本报告导读：
　　公司23H1业绩符合预期。公司消费类业务逐步复苏，LTCC等新品优势明显。同时新兴领域多点开花，汽车电子增量明显。
　　投资要点：
　　 维持增持评级，维持目标价32.74元。考虑下游需求及新品投入的影响，我们下调其2023-2025年EPS为0.76/1.05/1.39元（前值为1.10/1.60/2.30元）。参照行业估值水平并考虑公司行业龙头地位，维持目标价32.74元（对应24年31.18倍PE），维持增持评级。
　　公司23H1基本符合预期。公司23H1营收23.32亿元同比增长9.17%，归母净利润达2.56亿元同比下滑12.83%。公司Q2营收达13.07亿元创历史新高，受益于Q2消费电子订单回暖，以及公司围绕汽车/光伏储能领域布局的战略红利释放。
　　消费类业务逐步复苏，LTCC等新品优势明显。公司深耕无线信号处理和电源管理元器件，LTCC等产品在国际上竞争优势显著。23年初公司LTCC双工器在高通8系/7系/6系等最新平台中完成产品认证，PA模组已得到了海内外重要客群认可。随着公司和全球领先大客户的新品合作持续深入，新品销售有望拉动业绩提升。
　　新兴领域多点开花，汽车电子增量明显。汽车电子方面，公司围绕“三电一化”相关应用展开，可供产品的单车价值量从几百至三千元不等，未来有望持续上升；并与头部客户续签战略合作协议，合作力度和广
　　度持续提升。光伏新能源领域，重要客户、新品拓展顺利，公司已专设光伏相关业务子公司，目前部分产品已批量出货。云计算、大数据
　　及元宇宙方面，公司产品能满足服务器高端客户需求，并得到认可。
　　风险提示。原材料价格剧烈波动；新产品开发进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest顺络电子002138评级增持上次评级增持Q2收入创新高新兴领域多点开花目标价格3274上次预测3274公2023年中报点评当前价格2696司王聪分析师文紫妍分析师20230903021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元1880-2943报总市值百万元21738本报告导读总股本流通A股百万股806743告流通股股百万股公司23H1业绩符合预期公司消费类业务逐步复苏LTCC等新品优势明显同时BH00流通股比例92新兴领域多点开花汽车电子增量明显日均成交量百万股741投资要点日均成交值百万元18922TableSummary维持增持评级维持目标价3274元考虑下游需求及新品投入的影TableBalance资产负债表摘要响我们下调其2023-2025年EPS为076105139元前值为股东权益百万元5574110160230元参照行业估值水平并考虑公司行业龙头地位维每股净资产691持目标价3274元对应24年3118倍PE维持增持评级市净率39净负债率4986公司23H1基本符合预期公司23H1营收2332亿元同比增长917归母净利润达256亿元同比下滑1283公司Q2营收达1307亿TableEpsEPS元2022A2023E元创历史新高受益于Q2消费电子订单回暖以及公司围绕汽车光Q1020010Q2016022伏储能领域布局的战略红利释放证Q3014025券消费类业务逐步复苏LTCC等新品优势明显公司深耕无线信号处Q4003019理和电源管理元器件LTCC等产品在国际上竞争优势显著23年初全年054076研公司LTCC双工器在高通8系7系6系等最新平台中完成产品认证究TablePicQuote报PA模组已得到了海内外重要客群认可随着公司和全球领先大客户52周内股价走势图的新品合作持续深入新品销售有望拉动业绩提升顺络电子深证成指告新兴领域多点开花汽车电子增量明显汽车电子方面公司围绕三18电一化相关应用展开可供产品的单车价值量从几百至三千元不等10未来有望持续上升并与头部客户续签战略合作协议合作力度和广1-7度持续提升光伏新能源领域重要客户新品拓展顺利公司已专-16设光伏相关业务子公司目前部分产品已批量出货云计算大数据-24及元宇宙方面公司产品能满足服务器高端客户需求并得到认可2022-092023-012023-052023-09风险提示原材料价格剧烈波动新产品开发进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入45774238569969929379绝对升幅-2169-32-7342334相对指数41920经营利润EBIT100764678610701407-33-36223632TableReport相关报告净利润归母7854336128491121-33-45413932传统业务有望迎来复苏汽车新能源增长迅每股净收益元097054076105139速20230314每股股利元030020030030030消费需求不振新兴领域贡献增长动能20221106TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E消费需求静待恢复汽车储能快速起量经营利润率22015213815315020220916净资产收益率14278104131152业绩符合预期回购增持增添市场信心投入资本回报率11864739311420220420EVEBITDA22542063190115571284发布持股计划公司员工利益进一步绑定市盈率2771502035542559194020220328股息率1107111111请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage顺络电子002138TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入45774238569969929379信息科技营业成本29732840398948256472税金及附加40516884113电子元器件销售费用8882171175263管理费用207261342420563EBIT100764678610701407公允价值变动收益00000TableStock投资收益-5-13-6-8-10顺络电子002138财务费用5751606491营业利润9455817179951302所得税895293129161少数股东损益659291216净利润7854336128491121评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产493458282-672-1531上次评级增持其他流动资产176120120120120长期投资128166204238273目标价格3274固定资产合计37464634538460726726上次预测3274无形及其他资产553596617637658资产合计974110938122831269914817当前价格2696流动负债22362391339331884411非流动负债16552447244724472447股东权益58506100644370637958投入资本IC7745914794151004410785TableWebsite公司网址现金流量表wwwsunlordinccomNOPLAT9115886849311232折旧与摊销421503499561625流动资金增量-290-78460-738-721资本支出-1369-1363-1373-1379-1478公司简介自由现金流-327-351270-625-341TableCompany经营现金流1058106417168231180公司是一家专业从事各类片式电子元投资现金流-1486-1520-1417-1421-1523件研发生产和销售的高新技术企业融资现金流595414-476-356-516现金流净增加额167-43-176-954-859主要产品包括叠层片式电感器绕线片财务指标式电感器共模扼流器压敏电阻器成长性NTC热敏电阻器LC滤波器各类天收入增长率317-74345227341EBIT增长率329-358217360315线NFC磁片无线充电线圈组件电净利润增长率333-448412389319容电子变压器等电子元件产品广泛利润率毛利率应用于通讯消费类电子计算机LED351330300310310EBIT率220152138153150照明安防智能电网医疗设备以及净利润率171102107121119汽车电子等领域收益率净资产收益率ROE14278104131152总资产收益率ROA8140506776投入资本回报率ROIC118647393114运营能力存货周转天数101112541000900900应收账款周转天数10571261105010501050总资产周转周转天数67898783733464315281净利润现金含量1325281011TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入299322241197158偿债能力1m资产负债率3994424754444633m净负债率665793907798862估值比率12mPE27715020355425591940PB556380369334295-5-2259121619EVEBITDA22542063190115571284PS475513381311232股息率1107111111周内价格范围TableRange521880-2943市值百万元21738股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债35152057686091131144266266861223018567281-717910507876-15318448471-24-10-763890672022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万顺络电子价格涨幅收入增长率净资产收益率顺络电子相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage顺络电子002138本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路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