事件：博纳影业2023H1实现收入8.50亿元，同比下降42.31%，实现归母净利润-2.65亿元，同比下降212.22%，扣非归母净利润-4.41亿元，同比下降389.85%，符合此前预告区间。其中单Q2实现收入3.25亿元，同比增长78.39%，实现归母净利润-1.57亿元，同比下降160.27%，扣非归母净利润-2.64亿元。
　　点评：
　　产品周期致业绩下滑，储备项目充足。2023H1公司共上映4部影片，其中主投主控2部，共计实现票房18.66亿元，占2023年上半年国产影片总票房的9.36%。由于去年同期上映的《长津湖之水门桥》实现了超40亿票房，高基数下造成了今年的业绩下滑。公司当前内容储备依然丰富，《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中，《传说》拍摄业已杀青，《红海行动2：虎鲸行动》即将于年内开拍，《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《枭雄》目前已立项，静待重点项目上线带来业绩催化。
　　发力剧集业务，拓展版权变现。公司发力剧集积极打造新增长曲线，2023年重点项目《上甘岭》已经杀青处于后期制作阶段，此外都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》、都市现代轻喜剧《拾光咖啡厅》、当代武警题材动作剧《我为你牺牲》、以及商业历史剧《中国战机》，均处于不同的创作筹备阶段。同时，公司通过对即将上映影片的品牌联名合作等多元化开发，拓宽增收空间，并协助影片的发行与宣传，不断挖掘版权价值，丰富收入结构。
　　电影市场复苏良好，影院业务表现亮眼。上半年电影市场复苏势头良好，总票房为262.71亿元，同比增长52.91%。而公司影院业务实现收入6.00亿元，同比增长74.64%，超出大盘增速。公司市场地位持续提升，院线票房收入全国排名12，同比上升3名，影投票房收入排名第7，同比上升1名，单影院产出票房在全国影投中排名第2。公司目前拥有102家自有影院，850块银幕，通过精细化运营管理不断提升影院的盈利能力。
　　投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.89/4.70/6.66亿元，EPS为0.06/0.34/0.48元，对应PE为125x/24x/17x，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目上线进度不及预期、票房表现不及预期、竞争加剧

研究报告全文：TableInfo1TableDate博纳影业001330传媒发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩符合此前预告储备丰富静待重点项目上线上次评级买入事件TableSummary博纳影业2023H1实现收入850亿元同比下降4231实现股票数据TableMarket20230831归母净利润-265亿元同比下降21222扣非归母净利润-441亿6个月目标价元元同比下降38985符合此前预告区间其中单Q2实现收入325收盘价元810亿元同比增长7839实现归母净利润-157亿元同比下降12个月股价区间元792125016027扣非归母净利润-264亿元总市值百万元1113360点评总股本百万股1375股百万股产品周期致业绩下滑储备项目充足2023H1公司共上映4部影片A1375B股H股百万股00其中主投主控2部共计实现票房1866亿元占2023年上半年国产日均成交量百万股5影片总票房的由于去年同期上映的长津湖之水门桥实现了936超40亿票房高基数下造成了今年的业绩下滑公司当前内容储备依历史收益率曲线TablePicQuote然丰富阿麦从军红楼梦之金玉良缘实习爱神待上映爆裂点狂奔吧老爸少年时代刀尖正在后期制作中传博纳影业沪深300说拍摄业已杀青红海行动2虎鲸行动即将于年内开拍智取10威虎山前传三星堆未来启示录枭雄目前已立项静待重点0项目上线带来业绩催化-10发力剧集业务拓展版权变现公司发力剧集积极打造新增长曲线-202023年重点项目上甘岭已经杀青处于后期制作阶段此外都市悬-30疑爱情剧狩猎时刻都市现代轻喜剧拾光咖啡厅当代武警题材-40动作剧我为你牺牲以及商业历史剧中国战机均处于不同的创-50作筹备阶段同时公司通过对即将上映影片的品牌联名合作等多元化202292022122023320236开发拓宽增收空间并协助影片的发行与宣传不断挖掘版权价值丰富收入结构电影市场复苏良好影院业务表现亮眼上半年电影市场复苏势头良TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-11-10-40好总票房为26271亿元同比增长5291而公司影院业务实现收相对收益-5-10-32入600亿元同比增长7464超出大盘增速公司市场地位持续提升院线票房收入全国排名12同比上升3名影投票房收入排名第TableReport7同比上升1名单影院产出票房在全国影投中排名第2公司目前相关报告博纳影业001330储备充足静待新片上映拥有102家自有影院850块银幕通过精细化运营管理不断提升影院版权丰富有望受益AI发展的盈利能力--20230430投资建议预计2023-2025年公司归母净利润分别为089470666亿博纳影业001330主旋律电影龙头全产元EPS为006034048元对应PE为125x24x17x维持买入业链布局协同发展评级--20230329风险提示项目上线进度不及预期票房表现不及预期竞争加剧AI推动游戏产业创新IP及研发是核心壁垒TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20230630营业收入31242012209236154222-9405-356040172771680归属母公司净利润363-7289470666TableAuthor-9019-11988427164168每股收益元033-006006034048证券分析师钱熠然市盈率000199671247923671671执业证书编号S0550522080001市净率000244164154141021-20363237qianyrnesccn净资产收益率666-121132649842研究助理张昊晨股息收益率000000000000000执业证书编号S0550122060036总股本百万股11001375137513751375021-61001595zhanghcnesccn请务必阅读正文后的声明及说明博纳影业公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2867313136674608净利润-7892489696交易性金融资产4444资产减值准备5610000应收款项89759712051546折旧及摊销532665703661存货1469121015421638公允价值变动损失-13000其他流动资产63636363财务费用256182172160流动资产合计65946552877110498投资损失-17-7300可供出售金融资产运营资本变动451326-272-57长期投资净额490449412380其他-109-207-24-31固定资产1227133514231460经营活动净现金流量1078108410671429无形资产13172023投资活动净现金流量-149-388-251-206商誉90122156186融资活动净现金流量550-432-281-282非流动资产合计9306990894819056企业自由现金流292210537701190资产总计15900164601825119554短期借款792702593471应付款项1489162924022828财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项65118211225每股指标一年内到期的非流动负债1894180318031803每股收益元-006006034048流动负债合计5406534566477253每股净资产元490493527576长期借款1069106910691069每股经营性现金流量元078079078104其他长期负债2699327632763276成长性指标长期负债合计3768434543454345营业收入增长率-35640728168负债合计917496901099211598净利润增长率-11994272417归属于母公司股东权益合计6735677772477913盈利能力指标少数股东权益-9-61342毛利率357306409418负债和股东权益总计15900164601825119554净利润率-3643130158运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数2119212859897711728营业收入2012209236154222存货周转天数38399332092319623297营业成本1293145221362458偿债能力指标营业税金及附加33295261资产负债率577589602593资产减值损失-21000流动比率122123132145销售费用347324542633速动比率075074080092管理费用222188235274费用率指标财务费用272182172160销售费用率173155150150公允价值变动净收益13000管理费用率110906565投资净收益177300财务费用率135874738营业利润-55115611870分红指标营业外收支净额-9000股息收益率00000000利润总额-64115611870估值指标所得税1523122174PE倍-199671247923671671净利润-7892489696PB倍244164154141归属于母公司净利润-7289470666PS倍819532308264少数股东损益-631930净资产收益率-12136584资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24博纳影业公司点评TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师张昊晨上海财经大学金融硕士上海财经大学数学与应用数学本科现任东北证券传媒行业研究助理2022年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34博纳影业公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44