475191192283经营活动现金流134215-34609-98128218697现金272354551676144111220净利润6837040678116754249913应收账款150855260973427969578346折旧摊销26182208862256024094其它应收款14987158231582315823财务费用10571120362013529410预付账款17459500985881593192投资损失9831000000000存货134858147202307530327129营运资金变动4250-114026-271401-114314其他29430381473814738147其它2385848171382629594非流动资产522488500133502589503911投资活动现金流-180200-26927-25770-25520长期投资77808778087780877808资本支出-3023409103577035520固定资产276135284861288607288492长期投资-47517000000000无形资产29873332634119248658其他-129660-67837-61540-61040其他64872382493824938249筹资活动现金流4955279817154525-158100资产总计906328107021714501091696195短期借款6332166001116938-98304流动负债416680486952678543675508长期借款-13029279400011441短期借款248439314440431378333073其他-7401102237587-71237应付账款8588178409126410176428现金净增加额3567182813062735077其他1345713799137991379920222023E2024E2025E2022非流动负债27884309603096042401成长能力长期借款11000137941379425235营业收入1217219367294607其他16884171661716617166营业利润3371-33321859011381负债合计444563517912709503717909归属母公司净利润2403-33461870211405少数股东权益682987311586940116535获利能力归属母公司股东权益393467479190653666861751毛利率1609128516011975负债和股东权益906328107021714501091696195净利率671366629921利润表百万元20222023E2024E2025EROE79582417632857营业收入910461111015318571592712689ROIC137585818502834营业成本76400296751315598062176985偿债能力营业税金及附加482360581013514804资产负债率4905483948934232营业费用23934162696210169净负债比率2359226217981811研发费用396584835680894118159流动比率092117140177管理费用14019176922959643230速动比率060087094128财务费用7676120362013529410营运能力资产减值损失-2010-1000000000总资产周转率111112147172公允价值变动收益190000000000应收账款周转率560539539539投资净收益-1824-1000000000应付账款周转率1313135118131792营业利润7849552337149632319932每股指标元营业外收入379379379379每股收益095063181387营业外支出692692692692每股经营现金208-054-152338利润总额7818252024149319319619每股净资产60974110111333所得税981265291874040113估值比率净利润6837045495130579279507PE222533441165544少数股东损益723948171382629594PB346284208158归属母公司净利润6113140678116754249913EBITDA11115785259192326373436EPS元095063181387请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction吴轩金融硕士曾就职于长城证券2021年12月加入首创证券负责有色金属板块研究刘崇娜有色行业研究助理FRM2022年5月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现