事件：
　　公司公布了2023年中报。2023H1公司实现营业收入35.0亿元，同比增长73.60%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长23.63%。
　　点评：
　　业绩稳定增长。2023Q1/Q2公司实现营业收入8.7亿元/26.3亿元，同比增长17.9%/105.8%，因去年基数较小和公司稳步推进在建总承包项目，实现同比高增。2023H1公司实现销售毛利率8.92%，同比有所下滑，主要系因毛利率较低的化工行业业务占比提升，且化工行业业务毛利率亦有所下滑。2023Q1/Q2实现归母净利润0.7亿元/1.3亿元，同比增长7.1%/35.0%。
　　新签订单同比有所下滑，绝对额仍较高。2023H1公司新签工程订单59.16亿元；其中工程总承包订单54.16亿元，咨询/设计订单5.00亿元；分地区来看，新签国内订单58.77亿元，占比99.34%，海外订单0.39亿元；公司工程项目主要涉及煤化工、天然气化工等领域，新签化工类订单41.10亿元，占比69.47%，新签环境治理、基础设施等非化类订单18.06亿元，占比30.53%。因需求恢复不及预期及去年同期基数较大（2022H1新签84.28亿元，同比增长195.30%），新签订单同比有所下滑，但绝对额仍较高。
　　实业版块放量可期。公司稳步推进“工程+实业”道路，2023H1公司完成对东华天业一系列PBAT产线的扩链改造，已具备6万吨/年PBAT产能，二系列产线PBT改造于2023年8月完成，具备4万吨/年PBT产能，同时经局部改产，一二系列产线均可改产PBS；2023年5月，公司通过参与重整取得内蒙新材60%股权，现正稳步推进内蒙新材30万吨/年乙二醇项目；投资参股的曙光绿化10万吨/年BDO联产12万吨PBAT项目、榆东科技50万吨/年DMC项目均在建设之中。
　　维持“买入”评级。预计2023年~2025年EPS为0.50/0.62/0.77元，对应PE为17.95/14.40/11.61倍。
　　风险提示：市场竞争风险，回款风险，公司业绩不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate东华科技002140建筑装饰发布时间2023-09-02TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩稳定增长实业版块放量可期上次评级买入---半年报点评事件股票数据TableMarket20230901TableSummary6个月目标价元--公司公布了2023年中报2023H1公司实现营业收入350亿元同比收盘价元891增长7360实现归母净利润20亿元同比增长236312个月股价区间元8621174总市值百万元630991点评总股本百万股708A股百万股708业绩稳定增长2023Q1Q2公司实现营业收入87亿元263亿元同B股H股百万股00日均成交量百万股2比增长1791058因去年基数较小和公司稳步推进在建总承包项目实现同比高增2023H1公司实现销售毛利率892同比有所下滑主要系因毛利率较低的化工行业业务占比提升且化工行业业务历史收益率曲线TablePicQuote毛利率亦有所下滑2023Q1Q2实现归母净利润07亿元13亿元同东华科技沪深300比增长7135010新签订单同比有所下滑绝对额仍较高2023H1公司新签工程订单505916亿元其中工程总承包订单5416亿元咨询设计订单500亿-5元分地区来看新签国内订单5877亿元占比9934海外订单-10亿元公司工程项目主要涉及煤化工天然气化工等领域新签-15039-20化工类订单4110亿元占比6947新签环境治理基础设施等非-25化类订单1806亿元占比3053因需求恢复不及预期及去年同期基数较大2022H1新签8428亿元同比增长19530新签订单同比有所下滑但绝对额仍较高实业版块放量可期公司稳步推进工程实业道路2023H1公司TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-60-19完成对东华天业一系列PBAT产线的扩链改造已具备6万吨年PBAT相对收益-12-12产能二系列产线PBT改造于2023年8月完成具备4万吨年PBT产能同时经局部改产一二系列产线均可改产PBS2023年5月TableReport公司通过参与重整取得内蒙新材60股权现正稳步推进内蒙新材30相关报告东华科技002140增长动能充足期待实万吨年乙二醇项目投资参股的曙光绿化10万吨年BDO联产12万业与海外业务形成突破吨PBAT项目榆东科技50万吨年DMC项目均在建设之中--20230331东华科技002140营收增速回正现金流维持买入评级预计2023年2025年EPS为050062077元充裕对应PE为179514401161倍--20221031风险提示市场竞争风险回款风险公司业绩不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入600362347359872010350执业证书编号S0550519100002-15223851805184918690755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润249289351438543-25581603217724652402研究助理庄嘉骏每股收益元046052050062077执业证书编号S0550122010012市盈率3160175017951440116113423998570zhuangjjnesccn市净率311172159147135研究助理张凯净资产收益率1007104488710231165执业证书编号S0550123070014股息收益率16811213519025415623230676zhangkainesccn总股本百万股545709708708708请务必阅读正文后的声明及说明东华科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金3313274125622611净利润301368460570交易性金融资产0000资产减值准备90606760应收款项945113012551383折旧及摊销68616973存货152154203300公允价值变动损失0000其他流动资产76767676财务费用39686869流动资产合计82748559920210278投资损失-43-56-69-79可供出售金融资产运营资本变动-22-510-1198长期投资净额445504569634其他4600固定资产478567655727经营活动净现金流量438-3476701无形资产375455536605投资活动净现金流量-307-423-478-436商誉0000融资活动净现金流量882-142-177-216非流动资产合计3474390743864828企业自由现金流-303-4516276资产总计11748124661358815106短期借款30405264应付款项4496459850035677财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债22232323每股收益元052050062077流动负债合计6506694577268835每股净资产元523560605659长期借款1203120312031203每股经营性现金流量元062000067099其他长期负债98101101101成长性指标长期负债合计1301130413041304营业收入增长率38181185187负债合计78078250903110139净利润增长率160218246240归属于母公司股东权益合计3704396342814664盈利能力指标少数股东权益237254276302毛利率122125129130负债和股东权益总计11748124661358815106净利润率46485052运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数3560378435413206营业收入62347359872010350存货周转天数9938558461007营业成本5475644075999003偿债能力指标营业税金及附加46364657资产负债率665662665671资产减值损失-48-25-25-25流动比率127123119116销售费用54637589速动比率070061055051管理费用109139160190费用率指标财务费用-7111318销售费用率09090909公允价值变动净收益0000管理费用率17191818投资净收益43566979财务费用率-11000202营业利润353423528655分红指标营业外收支净额-6000股息收益率11131925利润总额347423528655估值指标所得税46556885PE倍1750179514401161净利润301368460570PB倍172159147135归属于母公司净利润289351438543PS倍102086072061少数股东损益13172226净资产收益率10489102116资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24东华科技公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34东华科技公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44