[Table_Summary2]事件描述公司披露半年报：2023上半年公司实现营业收入62.32亿元，同比增长0.01%，实现归属净利润2.15亿元，同比增长34.06%，实现归属扣非净利润1.39亿元，同比增长245%。
　　事件评论
　　单二季度，公司购百业务迎来恢复性增长，且整体毛利率有所提升，扣非利润持续减亏。
　　上半年维度，公司零售业态（自营）营收同比增长0.8%，其中购百同比增长8.17%，超市同比下降2.74%，购百业务增幅较快；开关店方面，公司注重开店质量，对存量门店进行调整，报告期内共开店1家，上半年超市门店净减少2家，购百门店净减少1家，开店速度有所放缓。聚焦到单二季度来看，公司Q1/Q2营收分别变动-2.2%/2.8%，Q2增速环比提升，主要来自于购百业务增速环比提速，Q1/Q2购百营收同比变动1%/17%，增速环比提升主因疫情影响褪去后购百迎来恢复性增长，剔除基数影响下测算两年CAGR 0.68%，而超市方面营收同比变动-2%/-3%，预计去年同期囤积需求带来高基数影响，使得超市业务同比下滑，测算两年CAGR为2.67%；盈利维度，单二季度公司毛利率提升3.34个百分点，考虑到可比超市毛利率提升0.6个百分点，预计购百业务毛利率亦有一定回升，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比下滑0.24/0.1/0.03/0.78个百分点，费用端保持良好，综合来看，由于购百业务恢复性增长，以及毛利率提升以及费用端控制下，公司单二季度扣非净亏损3265万元，亏损幅度收窄1.24亿元。
　　报告期内，公司抓紧消费复苏机遇，凭借餐饮业务发力、超市第三方平台和购百专柜到家实现快速增长、并加快发展结构性业务，综合实现销售额恢复性增长。上半年公司销售额实现同比增长8.65%，主要来源于：第一，公司以餐饮为突破口，推出IP类活动拉动餐饮复苏，并将线上流量转化为线下实体消费推动购物中心线下客流增长；第二，线上业务稳健发展，线上商品销售及数字化服务收入GMV约27.6亿元，其中超市到家销售额同比增长6.7%，第三方平台到家销售迅速增长，购百专柜到家销售额同比增长15.7%。第三，公司TOB业务实物团购持续发力，销售额同比增长6.3%，TOC购物卡销售同比增长139%。在此基础上，公司持续推进数字化能力，不断迭代业务模式，表现在：围绕中后台能力加强建设，实现天虹APP推荐端购百+超市+电商的全业态商品融合；战略核心商品群战略持续深化推进，报告期内战略核心商品群销售额同比增长2%；持续优化成本费用结构，改善传统业务投入节余，采用RPA机器人、天虹GPT等技术替代人工，搭建及优化数字化运营管理平台和工具，节约人力并提升人效。
　　投资建议：上半年以来，公司把握消费复苏机遇推动全渠道业绩，此外积极调整优化零售门店，聚焦优质供应链有望提升内生经营效率，并开展数字化转型和全渠道战略有望为公司打开增量成长空间，预计2023-2025年归属净利润为2.69、3.01和4.11亿元，对应2023年预测公司PE估值为27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费恢复或有波动；2、新店培育不达预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨天虹股份002419SZTableTitle购百经营回暖扣非利润减亏报告要点TableSummary公司披露半年报2023上半年公司实现营业收入6232亿元同比增长001实现归属净利润215亿元同比增长3406实现归属扣非净利润139亿元同比增长245分析师及联系人TableAuthor李锦陈亮罗祎SACS0490514080004SACS0490517070017SACS0490520080019请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-05cjzqdt11111天虹股份002419SZTableTitle2公司研究丨点评报告购百经营回暖扣非利润减亏TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司披露半年报2023上半年公司实现营业收入6232亿元同比增长001实现归属净TableBaseData当前股价元618利润215亿元同比增长3406实现归属扣非净利润139亿元同比增长245总股本万股116885事件评论流通A股B股万股1168680每股净资产元单二季度公司购百业务迎来恢复性增长且整体毛利率有所提升扣非利润持续减亏359上半年维度公司零售业态自营营收同比增长08其中购百同比增长817超近12月最高最低价元778494注股价为年月日收盘价市同比下降274购百业务增幅较快开关店方面公司注重开店质量对存量门店进2023824行调整报告期内共开店1家上半年超市门店净减少2家购百门店净减少1家开店速度有所放缓聚焦到单二季度来看公司Q1Q2营收分别变动-2228Q2增市场表现对比图近12个月速环比提升主要来自于购百业务增速环比提速Q1Q2购百营收同比变动117天虹股份零售业沪深300指数上证综合指数增速环比提升主因疫情影响褪去后购百迎来恢复性增长剔除基数影响下测算两年18CAGR068而超市方面营收同比变动-2-3预计去年同期囤积需求带来高基数影6响使得超市业务同比下滑测算两年CAGR为267盈利维度单二季度公司毛利-6-18率提升334个百分点考虑到可比超市毛利率提升06个百分点预计购百业务毛利率202282022122023420238亦有一定回升销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率同比下滑02401003资料来源Wind078个百分点费用端保持良好综合来看由于购百业务恢复性增长以及毛利率提升以及费用端控制下公司单二季度扣非净亏损3265万元亏损幅度收窄124亿元相关研究报告期内公司抓紧消费复苏机遇凭借餐饮业务发力超市第三方平台和购百专柜到家TableReport运营效率优化经营利润改善2023-05-04实现快速增长并加快发展结构性业务综合实现销售额恢复性增长上半年公司销售额经营利润逐步企稳优化门店布局2023-03-实现同比增长865主要来源于第一公司以餐饮为突破口推出IP类活动拉动餐24饮复苏并将线上流量转化为线下实体消费推动购物中心线下客流增长第二线上业务季度营收降幅缩窄经营利润同比减亏2022-稳健发展线上商品销售及数字化服务收入GMV约276亿元其中超市到家销售额同11-03比增长67第三方平台到家销售迅速增长购百专柜到家销售额同比增长157第三公司TOB业务实物团购持续发力销售额同比增长63TOC购物卡销售同比增长139在此基础上公司持续推进数字化能力不断迭代业务模式表现在围绕中后台能力加强建设实现天虹APP推荐端购百超市电商的全业态商品融合战略核心商品群战略持续深化推进报告期内战略核心商品群销售额同比增长2持续优化成本费用结构改善传统业务投入节余采用RPA机器人天虹GPT等技术替代人工搭建及优化数字化运营管理平台和工具节约人力并提升人效投资建议上半年以来公司把握消费复苏机遇推动全渠道业绩此外积极调整优化零售门店聚焦优质供应链有望提升内生经营效率并开展数字化转型和全渠道战略有望为公司打开增量成长空间预计2023-2025年归属净利润为269301和411亿元对应2023年预测公司PE估值为27倍维持买入评级风险提示1消费恢复或有波动更多研报请访问2新店培育不达预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1消费恢复或有波动在整体消费复苏的大背景下恢复趋势存在波动对公司的同店和新店培育存在一定影响2新店培育不达预期在消费或有波动的背景下公司面临新店效果不达预期的风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入12125128531362414441货币资金4600492353365902营业成本7662809785158953交易性金融资产3514363437543874毛利4463475551095488应收账款193121129138营业收入37373838存货97199910501104营业税金及附加8996102108预付账款46495154营业收入1111其他流动资产151149152155销售费用3869392041144332流动资产合计947598751047311228营业收入32313030长期股权投资0000管理费用367347354361投资性房地产0000营业收入3333固定资产合计5712426428211381研发费用90737070无形资产831811789764营业收入1110商誉62626262财务费用254316333343递延所得税资产773773773773营业收入2222其他非流动资产13591136991380713915加资产减值损失0000资产总计30444294832872528122信用减值损失-23-20-20-20短期贷款0000公允价值变动收益116120120120应付款项2357288431493434投资收益250444预收账款270321341361营业利润233320360500应付职工薪酬292364426537营业收入2233应交税费118206218231营业外收支-32353535其他流动负债8360849189199372利润总额202355395535流动负债合计11398122661305213936营业收入2334长期借款0000所得税费用828089121应付债券0000净利润120275306414递延所得税负债235235235235归属于母公司所有者的净利润120269301411其他非流动负债14761131611186110561少数股东损益-1543负债合计26394256632514924732EPS元010023026035归属于母公司所有者权益4043380835603371现金流量表百万元少数股东权益71216202022A2023E2024E2025E股东权益4050382135763390经营活动现金流净额2404243523772597负债及股东权益30444294832872528122取得投资收益收回现金116444基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-52388-19-35每股收益010023026035其他283-100-100-100每股经营现金流206208203222投资活动现金流净额-124-8-114-131市盈率6699268023961759债券融资0000市净率199190203214股权融资0000EVEBITDA894700602485银行贷款增加减少0000总资产收益率04091015筹资成本-187-504-550-600净资产收益率307185122其他-1788-1600-1300-1300净利率10212228筹资活动现金流净额-1975-2104-1850-1900资产负债率867870876879现金净流量不含汇率变动影响305324413566总资产周转率040044047051资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555