事件：
　　公司公布了2023年中报。2023H1公司实现营业收入545.7亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润8.9亿元，同比增长7.27%。
　　点评：
　　生产经营平稳。公司2023Q1/Q2分别实现营业收入289.3亿元/256.4亿元，分别实现归母净利润5.1亿元/3.9亿元。2023H1实现销售毛利率9.64%，同比提高1.35pct。
　　我国核电行业有望迎来快速发展。我国目前每年核电发电量约占总发电量5%，距离全球平均水平仍有一倍上升空间，预计至2035年将提升至10%。2022年我国核电核准数量达到创纪录的10台，未来五年每年核准新核电机组预计能达到6~8台水平。2023年4月，国家能源及《2023年能源工作指导意见》指出“积极推进核电水电项目建设”，明确“在确保安全的前提下，有序推动沿海核电项目核准建设”，核电迎来积极的历史机遇期。2023年7月31日，国常会核准6台新建核电机组，总投资约1200亿元。
　　公司核电工程业务有望持续高增。公司是全球唯一一家连续38年不间断从事核电建造的领先企业，代表着我国核电工程建造的最高水平，掌握各种堆型各种规格核电建造能力，将显著受益行业发展加速。2023H1，公司核电工程业务实现营收115.83亿元，同比增长37.89%，核电工程业务营收占公司营收比重21.50%，较2022年中报及年报比重均显著提升。
　　把握绿色低碳机遇，工业与民用工程业务有亮点。公司重点发展工业与民用工程建设领域，业务种类覆盖房建、市政、水利水电等，2023H1实现版块业务营收429.9亿元；其中，新签新能源项目34个，金额合计68.42亿元，同比增长45.8%，包括“宁湘直流”配套新能源基地中卫3GW光伏复合项目光伏区E标段工程等。
　　维持“买入”评级。预计2023年~2025年归母净利润为21.0/25.2/28.9亿元，对应EPS为0.70/0.83/0.96元，对应PE为10.62/8.86/7.72倍。
　　风险提示：核电投资不及预期，回款风险，公司业绩不及预期
　　
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate中国核建601611建筑装饰发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入核电工程业务有望持续高增上次评级买入---半年报点评事件股票数据TableMarket20230901TableSummary公司公布了2023年中报2023H1公司实现营业收入5457亿元同6个月目标价元--比增长336实现归母净利润89亿元同比增长727收盘价元73912个月股价区间元733941点评总市值百万元2230946总股本百万股3019生产经营平稳公司2023Q1Q2分别实现营业收入2893亿元2564A股百万股3019亿元分别实现归母净利润51亿元39亿元2023H1实现销售毛利B股H股百万股00日均成交量百万股12率964同比提高135pct我国核电行业有望迎来快速发展我国目前每年核电发电量约占总发历史收益率曲线TablePicQuote电量5距离全球平均水平仍有一倍上升空间预计至2035年将提升至102022年我国核电核准数量达到创纪录的10台未来五年中国核建沪深300每年核准新核电机组预计能达到台水平年月国家能源682023415及2023年能源工作指导意见指出积极推进核电水电项目建设10明确在确保安全的前提下有序推动沿海核电项目核准建设核电5迎来积极的历史机遇期2023年7月31日国常会核准6台新建核0-5电机组总投资约1200亿元-10公司核电工程业务有望持续高增公司是全球唯一一家连续38年不-15间断从事核电建造的领先企业代表着我国核电工程建造的最高水平掌握各种堆型各种规格核电建造能力将显著受益行业发展加速2023H1公司核电工程业务实现营收11583亿元同比增长3789核电工程业务营收占公司营收比重2150较2022年中报及年报比TableTrend涨跌幅1M3M12M重均显著提升绝对收益-9-12-12相对收益-3-11-5把握绿色低碳机遇工业与民用工程业务有亮点公司重点发展工业与民用工程建设领域业务种类覆盖房建市政水利水电等2023H1相关报告TableReport实现版块业务营收4299亿元其中新签新能源项目34个金额合中国核建601611业绩保持稳增趋势核计6842亿元同比增长458包括宁湘直流配套新能源基地电工程未来或再加速中卫3GW光伏复合项目光伏区E标段工程等--20230429维持买入评级预计2023年2025年归母净利润为210252289中国核建601611核电审核加速看好公司核电工程前景亿元对应EPS为070083096元对应PE为1062886772倍--20221028风险提示核电投资不及预期回款风险公司业绩不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入8372099138112954127598143148执业证书编号S0550519100002-149818421394129612190755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润15331755210125172890-12701448197419791485研究助理庄嘉骏每股收益元049056070083096执业证书编号S0550122010012市盈率20351357106288677213423998570zhuangjjnesccn市净率129080082076071研究助理张凯净资产收益率10771085777862914执业证书编号S0550123070014股息收益率09710713417020215623230676zhangkainesccn总股本百万股26492648301930193019请务必阅读正文后的声明及说明中国核建公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金19057236272293120915净利润2455292135244038交易性金融资产1111资产减值准备1400164419502206应收款项39090395034293146440折旧及摊销2514577640664存货11781123691359014827公允价值变动损失-31000其他流动资产3253405348535653财务费用2121211321932368流动资产合计127162136715146504157224投资损失-279-288-325-360可供出售金融资产运营资本变动-12297-1118-5018-7127长期投资净额2945324534713694其他-284-5311固定资产5538626570137732经营活动净现金流量-4403579629651790无形资产35151351513515135151投资活动净现金流量-5274-3106-3288-3188商誉10101011融资活动净现金流量130401880-373-618非流动资产合计70212732657623879121企业自由现金流-268744441267177资产总计197374209980222742236344短期借款16458174581845819458应付款项51633519085378355773财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债10947110931109311093每股收益元056070083096流动负债合计123368130110138527147341每股净资产元9488969671048长期借款33778347783577836778每股经营性现金流量元-166192098059其他长期负债5141722974297629成长性指标长期负债合计38919420084320844408营业收入增长率184139130122负债合计162287172117181735191749净利润增长率145197198149归属于母公司股东权益合计25097270532919031630盈利能力指标少数股东权益9989108101181812965毛利率101101102103负债和股东权益总计197374209980222742236344净利润率18192020运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数12889122311134610954营业收入99138112954127598143148存货周转天数4578428040793984营业成本89158101559114566128378偿债能力指标营业税金及附加252272310350资产负债率822820816811资产减值损失-36-44-50-56流动比率103105106107销售费用32555562速动比率052053052051管理费用2220254128073149费用率指标财务费用1885174117921990销售费用率00000000公允价值变动净收益31000管理费用率22232222投资净收益279288325360财务费用率19151414营业利润2956354842754900分红指标营业外收支净额22101010股息收益率11131720利润总额2977355842854910估值指标所得税523636760872PE倍13571062886772净利润2455292135244038PB倍080082076071归属于母公司净利润1755210125172890PS倍020020017016少数股东损益70082010081147净资产收益率109788691资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国核建公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇TableIntroduction重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国核建公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44