事件：
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入1.79亿元，同比下降8.16%，归母净利润0.18亿元，同比下降40.18%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下降6.03%，毛利率23.13%，同比提升1.42pct，净利率9.76%，同比下降5.85pct。2023Q2，公司实现营业收入1.02亿元，同比下降9.26%，归母净利润0.12亿元，同比下降43.18%。
　　点评
　　业务短期承压。报告期内，公司营收实现小幅下滑，拆分业务来看，主要系车行管理设备业务同比下滑19.04%至1.39亿元，占公司总营收比例高达77.45%。公司专注于出入口控制与管理设备的研发、生产和销售，已形成道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备和通道门五大产品体系。依托良好的产品性能和不断拓展的营销渠道，公司产品已广泛应用于全国各大主要城市的政府机构、企事业单位和住宅小区等，并远销白俄罗斯、德国、墨西哥、葡萄牙、印度、泰国等多个国家。展望后续，我们认为，考虑到我国普遍存在停车位供需不平衡的问题，智慧停车市场前景广阔，公司在智慧停车板块拥有硬件优势和成熟的解决方案，能够实现停车位资源的区域调控，提高车位资源的利用率，未来有望受益智慧停车市场的增长。
　　盈利能力稳健。报告期内，公司毛利率同比小幅提升，虽然净利率同比出现大幅下滑，主要系营业外收入同比减少1341万元，导致归母净利润的下降幅度显著大于收入，而扣非归母净利润仅下滑6.03%，表明公司整体盈利能力在毛利率有所提升的情况下表现较为稳健。期间费用率同比下滑1.31pct至11.29%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.07/+0.77/-0.19/-2.97pct至4.50%/6.51%/4.38%/4.09%。
　　盈利预测：公司作为国内出入口控制与管理行业较早进入者之一，已成为海康威视、大华股份、深圳富士、安居宝、立方控股和厦门科拓等国内知名企业的供应商，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润0.56/ 0.64/ 0.69元，对应PE为61/ 53/ 50倍。给予2024年盈利55倍PE估值，目标价为19.9元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate百胜智能301083专用设备机械设备发布时间2023-09-03TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持业务短期承压盈利表现稳定首次覆盖事件股票数据TableMarket20230901公司发布TableSummary年半年度报告公司实现营业收入亿元20232023H11796个月目标价元199同比下降816归母净利润018亿元同比下降4018扣非归母收盘价元1900净利润014亿元同比下降603毛利率2313同比提升12个月股价区间元10812527142pct净利率976同比下降585pct2023Q2公司实现营业收总市值百万元337947入102亿元同比下降926归母净利润012亿元同比下降总股本百万股178A股百万股1784318B股H股百万股00日均成交量百万股8点评业务短期承压报告期内公司营收实现小幅下滑拆分业务来看主历史收益率曲线TablePicQuote要系车行管理设备业务同比下滑1904至139亿元占公司总营收比例高达7745公司专注于出入口控制与管理设备的研发生产和销百胜智能沪深300售已形成道闸开门机升降地柱车牌识别管理设备和通道门五大100产品体系依托良好的产品性能和不断拓展的营销渠道80公司产品已广泛应用于全国各大主要城市的政府机构企事业单位和住60宅小区等并远销白俄罗斯德国墨西哥葡萄牙印度泰国等多40个国家展望后续我们认为考虑到我国普遍存在停车位供需不平衡20的问题智慧停车市场前景广阔公司在智慧停车板块拥有硬件优势和0成熟的解决方案能够实现停车位资源的区域调控提高车位资源的利-20-40用率未来有望受益智慧停车市场的增长202292022122023320236盈利能力稳健报告期内公司毛利率同比小幅提升虽然净利率同比出现大幅下滑主要系营业外收入同比减少1341万元导致归母净利润的下降幅度显著大于收入而扣非归母净利润仅下滑603表明公TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益7-948司整体盈利能力在毛利率有所提升的情况下表现较为稳健期间费用率相对收益13-854同比下滑131pct至1129销售管理研发财务费用率同比至107077-019-297pct450651438409TableReport盈利预测公司作为国内出入口控制与管理行业较早进入者之一已成相关报告为海康威视大华股份深圳富士安居宝立方控股和厦门科拓等国人形机器人专题上篇历史变化与未来内知名企业的供应商未来有望充分受益下游需求放量进一步提高市--20230725场地位我们预计公司2023-2025年实现归母净利润056064069TableAuthor元对应PE为615350倍给予2024年盈利55倍PE估值目标价证券分析师韩金呈为199元首次覆盖给予增持评级执业证书编号S055052112000118021008991hanjcnesccn风险提示下游需求不及预期盈利预测与估值判断不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入525407441499565-463-224682313211323归属母公司净利润6262566469--708001-8971484705每股收益元043035032036039市盈率39843190610053114961市净率419250410381353净资产收益率1478814672716712股息收益率018018000000000总股本百万股178178178178178请务必阅读正文后的声明及说明百胜智能公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金551581458527净利润63576671交易性金融资产507090110资产减值准备5000应收款项74368853折旧及摊销1291010存货79928190公允价值变动损失0000其他流动资产1357财务费用-1135流动资产合计778808748814投资损失-1-1-1-1可供出售金融资产运营资本变动-22102-5798长期投资净额050100150其他-100-1固定资产95121148175经营活动净现金流量5516820183无形资产40597898投资活动净现金流量-426-182-182-149商誉0000融资活动净现金流量-6453935非流动资产合计167322476596企业自由现金流-4875-8486资产总计945113012251411短期借款0204060应付款项108168145209财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0456每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元035032036039流动负债合计143255262357每股净资产元441469505544长期借款0204060每股经营性现金流量元031095011103其他长期负债10121414成长性指标长期负债合计10325474营业收入增长率-22582132132负债合计153286315431净利润增长率00-9014871归属于母公司股东权益合计784834898967盈利能力指标少数股东权益891112毛利率229223223222负债和股东权益总计945113012251411净利润率151127129122运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5896400040004000营业收入407441499565存货周转天数9003900080007000营业成本314343388439偿债能力指标营业税金及附加4333资产负债率162253257306资产减值损失-2000流动比率542317286228销售费用15151514速动比率472272246195管理费用22222223费用率指标财务费用-13-22-21-14销售费用率37353025公允价值变动净收益0000管理费用率53504540投资净收益1111财务费用率-33-50-42-24营业利润48657479分红指标营业外收支净额22000股息收益率02000000利润总额70657479估值指标所得税7789PE倍3190610053114961净利润63576671PB倍250410381353归属于母公司净利润62566469PS倍482776685605少数股东损益1122净资产收益率81677271资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24百胜智能公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34百胜智能公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44