报告导读
　　8月港股表现不佳，明显不及我们月初偏乐观的预期。期间十年期美债收益率一度创08年以来新高，结合市场悲观情绪，资金面快速恶化。展望后市，我们对短期走势偏谨慎，但对中长期走势继续保持较为乐观的看法。配置方面，建议关注景气行业板块的超跌反弹机会，对景气度较好的行业板块进行左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高的黄金、汽车零部件、电网电力、出行消费等。
　　投资要点
　　2023年8月港股市场表现回顾
　　8月港股市场表现不佳，明显不及我们月初偏乐观的预期。8月港股市场恒生综合指数/恒生指数/恒生科技指数分别-8.5%/-8.5%/-8.1%。风格方面，市场大跌背景下各个风格指数表现都不佳，中小盘成长风格表现相对较好一些。行业板块层面，8月除了能源业和电讯业，其余行业全部收跌。8月估值水平再次明显回落，5年PE估值分位点在29%左右。8月市场虽然经历大幅回撤，但南向资金大幅流入，选择在底部“越跌越买”。
　　港股市场宏观环境解读
　　基本面来看，8月发布的经济数据显示基本面仍旧疲软，甚至有进一步下滑趋势。市场关注点基本集中在政策端，8月前期政策力度不及市场高预期，是市场大幅下跌的重要因素之一。直到27日，内地资本市场才迎来调降印花税等重磅利好。资金面方面，本月资金面弱势超我们预期，期间十年期美债收益率不断破新高，一度创下2008年以来新高。并且近期联储官员表态也整体偏鹰，后续加息节奏仍存不确定性。
　　2023年9月港股市场展望及配置建议
　　总体来看，我们对港股市场的短期走势会偏谨慎，而对于港股中长期走势，我们继续保持较为乐观的看法。配置方面，建议关注景气行业板块的超跌反弹机会，对景气度较好的行业板块进行左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高的黄金、汽车零部件、电网电力、出行消费等。
　　风险提示
　　国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美联储加息节奏超预期。
　　

研究报告全文：Tablemain衍生品市场类模板Tablemain衍生品市场类模板策报告日期2023年9月略报告2023年9月港股市场月度展望及配置建议港股策略月报市场策报告导读分析师沈凡超略研8月港股表现不佳明显不及我们月初偏乐观的预期期间十年期美债收益率中央编号BTT231究一度创08年以来新高结合市场悲观情绪资金面快速恶化展望后市我联系电话852-46235564们对短期走势偏谨慎但对中长期走势继续保持较为乐观的看法配置方面邮箱hectorcnzsqhhk建议关注景气行业板块的超跌反弹机会对景气度较好的行业板块进行左侧布港局板块上建议关注受益于政策利好的消费券商保险TMT对资金面改善股敏感的核心消费医疗互联网景气度较高的黄金汽车零部件电网电力相关报告策出行消费等略1港股策略月报2022年12月港股市场月月度展望及配置建议-2022年12月4日报投资要点2港股策略月报2023年1月港股市场月2023年8月港股市场表现回顾度展望及配置建议-2023年1月2日8月港股市场表现不佳明显不及我们月初偏乐观的预期8月港股市场恒生3港股策略月报2023年2月港股市场月度展望及配置建议-2023年2月3日综合指数恒生指数恒生科技指数分别-85-85-81风格方面市场4港股策略月报2023年3月港股市场月大跌背景下各个风格指数表现都不佳中小盘成长风格表现相对较好一些行度展望及配置建议-2023年3月2日业板块层面8月除了能源业和电讯业其余行业全部收跌8月估值水平再5港股策略月报2023年4月港股市场月次明显回落5年PE估值分位点在29左右8月市场虽然经历大幅回撤但度展望及配置建议-2023年4月4日南向资金大幅流入选择在底部越跌越买6港股策略月报2023年5月港股市场月港股市场宏观环境解读度展望及配置建议-2023年5月2日基本面来看8月发布的经济数据显示基本面仍旧疲软甚至有进一步下滑趋7港股策略月报2023年6月港股市场月势市场关注点基本集中在政策端8月前期政策力度不及市场高预期是市度展望及配置建议-2023年6月4日场大幅下跌的重要因素之一直到27日内地资本市场才迎来调降印花税等8港股策略月报2023年7月港股市场月重磅利好资金面方面本月资金面弱势超我们预期期间十年期美债收益率度展望及配置建议-2023年7月4日不断破新高一度创下2008年以来新高并且近期联储官员表态也整体偏鹰9港股策略月报2023年8月港股市场月后续加息节奏仍存不确定性度展望及配置建议-2023年8月1日2023年9月港股市场展望及配置建议总体来看我们对港股市场的短期走势会偏谨慎而对于港股中长期走势我们继续保持较为乐观的看法配置方面建议关注景气行业板块的超跌反弹机会对景气度较好的行业板块进行左侧布局板块上建议关注受益于政策利好的消费券商保险TMT对资金面改善敏感的核心消费医疗互联网景气度较高的黄金汽车零部件电网电力出行消费等风险提示国内经济复苏不及预期国内政策宽松力度不及预期美联储加息节奏超预期httpwwwcnzsqhhk119请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究正文目录12023年8月港股市场表现回顾411港股市场走势回顾412港股市场估值水平513南向资金走向614市场回购数据82港股市场宏观环境解读921国内经济方面922海外经济方面1432023年9月港股市场展望及配置建议164浙商国际月度十大金股18httpwwwcnzsqhhk219请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究图表目录图表1香港市场过去一年走势4图表2本月港股市场主要指数涨跌幅4图表3港股市场行业板块月涨跌幅5图表4恒生综指市盈率估值5图表5恒生综指风险溢价水平6图表6南向资金每月净买入6图表7南向资金每日净买入7图表8港股通净买入卖出行业分布7图表9月度净买入前十大公司7图表10月度净卖出前十大公司7图表11港股市场月度回购金额前十大公司8图表12港股市场月度分行业回购金额8图表13港股市场月度分行业回购公司数量9图表14社会消费品零售总额当月同比10图表15出口金额以美元计当月同比10图表16固定资产投资完成额及其分项累计同比10图表17商品房销售面积及销售额当月同比10图表18房屋竣工开工面积当月同比11图表19工业增加值当月同比12图表20国内月度物价数据12图表21新增社融规模当月值13图表22新增社融规模当月同比多增结构13图表23新增人民币贷款当月值13图表24新增人民币贷款当月同比多增结构13图表25制造业PMI和服务业PMI14图表26美国CPI和PCE物价指数15图表27美国MarkitPMI数据15图表28美国新增非农就业人数当月值季调15图表29美国失业率季调15图表30美国十年期国债收益率16图表31美元指数16图表32离岸人民币汇率16图表33浙商国际2023年9月十大金股18httpwwwcnzsqhhk319请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究12023年8月港股市场表现回顾11港股市场走势回顾8月港股市场表现不佳明显不及我们月初偏乐观的预期8月十年期美债收益率一度创08年以来新高结合市场悲观情绪资金面快速恶化再加上中国经济基本面数据继续疲软且政策端发力不及市场预期港股市场从月初开始持续下跌近12直到后期资金面略有转暖配合政策面发力才有所反弹截至8月底8月港股市场恒生综合指数恒生指数恒生科技指数分别-85-85-81风格方面市场大跌背景下本月港股市场各个风格指数表现都不佳中小盘成长风格表现相对较好一些行业板块层面8月除了能源业和电讯业其余行业全部收跌其中公共事业地产建筑业和工业跌幅较大本月跌幅都超过了10电讯业则是小幅收涨能源业涨幅最大8月涨幅超2图表1香港市场过去一年走势资料来源Wind浙商国际图表2本月港股市场主要指数涨跌幅资料来源Wind浙商国际httpwwwcnzsqhhk419请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究图表3港股市场行业板块月涨跌幅资料来源Wind浙商国际12港股市场估值水平8月港股市场经历大跌估值水平再次明显回落截至8月底恒生综指的PETTM为977较上月末的1009回落明显点位接近5年均值和往下一个标准差中间的位置5年的估值分位点在29左右估值上有明显回落而从风险溢价水平1市盈率-美国十年期国债收益率数值越大估值越低来看恒生综指的市场风险溢价从月初的595上升至612风险溢价水平处在5年均值往下一个标准差左右的位置5年的分位点在223左右显示美债收益率仍高企港股较美债收益率性价比承压如果我们从恒生指数的角度来看港股市场估值市场的估值水平则更为低估恒生指数PETTM的5年估值分位点仅有958风险溢价水平的5年分位点在326左右图表4恒生综指市盈率估值资料来源Wind浙商国际httpwwwcnzsqhhk519请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究图表5恒生综指风险溢价水平资料来源Wind浙商国际13南向资金走向8月港股市场虽然经历大幅回撤但南向资金整体上却选择了在底部越跌越买8月港股市场南向资金净流入为755亿港元创2021年1月以来新高环比7月大幅上涨378从每日的流入情况来看南下资金大幅买入的交易日基本集中在市场大幅回撤的过程中呈现出越跌越买的态势从我们测算的月度南向净流入流出方向来看8月各个行业南下资金都呈现净流入其中金融能源可选消费和房地产是南下资金流入的重点都超过80亿港元其中金融业8月净流入超过了190亿港元月度南向净流入流出的公司层面来看8月南下净流入最大的公司是美团超过了50亿港元兖矿能源净流入超过40亿港元建行中移动和中海油净流入都分别超过了30亿港元图表6南向资金每月净买入资料来源Wind浙商国际httpwwwcnzsqhhk619请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究图表7南向资金每日净买入资料来源Wind浙商国际图表8港股通净买入卖出行业分布资料来源Wind浙商国际图表9月度净买入前十大公司图表10月度净卖出前十大公司资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际httpwwwcnzsqhhk719请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究14市场回购数据8月港股市场回购总金额从上月的90亿港元下滑至77亿港元左右仍主要依靠腾讯控股汇丰控股和友邦保险的大幅回购推动回购公司数量上同样有所下降从上月的67家下降至本月的60家从8月回购公司来看回购金额前十大的公司分别是1腾讯控股2汇丰控股3友邦保险4长实集团5中石化6诺辉健康7快手8移卡9天立国际控股10时代天使从8月回购金额的行业分布来看本月主要的回购金额继续集中在信息技术和金融行业分别受腾讯控股友邦保险和汇丰控股的大幅回购带动从回购公司数量来看医疗保健信息技术和可选消费的回购公司数量最多分别有12118家相关行业公司进行了回购图表11港股市场月度回购金额前十大公司资料来源Wind浙商国际图表12港股市场月度分行业回购金额资料来源Wind浙商国际httpwwwcnzsqhhk819请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究图表13港股市场月度分行业回购公司数量资料来源Wind浙商国际2港股市场宏观环境解读21国内经济方面港股市场基本面跟随内地经济港股市场整体盈利超80来自于中资股这部分中资股的盈利主要来自内地港股市场基本面与内地经济景气度呈高度同步应密切关注中国经济景气度我们将对重点的经济数据逐一解读来得出当下国内经济运行的概貌首先我们从消费进出口和投资方面观察当前经济需求端的增长情况消费方面7月社会消费品零售总额同比25较6月前值的31继续走低且明显不及市场预期的同比40剔除基数影响后的两年复合增速同样较前值有所回落剔除基数影响后来看各分项表现7月家具和建筑装潢材料是主要拖累且较前值都有边际恶化反映了当下地产链相关消费的疲软另外化妆品消费7月同比转负较6月增速下滑最大家电和金银珠宝增速下滑也较大可能是由于上月618大促导致的消费前置大多数行业7月的两年复合增速较6月都有明显走弱显示当下内需增长动能明显减弱进出口方面7月出口28176亿美元同比-145较前值的同比-124继续下滑且不及市场预期的同比-132分区域来看俄罗斯仍然是拉动出口增长的主要动力7月同比52但较上月的同比91回落明显其他主要出口地区中对欧盟和东盟的出口同比跌幅都有所扩大对美国的出口同比跌幅基本与上月持平分产品来看机电产品高新技术产品和农产品的出口同比跌幅都明显扩大但机电产品中的汽车和船舶仍然保持非常强劲的涨幅同比增长都在80以上另外集成电路手机产品的出口增速有所回温手机出口快速由负转正由6月的同比-23恢复到7月的同比27月进口20116亿美元同比-124较前值的同比-68大幅下滑明显不及市场预期的同比-56显示7月国内内需承压需要稳增长政策的进一步助力整体来看7月中国进出口数据再次双双不及预期贸易顺差继续缩窄这显示出了当下内外需交困的情况展望未来考虑到基数美元贬值等因素后续出口数据有望企httpwwwcnzsqhhk919请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究稳另外7月进口数据未完全反应国内政策端的发力随着提振需求的支持政策逐步落地进口数据同样有望好转投资方面1-7月固定资产投资累计同比34不及市场预期的39较6月前值的38继续回落当月同比增速和两年复合增速较前值都有所走弱具体来看7月固定资产投资结构仍保持着基建和制造业投资拉动的结构地产投资继续保持负增长7月基建制造业和地产投资增速较6月都有所减弱其中基建和制造业7月累计同比涨幅较6月小幅走弱房地产开发投资累计同比跌幅仍在持续扩大具体来看地产数据7月商品房销售面积和销售额虽然同比较6月有小幅改善但同比跌幅仍接近25左右受益于保交楼7月房屋竣工同比增速较6月有较大提升同比增速超过30而新开工面积虽有小幅改善但同比跌幅仍超过25图表14社会消费品零售总额当月同比图表15出口金额以美元计当月同比资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际图表16固定资产投资完成额及其分项累计同比图表17商品房销售面积及销售额当月同比资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际httpwwwcnzsqhhk1019请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究图表18房屋竣工开工面积当月同比资料来源Wind浙商国际供给方面工业和服务业景气双双回落7月工业增加值从6月的同比44回落至37不及市场预期的46剔除基数影响后的两年复合平均增速同样较前值有所回落剔除基数影响后来看各分项表现汽车制造继续保持强劲增速是各行业中最高且较上月的复合增速继续提升其余仅电力热力黑色金属和油气开采行业的两年复合增速在7月有所上升其他行业的增速都有不同程度的回落其中电气器械和电子设备制造行业增速回落较大7月服务业生产指数同比57较前值的68小幅回落剔除基数因素后同样有所回落具体来看住宿餐饮受益于暑期出游旺盛7月实现了较高的增速但其他行业如信息传输软件和信息技术服务业等行业的增速则有所回落此外中国7月工业企业利润累计同比-155较6月前值的-168有所收窄中国7月工业企业利润当月同比-67较6月前值的-84同样有所收窄具体来看上游行业利润同比跌幅收窄明显主要受部分行业的低基数影响但同比仍下跌277中游行业利润同比改善明显同比增速转正达到129其中化学纤维制造有色冶炼加工和电气机械制造改善明显下游行业利润情况恶化明显从6月的同比小幅下降到7月同比跌幅超20除酒精饮料行业有所改善外其余行业都有不同程度走弱虽然7月工业企业利润数据较上月继续改善且是连续第5个月改善但改善仍不明显累计同比仍有-155的跌幅并且下游行业恶化明显内外需压力仍较大展望四季度我们认为随着PPI触底回升和库存压力减小再结合政策组合拳后续工业企业利润有望维持回升势头7月我国CPI同比-03略好于市场预期的-04与前值持平CPI环比02较前值的-02有所改善具体来看此次CPI同比转负主要是因为食品项的大幅拖累食品项CPI同比从上月的23回落至-17食品项中由于高基数的原因猪肉价格和鲜菜价格同比都转负尤其是猪肉价格7月大跌26非食品项CPI同比7月回暖至0主要得益于旅游分项的强势回升借助于暑期出游热度高涨旅游分项环比涨超10推动服务项CPI环比08能源价格7月同比降幅也有所收窄剔除食品和能源后的核心CPI同比08较6月的同比04有所改善7月我国PPI同比-44不及市场预期的-40较前值的-54有所改善PPI环比-02较前值的-08同样有所改善7月的PPI结束了持续6个月同比下行的趋势分httpwwwcnzsqhhk1119请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究行业看环比上涨的行业数量明显增加其中受国际原油有色涨价的影响油气开采黑金采选等相关行业PPI环比回升明显整体来看7月CPIPPI同比环比都有所改善国内物价水平已出现企稳迹象随着后续高基数效应的减退和稳增长政策的逐步落地后续国内物价水平有望企稳回升图表19工业增加值当月同比图表20国内月度物价数据资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际金融数据方面7月新增社融仅5282亿元同比少增2703亿元新增社融大幅不及市场预期的11万亿元较前值的422万亿也大幅缩减具体来看此次新增社融的疲软主要受人民币贷款的拖累7月社融口径下的新增人民币贷款仅有364亿同比少增3892亿364亿的新增人民币贷款规模创下2007年以来当月新低除了前期信贷冲量回落之外经济活动信心不足信贷需求疲软也是重要因素7月新增人民币贷款3459亿同比少增3498亿由于上月季末冲量7月本身是信贷小月但3459亿元的新增人民币贷款仍大幅不及市场预期的7800亿元具体来看居民端和企业端的信贷需求都较为疲软呈现同比少增的态势尤其是居民端贷款同比少增高达3224亿元其中居民新增短贷中长贷均分别同比大幅少增1066和2158亿元显示出当前地产市场供求关系的变化在房价下跌需求萎靡经济信心和收入预期不足的情况下居民端提前还贷去杠杆去风险的意愿强烈另外企业端中长期贷款7月表现疲软结束了去年9月以来的连续同比多增显示出内外需不景气的当下企业端对于经济活动的信心同样不足7月M1和M2增速分别为23和107都不及市场预期增速环比都有所下降M1-M2剪刀差仍在下行资金活化程度下降显示经济景气度的承压整体来看此次7月金融数据表现不乐观居民端和企业端表现都不尽如人意但考虑到7月数据并未完全计入政策端的回暖后续随着一揽子经济支持政策的陆续出台再加上专项债加速发行政府加杠杆稳经济金融数据有望逐步企稳httpwwwcnzsqhhk1219请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究图表21新增社融规模当月值图表22新增社融规模当月同比多增结构资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际图表23新增人民币贷款当月值图表24新增人民币贷款当月同比多增结构资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际经济景气度方面8月综合PMI为513较上月上升028月制造业PMI为497较上月上升04超市场预期的4928月非制造业PMI为51较上月下降05小幅不及预期的512首先具体来看制造业PMI8月制造业PMI连续3个月环比改善虽然仍在荣枯线下方但企稳回升趋势明显制造业PMI中大中小型企业环比都有所回升但中小企业仍处于50的荣枯线下方分项来看8月制造业PMI分项基本全面回升8月供需改善明显PMI生产指数和新订单指数分别较上月回升17和07至519和502新订单指数重回枯荣线上方8月新出口订单指数467虽然仍在荣枯线下方但结束了连续5个月的下滑价格层面购进价格和出厂价格指数分别大幅回升41和34分别达到565和52的高景气区间8月物价数据有望继续延续回升势头供需改善带动采购量和价格景气回升更带动了企业信心回升8月生产经营活动预期指数继续走高达到556具体来看非制造业PMI8月非制造业PMI虽然仍在50以上的扩张区间但已经连续5个月下滑其中基建施工走强带动8月建筑业PMI回升明显上升26至538但服务业PMI则连续5个月转弱回落至505分行业来看铁路运输航空运输住宿餐饮文化体育娱乐等出行链相关行业在8月仍保持相当高的景气度httpwwwcnzsqhhk1319请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究整体来看综合PMI环比改善仍在扩张区间显示经济仍处于复苏之中但向上动能仍有待恢复我们认为8月PMI数据整体表现偏中性后续随着一系列政策落地起效期待PMI数据进一步企稳回升图表25制造业PMI和服务业PMI资料来源Wind浙商国际22海外经济方面港股市场当下仍是机构和外资主导的市场因此我们在观察港股资金面时需密切关注美国经济数据和美联储加息动态首先还是关键的通胀数据美国7月CPI同比32市场预期为同比33CPI增幅弱于市场预期6月前值为同比30此次同比32结束了连续12个月回落但这次同比增速反弹主要是因为基数效应扰动7月CPI环比02与前值一致而美国7月核心CPI同比47较前值的同比48继续回落市场预期核心CPI同比48此次核心CPI低于市场预期核心CPI环比02与前值一致具体来看CPI中的食品分项环比02较前值有所回升而能源分项环比增幅较前值回落明显但考虑到近期OPEC减产和能源供应偏紧能源通胀后期可能反复除去食品和能源项后的核心通胀增速继续回落核心商品通胀回落较快7月环比-03而粘性较强的核心服务通胀7月环比04高于前值的环比03其中住房通胀环比涨幅仍较高除去住房通胀后的核心服务通胀环比增幅有小幅增长美国7月PCE物价指数同比33与市场预期一致7月核心PCE同比42环比02都符合市场预期从分项来看能源项增速有所回落食品项环比有所回升二手车等耐用品是主要拖累项核心服务通胀仍是推动核心通胀的主要分项7月美国非农新增就业187万人不及市场预期的20万人是2020年12月以来的最低分行业来看此次新增就业的大头仍在服务业达到154万人而且较前值增长最多的也是服务业较上月多增近57万人但较上半年整体来看服务业新增就业热度有所降低工资增速超预期7月小时工资环比04超市场预期的环比03主要受建筑业和信息业薪资涨幅加速影响其他多数行业薪资增速回落httpwwwcnzsqhhk1419请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究7月美国失业率再降至35仍在历史低位失业率的降低主要源于失业人数尤其是暂时性失业人数减少7月美国劳动力参与率仍维持在年初水平左右显示美国劳动者回归就业市场的意愿仍显不足就业市场的供需缺口仍待弥合我们认为此次较弱的非农数据有助于放缓联储加息步伐加上市场给到9月加息的概率本来较小因此我们倾向于联储9月不加息至于后续是否继续加息需要视通胀就业等数据而定例如当前美国劳动参与率低供需缺口仍大此次工资增速超预期就表明了工资通胀仍有韧性我们后面仍需观察核心通胀的回落情况美国8月Markit综合PMI初值504较7月前值的52明显下降8月综合PMI创今年2月以来新低不及市场预期的515其中新订单分项指数初值降至今年2月份以来新低就业分项指数初值降至502创2020年6月份以来新低美国8月Markit制造业PMI初值47连续4个月处于50以下的收缩区间较7月前值的49明显下降创今年2月份以来新低明显不及市场预期的49其中制造业新订单分项指数初值降至453是今年6月以来新低连续4个月处于50以下的收缩区间就业分项指数初值降至今年1月份以来新低美国8月Markit服务业PMI初值51连续七个月维持在50以上的扩张区间但服务业PMI较7月前值的523有所降温且不及市场预期的52服务业的就业分项指数初值降至501创2022年10月以来新低新订单分项指数初值降至今年1月以来新低图表26美国CPI和PCE物价指数图表27美国MarkitPMI数据资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际图表28美国新增非农就业人数当月值季调图表29美国失业率季调资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际httpwwwcnzsqhhk1519请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究8月港股市场流动性压力超我们预期8月期间十年期美债收益率不断破新高一度创下2008年以来新高而中国则为了提振经济选择下调利率中美利差明显走扩导致人民币汇率和中国资产价格承压8月美元指数同样走强带动人民币汇率再度快速贬值一度尝试触碰近年来低点期间离岸人民币汇率最低跌至735附近截至8月末人民币汇率仍在728左右的低点震荡图表30美国十年期国债收益率图表31美元指数资料来源Wind浙商国际资料来源Wind浙商国际图表32离岸人民币汇率资料来源Wind浙商国际32023年9月港股市场展望及配置建议对于9月港股市场的展望我们通过对宏观和市场环境的观察进行一个总结和补充首先从基本面来看8月期间发布的7月国内经济数据显示经济基本面仍旧疲软较上月的数据甚至进一步下滑整体明显不及市场预期像先前稍有起色金融数据在7月大幅滑坡因为7月经济数据并不能完全反应7月底政治局会议的政策底而且通常经济底在政策底和市场底之后因此7月经济数据的疲软基本在我们预期之内经济数据指望不上市场的指望基本集中在政策端在7月底政治局会议和多部委的各种政策吹风喊话后市场对于后续政策力度有着较高的预期但在8月期间前期虽然httpwwwcnzsqhhk1619请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究各类政策都在逐步推进但并没有达到市场的高预期随着港股资金面的快速转弱港股市场快速下杀恒生指数8月初至21日累计跌幅超过了12期间甚至没有像样的日反弹27日内地资本市场迎来重磅利好证监会发布重磅政策组合包括调降印花税降低融资保证金比例修改减持制度收紧IPO节奏虽然政策出台后首个交易日A股和港股都大幅高开低走但随后的几个交易日仍走出了不错的走势但值得一提的是从历史上来看印花税的调降对于短期市场信心和风险偏好的确有明显的提振作用但对于中长期的趋势影响较为有限因此中长期走势还是得密切跟踪中国经济基本面复苏情况资金面方面本月资金面的弱势超我们预期8月期间美国经济数据给到的信息较为矛盾而且核心通胀水平仍高不排除后续通胀水平仍会有所反复因此我们从近期联储官员们的表态也可以看出近期官员发言整体偏鹰联储内部对于是否要继续加息同样较为矛盾且对于通胀控制仍较为谨慎强调是否加息还需要看后续数据情况以8月底联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态为例鲍威尔强调将谨慎地决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策如果有必要美联储随时准备进一步提高利率要恢复价格稳定还有相当长的路要走还没有完全相信价格压力会持续下降到美联储2的目标特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多无意改变美联储的通胀目标2是美联储的通胀目标而且将继续如此另外十年期美债收益率作为全球资产定价之锚对于全球资产价格都有着重要影响港股市场作为连接海外资金和中国资产的重要窗口同样不能例外8月港股市场受多方面影响出现了大幅的回撤不断新高的美债收益率是重要的原因之一因此关于8月创新高的美债收益率有必要展开探讨8月十年期美债收益率不断破新高一度创下2008年以来新高我们认为主要有三方面原因18月中旬公布的美国零售地产及PPI数据超市场预期强劲的经济数据给联储加息或者维持高息提供了更多的政策空间2联储7月议息会议纪要整体偏鹰派警告通胀还有较高的上行风险可能迫使他们进一步加息3美国财政部大量发行美债Q3计划发行近1万亿美元大量的美债供给同样推高了美债收益率总体来看我们对港股市场的短期走势会偏谨慎虽然近期劳动力市场数据降温让市场对于美国加息节奏的预期稍有缓解但因为偏鹰的联储表态和模棱两可的经济数据后续市场资金面的不确定性仍不小而对于港股中长期走势我们继续保持较为乐观的看法一方面是因为本身市场估值较低配置性价比较高另一方面是政策面的发力也较为明显从调降印花税等超预期的重磅政策来看我们还是比较肯定官方稳增长的决心此外较为高企的美债收益率和低位的人民币汇率也预示着资金面环境转暖后港股市场可观的反弹空间配置方面建议关注景气行业板块的超跌反弹机会对景气度较好的行业板块进行左侧布局板块上建议关注受益于政策利好的消费券商保险TMT对资金面改善敏感的核心消费医疗互联网景气度较高的黄金汽车零部件电网电力出行消费等httpwwwcnzsqhhk1719请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage港股市场策略研究4浙商国际月度十大金股图表33浙商国际2023年9月十大金股序号股票代码股票名称所属行业10285HK比亚迪电子通信设备20700HK腾讯控股互动媒体与服务31024HK快手-W互动媒体与服务41109HK华润置地房地产开发51211HK比亚迪股份汽车制造商61787HK山东黄金黄金72359HK药明康德生命科学工具和服务82601HK中国太保多元化保险93888HK金山软件互动家庭娱乐103958HK东方证券投资银行业与经纪业资料来源浙商国际httpwwwcnzsqhhk1819请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对同期相关证券市场代表性指数表现20以上2增持相对同期相关证券市场代表性指数表现10203中性相对同期相关证券市场代表性指数表现1010之间波动4减持相对同期相关证券市场代表性指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为标准定义如下1看好相对同期相关证券市场代表性指数表现10以上2中性相对同期相关证券市场代表性指数表现1010以上3看淡相对同期相关证券市场代表性指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论风险披露及免责声明负责撰写本报告的分析员是浙商国际金融控股有限公司浙商国际的持牌代表及证监会持牌人士沈凡超中央编号BTT231该等分析员及其有联系人士没有在有关香港上市公司内任职高级人员没有持有有关证券的任何权益没有在发表此报告30日前处置或买卖有关证券及不会在发表报告3个工作日内处置或买卖有关证券本报告所包含的内容及其他资料乃从可靠来源搜集这些分析和信息并未经独立核实及浙商国际并不保证其绝对准确和可靠且不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任本报告的版权为浙商国际及其关联机构所有仅供浙商国际及其关联机构在符合其司法管辖区的注册或发牌条件下使用并禁止任何人士在没有得到浙商国际的书面同意下透过任何媒介或方式复制转发分发出版或作任何用途否则可能触犯相关法规投资涉及风险投资者需注意投资项目之价值可升可跌而过往表现并不反映将来之表现本报告只供一般参考不应视为作出任何投资或业务决策的基础亦不应视为邀约招揽邀请意见或建议购买出售或以其他方式买卖任何投资工具或产品浙商国际建议投资者在进行投资前寻求独立的专业意见任何人士因本报告之资料及内容而蒙受的任何直接或间接损失浙商国际均不承担任何法律责任浙商国际金融控股有限公司地址香港湾仔皇后大道东183号合和中心44楼4405室客服热线852-21806499传真852-21806598电邮cscnzsqhhk官网wwwcnzsqhhkhttpwwwcnzsqhhk1919请务必阅读正文之后的免责条款部分