本报告导读：
　　2023H1净利增3%，海外新签增149%，股权激励考核利润总额较2021年复合增速不低于10%。公司积极探索布局新能源、生态环保、城市运营等业务。
　　投资要点：
　　维持增持。业绩符合预期，维持预测2023-2025年EPS1.04/1.17/1.29元增10/12/10%。维持目标价8.72元，对应2023年8.4倍PE。
　　2023H1净利增3%符合预期，Q2单季净利增速环比有所上升。(1)2023H1营收842亿同比下降3%(Q1/Q2增2/-7%)，归母净利21亿增3%(Q1/Q2增2/4%)。(2)毛利率9.21%(+0.84pct)，净利率2.55%(+0.16pct)，加权ROE11.09%(-1.37pct)，计提减值16.9亿(-4%)。(3)经营净现金流-51亿(同比多流出37亿)，应收账款1513亿(+17%)，资产负债率89.44%(-0.09pct)。
　　2023H1新签同比持平，海外新签同比增长149%。(1)2023H1新签2009亿同比持平，其中省内1507亿降1%(占75%)，省外441亿降4%(占22%)，海外61亿增149%(占3%)。(2)在省内实现了属地化公司在各地市的全覆盖，在省外形成了一批市场潜力大、发展基础牢固的战略区域市场，在海外积极抢抓国家“一带一路”建设重大机遇，加快沿线市场布局和拓展。
　　进行新产业布局和新业务拓展，股权激励考核ROE逐年提升。(1)公司在巩固传统业务引领优势的同时，将增量发展的重点放在新产业布局和新业务拓展上，积极探索布局新能源、生态环保、城市运营等业务。(2)拟发行可转债募集不超过35亿用于EPC和施工总承包等项目建设、补充流动资金和偿还债务等，7月3日公告获得陕西省国资委批复。(3)2023年3月27日以2.28元/股价格实际授予8000万股股票，考核2023-2025年ROE不低于10.8/10.9/11.0%，利润总额较2021年复合增速不低于10%。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，业绩增速不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest陕建股份600248评级增持上次评级增持2023H1净利增3股权激励考核ROE逐年提升目标价格872上次预测872公陕建股份2023年中报点评当前价格490司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20230904021-38676162010-83939793021-38038262更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S0880122020030S088012303005652周内股价区间元410-745报总市值百万元18468本报告导读总股本流通A股百万股37691451告流通股股百万股2023H1净利增3海外新签增149股权激励考核利润总额较2021年复合增速BH00流通股比例38不低于10公司积极探索布局新能源生态环保城市运营等业务日均成交量百万股3641投资要点日均成交值百万元17870TableSummary维持增持业绩符合预期维持预测2023-2025年EPS104117129元增TableBalance资产负债表摘要101210维持目标价872元对应2023年84倍PE股东权益百万元236562023H1净利增3符合预期Q2单季净利增速环比有所上升12023H1每股净资产628营收842亿同比下降3Q1Q2增2-7归母净利21亿增3Q1Q2市净率08净负债率3093增242毛利率921084pct净利率255016pct加权ROE1109-137pct计提减值169亿-43经营净现金流-51亿同TableEpsEPS元2022A2023E比多流出37亿应收账款1513亿17资产负债率8944-009pctQ1021022Q2034035新签同比持平海外新签同比增长新签证2023H114912023H12009Q3028032券亿同比持平其中省内1507亿降1占75省外441亿降4占22Q4012015海外61亿增149占32在省内实现了属地化公司在各地市的全覆全年095104研盖在省外形成了一批市场潜力大发展基础牢固的战略区域市场在海究TablePicQuote报外积极抢抓国家一带一路建设重大机遇加快沿线市场布局和拓展52周内股价走势图进行新产业布局和新业务拓展股权激励考核ROE逐年提升1公司在陕建股份上证指数告巩固传统业务引领优势的同时将增量发展的重点放在新产业布局和新业58务拓展上积极探索布局新能源生态环保城市运营等业务2拟发行44可转债募集不超过35亿用于EPC和施工总承包等项目建设补充流动资2915金和偿还债务等7月3日公告获得陕西省国资委批复32023年3月127日以228元股价格实际授予8000万股股票考核2023-2025年ROE-13不低于利润总额较年复合增速不低于2022-092023-012023-052023-09108109110202110风险提示宏观政策超预期紧缩业绩增速不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入167694189366212223235525259078绝对升幅-3-47-3113121110相对指数2-19经营利润EBIT57346794761384269455-4218121112TableReport相关报告净利润归母36023592393844184877-270101210Q4净利增515旺季将加速估值最低一带一每股净收益元096095104117129路龙头20230428每股股利元011010011012013中亚五国元首峰会将召开PE5倍估值最低带路龙头20230416TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率3436363636净资产收益率189153145140134投入资本回报率9883848384EVEBITDA352329335352521市盈率513514469418379股息率2320222427请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage陕建股份600248TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入167694189366212223235525259078工业营业成本153103172121192673214510236175税金及附加483442496550605建筑工程业销售费用130123212236259管理费用30473361403244754922EBIT57346794761384269455公允价值变动收益16000TableStock投资收益-34125140155170陕建股份600248财务费用9801424203921692545营业利润43535445589866177305所得税5788098879961099少数股东损益143978107312041329净利润36023592393844184877评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产225822864328933275939643上次评级增持其他流动资产17242096209620962096长期投资11151579204325082972目标价格872固定资产合计30783270347536503796上次预测872无形及其他资产1323212777167492072124692资产合计237924308756320043331635332479当前价格490流动负债196917254860261514267484262122非流动负债1748719202192021920219202股东权益2351934694393284494951155投入资本IC5083669628773348602995308TableWebsite公司网址现金流量表wwwsxjgkgcomNOPLAT49675772646871598032折旧与摊销816717716745774流动资金增量-42691220-3080-5726-22951资本支出-870-1089-4335-4315-4294公司简介自由现金流6446619-232-2138-18439TableCompany经营现金流-35757372968957-15659公司主要业务为石油化工工程施工房投资现金流-1999-9714-4728-4692-4656屋建筑工程施工市政公用工程施工总融资现金流672412711205023962365现金流净增加额11503734290-1339-17950承包机电设备安装工程防腐保温工财务指标程土石方工程钢结构工程专业承包成长性设备制造及销售设备吊装及运输物收入增长率313129121110100EBIT增长率422185121107122资销售以及工程技术服务等业务公净利润增长率273-0396122104司具有石油化工工程施工总承包建筑利润率工程施工总承包机电工程施工总承包毛利率8791928988EBIT率3436363636一级资质市政公用工程施工总承包二净利润率2119191919级资质钢结构防水防腐保温消防收益率净资产收益率ROE189153145140134设施专业承包一级资质总资产收益率ROA1512121315投入资本回报率ROIC9883848384运营能力存货周转天数6362626262应收账款周转天数22602556255623002100总资产周转周转天数45075196533349804614净利润现金含量-10020802-32TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0506201817偿债能力1m资产负债率9018888778648463m净负债率91167899713863785499估值比率12mPE513514469418379PB095077068059051-6-4-213579EVEBITDA352329335352521PS011010009008007股息率2320222427周内价格范围TableRange52410-745市值百万元18468股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3119585728668591217444426272228839152930202577717671517151324331369513910228856622-13-10382143995502022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万陕建股份价格涨幅收入增长率净资产收益率陕建股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage陕建股份600248本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3