事件：
　　公司公布了2023年中报。2023H1公司实现营业收入26.5亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长23.25%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比增长24.74%。
　　点评：
　　资深一体化钢结构强企。公司成立于1987年，是国内较早集钢结构设计/施工/制作/安装/总承包为一体的企业，经过多年发展已逐步形成了以重型建筑钢结构、重型特种钢结构为主导，装配式建筑产业化、美学整木定制及高档门窗产品系列化发展，相互促进、相辅相成的特色经营格局。2023H1，公司建造工程（含钢结构制作）/钢结构产品销售/门窗木业产品销售/其他产品分别实现营收14.6亿元/8.8亿元/2.2亿元/0.8亿元，占比55.3%/33.1%/8.4%/3.1%。
　　规模效应渐显，业绩稳步增长。2023Q1/Q2，公司实现营业收入12.6亿元/13.8亿元，均实现同比增长；公司有效管控期间费用，2023H1销/管/研/财务费用率均实现同比下降，合计8.85%同比降低0.56pct；2023Q1/Q2，公司实现归母净利润0.19亿元/0.31亿元，同比增长35.27%/16.93%。
　　三大制造基地提供市场保障。公司2022年扩建了江西富煌和河南富煌的产能，目前钢构总部、江西富煌、河南富煌三大制造基地全面投产运行中，为公司营销市场开拓提供了巨大的市场保障。2023H1，公司为积极开拓山东省及周边地区市场，与山东华茂钢构公司合作，在莱阳市建设装配式钢结构制造基地，公司出资1500万元占股华贸钢构20%。
　　新签订单充足，钢结构销售业务有望持续高增。2023H1，公司实现钢结构销售8.8亿元，同比增长69.72%，钢结构销售业务毛利率7.82%，同比提高1.24pct。2023H1公司新签订单36.5亿元，同比增长42.29%；其中，2023年5月与万华化学子公司万华物资签订金额暂定11.7亿元合同；截止2023H1公司已中标尚未签订销售合同的金额5.3亿元。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023年~2025年EPS为0.30/0.35/0.41元，对应PE为19.62/16.74/14.32倍。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争风险，公司业绩不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate富煌钢构002743建筑装饰发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入规模效应渐显业绩稳步增长首次覆盖---半年报点评事件股票数据TableMarket20230831TableSummary公司公布了2023年中报2023H1公司实现营业收入265亿元同比6个月目标价元--增长1114实现归母净利润05亿元同比增长2325实现扣非收盘价元584个月股价区间元归母净利润04亿元同比增长247412521614总市值百万元258985点评总股本百万股435A股百万股435资深一体化钢结构强企公司成立于1987年是国内较早集钢结构设B股H股百万股00计施工制作安装总承包为一体的企业经过多年发展已逐步形成了日均成交量百万股8以重型建筑钢结构重型特种钢结构为主导装配式建筑产业化美学整木定制及高档门窗产品系列化发展相互促进相辅相成的特色经营历史收益率曲线TablePicQuote格局2023H1公司建造工程含钢结构制作钢结构产品销售门窗木业产品销售其他产品分别实现营收146亿元88亿元22亿元08亿富煌钢构沪深300元占比55333184315规模效应渐显业绩稳步增长2023Q1Q2公司实现营业收入1260亿元138亿元均实现同比增长公司有效管控期间费用2023H1销管研财务费用率均实现同比下降合计885同比降低056pct-5公司实现归母净利润亿元亿元同比增长2023Q1Q2019031-1035271693-15三大制造基地提供市场保障公司2022年扩建了江西富煌和河南富煌202282022112023220235的产能目前钢构总部江西富煌河南富煌三大制造基地全面投产运行中为公司营销市场开拓提供了巨大的市场保障2023H1公司为积极开拓山东省及周边地区市场与山东华茂钢构公司合作在莱阳市TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-15-3建设装配式钢结构制造基地公司出资1500万元占股华贸钢构20相对收益474新签订单充足钢结构销售业务有望持续高增2023H1公司实现钢结构销售亿元同比增长钢结构销售业务毛利率886972782相关报告TableReport同比提高124pct2023H1公司新签订单365亿元同比增长4229重视基建央企中特估机遇其中2023年5月与万华化学子公司万华物资签订金额暂定117亿元--20230606合同截止2023H1公司已中标尚未签订销售合同的金额53亿元继续看多基建央国企建筑光伏领域期待突首次覆盖给予买入评级预计2023年2025年EPS为030035041破元对应PE为196216741432倍--20230103TableAuthor风险提示原材料价格波动市场竞争风险公司业绩不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入57374758538760376714执业证书编号S0550519100002-4082-17081323120511220755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润16699130152178研究助理庄嘉骏-2499-4024305417161694执业证书编号S0550122010012每股收益元03802303003504113423998570zhuangjjnesccn市盈率18842322196216741432研究助理张凯市净率102075079077074执业证书编号净资产收益率557322403457516S055012307001415623230676zhangkainesccn股息收益率132079138177216总股本百万股435435435435435请务必阅读正文后的声明及说明富煌钢构公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金657117313261306净利润105134157184交易性金融资产0000资产减值准备6495112130应收款项3190317935253918折旧及摊销86919193存货499484494522公允价值变动损失0000其他流动资产54545454财务费用147151165175流动资产合计898397051048311382投资损失0000可供出售金融资产运营资本变动-106330-227-435长期投资净额0000其他-16011固定资产1438140513661322经营活动净现金流量-677501299148无形资产170165160155投资活动净现金流量-15-119-136-138商誉0000融资活动净现金流量697133-10-30非流动资产合计2075214521892234企业自由现金流-1139446151-3资产总计11058118501267213616短期借款1950205021502250应付款项3668406945225058财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债525565565565每股收益元023030035041流动负债合计6790730479148628每股净资产元717738763791长期借款914111412141314每股经营性现金流量元-155115069034其他长期负债178158158158成长性指标长期负债合计1092127213721472营业收入增长率-171132121112负债合计78828576928610100净利润增长率-402305172169归属于母公司股东权益合计3119321333203443盈利能力指标少数股东权益57616673毛利率152154155155负债和股东权益总计11058118501267213616净利润率21242526运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数21516200491891618826营业收入4758538760376714存货周转天数4048387934483225营业成本4033456051035670偿债能力指标营业税金及附加20232528资产负债率713724733742资产减值损失-16-35-42-50流动比率132133132132销售费用43495561速动比率058061063062管理费用147164181198费用率指标财务费用149144153162销售费用率09090909公允价值变动净收益0000管理费用率31313030投资净收益-31000财务费用率31272524营业利润103137159186分红指标营业外收支净额-1-1-1-1股息收益率08141822利润总额102136158185估值指标所得税-3211PE倍2322196216741432净利润105134157184PB倍075079077074归属于母公司净利润99130152178PS倍049047042038少数股东损益6457净资产收益率32404652资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24富煌钢构公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34富煌钢构公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44