事件：
　　公司发布中报，2023年上半年实现营收2.27亿元，同比减少7%；归母净利润2774万元。
　　点评：
　　上半年盈利能力显著提升。Q2实现营收/归母净利润1.37亿元/2081.48万元，同比减少18.52%/增加41.48%，二季度归母净利润环比于一季度有较大提升。上半年毛利率/净利率分别为39.2%/12.54%，同比提升10.82pct/16.54pct，盈利能力得到较大幅度提升。上半年销售/管理/研发/财务费用分别为9.54%%/12.01%/7.42%/-0.41%，同比变化1.28pct/-5.87pct/1.72pct/0.27pct，管理费用得到了较好的控制。具体业务方面，上半年工程评估/驻场管理分别实现营收1.50/0.68亿元，同比减少10.87%/提升3.98%，毛利率分别为41.49%/32.32%，同比增加14.41pct/5.49pct。
　　持续拓展新业态，加快产品和服务升级。上半年公司在新建厂房、新建游乐场等新业态拓展成效显著，酒店品评、安全履职评价等新兴业务加速落地，产品结构持续优化，形成了新的销售增长点。在房地产行业下行，部分客户资金链紧张的背景下，2023年上半年，公司继续提高优质地产客户、国企、央企及政府类客户的合作比例，公司国企、央企及政府类客户收入占比超58.06%，较上年同期增加5.83%。
　　项目数据优势明显，有助于降低成本投入。公司在工程建设行业拥有十三年的业务积淀，建立了覆盖全国700多个城市，包含超40万标段次工程项目经验的“瑞捷数据库”。报告期内，更新了250多家客户的780多套评估体系、重大风险案例库数据1.8万条。随着数据底座能力的不断加强，将进一步提高洞察客户需求的能力，优化业务流程，降低不必要的成本投入。
　　募投项目实施，有助于公司提升服务质量与效率。公司所服务的建设项目标段已覆盖全国700多个城市，公司借助于自主研发及外购的信息化管理系统，保障公司业务高效稳健运营。随着募投项目“工程咨询运营服务平台建设项目”的实施，公司逐步在武汉、北京、上海、成都、广州设立五个运营分支机构，进一步提升公司服务的质量和效率。
　　维持公司“增持”评级，考虑到地产处于下行周期，相应调整公司盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到0.5、0.98、1.42亿元，同比增长216%、98%、45%，对应估值71、36、25倍。
　　风险提示：下游需求不及预期；估值及盈利预测不达预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate深圳瑞捷300977建筑装饰发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持盈利能力提升加快产品和服务升级上次评级增持---深圳瑞捷事件点评事件股票数据TableMarket20230901公司发布中报TableSummary年上半年实现营收亿元同比减少归202322776个月目标价元--母净利润2774万元收盘价元2300点评12个月股价区间元16062908上半年盈利能力显著提升Q2实现营收归母净利润137亿元208148总市值百万元351363总股本百万股153万元同比减少增加二季度归母净利润环比于一季度18524148A股百万股153有较大提升上半年毛利率净利率分别为3921254同比提升B股H股百万股001082pct1654pct盈利能力得到较大幅度提升上半年销售管理研发日均成交量百万股11财务费用分别为9541201742-041同比变化128pct-587pct172pct027pct管理费用得到了较好的控制具体业务方面历史收益率曲线TablePicQuote上半年工程评估驻场管理分别实现营收150068亿元同比减少1087提升398毛利率分别为41493232同比增加深圳瑞捷沪深3001441pct549pct120持续拓展新业态加快产品和服务升级上半年公司在新建厂房新100建游乐场等新业态拓展成效显著酒店品评安全履职评价等新兴业务8060加速落地产品结构持续优化形成了新的销售增长点在房地产行业40下行部分客户资金链紧张的背景下2023年上半年公司继续提高20优质地产客户国企央企及政府类客户的合作比例公司国企央企0-20及政府类客户收入占比超5806较上年同期增加583-40项目数据优势明显有助于降低成本投入公司在工程建设行业拥有202292022122023320236十三年的业务积淀建立了覆盖全国多个城市包含超万标段70040次工程项目经验的瑞捷数据库报告期内更新了250多家客户的TableTrend涨跌幅1M3M12M780多套评估体系重大风险案例库数据18万条随着数据底座能力绝对收益163569的不断加强将进一步提高洞察客户需求的能力优化业务流程降低相对收益213575不必要的成本投入募投项目实施有助于公司提升服务质量与效率公司所服务的建设相关报告TableReport项目标段已覆盖全国700多个城市公司借助于自主研发及外购的信息深圳瑞捷300977利润暂时承压安全管化管理系统保障公司业务高效稳健运营随着募投项目工程咨询运理市场有望再开花营服务平台建设项目的实施公司逐步在武汉北京上海成都--20221101广州设立五个运营分支机构进一步提升公司服务的质量和效率深圳瑞捷300977短期业绩承压下游结维持公司增持评级考虑到地产处于下行周期相应调整公司盈构持续优化利预测预计公司20232025年归母净利润分别达到05098142--20220827亿元同比增长2169845对应估值713625倍重视基建央企中特估机遇风险提示下游需求不及预期估值及盈利预测不达预期--20230606TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E供需平衡偏紧砂源渐显稀缺营业收入778572584771946--20230228-3589-265221232022269继续看多基建央国企建筑光伏领域期待突归属母公司净利润119165098142破--107-86842162497614493--20230103每股收益元188015032064093市盈率295712467708735862474市净率272138259251238TableAuthor净资产收益率1146113365699963证券分析师濮阳股息收益率304022130152196执业证书编号S0550522070002总股本百万股6810215315315315316658048puyangnesccn请务必阅读正文后的声明及说明深圳瑞捷公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金96192340518净利润165099143交易性金融资产818818818818资产减值准备51352520应收款项323295375454折旧及摊销15233存货1111公允价值变动损失-3000其他流动资产77777777财务费用35913流动资产合计1336140516401904投资损失-25-35-39-38可供出售金融资产运营资本变动-94-10-73-68长期投资净额7777其他-7-200固定资产4432经营活动净现金流量-44462474无形资产18181818投资活动净现金流量-163343736商誉0000融资活动净现金流量52168868非流动资产合计315316315314企业自由现金流-48755296资产总计1651172019552218短期借款120220370520应付款项19182429财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债7555每股收益元015032064093流动负债合计261357547735每股净资产元1354888917965长期借款0000每股经营性现金流量元-043030016049其他长期负债6666成长性指标长期负债合计6666营业收入增长率-26521320227负债合计267363553741净利润增长率-8682162976449归属于母公司股东权益合计1384135714011474盈利能力指标少数股东权益0012毛利率371398407410负债和股东权益总计1651172019552218净利润率2785127150运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数21573189141553415670营业收入572584771946存货周转天数105085074077营业成本360351457558偿债能力指标营业税金及附加3456资产负债率162211283334资产减值损失-3000流动比率512393300259销售费用42556671速动比率476367282245管理费用10282100114费用率指标财务费用-1110销售费用率74958575公允价值变动净收益3000管理费用率179140130120投资净收益25353938财务费用率-01020200营业利润1856110159分红指标营业外收支净额0000股息收益率02131520利润总额1856110159估值指标所得税261116PE倍12467708735862474净利润165099143PB倍138259251238归属于母公司净利润165098142PS倍334602456371少数股东损益0011净资产收益率11377096资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24深圳瑞捷公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34深圳瑞捷公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44