平安观点：
　　核心电镀清洗技术升级，外购拓展涂料业务。公司成立于1999年，以半导体用电子化学品和配套设备起家，发展前十年自研第一代电子电镀和清洗技术，半导体封装引线脚工艺取得重大突破；成立后十年，突破第二代电镀和清洗技术，填补我国芯片制造铜互连工艺材料的空白，是目前国内唯一能满足芯片90-14纳米铜制程全技术节点对电镀清洗产品要求的企业，同时开发蚀刻液、研磨液、光刻胶等半导体材料。此外，公司于2013年通过收购江苏考普乐进军氟碳涂料领域，涂料成为公司主要业务之一。
　　聚焦半导体电子化学品，新建产能待释放。公司正在推动子公司江苏考普乐（经营涂料业务）新三板独立挂牌，本部将集中资源布局半导体材料。公司现有上海本部、合肥第二工厂和上海化学工业区三大生产基地，2022年在产的上海本部基地电子化学品产能达1.9万吨/年；合肥第二生产基地一期1.7万吨/年（含500吨光刻胶）预计于23Q4投产，总投资3.35亿元，二期5.3万吨/年产能预计24H2投产；上海化学工业区拟建设3万吨/年电子化学品、500吨/年光刻胶，预计2025年底前竣工，2026年6月底前投产。公司电子化学品规模保持强劲增势，三大基地产能释放后，核心业务将进一步聚焦半导体材料。
　　高分辨率光刻胶量产在即，部分产品订单陆续落地。公司合计规划I线、KrF、ArF干/湿法半导体光刻胶产能1513吨，包括上海本部513吨，合肥基地500吨，上海化学工业园500吨，同时规划有10000吨光刻胶稀释剂。公司目前已有ArF干法、ArF浸没式、KrF、I线等产品超10种款式，30项验证进行中。其中，I线、KrF光刻胶已在超10家客户端提供样品进行测试验证，部分产品已获得晶圆制造企业小批量连续订单；KrF厚膜光刻胶于2022年如期实现稳定量产；ArF干法光刻胶于2022年开始小批量销售，目前正处于客户认证阶段，预计2023年开始稳定量产；ArF浸没式光刻胶的研发进展顺利，ASML-1900光刻机安装调试基本结束。
　　行业前景：终端基本面有望修复，国产半导体材料空间广阔。WSTS最新预测数据显示，2023年全球半导体市场规模将下降10.3%，2024年同比上升11.8%。今年下半年半导体企业的重点仍是去库存，预期2024年库存去化、供应格局改善、需求回暖带来的整体基本面趋好和企业业绩回升趋势有望显现。同时，当前国内芯片仍高度依赖进口，全球晶圆产能正逐步向国内转移，国产半导体材料市场空间广阔。未来随着终端半导体产业基本面渐修复、国产大尺寸晶圆产能不断扩张、先进封装技术的广泛应用，我国集成电路用湿电子化学品、光刻胶、电镀封装材料等的需求量也将不断增加。
　　盈利预测及投资评级。新建电子化学品项目投产在即，功能性湿电子化学品和光刻胶及配套试产能释放、产量逐步增长，叠加下游半导体、显示面板产业基本面逐渐改善带来需求上行，预计公司业绩将实现持续增长，预计2023-2025年实现营业收入分别为13.45、18.49、24.86亿元，归母净利润为1.57、2.05、2.88亿元。对应2023年9月4日收盘价PE73.5、56.2和39.9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业基本面修复不及预期，需求难回暖，则公司电子化学品业务增速可能受限。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行，毛利被大幅压缩。3、原材料价格大幅波动的风险。若基础化工原料受极端气候、海外地缘政治等因素影响，厂家开工受阻，供需基本面和库存结构出现较大变动，则原料价格可能出现较大波动，从而造成公司生产成本的大幅抬升。

研究报告全文：公电子化学品司2023年9月5日报上海新阳300236SZ告电镀清洗技术国内领先高分辨光刻胶量产在即推荐首次平安观点核心电镀清洗技术升级外购拓展涂料业务公司成立于1999年以半公3672元导体用电子化学品和配套设备起家发展前十年自研第一代电子电镀和清洗技术半导体封装引线脚工艺取得重大突破成立后十年突破第二代司主要数据电镀和清洗技术填补我国芯片制造铜互连工艺材料的空白是目前国内首行业电子化学品唯一能满足芯片90-14纳米铜制程全技术节点对电镀清洗产品要求的企公司网址wwwsinyangcomcn次业同时开发蚀刻液研磨液光刻胶等半导体材料此外公司于2013大股东持股王福祥1437年通过收购江苏考普乐进军氟碳涂料领域涂料成为公司主要业务之一覆实际控制人王福祥总股本百万股313盖流通A股百万股278聚焦半导体电子化学品新建产能待释放公司正在推动子公司江苏考普报流通BH股百万股--乐经营涂料业务新三板独立挂牌本部将集中资源布局半导体材料总市值亿元115公司现有上海本部合肥第二工厂和上海化学工业区三大生产基地2022告流通A股市值亿元102年在产的上海本部基地电子化学品产能达19万吨年合肥第二生产基地每股净资产元1433一期17万吨年含500吨光刻胶预计于23Q4投产总投资335亿资产负债率2342元二期53万吨年产能预计24H2投产上海化学工业区拟建设3万吨行情走势图年电子化学品500吨年光刻胶预计2025年底前竣工2026年6月底上海新阳沪深300前投产公司电子化学品规模保持强劲增势三大基地产能释放后核心40业务将进一步聚焦半导体材料3020高分辨率光刻胶量产在即部分产品订单陆续落地公司合计规划I线10KrFArF干湿法半导体光刻胶产能1513吨包括上海本部513吨合肥0基地500吨上海化学工业园500吨同时规划有10000吨光刻胶稀释证-10剂公司目前已有ArF干法ArF浸没式KrFI线等产品超10种款式券-20研22-0922-1223-0323-0623-0930项验证进行中其中I线KrF光刻胶已在超10家客户端提供样品进究行测试验证部分产品已获得晶圆制造企业小批量连续订单KrF厚膜光报证券分析师刻胶于2022年如期实现稳定量产ArF干法光刻胶于2022年开始小批量销售目前正处于客户认证阶段预计2023年开始稳定量产ArF浸没陈骁投资咨询资格编号告S1060516070001式光刻胶的研发进展顺利ASML-1900光刻机安装调试基本结束chenxiao397pingancomcn研究助理2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10161196134518492486YOY465176125375345陈潇榕一般证券业务资格编号归母净利润百万元10453157205288S1060122080021YOY-620-4891942308408chenxiaorong186pingancomcn毛利率354314335351370净利率10245116111116马书蕾一般证券业务资格编号ROE2113374865S1060122070024EPS摊薄元033017050065092Mashulei362pingancomcnPE倍11052162735562399PB倍2328272726上海新阳公司首次覆盖报告行业前景终端基本面有望修复国产半导体材料空间广阔WSTS最新预测数据显示2023年全球半导体市场规模将下降1032024年同比上升118今年下半年半导体企业的重点仍是去库存预期2024年库存去化供应格局改善需求回暖带来的整体基本面趋好和企业业绩回升趋势有望显现同时当前国内芯片仍高度依赖进口全球晶圆产能正逐步向国内转移国产半导体材料市场空间广阔未来随着终端半导体产业基本面渐修复国产大尺寸晶圆产能不断扩张先进封装技术的广泛应用我国集成电路用湿电子化学品光刻胶电镀封装材料等的需求量也将不断增加盈利预测及投资评级新建电子化学品项目投产在即功能性湿电子化学品和光刻胶及配套试产能释放产量逐步增长叠加下游半导体显示面板产业基本面逐渐改善带来需求上行预计公司业绩将实现持续增长预计2023-2025年实现营业收入分别为134518492486亿元归母净利润为157205288亿元对应2023年9月4日收盘价PE735562和399倍首次覆盖给予推荐评级风险提示1终端需求增速不及预期若半导体等终端产业基本面修复不及预期需求难回暖则公司电子化学品业务增速可能受限2市场竞争加剧产品价格大幅下行的风险若可比公司实现技术突破大幅提高产能规模则可能造成部分产品产能过剩市场竞争加剧的风险进而导致相关产品价格下行毛利被大幅压缩3原材料价格大幅波动的风险若基础化工原料受极端气候海外地缘政治等因素影响厂家开工受阻供需基本面和库存结构出现较大变动则原料价格可能出现较大波动从而造成公司生产成本的大幅抬升请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容237上海新阳公司首次覆盖报告正文目录一公司简介电镀清洗技术奠基深耕半导体用电子化学品611发展历程核心技术升级高端产品拓展612产品介绍电子化学品起家收购拓展氟碳涂料613股权结构控股股东稳定高管经验丰富7二业务布局聚焦高端电材兑现投资项目921电子化学品产能规模再扩产品横向延伸1122光刻胶KrF实现量产客户订单陆续落地1623涂料品氟碳涂料转型升级专营子公司拟分拆上市1824投资项目产业投资基金套现补充现金流20三行业前景终端基本面有望修复国产半导体材料空间广阔2131湿电子化学品国内结构性短缺高端产能有望提升2332光刻胶日美企业垄断市场国内企业积极布局中2833电镀封装材料产业技术升级打开先进封装市场空间32四盈利预测与投资评级3441盈利预测3442估值分析35五风险提示35请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容337上海新阳公司首次覆盖报告图表目录图表1公司发展历程6图表2公司主要产品7图表3公司股权结构截至20236308图表4公司主要管理人员情况8图表5公司旗下子公司经营业务情况9图表6公司营收规模和同比增速10图表7公司以涂料品和电子化学品两大业务为主10图表8公司电子化学品和涂料产量10图表9公司电子化学品业务毛利率相对坚挺10图表10公司各行业营收占比情况10图表11公司在半导体业务板块的毛利占比逐年提升10图表12公司加大研发投入11图表13公司期间费用率有所抬升11图表14公司归母净利润和扣非后归母净利润亿元11图表15公司销售净利率和扣非后归母净利率11图表16公司三大生产基地产能情况吨年12图表17合肥第二生产基地一期年产能17万吨项目情况12图表18上海化学工业区-集成电路关键工艺材料项目情况12图表19公司湿电子化学品研发技术和生产情况13图表20公司铜互连电镀液和光刻胶剥离清洗液等产品的应用过程14图表21可比湿电子化学品公司产品情况及相关业务规模14图表222022年国内通用型和功能型湿电子化学品代表性企业相关产品毛利率15图表23同业公司高纯电子化学品业务毛利率对比16图表24同业公司研发费用率对比16图表25公司光刻胶产品产能规划16图表26公司光刻胶产品研究开发情况2020年定增说明书募资说明书披露规划的进展结合实际情况17图表27ASML单台EUV和ArFi光刻机价格17图表28ASML单台ArFdryKrFI线光刻机价格17图表29国内代表性高性能光刻胶生产企业的光刻机设备购置情况18图表30公司涂料产销量及同比增速18图表31公司涂料品业务营收及毛利率18图表322012-2022年我国涂料行业产量19图表332014-2022年我国涂料行业营业总收入19图表34我国推动绿色环保涂料发展的相关政策19图表35公司投资的上海新昇公司股权变动和项目进展情况20图表36公司战略投资中芯国际21请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容437上海新阳公司首次覆盖报告图表37公司投资收益和公允价值变动收益亿元21图表38公司投资活动现金流入亿元21图表39晶圆制造和封装测试细分材料市场规模占比22图表40全球半导体材料和晶圆制造材料市场规模22图表41中国大陆半导体材料市场规模22图表42全球主要半导体企业23Q2指引23图表43WSTS全球半导体市场规模预测2023623图表44我国IC国产替代空间广阔23图表45我国晶圆产能占比有望逐步提升23图表46湿电子化学品分类24图表472020-2025E中国湿电子化学品需求量万吨25图表482020-2025E中国湿电子化学品市场规模25图表49全球显示面板产能逐年向我国转移趋势25图表50智能手机面板中AMOLED渗透率持续提升25图表5112英寸晶圆对湿电子化学品需求量大幅提升26图表52全球12英寸半导体晶圆厂逐年增加26图表532021年全球湿电子化学品市场份额26图表54我国湿电子化学品各应用领域国产化率26图表55我国湿电子化学品发展政策27图表56国内湿电子化学品代表性企业研发费用率27图表572022-2025年各企业湿电子化学品新增产能规划27图表58各类型光刻胶28图表59全球光刻胶市场规模29图表60我国光刻胶市场规模29图表61全球光刻胶下游需求结构30图表622021年我国生产的光刻胶应用结构30图表632021年全球光刻胶竞争格局30图表64各类半导体用光刻胶全球竞争格局30图表65我国各类光刻胶国产化率30图表66我国本土代表性企业的光刻胶产品产能规划31图表67半导体电镀封装经历的发展阶段32图表68先进封装TSV硅通孔和Bumping凸点电镀制作工艺流程32图表69全球高纯电镀液市场规模33图表70全球高纯电镀液下游应用结构33图表71中国半导体封装材料市场规模33图表72艾森股份电镀液及配套试剂产量和毛利率33图表73公司主营业务盈利预测亿元34图表74可比公司估值情况35请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容537上海新阳公司首次覆盖报告一公司简介电镀清洗技术奠基深耕半导体用电子化学品公司历经二十余年的发展主要形成了集成电路用电子化学品和功能性涂料两大类业务板块电子化学品方面现已拥有自主研发的电子电镀和清洗两大技术用于晶圆电镀与清洗的第二代核心技术已达到国内领先水平电子光刻及电子研磨核心技术开发和产业化正全力推进中涂料方面2013年收购江苏考普乐开拓氟碳涂料业务板块目前正在推动子公司江苏考普乐于新三板独立挂牌未来母公司将集中资源布局半导体材料业务11发展历程核心技术升级高端产品拓展1999年公司前身新阳化学成立主要从事电子化学品及配套设备生产1999-2004年创始人再成立三家子公司进行业务拓展2008-2010年间各子公司陆续完成业务转移至新阳有限并于2009年完成股份制改革2011年正式在深交所上市成立的前十年公司研发出半导体用第一代电子电镀和清洗技术同时半导体封装引线脚工艺实现根本性技术变革2013年收购江苏考普乐新材料有限公司成为控股子公司后进军高端功能性涂料领域聚焦环保高效的氟碳粉末涂料和水性涂料发展至今涂料品已成为公司两大核心业务之一目前公司正积极推动子公司江苏考普乐独立于新三板挂牌本部将集中资源发展半导体业务2014-2018年间合作成立子公司上海新昇新阳硅密等投资半导体大硅片项目晶圆湿制程设备等2019-2023年间公司主要进行半导体新材料的技术研发和产能扩建光刻胶蚀刻液研磨液等多个开拓的产品项目在建成立的后十年公司仍在积极进行优势产品技术的升级迭代自主研发半导体用第二代电子电镀和清洗技术为我国芯片制造铜互连工艺填补了国产材料的空白图表1公司发展历程资料来源公司公告平安证券研究所12产品介绍电子化学品起家收购拓展氟碳涂料电子化学品公司深耕集成电路关键工艺材料领域二十余年主要依托自研的电子电镀和电子清洗技术开发出多种相关功能性化学材料发展成为中芯国际芯片铜互连电镀液第一供应商目前是国内唯一能够满足芯片90-14纳米铜制程全部技术节点对电镀清洗产品要求的本土企业此外晶圆制程用的铜制程清洗液和铝制程清洗液均已开始供货电镀铜添加剂少量供货同时公司深入开发芯片超纯清洗液干法蚀刻清洗液i线KrFArF光刻胶高选择比氮化钛刻蚀液研磨液等产品相关项目正在积极建设中请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容637上海新阳公司首次覆盖报告涂料品2013年公司以发行股份购买资产的方式收购江苏考普乐新材料有限公司进军节能环保的氟碳粉末涂料和水性涂料板块经过技术革新和产品升级目前主要的产品包括PVDF氟碳粉末涂料氟碳喷涂涂料氟碳辊涂涂料FEVE氟碳涂料超细耐候粉末涂料聚酯辊涂及其背漆水性涂料重防腐涂料等高端环保涂料品同时公司积极向下游产业延伸投建氟碳铝材项目等图表2公司主要产品系列产品名称具体产品名称产品主要作用第一代电子电镀与晶圆封装用纯锡作金属抗蚀层保护线路防止蚀无铅纯锡电镀液及添加剂去毛刺溶液等电子清洗产品刻去毛刺溶液用于分立器件封装溢料的去除工艺中第二代电子电镀产大马士革铜互连TSVBumping电镀液及配半导体先进封装超大规模集成电路制造中的主流互品系列套电镀铜添加剂等连技术将晶圆之间垂直导通从而实现芯片堆叠等第二代电子清洗液铜制程蚀刻后清洗液铝制程蚀刻后清洗液清洗半导体晶片表面去除残留化学物质和杂质等产品系列化学机械研磨后清洗液等3DNAND先进制程用高选择比氮化硅蚀刻液防止氧化硅层在蚀刻氮化硅过程中表面粗糙化的发蚀刻液产品系列钛蚀刻液等生延长蚀刻液寿命等称光致抗蚀剂由感光树脂增感剂和溶剂组成感集成电路制造用光I线光刻胶KrF光刻胶ArF干法浸没式光光树脂经光照后发生光固化反应溶解性亲合性刻胶产品刻胶以及稀释剂底部抗反射膜等配套材料等改变再经溶剂溶去可溶部分得到所需图像浅槽隔离研磨液金属钨研磨液金属铜研磨又称抛光液由纳米级研磨颗粒和高纯化学品组成集成电路用化学机液硅氧化层研磨液多晶硅层研磨液等系列产用于半导体硅片液晶面板等的研磨抛光起到软化械研磨液品研磨液产品可覆盖14nm及以上技术节点金属表面氧化膜润滑洗涤等作用半导体封装引线脚表面处理配套电镀清洗设自建的配套设备实现半导体晶圆表面电镀清洗备和先进封装制程用电镀清洗设备PVDF氟碳粉末涂料氟碳喷涂涂料氟碳辊氟碳涂料是防腐耐磨耐污染耐久性良好的最佳建材氟碳涂料产品系列涂涂料FEVE氟碳涂料超细耐候粉末涂料用面漆氟碳粉末涂料是新型环保产品可用于钢聚酯辊涂及其背漆水性涂料等材混凝土桥梁等领域晶圆湿法工艺技术开发与服务其它产品与服务晶圆划片刀用于晶圆切割以及晶圆划片刀等封装材料资料来源公司公告平安证券研究所13股权结构控股股东稳定高管经验丰富公司实际控制人为王福祥先生孙江燕女士和王溯先生三人为亲属关系截至2023年6月30日最大股东王福祥先生直接持股公司1437股份通过新阳投资贸易公司间接持股221妻子孙江燕女士主要通过持股上海新科投资有限公司和新阳投资贸易公司间接持有公司近5股份王溯先生主要通过控股上海新晖资产管理公司间接持股公司约9股份请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容737上海新阳公司首次覆盖报告图表3公司股权结构截至2023630资料来源公司公告ifind平安证券研究所公司管理层经验丰富核心管理人员大部分为相关材料专业出身具备技术研发产品开发等重要能力创始人王福祥孙江燕夫妇均毕业于沈阳化工大学-化工专业期间就职于辽阳前进化工厂冶金化学工业局等地1994年前往新加坡创业1999年7月发现我国半导体产业的危机和新商机自新加坡归国创业创办上海新阳电子化学有限公司创始人专业从事半导体封装电子化学品领域超30年从业经验丰富战略布局前瞻2016年底以来公司开始筹备研发光刻胶项目除外部引进专家人才外建立公司内部专业团队彼时任公司总经理的方书农博士亲任该项目总负责人高级总工程师王溯博士任技术负责人两大负责人均为相关专业博士出身此前负责过多个项目研发确保公司能自主掌握多项关键技术自研图表4公司主要管理人员情况名称职位履历沈阳化工大学无机化工专业曾任市冶金化学工业局副局长等1999年7月自新加坡王福祥董事长归国创业设立新阳化学研发生产半导体封装引线脚表面处理用去毛刺溶液锡电镀液1999年至今任公司董事长期间曾任公司总经理中国科学技术大学化学物理专业博士日本东京大学应用化学系博士后研究员曾任日方书农副董事长本Epson集团工程技术部经理事业部总经理等新加坡爱普生有限公司工程技术部及市场销售部经理高级经理资深总经理等2015年11月至今任上海新阳董事帝国理工大学化学本科纳米材料硕士香港科技大学微电子制造专业博士2007年王溯董事总经理加入新阳曾任公司研发工程师技术中心副主任总经理助理研发总监技术中心主任总工程师等现任公司董事总经理总工程师硕士学历1999年7月加入上海新阳曾任上海新阳半导体材料股份有限公司市场部智文艳董事高级副总经理部长副总经理财务总监现任公司董事高级副总经理本科学历财务管理专业曾任中化国际控股股份有限公司项目经理实业运营副李昊董事董事会秘书总经理董事会办公室证券事务经理2019年4月至今担任上海新阳董事会秘书请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容837上海新阳公司首次覆盖报告硕士学历2011年10月起任上海新阳财务总监2012年8月起任公司副总经理财邵建民审计委员会委员董事务总监2012年11月至今任上海新阳半导体材料股份有限公司董事本科学历2007年11月加入上海新阳2015年4月至2017年8月任公司财务部部周红晓财务总监长证券事务代表现任公司财务部部长资料来源公司公告ifind平安证券研究所二业务布局聚焦高端电材兑现投资项目公司以集成电路用电子化学品和涂料品两大业务为核心通过成立多家子公司经营相关业务各公司按产品线分工明确条线清晰旗下全资子公司上海芯刻微新阳广东上海晖研合肥新阳聚焦湿电子化学品光刻胶产品的研发生产销售上海特划以生产晶圆表面封装材料-划片刀为主控股子公司江苏考普乐持续经营氟碳涂料品图表5公司旗下子公司经营业务情况资料来源公司公告平安证券研究所业务重心再聚焦电子化学品增势强劲根据2022年年报披露公司目前正在推动子公司江苏考普乐经营涂料业务板块新三板独立挂牌未来母公司将集中资源布局半导体材料产能加强公司在集成电路高端用材领域的优势地位2022年公司实现总营收近12亿元同比增加1762019年以来业务重心逐渐向更高毛利水平的电子化学品再聚焦2023年上半年公司电子化学品营收占比进一步抬升至55公司于2021年完成上海厂区增加13万吨年电子化学品产能目标相关产品产量同比增加超50下游半导体产业高速发展需求旺盛带动公司总营收同比增加4652022-23H1上海本部厂区年产能达19万吨合肥第二生产基地一期二期合计7万吨产能项目开展建设一期17万吨年已在设备安装调试阶段公司电子化学品业务规模保持强劲增势22年受到电镀清洗液等生产原料价格大幅上涨影响产品毛利率有所下降23H1已回升至426涂料品下游消费较疲软产量下调库存增加该业务营收增速有所放缓受原材料采购价格上涨影响氟碳涂料产品毛利率小幅下滑请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容937上海新阳公司首次覆盖报告图表6公司营收规模和同比增速图表7公司以涂料品和电子化学品两大业务为主营业总收入左轴亿元yoy右轴内部抵销其他设备产品氟碳涂料电子化学品1490110801270901060708504050630774203059551041482353436383532390100-10-10201220132014201520162017201820192020202120222012201520172020202220132014201620182019202123H123H1资料来源ifind平安证券研究所资料来源ifind平安证券研究所图表8公司电子化学品和涂料产量图表9公司电子化学品业务毛利率相对坚挺电子化学品产量左轴吨涂料产量左轴吨电子化学品YOY右轴涂料YOY右轴电子化学品涂料品14000606050120005040100003040800020306000100204000-10102000-200-3002015201620172018201920202021202223H120152016201720182019202020212022资料来源ifind平安证券研究所资料来源ifind平安证券研究所分行业来看公司生产的电镀液清洗液蚀刻液等电子化学品主要用于半导体领域存储器芯片生产制造与下游客户沪硅产业中芯国际新阳硅密博砚电子长江存储等已建立长期深度合作2022年公司来自于半导体行业的营收占比达54该领域毛利占比也呈逐年上升趋势2022年占比达65预期未来随着公司新建集成电路制备工艺用湿电子化学品光刻胶等产能释放该领域营收和毛利占比有望进一步提升图表10公司各行业营收占比情况图表11公司在半导体业务板块的毛利占比逐年提升其他涂料行业及工程服务半导体行业其他涂料行业及工程服务半导体行业10010090908080707060605050404063653054305655594846474946532039424320381010002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源ifind平安证券研究所资料来源ifind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1037上海新阳公司首次覆盖报告期间费用方面公司高度重视半导体用高端电子化学品和光刻胶等的自主研发生产2021年以来支出大量资金进行项目研发和生产基地的扩建2021年公司研发费用达237亿元研发费用率上升至23322022-2023H1公司研发费用率回落至10-15左右的正常水平其他期间费用率在市场开发力度加大相关人员薪酬增加的同时有所抬高2023H1公司销售管理和财务费用率分别为442878和-015销售和管理费用率较2022年同期有所上升图表12公司加大研发投入图表13公司期间费用率有所抬升研发费用左轴亿元研发费用率右轴销售费用率管理费用率财务费用率2525投入光刻胶12及国家重大202010科技项目8151561010420550000-2201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源ifind平安证券研究所资料来源ifind平安证券研究所2022年公司实现归母净利润0532亿元同比下降4317公司有较大的产业基金项目和对合资企业的投资投资收益和公允价值变动收益对公司净利润的影响较大剔除该部分损益后的扣非归母净利润为1116亿元同比增加1727扣非归母净利率为9332023年上半年公司实现归母净利润0868亿元yoy77581销售净利率为1588实现扣非后归母净利润0530亿元yoy091扣非后归母净利率约为960图表14公司归母净利润和扣非后归母净利润亿元图表15公司销售净利率和扣非后归母净利率归母净利润扣非归母净利润销售净利率扣非归母净利率305025402030151120952027100670480532199041047101805140011112710000005-10053-810-202019202020212022201520162017201823H12013201620182020201220142015201720192021202223H1资料来源ifind平安证券研究所资料来源ifind平安证券研究所21电子化学品产能规模再扩产品横向延伸211依托三大基地产能持续扩大公司共有三大生产基地上海本部合肥第二生产基地和上海化学工业区大规模新建项目在建待投产目前主要在产的上海本部基地电子化学品总产能为19万吨年合肥第二生产基地一期17万吨年产能预计将于23Q4正式投产总投资335亿元项目二期53万吨年产能同步建设一年预计24H2投产上海化学工业区拟建设3万吨年电子化学品500请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1137上海新阳公司首次覆盖报告吨年光刻胶预计2025年底前竣工2026年6月底前投产大规模高性能湿电子化学品项目的新建一方面丰富公司产品结构向更高附加值的光刻胶刻蚀液研磨液产品延伸另一方面扩大产能规模提高公司在集成电路关键工艺材料领域的市场地位图表16公司三大生产基地产能情况吨年上海化学工业区合肥基地上海本部140000上海化学工合肥第二业区项目120000生产基地项目二期10000030000上海本部扩产项目800002019年启动建设期合肥第二600002年规划清洗液刻生产基地蚀液电镀液光刻胶项目一期70000700007000040000研磨液等产能17000200001870019000190001900019000190000560056005600201820192020202120222023E2024E2025E2026E资料来源公司公告平安证券研究所图表17合肥第二生产基地一期年产能17万吨项目情况产品规划新增产能吨年备注芯片铜互连超高纯硫酸铜电镀液及晶体6500项目建于合肥基地一期总芯片超纯清洗液系列8500投资335亿元资金来源于2021年定增募集建设期2高分辨率光刻胶系列500年预计2022年建成目前芯片级封装与集成电路传统封装引线脚表面处理1500正进行设备安装调试预计功能型化学材料系列23Q4投产项目二期新增合计1700053万吨年预计24H2投产资料来源公司公告平安证券研究所图表18上海化学工业区-集成电路关键工艺材料项目情况产品规划新增产能吨年备注光刻胶I线KrFArF干湿法500项目拟建于上海化学工业光刻胶稀释剂10000区总投资58亿元高选择比氮化钛刻蚀液系列产品50002023年取得施工许可证2025年底前竣工2026干法蚀刻清洗液系列产品15000年6月底前投产合计30500资料来源公司公告平安证券研究所212产品多元布局核心技术升级请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1237上海新阳公司首次覆盖报告公司集成电路用电镀液和清洗液产品领先市场同时积极地横向拓展光刻胶蚀刻液研磨液等半导体用电子化学品核心产品电镀液清洗液方面公司是国内唯一一家14nm以上技术节点全覆盖的集成电路晶圆制造和先进封装用铜互连电镀液及配套添加剂和清洗液的本土供应商研发出的第二代电子电镀与晶圆清洗技术已达国内领先水平相较于第一代传统封装领域的无铅纯锡电镀液及添加剂去毛刺溶液等第二代革新了大马士革铜互连硅通孔TSV凸块连接Bumping等先进封装技术下的电镀清洗液及配套添加剂公司超纯硫酸铜电镀液已成功进入中芯国际海力士的28nm大马士革工艺制程成为Baseline产品进入工业化量产阶段拓展产品蚀刻液研磨液等方面公司的蚀刻液产品中应用于128层192层及以上的氮化硅蚀刻液已规模化量产销售其余有部分产品已完成中试正在客户验证中开发的多款研磨液CMP中已有成熟的浅槽隔离研磨液STISlurry多晶硅层研磨液PolySlurry金属钨研磨液WSlurry系列产品通过客户测试进入批量化生产阶段并实现小规模销售产品可覆盖14nm及以上技术节点图表19公司湿电子化学品研发技术和生产情况相关技术产品生产情况研发出面向芯片制造领域的第二代电子清14nm28nm干法蚀刻后清洗液均已量产销售是国内唯一清洗液洗技术达国内领先水平一家实现14nm及以上技术节点全覆盖的本土企业研发出面向芯片制造领域的第二代电子电铜电镀液添加剂产品已量产销售成为目前国内唯一14nm电镀液镀技术达国内领先水平及以上技术节点全覆盖的集成电路用电镀液本土企业新一代更高阶产品的小试技术储备已完应用于128层192层及以上的氮化硅蚀刻液产品已规模化蚀刻液成技术性能达到国际先进水平销售其余有部分完成中试生产客户验证中已有成熟的STISlurryPolyslurryWslurry系列产品通过化学机械研磨液--客户测试进入批量生产阶段产品可覆盖集成电路14nm及以上技术节点资料来源公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1337上海新阳公司首次覆盖报告图表20公司铜互连电镀液和光刻胶剥离清洗液等产品的应用过程资料来源公司招股书平安证券研究所213同业对比产品毛利率高于平均高度重视自主研发江化微中巨芯晶瑞电材兴发集团兴福电子等头部湿电子化学品企业主要经营通用型产品-高纯硫酸氨水盐酸氢氟酸硝酸双氧水磷酸等通用型湿电子化学品用量规模更大但竞争也相对激烈目前国内较多企业已可量产半导体级的高纯度小颗粒度G3-G5等级湿电子化学品整体供应相对充足国产替代较为成功上海新阳安集科技艾森股份等的产品聚焦于半导体用功能性湿电子化学品-清洗液蚀刻液抛光液光刻胶剥离液等属于复配类化学品除纯化工艺外还涉及不同成分的配比问题一般建立在通用型高纯电子化学品的基础上需通过各类复配工艺达到如清洗蚀刻显影等不同效果配方是其核心要素因此具备更高的生产难度和技术壁垒当前国内可量产半导体用高性能产品的企业仍较少12英寸晶圆28nm以下先进技术节点制造所用的功能性湿电子化学品基本依赖于进口故而产品竞争力更强单位售价和毛利率相对高图表21可比湿电子化学品公司产品情况及相关业务规模企业实现国产替代产品或2022年相关业务2022年相关代表性高端电子级产品半导体类产品核心客户名称技术营收占比业务毛利率主营通用型湿电子化学品的企业G5级硫酸氨水盐G3等级硫酸过氧超净高纯试剂中芯国际长电科技超净高纯试剂营收江化酸等已投产另有高纯化氢异丙醇低张2852光刻士兰微电子华润微电628亿元yoy微双氧水硝酸二氧化力二氧化硅蚀刻液胶及配套试剂子华灿光电等274占比668硅蚀刻液硅腐蚀液等钛蚀刻液2657SK海力士台积电通用湿电子化学品营中巨电子级-氢氟酸硫酸电子级氢氟酸电子通用型湿电子德州仪器中芯国际收597亿元yoy芯硝酸达G5等级级硫酸电子级硝酸化学品1903长江存储华虹集团等336占比748晶瑞高纯硫酸氨水双氧超大规模集成电路用中芯国际华虹宏力通用高纯化学品营收通用超净高纯827亿元yoy电材水可达到G5等级超净高纯双氧水长江存储士兰微等试剂144863占比474磷酸达G3水平硫电子级磷酸电子级台积电SKHynix中通用型湿电子兴福通用湿电子化学品营酸双氧水氢氟酸等硫酸硅刻蚀液铝芯国际长江存储华收506亿元yoy化学品3550电子已至G5级刻蚀液虹集团长鑫存储等723占比639功能型湿电子请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1437上海新阳公司首次覆盖报告功能型营收172亿化学品4090元占比216超纯氨水营收084超纯氨水和超纯异丙醇中芯国际上海华虹yoy197超纯氨水达诺超纯氨水和亿元占达到国际半导体标准的华润微电子长江存比646超纯异丙4466超纯尔超纯异丙醇PPT最高级储德国巴斯夫等醇044亿元yoy异丙醇23422147占比340主营功能型湿电子化学品的企业电镀液及添加剂刻蚀电子级硫酸铜电镀沪硅产业中芯国际电子化学品功能型上海后清洗液等公司是国液铜刻蚀后清洗液58电子化学品新阳硅密博砚电子半导体用营收新阳内领先的电子电镀和刻和铝刻蚀后清洗液亿元yoy382377长江存储蚀后清洗液生产企业蚀刻液等产品占总营收比485锡铜电镀液铜蚀刻电镀液及配套试剂电镀液相关营收15电镀液及配套艾森华天科技长电科技yoy08436液铝线清洗液去胶高纯硫酸铜电镀亿元占试剂光股份华虹宏力等453光刻胶相关刻胶及配套试液显影液等锡银添加剂等06亿元yoy219剂237功能型湿电子化学品格林光刻胶用TMAH显影液功能型湿电子TMAH显影液--营收81亿元yoy达已达G5等级化学品31586占比957CMP抛光液晶圆集成电路用抛光液铜化学机械抛光液营收安集级封装用光刻胶剥离CMP化学机械及铜阻挡层系列氧化中芯国际等95亿元yoy科技液抛光后清洗液及抛光液586物系列硅系列等601占比883刻蚀液等资料来源各公司公告平安证券研究所图表222022年国内通用型和功能型湿电子化学品代表性企业相关产品毛利率100通用型湿电子化学品功能型湿电子化学品908780667060596049524547504144424438384140363431292730272323241820191415103550-10-9电镀液显影液光刻胶蚀刻液蚀刻液清洗剂再生剂显影液显影液显影液蚀刻液抛光液钨等系列超纯氨水CFBOE超纯异丙醇电子级硝酸电子级硫酸电子级磷酸电子级硫酸CMP硅TMAH超净高纯试剂附着力促进剂超净高纯试剂电子级氢氟酸电镀清洗液等光刻胶配套试剂光刻胶及配铜及铜阻挡层系列电镀液及配套试剂套试剂237晶瑞达诺氧化物通用型湿电子化学品功能型湿电子化学品功能型湿电子化学品通用型湿电子化学品通用型湿电子化学品上海江化微中巨芯电材尔兴福电子新阳艾森股份格林达安集科技资料来源公司公告平安证券研究所注格林达的细分类别显影蚀刻液毛利率为2019年数据安集科技细分抛光液系列为2020年数据请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1537上海新阳公司首次覆盖报告公司的第二代晶圆清洗和电镀液蚀刻液等系列产品具有一定技术壁垒毛利率高于主营通用型电子化学品的企业2022年受到下游市场需求偏弱和原料价格上涨影响产品毛利率有所下滑后续合肥第二生产基地的芯片超纯清洗液高分辨率光刻胶系列等落地集成电路产业基本面逐步改善公司湿电子化学品毛利率有望回升研发能力方面公司投入大额资金对光刻胶高性能电镀清洗液研磨液蚀刻液等半导体用电子化学品进行相关技术升级和研发生产对三大基地进行产能扩张特别是在2021年进行合肥基地的项目布局研发费用率明显提升大幅高于行业平均目前公司研发费用率回落至正常水平但仍高于业内大部分企业图表23同业公司高纯电子化学品业务毛利率对比图表24同业公司研发费用率对比上海新阳晶瑞电材江化微上海新阳晶瑞电材江化微格林达安集科技格林达安集科技602550204015301020510002019202020182021202223Q120122014201520172020202220162018201920212013资料来源ifind平安证券研究所资料来源ifind平安证券研究所22光刻胶KrF实现量产客户订单陆续落地221规模化项目在建产能有望逐步提升集成电路用高端光刻胶系列产品为公司面向芯片制造领域开发的电子光刻系列产品包括I线光刻胶KrF光刻胶ArF干法浸没式光刻胶以及稀释剂底部抗反射膜BARC等配套材料主要用于逻辑模拟和存储芯片生产制造公司目前已有ArF干法ArF浸没式KrFI线等产品超10种款式30项验证进行中其中I线KrF光刻胶已在超10家客户端提供样品进行测试验证部分产品已获得晶圆制造企业小批量连续订单ArF浸没式光刻胶的研发进展顺利ASML-1900光刻机安装调试基本结束公司研发的实验室样品目前取得的数据指标和对标产品大部分接近图表25公司光刻胶产品产能规划基地涉及项目名称规划光刻胶产能投资额万元预计投产时间ArF3D集成电路制造用高端光刻干法光刻胶面向原有13吨年2022年上海本部基地NAND台阶刻蚀的KrF厚膜光10460459胶研发产业化项目实现小批量生产和销售刻胶500吨年及配套试剂合肥第二集成电路关键工艺材料高分辨率光刻胶系列500吨年185000项目预计23Q4投产生产基地项目2023年取得施工许可上海化学上海化学工业区投资建设年产500吨--证2025年底前竣工业区项目I线KrFArF干湿法光刻胶工2026年6月底前投产合计三大基地总规划产能1513吨年现投产约100吨年上海本部基地资料来源公司公告平安证券研究所222KrF厚膜和ArF干法核心光刻胶产品持续推进请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1637上海新阳公司首次覆盖报告公司主要的两款KrF厚膜和ArF干法光刻胶产品具体的开发生产进程KrF厚膜光刻胶于2018年9月立项研发2020年建成中试线2021年上半年进行小批量销售并于2022年如期实现稳定量产3DNAND存储芯片用光刻胶要求感光性能好抗刻蚀能力强存储芯片技术迭代有望驱动厚膜光刻胶需求空间进一步打开ArF干法光刻胶于2016年12月正式立项研发2020年建成中试线开发进程较原计划2020年定增募资说明书中的进展规划略有推迟2022年开始小批量销售目前正处于客户认证阶段预计2023年开始稳定量产销售ArF已成为国际集成电路先进制程工艺中用量最高的光刻胶ArF光刻胶具高技术壁垒且欧美和日本等国禁止相关技术出口目前国内90-14nm半导体制程的高端芯片用光刻胶高度依赖进口公司该项目的突破有望填补国内在ArF光刻胶上的短缺图表26公司光刻胶产品研究开发情况2020年定增说明书募资说明书披露规划的进展结合实际情况资料来源公司公告平安证券研究所223关键设备难购置公司现有4台光刻机光刻胶生产具有较高的设备壁垒需要光刻机进行配套测试光刻机生产技术壁垒高价格高昂高端设备由海外三大供应商ASMLNiconCanon所垄断除成本造价高外荷兰政府签署的瓦森纳协定要求ASML公司不向中国企业提供EUV光刻机限制核心半导体设备材料向中国市场供应导致我国购置先进光刻机难度升级随着半导体产业发展市场需求增加海外头部垄断格局难打破单台光刻机设备售价抬升趋势明显2018-2022年ASML的EUV光刻机单价从1045百万欧元台提高至1761百万欧元台增幅高达686ArFi光刻机单价从559百万欧元台提至646百万欧元台增幅157ArFdry光刻机单价从171百万欧元台提至223百万欧元台增幅达299图表27ASML单台EUV和ArFi光刻机价格图表28ASML单台ArFdryKrFI线光刻机价格EUV左轴百万欧元ArFdry左轴百万欧元KrF左轴百万欧元ArFi右轴百万欧元I-Line右轴百万欧元2006624491806422160476214020451206018431005816418056146054123940372052100508352018201920202021202220182019202020212022资料来源ASML年报平安证券研究所资料来源ASML年报平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1737上海新阳公司首次覆盖报告在关键设备布局上公司目前共有四台光刻机可进行光刻胶的研发和验证包括ASMLXT1900Gi型光刻机对应ArF湿法光刻胶ASML-1400光刻机ArF干法NIKON205CKrFNikon-i14型光刻机i线其中ASMLXT1900Gi型为2021年上半年由子公司芯刻微向盛吉盛公司购买的二手光刻机可用于研发分辨率达28nm的高性能ArF湿法光刻胶图表29国内代表性高性能光刻胶生产企业的光刻机设备购置情况公司名称购置的光刻机设备用于生产产品设备价格购买时间ASMLXT1900GiArF湿法光刻胶28nm--20213上海新阳ASML-1400ArF干法光刻胶193nm约1亿元20213NIKON-205CKrF光刻胶----NIKON-i14I线光刻胶----11025万美元ASML1900Gi型ArF湿法光刻胶2020H2折约7607万元晶瑞电材ASMLKrFKrF湿法光刻胶----NIKON-KrFS207KrF干法光刻胶--2021H2ASMLPAS5500850分辨率达011um的KrF--彤程材料扫描式曝光机NikonI-14步进式i线--南大光电ASML浸没式光刻机ArF湿法光刻胶14380万元2020H1资料来源各公司公告集成电路材料研究公众号平安证券研究所注未完全列示23涂料品氟碳涂料转型升级专营子公司拟分拆上市公司于2013年收购江苏考普乐独立经营涂料品业务相关产品产能逐年提升产销量整体波动上行该业务规模稳步扩大同时在国家大力推进环保政策的环境下公司加快涂料产品结构转型升级一方面研发生产节能环保的高端防腐氟碳涂料另一方面向涂料下游产业延伸2022年公司涂料品营收达556亿元同比增加82业务毛利率为233图表30公司涂料产销量及同比增速图表31公司涂料品业务营收及毛利率涂料销量左轴吨涂料产量左轴吨涂料品营收左轴亿元毛利率右轴产量YOY右轴同比增速右轴1400025065012000200540100001504308000100320600050210400020000100-500-1020132017201820222014201520162019202020212013201420182019202020162017202120222015资料来源ifind平安证券研究所资料来源ifind平安证券研究所据中国涂料工业协会统计十二五末2015年至十三五末2020年我国涂料产量年均增长率为744高于GDP增速根据我国涂料业发展总体目标十四五期间涂料全行业经济总量将保持稳步增长计划总产值年均增长4左右请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1837上海新阳公司首次覆盖报告到2025年涂料业总产值预计增至3700亿元左右总产量增至3000万吨左右产品结构方面计划到2025年环保涂料品种占涂料总产量的70公司主要生产的PVDF等氟碳涂料具有优异的耐腐蚀耐紫外光分解性能目前主要应用于建筑建材领域特别是高档建筑的幕墙公共场馆和铝制门窗等未来随着我国城镇化推进老旧小区改造等或将成为重型防腐涂料需求新增长点同时在双碳战略背景下禁止使用高VOCs含量的溶剂型涂料推广水性涂料等低VOCs含量涂料鼓励外商投资高性能涂料等相关政策落地绿色环保的高端防腐涂料市场空间更为广阔图表322012-2022年我国涂料行业产量图表332014-2022年我国涂料行业营业总收入涂料产量左轴万吨YOY右轴涂料产业营业收入左轴亿元YOY右轴300030500020254500250015204000200015350010103000150025005520001000015000-55001000-5-105000-150-1020142015201620202021202220172018201920132015201420162017201820192020202120222012资料来源中国涂料工业协会平安证券研究所资料来源中国涂料工业协会平安证券研究所图表34我国推动绿色环保涂料发展的相关政策日期政策名称相关内容当前优先发展的高技术产业化优先发展环保型防腐涂料环保型高性能工业涂料高温陶瓷涂敷材料高档汽车用金属颜20116重点领域指南2011年度料水性重防腐涂料等材料与技术中华人民共和国大气污染防治20158制定涂料等含挥发性有机物的产品质量标准法加大涂料行业VOCs治理力度在集装箱行业主要推广使用水性涂料汽车行业推广使用高十三五挥发性有机物污染防治20179固体分涂料水性涂料木质家具行业推广水性紫外光固化涂料船舶和钢结构制造工工作方案程机械行业推广使用高固体分涂料水性涂料粉末涂料产业结构调整指导目录2019鼓励高固体分无溶剂辐射固化涂料鼓励低VOCs含量的环境友好资源节约型涂料20191年本鼓励用于大飞机高铁等重点领域的高性能防腐涂料生产中国涂料化工行业十四五十四五期间积极推进产业升级优化涂料产品结构环境友好型涂料产品的占比逐步20213发展规划增加加大科研技改投入持续提升产品市场综合竞争力支持绿色发展税费优惠政策指20225对节能环保涂料免征消费税引深入打好重污染天气消除臭要开展含VOCs原辅材料源头替代行动加快实施低VOCs含量原辅材料替代各地对溶剂202211氧污染防治和柴油货车污染治理型涂料油墨胶粘剂清洗剂使用企业制定低VOCs含量原辅材料替代计划攻坚战行动方案环境监管重点单位名录管理办工业涂装行业规模以上企业全部使用符合国家规定的水性无溶剂辐射固化粉末等四202212法类低挥发性有机物含量涂料的可以免于列为大气环境重点排污单位资料来源中华人民共和国生态环境部华经产业研究院平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1937上海新阳公司首次覆盖报告推动涂料业务板块独立挂牌集中资源发展半导体业务当前公司涂料业务板块拟在全国中小企业股份转让系统挂牌进入创新层相关工作现阶段控股子公司江苏考普乐已完成股份制改革股本已增资扩大到人民币62318万元该举措有利于拓宽融资渠道稳定和吸引优秀人才同时公司本部能够集中资源发展半导体业务24投资项目产业投资基金套现补充现金流公司积极响应国家政策号召早期进行半导体产业相关材料投资其中一大项目为通过合资设立上海新昇投资集成电路制造用300mm大硅片技术研发与产业化项目2014年5月21日上海新阳兴森科技新傲科技和上海皓芯签订协议共同发起设立上海新昇半导体科技有限公司投资大硅片项目原定总投资18亿元上海新阳初始出资19亿元持股382014年6月上海新昇成立公司董事长王福祥先生担任其董事长中芯国际创始人之一张汝京先生担任总经理2016年6月底大硅片研发阶段完成沪硅产业投资3085亿元认购上海新昇新增的28亿元注册资本并收购兴森科技所持新昇全部股权成为新昇控股股东2016-2018年大硅片项目推进在中芯国际华力微电子等半导体晶圆企业的验证顺利进行2017年打通300mm半导体硅片全工艺流程2018年实现规模化销售填补国内该领域产业化的空白2018-2020年期间上海新阳与沪硅产业分两步完成换股2019年3月沪硅产业向上海新阳购其所持上海新昇的2606股权2019年公司通过置换上海新昇股权及按公允价值计量的投资产生的投资收益合计达304亿元同时获得沪硅产业751股权确认为其他权益工具投资2020年沪硅产业上市后以299589万元现金购买上海新阳所持新昇剩余的15股权截至2020年末公司持有沪硅产业563股份此后公司通过减持沪硅产业兑现部分资金截至2022年底上海新阳持股沪硅产业396股份图表35公司投资的上海新昇公司股权变动和项目进展情况资料来源公司公告平安证券研究所第二大项目公司通过对青岛聚源芯星合伙企业进行投资中芯聚源发起设立的专项股权投资基金参与到中芯国际战略配售中2020年6月公司向聚源芯星出资3亿元聚源芯星是由多家半导体产业核心上市公司联合出资2305亿元成立的有限合伙企业主要用于认购中芯国际科创板上市的战略配售股份2020年7月聚源芯星参与中芯国际战略配售以2224亿元获配近8059万股占超额配售选择权行使后公司总股数的109限售期1年2021年聚源芯星减持其持有中芯国际总股份数的51剩余约394882万股流通股上海新阳通过处置青岛聚源产业基金获投资收益约256亿请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容2037