事件：公司发布2023年中报，2023H1收入31.4亿元，同比+20%；归母净利1.89亿元，同增64%；扣非1.76亿元，同增72.4%。单Q2实现收入17.7亿元，同比+25%；归母净利1.19亿元，同增64%；扣非1.11亿元，同增76.3%，业绩超预告上限。
　　营收端：跨境电商业绩超预期，环比修复加速。1）2023H1跨境电商收入20.2亿元，同比+39.5%，贡献归母净利1.61亿元，同增111%；单Q2贡献归母净利0.96亿元，同增118%。跨境社交电商收入高增系持续受益东南亚居民消费复苏，产品上新驱动价量双升；同时，公司坚持“数据为轴，技术驱动”理念，精准推送有效提升广告转化率。
　　2）包装业务：2023H1收入9.9亿元，同比-2.2%，主系国内消费市场恢复不及预期及价格下降影响；贡献归母净利0.6亿元，同增36.6%，其中单Q2贡献净利润0.37亿元，同比+48%，主系上游原材料价格进入下行周期，盈利能力有所修复。
　　3）其它业务（国内电商、广告业务、供应链业务等）共计收入1.4亿元，亏损0.45亿元。
　　利润端：成本端优化+数字化运营能力升级，毛利率大幅提升。2023H1公司毛利率46.9%（+6.8pct），其中：1）互联网业务受益新品上市及海运费下降，毛利率60.4%，同比+3.4pct；2）包装业务毛利率18.0%，同比+3.2pct，预计主要受益大宗成本下降。23Q2公司毛利率48%，同比+7.2pct。
　　2023H1公司期间费用率36.5%（+4pct），其中销售/管理/研发/财务费率分别为34.3%/0.03%/2.2%/0.0%，分别同比+5.0/+0.01/-0.67/-0.4pct。销售费用率大幅提升，预计主要系电商业务对应广告费支出分季度摊销所致（此前为年度一次性计提）。
　　数字化研发成果初显成效，有望持续助力公司降本增效。上半年公司基于AI、ChatGPT技术持续加强智能化系统：1）智能选品：助力选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出效率同比+95%；2）广告投放：效率同比+50%，平均减少约3.62%无效广告预算；3）素材设计、短视频剪辑：效率同比+40%，素材翻译效率+90%；4）智能客服：累计接手客户咨询30万+，节省客服5,000人次工时。
　　投资建议：公司跨境电商业务受益RCEP协议地区（东南亚）消费复苏，看好量价齐升催化业绩回暖持续。我们预计公司2023-2025年营收65.6/76.9/89.0亿元，同增22%/17%/16%；归母净利润4.3/5.8/7.6亿元，同增134%/33%/33%；当前对应PE为16/12/9 X，估值低位持续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示：人民币汇率波动；行业竞争加剧；AIGC等数字化技术应用效果不及预期。
　　

研究报告全文：吉宏股份互联网电商公司点评00280320230904跨境电商增长加速半年度业绩回暖超预期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年中报2023H1收入314亿元同比20归母净利基本数据2023-09-04189亿元同增64扣非176亿元同增724单Q2实现收入177亿收盘价元1870流通股本亿股284元同比25归母净利119亿元同增64扣非111亿元同增763每股净资产元581业绩超预告上限总股本亿股378营收端跨境电商业绩超预期环比修复加速12023H1跨境电商收入最近12月市场表现202亿元同比395贡献归母净利161亿元同增111单Q2贡献归母净利096亿元同增118跨境社交电商收入高增系持续受益东南亚居民吉宏股份沪深300消费复苏产品上新驱动价量双升同时公司坚持数据为轴技术驱动8564理念精准推送有效提升广告转化率432包装业务2023H1收入99亿元同比-22主系国内消费市场恢复不23及预期及价格下降影响贡献归母净利06亿元同增366其中单Q2贡2献净利润037亿元同比48主系上游原材料价格进入下行周期盈利能-19力有所修复3其它业务国内电商广告业务供应链业务等共计收入14亿元亏分析师于健损045亿元SAC证书编号S0160522060001yujianctseccom利润端成本端优化数字化运营能力升级毛利率大幅提升2023H1公司毛利率46968pct其中1互联网业务受益新品上市及海运分析师李跃博费下降毛利率604同比34pct2包装业务毛利率180同比SAC证书编号S0160521120003liybctseccom32pct预计主要受益大宗成本下降23Q2公司毛利率48同比72pct2023H1公司期间费用率3654pct其中销售管理研发财务费率分相关报告别为3430032200分别同比50001-067-04pct销售费用1东南亚高景气度持续跨境电商业率大幅提升预计主要系电商业务对应广告费支出分季度摊销所致此前绩超预期2023-07-17为年度一次性计提2Q1持续高增跨境电商业绩修复数字化研发成果初显成效有望持续助力公司降本增效上半年公司基逻辑初步验证2023-04-15于AIChatGPT技术持续加强智能化系统1智能选品助力选品决策商3业绩符合预期东南亚跨境电商修品卖点梳理及广告文案输出效率同比952广告投放效率同比50复趋势显著2023-04-13平均减少约362无效广告预算3素材设计短视频剪辑效率同比40素材翻译效率904智能客服累计接手客户咨询30万节省客服5000人次工时投资建议公司跨境电商业务受益RCEP协议地区东南亚消费复苏看好量价齐升催化业绩回暖持续我们预计公司2023-2025年营收656769890亿元同增221716归母净利润435876亿元同增1343333当前对应PE为16129X估值低位持续推荐维持增持评级风险提示人民币汇率波动行业竞争加剧AIGC等数字化技术应用效果不及预期请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元51785376655976918897收入增长率1740383220017261568归母净利润百万元227184431575763净利润增长率-5932-19051341333443268EPS元股060048114152202PE3538330016431231928ROE1217878176619042014PB441286290234187数据来源wind数据财通证券研究所2023年9月4日收盘价谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入517766537588655885769072889669成长性减营业成本318999318853362820409201462151营业收入增长率17438220173157营业税费14061361179220452349营业利润增长率-620-1371228347339销售费用145065157518206310246627282835净利润增长率-593-1911341334327管理费用1318815414192502509829781EBITDA增长率-459-104678325282研发费用1260014851200392449929360EBIT增长率-571-1591157298335财务费用3371776000000000NOPLAT增长率-590-2021269278327资产减值损失-336-1079-347-356-368投资资本增长率13140116183219加公允价值变动收益000002000000000净资产增长率82116148220239投资和汇兑收益-021-1464-656-965-1476利润率营业利润2485121442477706434286161毛利率384407447468481加营业外净收支-130-053-050-050-050营业利润率4840738497利润总额2472121389477206429286111净利润率4032616980减所得税3832423174631091315039EBITDA营业收入766690102113净利润2272818398430755747776261EBIT营业收入55447887100资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金7555298204109540144480199630固定资产周转天数5149454036交易性金融资产000102102102102流动营业资本周转天数3031323233应收帐款4256947198730486143294311流动资产周转天数137145141143160应收票据000000000000000应收帐款周转天数3130333132预付帐款1782512722136821820818811存货周转天数4051454547存货4220448367420386067959888总资产周转天数200207190186191其他流动资产38531886188618861886投资资本周转天数156172157158167可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE12288177190201长期股权投资60186781728176238157ROA7757117135147投资性房地产000000000000000ROIC10875153166180固定资产7170672791800038448886820费用率在建工程13225415497949706186销售费用率280293315321318无形资产1079411061112671226112750管理费用率2529293333其他非流动资产000000000000000财务费用率0701000000资产总额294451324239369504424924517764三费营业收入312323344353351短期债务2000429543272242490426538偿债能力应付帐款3308638091448974512458390资产负债率350341336296284应付票据1325213471170751701521699负债权益比538517506420396其他流动负债527094094094094流动比率204215224263286长期借款0001655165516551655速动比率136152173192227其他非流动负债000000000000000利息保障倍数12171099负债总额102990110522124183125723146992分红指标少数股东权益478141951377-2721-7911DPS元000026020000000股本3874837841378413784137841分红比率留存收益139100157491191914249891326652股息收益率0017110000股东权益191461213716245321299200370771业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元060048114152202净利润2272818398430755747776261BVPS元4825546457981001加折旧和摊销111311153579541191711747PEX35433016412393资产减值准备33610791647856868PBX4429292319公允价值变动损失000-002000000000PFCF财务费用23232163000000000PS1611110908投资收益02114646569651476EVEBITDA1971531077654少数股东损益-1839-1240-2818-4098-5189CAGR营运资金的变动-111574058-12734-8957-13309PEG010403经营活动产生现金流量2350637284377165808471721ROICWACC投资活动产生现金流量-15096-18360-14108-20824-18204REP融资活动产生现金流量-18912-1385-12272-23191634资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4