事件：
　　近期公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.01亿元，同比+0.61%；实现归母净利润0.08亿元，同比+333.28%；单2023Q2公司实现营业收入1.37亿元，同比约3.78%；归母净利润0.11亿元，同比-16.97%，对此点评如下：
　　盈利能力显著回升，期间费用率增加。2023H1公司毛利率约28.55%，同比+2.56pct，主要原因或为原材料钢材价格回落；净利率约为3.94%，同比+5.90pct。公司期间费用率为21.86%，同比+3.92pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为9.13%/7.87%/5.69%/-0.83%，主要系销售费用及财务费用率同比增加1.88pct和1.46pct。2023H1公司实现经营性净现金流0.21亿元，单Q2实现经营性净现金流0.42亿元。
　　整体下游承压，国产渗透率有望提升。当前国内电梯市场主要还是被外资品牌占据。但是随着国产电梯产品质量与技术的不断进步，叠加房地产企业资金和成本等多方面因素考量，国产品牌性价比逐步凸显。上半年受宏观经济影响，下游房地产不景气导致新梯市场放缓，但是目前市场持续释放积极信号。根据8月31日晚间中国人民银行及国家金融监督管理总局发布消息称，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%，有望进一步提升刚性需求及改善性住房等，为电梯市场带来积极影响。
　　产能逐步释放，电梯后市场值得期待。公司持续推进募投项目建设，施智能制造战略，持续扩大电梯产能。随着电梯保有量的不断增加，加装梯业务及维保后市场业务规模不断提升。根据中国电梯协会统计，加装市场总量预计在250万台以上，下游需求广阔。随着未来政策的积极推进，有望进一步打开公司成长空间。
　　投资建议与评级：预计公司2023-2025年净利润分别为0.27亿，0.36亿和0.48亿，对应市净率分别为2.70、2.56、2.40，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期；竞争格局恶化的风险；盈利预测与估值模型失效的风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate通用电梯300931机械设备发布时间2023-09-03TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持利润扭亏为盈产能释放逐步推进首次覆盖事件股票数据TableMarket20230901近期公司发布TableSummary年半年报年上半年公司实现营业收入亿202320232016个月目标价元元同比061实现归母净利润008亿元同比33328单2023Q2收盘价元810公司实现营业收入137亿元同比约378归母净利润011亿元同12个月股价区间元645859比-1697对此点评如下总市值百万元194518总股本百万股240A股百万股240盈利能力显著回升期间费用率增加2023H1公司毛利率约2855B股H股百万股00同比256pct主要原因或为原材料钢材价格回落净利率约为394日均成交量百万股3同比公司期间费用率为同比其中销售管理590pct2186392pct研发财务费用占营业收入的比重分别为913787569-083主历史收益率曲线TablePicQuote要系销售费用及财务费用率同比增加188pct和146pct2023H1公司实现经营性净现金流021亿元单Q2实现经营性净现金流042亿元通用电梯沪深30015整体下游承压国产渗透率有望提升当前国内电梯市场主要还是被外10资品牌占据但是随着国产电梯产品质量与技术的不断进步叠加房地50产企业资金和成本等多方面因素考量国产品牌性价比逐步凸显上半-5年受宏观经济影响下游房地产不景气导致新梯市场放缓但是目前市-10场持续释放积极信号根据8月31日晚间中国人民银行及国家金融监-15-20督管理总局发布消息称首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30有望进一步提升刚性需求及改善性住房等为电梯市场带来积极影响TableTrend涨跌幅1M3M12M产能逐步释放电梯后市场值得期待公司持续推进募投项目建设施绝对收益-2106相对收益41113智能制造战略持续扩大电梯产能随着电梯保有量的不断增加加装梯业务及维保后市场业务规模不断提升根据中国电梯协会统计加装TableReport市场总量预计在250万台以上下游需求广阔随着未来政策的积极推相关报告进有望进一步打开公司成长空间机器人最核心零部件人形机器人带来巨大想象空间--20230709投资建议与评级预计公司2023-2025年净利润分别为027亿036亿2023年机械行业投资策略聚焦制造业和048亿对应市净率分别为270256240首次覆盖给予增持复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市评级场风险提示产能建设不及预期竞争格局恶化的风险盈利预测与估值--20230104模型失效的风险TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师韦松岭营业收入472427456522592执业证书编号S0550523070002-437-95467214581341021-20361113weislnesccn归属母公司净利润47-80273648--1408-2684335453327每股收益元020-033011015020市盈率58101983728853804037市净率350228270256240净资产收益率628-1074370476595股息收益率123000000000000总股本百万股240240240240240请务必阅读正文后的声明及说明通用电梯公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金224230231324净利润-80273648交易性金融资产73737373资产减值准备134162127应收款项280258281263折旧及摊销81453存货132108128124公允价值变动损失5000其他流动资产19191919财务费用2000流动资产合计859784851944投资损失-3-3-4-4可供出售金融资产运营资本变动-161-1-3126长期投资净额0000其他-21000固定资产82198224232经营活动净现金流量-1175328101无形资产15151414投资活动净现金流量-95-47-27-7商誉0000融资活动净现金流量-96000非流动资产合计211247273281企业自由现金流-177-6-885资产总计1070103111241224短期借款0000应付款项246192226259财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元-033011015020流动负债合计370300355406每股净资产元289302317338长期借款0000每股经营性现金流量元-049022012042其他长期负债6666成长性指标长期负债合计6666营业收入增长率-9567146134负债合计376306361412净利润增长率-2684355333归属于母公司股东权益合计693724762812盈利能力指标少数股东权益0000毛利率269284297312负债和股东权益总计1070103111241224净利润率-187597082运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数20841194001720715135营业收入427456522592存货周转天数12616132591157711144营业成本312326367407偿债能力指标营业税金及附加2223资产负债率352297322336资产减值损失-2-4-1-2流动比率232261239233销售费用36394245速动比率187213193192管理费用31323539费用率指标财务费用-11-8-8-8销售费用率85858076公允价值变动净收益-5000管理费用率73706866投资净收益3344财务费用率-25-17-15-14营业利润-100304155分红指标营业外收支净额-1000股息收益率00000000利润总额-101304155估值指标所得税-21457PE倍-1983728853804037净利润-80273648PB倍228270256240归属于母公司净利润-80273648PS倍371429374330少数股东损益0000净资产收益率-107374860资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24通用电梯公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域高伟杰英国南安普顿大学经济与金融本科英国伦敦政治经济学院经济学硕士2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34通用电梯公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44