事件：
　　公司发布2023年中报，23H1公司营收同比增6.01%至2.73亿元，归母净利润同比增1.74%至0.51亿元。单季度来看，23Q2实现营收1.33亿元，同比+3.28%，环比-4.61%；实现归母净利润0.24亿元，同比1.8%，环比-15.35%。
　　点评：
　　23H1公司业绩实现稳定增长。23H1公司营收同比增6.01%至2.73亿元，综合毛利率同比微增0.14pct至29.4%。公司加大参展及营销网络建设力度，销售费用率同比增0.73pct至1.82%。
　　模切工具营收同比微增，锯切工具实现产品结构升级。23H1公司模切工具营收同比增0.61%至1.35亿元。其中重型模切工具全球市占率持续居首；轻型模切工具受益于工艺改进及新产能投产，收入同比增18.07%。锯切工具已初步形成以高速钢双金属带锯条稳步增长、硬质合金双金属带锯条快速发展的系列产品新格局，23H1营收同比增3.99%至1.09亿元。
　　借助智能数控装备产能自制滚动功能部件相关生产设备，技术成果充分显现。智能数控装备营收同比增6.72%至0.11亿元。公司利用智能数控装备建成产能为高精度滚动功能部件产业化项目研发自制生产设备，报告期内共加工生产设备44台，其中自用34台，自制成本较进口采购第三方同类设备降低30%-60%左右，在彰显公司技术优势的同时，显著降低滚动功能部件产业化项目的投资成本。
　　滚动功能部件产业进展迅速，已进入提升与中试的新阶段。高精度滚动功能部件已进入提升与中试的新阶段，产品规格、系列、配套能力不断提升，部分规格、系列、型号产品已实现小批量生产，23H1该业务营收同比增5644.07%至978.78万元。
　　投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.25亿元、1.77亿元、2.25亿元，对应PE分别33x、24x、19x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；盈利预测及估值失效等
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate恒而达300946机械设备发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持营收稳定增长纵向延伸产业布局持续推进首次覆盖---恒而达2023年半年报点评事件股票数据TableMarket20230831公司发布TableSummary2023年中报23H1公司营收同比增601至273亿元归6个月目标价元母净利润同比增174至051亿元单季度来看23Q2实现营收133收盘价元3476亿元同比328环比-461实现归母净利润024亿元同比-12个月股价区间元2800396318环比-1535总市值百万元417141点评总股本百万股120股百万股23H1公司业绩实现稳定增长23H1公司营收同比增601至273亿A120B股H股百万股00元综合毛利率同比微增014pct至294公司加大参展及营销网络建日均成交量百万股1设力度销售费用率同比增至073pct182TablePicQuote模切工具营收同比微增锯切工具实现产品结构升级23H1公司模切历史收益率曲线工具营收同比增061至135亿元其中重型模切工具全球市占率持恒而达沪深300续居首轻型模切工具受益于工艺改进及新产能投产收入同比增301807锯切工具已初步形成以高速钢双金属带锯条稳步增长硬质合金双金属带锯条快速发展的系列产品新格局23H1营收同比增20399至109亿元100借助智能数控装备产能自制滚动功能部件相关生产设备技术成果充-10分显现智能数控装备营收同比增672至011亿元公司利用智能数控装备建成产能为高精度滚动功能部件产业化项目研发自制生产设-20202292022122023320236备报告期内共加工生产设备44台其中自用34台自制成本较进口采购第三方同类设备降低30-60左右在彰显公司技术优势的同时显著降低滚动功能部件产业化项目的投资成本TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益189相对收益7916滚动功能部件产业进展迅速已进入提升与中试的新阶段高精度滚动功能部件已进入提升与中试的新阶段产品规格系列配套能力不断提升部分规格系列型号产品已实现小批量生产23H1该业务相关报告TableReport营收同比增564407至97878万元机器人最核心零部件人形机器人带来巨大想象空间投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为125亿元177--20230709亿元225亿元对应PE分别33x24x19x首次覆盖给予增2023年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市持评级场--20230104风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧风险盈利预测及估值多因素共振国产机床有望迎来新一轮上行失效等周期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20221118营业收入4554836208741134-1972603284140952972TableAuthor归属母公司净利润10895125177225-1576-1157307841862745证券分析师韦松岭每股收益元169079104147188执业证书编号S0550523070002市盈率44203625334923611852021-20361113weislnesccn市净率501324360323283研究助理乐智华净资产收益率1227930107613681525执业证书编号S0550123070021股息收益率12106610309708818217623509lezhnesccn总股本百万股67120120120120请务必阅读正文后的声明及说明恒而达公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金124237177209净利润95124177225交易性金融资产107577797资产减值准备4000应收款项170198297379折旧及摊销26404651存货262292430559公允价值变动损失-8000其他流动资产17273747财务费用0122流动资产合计71685310771370投资损失-1-1-2-2可供出售金融资产运营资本变动-96-34-197-173长期投资净额0000其他01022固定资产235286311314经营活动净现金流量2014128105无形资产51525252投资活动净现金流量36-19-56-41商誉0000融资活动净现金流量-3-9-32-32非流动资产合计517541531502企业自由现金流72127-3460资产总计1234139416081871短期借款16141922应付款项111144203262财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债2333每股收益元079104147188流动负债合计157196268339每股净资产元88496510761230长期借款14344250每股经营性现金流量元016118023087其他长期负债2666成长性指标长期负债合计15404856营业收入增长率60284409297负债合计173236316395净利润增长率-116308419275归属于母公司股东权益合计1060115812911476盈利能力指标少数股东权益1000毛利率287293299296负债和股东权益总计1234139416081871净利润率197201202199运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6447595056055860营业收入4836208741134存货周转天数25085227752121522291营业成本344438613798偿债能力指标营业税金及附加3457资产负债率140170197211资产减值损失-2000流动比率456435401404销售费用891317速动比率260255210207管理费用24264051费用率指标财务费用-10-20销售费用率16151515公允价值变动净收益8000管理费用率50424645投资净收益1122财务费用率-03-01-0200营业利润96135188237分红指标营业外收支净额-2-2-2-2股息收益率07101009利润总额94133186235估值指标所得税-18910PE倍3625334923611852净利润95124177225PB倍324360323283归属于母公司净利润95125177225PS倍712673477368少数股东损益0000净资产收益率93108137153资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24恒而达公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域乐智华上海财经大学数学与应用数学本科复旦大学金融硕士2023年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34恒而达公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44