聚焦家电、汽车领域线束和注塑集成件，2023H1营收1.07亿元（+15.14%）威贸电子成立于1998年，主营线束（58%）和注塑集成件（30%）产品，围绕汽车、高端家电、工业自动化三大领域，涵盖300多个系列、4000多种型号。
　　客户包括SEB集团、福维克制造有限公司、EBM集团等诸多海内外龙头。2023H1实现营收1.07亿元（+15.14%），归母净利润达1869.37万元（+11.87%），毛利率/净利率达30.79%/17.48%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.40/0.48/0.58亿元，对应EPS分别为0.50/0.59/0.72元/股，对应当前股价PE分别为13.6/11.4/9.4倍，我们看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖带来的家电领域需求实质性利好，首次覆盖给予“增持”评级。
　　高压线束于新能源车浪潮中出列，小家电是智能家居生态进化的承载体（1）汽车线束：与传统燃油车相比，新能源车对汽车线束的需求价值更大，我国新能源车产量逐年上升，2022年占总产量比例升至26%。2016-2022年我国汽车线束规模由671亿元增长至815亿元，其中高压品类占比由2.07%增至17.36%。
　　（2）智能小家电：2021年中国智能小家电市场规模1557亿元，2023年有望达1924亿元。智能家电是智能家居后装硬件重要载体，未来智能生活生态进化将带动智能小家电行业扩大，利好公司相关配套注塑集成件业务发展。格局：外资占据大部分汽车线束市场份额。与胜蓝股份等相比，公司规模小但盈利能力强劲。
　　升级智能仓储提升资源配置效率，募投项目于2022年建成投用
　　技术层面：共有发明专利1项、实用新型专利61项，核心技术指标均已达到或超过行业主流技术水平。由于订单具有小批量、多品种、多批次的特点，采用了柔性生产线，并建立了立体化、全自动的智能仓储系统，提高资源配置效率。客户层面：8月收到均胜群英的量产零件定点通知书，公司为其国内某新能源汽车龙头客户项目提供高压线束，项目预计于2023年下半年开始量产，生命周期约为5年，全周期总金额约2.6亿元。募投方面：2022年上市募集资金净额为1.94亿元，主要募投项目“新建厂房项目”已于2022年建成投用，保障公司发展。
　　风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、芯片短缺风险

研究报告全文：北北交所首次覆盖报告交所乘新能源车东风布局多种线束海外回暖促智能家电注塑集成件放量威贸电子研833346BJ北交所首次覆盖报告究2023年09月05日诸海滨分析师赵昊分析师万枭联系人zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccnwanxiaokyseccn投资评级增持首次证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002证书编号S0790122090009日期202394聚焦家电汽车领域线束和注塑集成件2023H1营收107亿元1514当前股价元705威贸电子成立于1998年主营线束58和注塑集成件30产品围绕北一年最高最低元867666汽车高端家电工业自动化三大领域涵盖300多个系列4000多种型号交客户包括SEB集团福维克制造有限公司EBM集团等诸多海内外龙头2023H1所总市值亿元569首流通市值亿元318实现营收107亿元1514归母净利润达186937万元1187毛利次总股本亿股率净利率达30791748我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为覆081盖流通股本亿股045040048058亿元对应EPS分别为050059072元股对应当前股价PE分报近个月换手率别为倍我们看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖394113611494告带来的家电领域需求实质性利好首次覆盖给予增持评级高压线束于新能源车浪潮中出列小家电是智能家居生态进化的承载体北交所研究团队1汽车线束与传统燃油车相比新能源车对汽车线束的需求价值更大我国新能源车产量逐年上升2022年占总产量比例升至262016-2022年我国汽车线束规模由671亿元增长至815亿元其中高压品类占比由207增至17362智能小家电2021年中国智能小家电市场规模1557亿元2023年有望达1924亿元智能家电是智能家居后装硬件重要载体未来智能生活生态进化将带动智能小家电行业扩大利好公司相关配套注塑集成件业务发展格局外资开占据大部分汽车线束市场份额与胜蓝股份等相比公司规模小但盈利能力强劲源证升级智能仓储提升资源配置效率募投项目于2022年建成投用券技术层面共有发明专利1项实用新型专利61项核心技术指标均已达到或证券超过行业主流技术水平由于订单具有小批量多品种多批次的特点采用了研柔性生产线并建立了立体化全自动的智能仓储系统提高资源配置效率客究报户层面8月收到均胜群英的量产零件定点通知书公司为其国内某新能源汽车龙头客户项目提供高压线束项目预计于年下半年开始量产生命周期约告2023为5年全周期总金额约26亿元募投方面2022年上市募集资金净额为194亿元主要募投项目新建厂房项目已于2022年建成投用保障公司发展风险提示汽车产业复苏不达预期风险终端车企年降风险芯片短缺风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元222202240291352YOY289-90186214212归母净利润百万元3435404858YOY16614152196210毛利率320291304295293净利率152172167165164ROE1578392102113EPS摊薄元043043050059072PE倍15915713611494PB倍2613131211数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明125北交所首次覆盖报告目录1聚焦家电汽车领域线束和注塑集成件23H1营收1亿元411业务主营线束和注塑集成件围绕汽车家电工业自动化领域412模式境内境外分占6成4成对SEB集团销售收入占比近30813财务2023H1营收107亿元15综合毛利率回升至31102高压线束于新能源车浪潮出列小家电是智能家居承载体1221产业线束于汽车生产应用广泛注塑集成件配套家电等领域产品1222空间我国汽车线束规模815亿元15高压品类承接高增速1423格局汽车线束存在较大国产替代空间公司毛利率处于行业高位173智能仓储提升资源配置效率募投项目于2022年建成投用1931技术核心指标超业内主流技术水平智能仓储提升资源配置效率1932客户积累优质客户资源覆盖法国SEB集团德国Vorwerk等2033募投主要募投项目新建厂房项目已于2022年建成并投入使用214盈利预测与投资建议225风险提示22附财务预测摘要23图表目录图1控股股东实际控制人为周豪良高建珍和周威迪2023H1合计持有公司6346股权4图22019年至2023年上半年注塑集成件业务占比整体呈现上升趋势8图3境内境外销售分别占比6成和4成8图42023年上半年内外销毛利率有所回升8图5线束组件2021H1销量131763万件9图6线束组件及注塑集成件单价呈上升趋势9图72023H1年实现营收107亿元151410图82023H1注塑集成件营业收入同比增长38万元10图92023H1毛利率回升至307910图102022年注塑集成件业务的毛利率为286510图11期间费用率从2018年的1632降至2023年上半年的110311图122023H1净利率为174811图132023H1归母净利润达186937万元118711图14在整车中线束组件装配仪表线束发动机线束四门两盖线束等12图15线束产业链上游原材料包括铜材橡胶材料塑料材料等13图16注塑制品行业下游应用领域包括运输包装邮电通讯建筑等产业13图172022年全球汽车产量为8502万辆同比增长614图182022年中国汽车产量为2718万辆同比增长414图192022年中国新能源车产量为70030万辆占比汽车总产量的2615图202022年我国汽车线束总市场规模为8146亿元1515图212022年我国汽车高压线束规模1414亿元6015图222022年汽车高压线束市场规模占比增至173615图23高压线束在新能源车中的分布示意图16图24汽车高压线束包括高压连接器高压线缆和充电插座三部分16图25预计2021-2025年中国智能小家电市场规模CAGR约达1017请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明225北交所首次覆盖报告图26汽车线束市场外资占据绝大部分市场份额17图27采用柔性生产线生产产品19图28公司近年来积极开展智能工厂建设20图29与国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系20表1公司线束组件的主要应用领域覆盖了智能家电工业自动化汽车等多个行业5表2公司的注塑集成件以智能家电领域产品为主7表3客户集中度适中包括家用电器汽车工业自动化等领域多家海内外龙头企业9表4近年来国家陆续出台了一系列鼓励电子线束注塑行业的政策和法规12表5新能源车用线束较传统车用线束种类更多单车价值量更大14表6同行业可比公司主要应用领域为新能源汽车消费电子等行业17表72020-2022年公司毛利率高于同行业可比公司18表8核心技术的主要指标均已达到或超过行业主流技术水平19表9募投新建厂房项目3000万元新建厂房项目增加投资9000万元偿还银行借款3000万元21表10可比公司2023PE中值为2718X22请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明325北交所首次覆盖报告1聚焦家电汽车领域线束和注塑集成件23H1营收1亿元威贸电子成立于1998年是一家集研发生产销售服务于一体的工业连接方案集成制造商专注于为客户提供含电线线束组件注塑结构件PCBA线圈的一站式整体解决方案产品涵盖汽车含新能源汽车智能家电工业自动化高铁医疗净水环保等领域覆盖300多个系列4000多种型号2022年2月在北京证券交易所上市成为北交所成立后注册制上市的上海第一家全国第三家企业2023年4月公司仓储系统获得青浦区经济委员会授予智能仓储称号图1控股股东实际控制人为周豪良高建珍和周威迪2023H1合计持有公司6346股权资料来源2023年半年报开源证券研究所11业务主营线束和注塑集成件围绕汽车家电工业自动化领域产品按功能主要分为线束组件注塑集成件两大类公司线束组件注塑集成件产品按照应用领域划分为智能家电组件工业自动化组件POS机与计量衡器线束组件汽车新能源汽车组件大型印刷机组件高铁组件净水环保组件和医疗设备组件产品结构中高端家电业务产量占第一汽车业务产量占第二30左右其中新能源汽车业占15左右线束组件2022年收入占比58公司线束组件的主要应用领域覆盖了智能家电工业自动化计量设备汽车印刷机高铁净水环保和医疗设备等多个行业请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明425北交所首次覆盖报告表1公司线束组件的主要应用领域覆盖了智能家电工业自动化汽车等多个行业产品分类主要产品图例产品用途及特性吸尘器线束主要为电熨斗咖啡机扫地机器人缝纫机等提供电源信号电气的智能连接组件和控制组件包含扫地机器人线束组件缝纫机线束组件含电子真空阀的电熨斗蒸汽控制智能家电组电源线组件组件含电熨斗塑料底板及其旋钮组件蒸汽管线电源线件PCBA与旁通阀的控制面板组件的高集成度的挂烫式电熨斗组件等不同组件产品具有集成度高工艺复杂等特点满足各类应用场景电熨斗组件风机线束主要为工业自动化设备与工程机械类设备提供各类智能连接设备连接线组件主要应用于风机工程机械车4G5G基站等产品特点有1耐高温材料均采用耐高温腐蚀耐风化电线工业自动化多采用橡胶材质2耐腐蚀耐风化电线多采用橡胶材质组件3防潮防水所有连接端口均采用密封灌封成型4耐磨自动化控制线性满足机器人等自动化设备高耐磨性与抗拉能力等特点满足各种恶劣环境的应用开关线束POS机线束主要应用于POS机与电子秤等计量衡器主要产品为各类立POS机与计式注塑成型线束组件及打印机组件产品特点是精度高电量衡器线束POS机打印机组件气性能可靠公司独有的小批量多品种柔性化生产能力匹配组件了此行业柔性化生产的需求电子秤线束请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明525北交所首次覆盖报告产品分类主要产品图例产品用途及特性底盘线束总成主要给汽车配套各类灯线方向盘柱锁控制线点火线圈线束后备箱自动升降马达控制线油门踏板线束安全带线束组件电子真空泵线束电子油泵线束天窗线束等汽车天窗线束汽车新能源电子部件线束在新能源行业我们为客户提供新能源汽车汽车组件整车线包括驾驶室线束顶棚线束底盘线束电机控制线束BMS控制线束等等主要特点是耐高温耐磨损耐电机三相高压线油密封性等我司多样的工艺如端子压接焊接注塑成型灌胶等能满足各类汽车线束不同的定制化要求电子真空泵线束印刷机线束组件主要应用于印刷机信号传输与电源连接我司为世界知名商大型印刷机用印刷机品牌提供各类电源线转接线控制线等产品具组件有抗弯折耐腐蚀耐油防鼠咬等特性性能稳定使用安全可靠印刷机外部转接线空调温度传感器线束主要用于高铁空调轨道机车空调的温度控制与管理产品高铁组件具有精度高防潮防水耐腐蚀等特性连接线束柔软抗拉耐弯折温度传感器组件水处理线束主要用于净水环保设备的连接管理公司为净水设备生产商净水环保提供各类线束如水质探测TDS线束变压器线束光电传组件感线束设备电源线转接线等产品具有精度高防潮防水耐腐蚀等特性净水线束眼底照相仪线束主要为医疗设备提供各类连接线转接线等用于医疗设备医疗设备的信号探测数据采集影像传输以及冷链运输的温度监控组件等主要特点是精度高线束柔软抗拉耐弯折电动轮椅车线束资料来源招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明625北交所首次覆盖报告注塑集成件2022年收入占比30公司的注塑集成件以智能家电领域产品为主辅以部分汽车领域POS机与计量衡器领域产品表2公司的注塑集成件以智能家电领域产品为主产品分类主要产品图例产品用途及特性主要为电熨斗手柄主要功能包括电熨斗开关温度控制以及喷电熨斗前盖组件雾控制内部部件包括电路线芯片定制塑料件等部件均为客户定制产品用于榨汁机家用绞肉机等家电产品其作用是将马达动力传递智能家电注塑齿轮箱到旋转叶片使旋转叶片按照既定的速率运转均为客户定制产集成件品包括电熨斗开关喷雾控制器线路板底板电源线等为电电熨斗底板组件熨斗底板的组装部件电子秤底板使用日本进口抗UV防火材料防火等级为UL94-5VB级此特衡器量具注塑种材料要求较高的成型工艺控制以达到尺寸外观的要求广泛用件于政府机关邮政系统超市买场等地方电子秤收银机面板衡器量具面板使用进口尼龙料与知名品牌连接器对配开发以满足客户订制汽车油泵连接器化需求产品符合汽车密封型连接器的技术要求性能稳定可靠汽车注塑件使用进口PBT胶料威贸自开模具多种型号广泛应用于奔驰汽车车灯连接器车灯的多个车型产品强度高韧性好资料来源招股书开源证券研究所业务结构从产品收入结构来看2019年至2023年上半年注塑集成件业务占比整体呈现上升趋势2022年线束组件业务注塑集成件业务收入占比分别为5830请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明725北交所首次覆盖报告图22019年至2023年上半年注塑集成件业务占比整体呈现上升趋势10080604020020192020202120222023H1线束注塑集成件数据来源Wind开源证券研究所12模式境内境外分占6成4成对SEB集团销售收入占比近30直销模式境内境外销售分别占比6成和4成2020年至2023年上半年公司境内销售收入占总营收的比例分别为699472326163和5829境外销售收入占比分别为252427683837和4171其中2022年公司外销收入增长的主要原因是外销产品中注塑集成件部分如锅炉式电熨斗底板组件蒸汽电熨斗前盖组件与线束等新项目实现批量生产同时受益于国外疫情全面放开社交需求增加电熨斗销售量大幅上升带动了老项目销售增加2020年至2023年上半年境内销售毛利率分别为324231382748和2916境外销售毛利率分别为400633493175和3307整体毛利率呈小幅下降趋势2023年上半年毛利率有所回升图3境内境外销售分别占比6成和4成图42023年上半年内外销毛利率有所回升1004500400080350030006025002000401500201000500000020192020202120222023H120192020202120222023H1内销外销内销外销数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所量价分析除注塑集成件2020年单价略有下降其他主要产品销售价格总体有一定增长2021H1线束组件销量为131763万件平均单价为514元注塑集成件销量为15739万件平均单价为1287元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明825北交所首次覆盖报告图5线束组件2021H1销量131763万件图6线束组件及注塑集成件单价呈上升趋势3000162500141220001015008100064500200线束组件销量万件注塑集成件销量万件2018201920202021H12018201920202021H1线束组件单价元注塑集成件单价元数据来源招股书开源证券研究所数据来源招股书开源证券研究所客户集中度适中包括家用电器汽车工业自动化等领域多家海内外龙头凭借独特的产品性能设计生产和质量保障优势与客户建立了长期稳定的合作关系2020年至2022年前五大客户始终包含SEB集团福维克制造有限公司EBM集团华域皮尔博格泵技术有限公司2022年宁波横河精密工业股份有限公司取代上海寺冈电子有限公司跻身前五大客户名单2022年前五大客户合计销售收入占比为5026集中度适中表3客户集中度适中包括家用电器汽车工业自动化等领域多家海内外龙头企业序号客户销售金额万元年度销售占比2020年度1SEB集团及其下属子公司72492542072无锡格林通安全装备有限公司1036406013福维克制造有限公司991545754上海寺冈电子有限公司796204625EBM及其下属子公司65829382合计107316862272021年度1SEB集团88115739662福维克制造有限公司1357866113华域皮尔博格泵技术有限公司97664444EBM集团964114345上海寺冈电子有限公司81292366合计129230958172022年度1SEB及其下属子公司60231429812福维克制造有限公司1601993653华域皮尔博格泵技术有限公司978117934宁波横河精密工业股份有限公司815394845EBM集团73661404合计10155245026数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明925北交所首次覆盖报告13财务2023H1营收107亿元15综合毛利率回升至312022年实现营收202亿元-9042023H1实现营收107亿元15142022年线束组件业务的营业收入较2021年同期减少321656万元下降2153主要原因除因疫情造成生产和订单交付受影响较显著外受外需下降的影响公司智能家电线束组件需求下滑较明显影响了线束组件营业收入2023年上半年注塑集成件营业收入同比增长110084万元增幅3776主要原因为2022年下半年开始锅炉式电熨斗底板组件蒸汽电熨斗前盖组件与线束等一批项目实现批量生产同时受益于国外疫情全面放开社交需求增加电熨斗销售量大幅上升带动了老项目的销售增加图72023H1年实现营收107亿元1514图82023H1注塑集成件营业收入同比增长38万元2503500160003000140002002500200012000150150010000100010050080000006000050-500-10004000000-150020000线束注塑集成件营业收入亿元yoy20192020202120222023H1数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年综合毛利率为29122023H1回升至30792022年线束组件业务注塑集成件业务的毛利率分别为2821-563pcts2865-076pcts主要原因是人工费上升以及新厂房于2021年6月竣工验收投入使用后折旧和摊销费用大幅增加导致2023年上半年毛利率回升至3079图92023H1毛利率回升至3079图102022年注塑集成件业务的毛利率为28654000400035003500300030002500250020001500200010001500500100000050000020192020202120222023H1毛利率线束注塑集成件数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所期间费用率从2018年的1632降至2023年上半年的1103其中销售费用率和研发费用率整体保持平稳财务费用率逐年下降请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1025北交所首次覆盖报告图11期间费用率从2018年的1632降至2023年上半年的110320001500150010005001000000500-500000-1000201820192020202120222023H1期间费用率-左轴销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所2023H1年净利率升至1748归母净利润达186937万元11872016-2023H1净利率在15-20区间波动归母净利润总体呈上升趋势至2022年净利率为1718归母净利润达347780万元138图122023H1净利率为1748图132023H1归母净利润达186937万元11872500400000400035000035002000300030000025001500250000200020000015001000150000100050010000050000050000-500000000-1000净利率归母净利润万元yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1125北交所首次覆盖报告2高压线束于新能源车浪潮出列小家电是智能家居承载体21产业线束于汽车生产应用广泛注塑集成件配套家电等领域产品公司业务为电子线束组件注塑集成件的研发生产和销售属于计算机通信和其他电子设备制造细分行业近年来国家陆续出台了一系列鼓励电子线束注塑行业的政策和法规促进电子线束等电子元器件行业健康快速发展相关法律法规及政策的推出为深耕线束组件及注塑集成件行业提供了良好的政策和市场环境表4近年来国家陆续出台了一系列鼓励电子线束注塑行业的政策和法规序号法律法规及产业政策颁布时间颁布机构主要内容加快机械航空船舶汽车轻工纺织等行业生产设备的智能化1中国制造20252015年5月国务院改造提高精准制造敏捷制造能力统筹布局和推动智能交通工具智能工程机械服务机器人智能家电等产品研发和产业化信息化和工业化融以激发制造业创新活力发展潜力和转型动力为主线大力促进信息2合发展规划2016年10月工信部化和工业化深度融合发展不断提升中国制造全球竞争优势推动制2016-2020年造强国建设战略性新兴产业重将新一代移动通信设备云计算设备新一代移动终端设备等列入战3点产品和服务指导目2017年1月国家发改委略性新兴产业重点产品目录录中华人民共和国国深入实施智能制造和绿色制造工程发展服务型制造新模式推动制民经济和社会发展第十三届全国人造业高端化智能化绿色化培育先进制造业集群推动集成电路航4十四个五年规划和2021年3月大四次会议空航天船舶与海洋工程装备机器人先进轨道交通装备先进电2035年远景目标纲力装备工程机械高端数控机床医药及医疗设备等产业创新发展要资料来源招股书开源证券研究所线束组件汽车线束是由铜材冲制而成的接触件端子连接器与电线电缆压接后塑压绝缘体或外加金属壳体等以线束捆扎形成连接电路的组件由线缆包裹材料以及连接器端子三部分组成在整车中实际装配仪表线束发动机线束等图14在整车中线束组件装配仪表线束发动机线束四门两盖线束等资料来源亿渡数据请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1225北交所首次覆盖报告汽车线束行业上游原材料包括铜材橡胶材料塑料材料等中游为汽车线束供应商包括以德国莱尼集团安波福有限公司等国外厂商与国内厂商目前国内供应商虽数量较多但规模大都较小下游为各大车企在产业链中拥有较强的话语权与议价能力对汽车线束等汽车零部件具有严格考核图15线束产业链上游原材料包括铜材橡胶材料塑料材料等资料来源智研咨询开源证券研究所注塑集成件公司注塑集成件主要先由注塑车间利用模具车间开发完成的模具进行塑料件注塑再将塑料件线束PCBA等零件集合到装配车间进行总装注塑制品行业上游主要包括原材料和配套生产设备其中主要原料有聚苯乙烯聚乙烯聚丙烯和ABS4种树脂这4种树脂注塑成型的塑料制品约占注塑制品原料总量的80以上另外注塑制品用原料还有聚氯乙烯丙烯腈-苯乙烯共聚物乙酸纤维素等中游为注塑制品生产与制造下游应用领域主要包括运输包装邮电通讯建筑家电计算机航空航天和国防尖端等产业图16注塑制品行业下游应用领域包括运输包装邮电通讯建筑等产业资料来源智研咨询开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1325北交所首次覆盖报告22空间我国汽车线束规模815亿元15高压品类承接高增速我国新能源汽车市场持续增长汽车线束等配套产业拥有较大发展空间根据OICA统计数据显示2022年全球汽车产量为8502万辆同比增长62012-2017年全球汽车产量持续增长在2017年达到产量峰值为9730万辆由于全球经济下行以及2020年的新冠疫情2018年-2020年全球汽车产量连续三年下跌2020年全年产量为7762万辆同比下滑15到了20212022年全球汽车行业回暖产量重回8000万辆水平线以上2022年我国汽车产量为2718万辆在全球总产量的占比为3197我国庞大的汽车工业体系为汽车线束等配套产业提供了较大的发展机会图172022年全球汽车产量为8502万辆同比增长6图182022年中国汽车产量为2718万辆同比增长412000103500201000053000152500800001020006000-5515004000-10010002000-15500-50-200-10全球汽车产量万辆yoy中国汽车产量万辆yoy数据来源国家统计局OICA亿渡数据开源证券研究所数据来源国家统计局OICA亿渡数据开源证券研究所与传统燃油车相比新能源车对汽车线束的需求价值更大高压线束作为电动汽车上动力输出的主要载体是整车性能和安全的关键零部件之一新能源汽车系统包含了低压线束和高压线束其中高压线束系统是电动化下的全新系统取代了传统车的发动机线束主要包括高压连接器高压线缆充电插座等表5新能源车用线束较传统车用线束种类更多单车价值量更大产品类型主要用途线束平均售价元低档传统乘用车10万元车型2000-2500传统车用线束低压线束为主低档传统乘用车20万元车型3000高档传统乘用车5000-6000低压线束2500高压连接器700-3500交联聚乙烯绝缘电缆800新能源车用线束高压线缆高压线束硅橡胶电缆1000交流充电插座200个充电插座直流电充电插座300-400个数据来源华经产业研究院开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1425北交所首次覆盖报告我国新能源车产量逐年上升在汽车总产量的占比也越来越高2022年中国新能源车产量为70030万辆占比26随着汽车的电子化智能化程度越来越高市场对汽车线束的需求也越大图192022年中国新能源车产量为70030万辆占比汽车总产量的26400000302530000020200000151010000050000201720182019202020212022汽车产量万辆新能源车产量万辆新能源车占比数据来源中汽协Wind亿渡数据开源证券研究所汽车高压线束在汽车线束市场中的地位不断提升2016-2022年我国汽车线束总市场规模由6705亿元增长至8146亿元汽车高压线束市场规模占汽车线束总市场规模的比重由207增长至17362022年我国汽车高压线束行业市场规模为1414亿元同比增长5959图202022年我国汽车线束总市场规模为8146亿元151000200080015001000600500400000200-5000-10002016201720182019202020212022我国汽车线束市场规模亿元增速数据来源观研报告网开源证券研究所图212022年我国汽车高压线束规模1414亿元60图222022年汽车高压线束市场规模占比增至17361502000020001500015001001000010005000505000000000-500020162017201820192020202120222016201720182019202020212022我国汽车高压线束市场规模占汽车线束总规模比例我国汽车高压线束行业市场规模亿元增速数据来源观研报告网开源证券研究所数据来源观研报告网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1525北交所首次覆盖报告图23高压线束在新能源车中的分布示意图资料来源欣锐科技招股书智研咨询开源证券研究所汽车高压线束包括高压连接器高压线缆和充电插座三部分其中高压连接器高压线缆占比较高2021年分别为48083995充电插座占比1197图24汽车高压线束包括高压连接器高压线缆和充电插座三部分充电插座1197高压连接器4808高压线缆3995数据来源观研报告网开源证券研究所智能小家电领域快速发展有望拉动注塑集成件市场规模持续扩张目前国内注塑制品行业处于快速发展阶段注塑制品应用范围覆盖房地产汽车家用电器包装消费电子医疗器械等多个领域庞大的下游行业为我国注塑制品产业发展提供强有力支撑本章节我们仅针对公司注塑集成件所在的智能小家电领域进行前景剖析艾媒咨询数据显示2021年中国智能小家电市场规模为1557亿元2023年有望达到1924亿元智能家电是智能家居后装硬件的重要载体近年智能音箱等小家电产品的兴起以智能小家电作为智能家居入口的趋势开始显现未来智能生活生态的进化将带动智能小家电行业的扩大利好公司相关配套注塑集成件的业务发展请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1625北交所首次覆盖报告图25预计2021-2025年中国智能小家电市场规模CAGR约达10250050004000200030001500200010001000000500-10000-200020162017201820192020202120222023E2024E2025E中国智能小家电市场规模亿元yoy数据来源艾媒咨询开源证券研究所23格局汽车线束存在较大国产替代空间公司毛利率处于行业高位汽车线束市场集中度较高目前外资占据绝大部分市场份额形成了寡头竞争的格局从全球市场占有率来看失崎住友电气占据50以上份额德尔福占比17汽车线束存在较大国产替代空间图26汽车线束市场外资占据绝大部分市场份额其他11藤仓3古河4矢崎30李尔5莱尼6安波福17住友24数据来源观研报告网开源证券研究所上市公司或非上市公众公司中不存在与公司主要客户重叠的主要产品的公司公司直接竞争对手为鸿利达塑料制品有限公司与NewLeafHKLimited目前选取兴瑞科技智新电子胜蓝股份海能实业沪光股份这五家主要业务为线束组件连接器的上市公司作为可比公司这些公司主要应用领域为新能源汽车消费电子等行业表6同行业可比公司主要应用领域为新能源汽车消费电子等行业公司主营业务主要产品应用领域以模具技术为核心通过与客户同步设计开发生产销售新能源电装系统镶嵌产品主要应用于家庭智能终采用精密注塑冲压和自动化组装等先进技零组件汽车电子零组件智能终端精兴瑞科技端汽车电子及新能源汽车以术为客户提供电子连接器屏蔽罩散热密结构件及系列零组件消费电子精密及消费电子行业片支撑件外壳调节器和整流桥等精密结构件及系列零组件请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1725北交所首次覆盖报告公司主营业务主要产品应用领域电子零部件产品及模具产品从事设计生产销售电子元器件电线主要应用于消费类电子新能智新电子电线连接器精密注塑件冲压件设计消费类电子系列汽车电子系列源汽车智能卫浴等产品生产销售及安装智能卫浴产品及配件业务电子连接器及精密零组件的研发生产及销专注于电子连接器及精密零组件的研产品主要应用于消费类电子胜蓝股份售发生产及销售新能源汽车等领域其产品主要以ODMOEM形消费电子产品包括线束信号适配器电主要从事电子信号传输适配产品及其他海能实业式供应给海外零售市场客户及源适配器和电声产品的设计及生产消费电子产品的定制化设计生产消费电子系统厂商客户主要产品包括成套线束发动机线束及主要为国内外知名汽车品牌提其他线束产品涵盖整车客户定制化线供同步开发批量供货及技术沪光股份主要从事汽车线束的研发制造及销售束新能源汽车高压线束仪表板线束服务线束产品主要应用在整发动机线束车身线束门线束等车制造领域资料来源招股书问询函回复开源证券研究所可比公司财务对比2020-2022年公司毛利率分别为34133196和2912高于同行业可比公司主要因为公司致力于为客户供应高附加值的高端电子线束注塑集成件产品较高的毛利率水平体现了技术水平与高度定制化以及产品的高附加值从历史数据看公司营业收入水平低于沪光股份等同行业可比上市公司以往受制于产能限制公开发行后新增产能于2022年投入使用目前正处于产能及产量爬坡阶段未来发展可期表72020-2022年公司毛利率高于同行业可比公司公司名称财务指标2020年度2021年度2022年度营业收入亿元104012521767兴瑞科技净利润万元127230811339952188986毛利率301524292635营业收入亿元361452434智新电子净利润万元396469569815454448毛利率241824142074营业收入亿元91513031170胜蓝股份净利润万元10002261037927597519毛利率264221662122营业收入亿元156620802386海能实业净利润万元113504318603643259875毛利率248725962958营业收入亿元153124483278沪光股份净利润万元742282-10562410663毛利率14869531126营业收入亿元172222202威贸电子净利润万元294204343058347780毛利率341331962912数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1825北交所首次覆盖报告3智能仓储提升资源配置效率募投项目于2022年建成投用31技术核心指标超业内主流技术水平智能仓储提升资源配置效率2023年1-6月公司共取得一种线束连接器组件一种温度传感器组件一种车用电子真空泵连接组件等6项实用新型专利当前共有发明专利1项实用新型专利61项软件著作权2项以及多项非专利技术形成了端子压接技术模具开发技术注塑成型技术自动化组装技术及组件化等核心技术核心技术主要指标均已达到或超过行业主流技术水平在国内和国际市场具有一定的先进性表8核心技术的主要指标均已达到或超过行业主流技术水平序号核心技术名称关键技术指标衡量标准行业主流水平公司技术水平压接范围范围越大越好0254mm-163mm002mm-6mm1精密端子压接技术压接速度速度越快越好3000pcsh4500pcsh送线速度速度越快越好5ms9ms高速IDC刺破式连接器线束2压接速度速度越快越好手工2-3spin全自动021spin生产技术光洁度指标越小越好Ra02Ra02复杂结构模具高精度快速加转速指标越大越好20000转秒20000转秒3工技术加工精度指标越小越好001mm0005mm寿命指标越大越好20-50万模次100万模次产品色差指标越小越好E08E064高精度注塑及色差控制技术良品率指标越大越好95-9999产品精度指标越小越好005mm001mm5泵体自动组装检测技术快速稳定自动化程度高高速高精准高速高精准6可倾斜式自动打螺丝技术快速稳定自动化程度高垂直组装最高可倾斜30度完成螺丝紧固资料来源招股书开源证券研究所采用柔性生产线生产产品生产特点为小批量多品种多批次并线生产线束组件注塑集成件均不同程度的包含多个工艺需要多个车间配合有序组织完成针对批量大的项目公司采用固定专用流水线生产以提高生产效率针对大客户以人员固定的方式共用多条流水线划分出专门生产区域进行生产图27采用柔性生产线生产产品资料来源招股书请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1925北交所首次覆盖报告建立了立体化全自动的智能仓储系统2023年4月公司仓储系统获得青浦区经济委员会授予智能仓储称号近年来积极开展智能工厂建设智能仓储作为其中的重要一环使物流效率大幅提升出入库工作效率提高近50仓储空间使用率提高3-4倍库存数据准确性进一步得到了提高同时数据录取时间减少约40极大提升公司管理能级提高资源配置效率图28公司近年来积极开展智能工厂建设资料来源招股书32客户积累优质客户资源覆盖法国SEB集团德国Vorwerk等公司积累了优质的客户资源凭借独特的产品性能设计生产和质量保障优势与国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系国内主要客户为SEB集团下属公司上海寺冈电子有限公司福维克制造有限公司等海外终端客户覆盖法国SEB集团德国Vorwerk德国Ebmpapst日本DIGI美国Culligan中国中车徐工集团奔驰宝马奥迪玛莎拉蒂大众等海内外知名世界500强企业公司与海外客户签订FOB协议将商品销往终端客户图29与国际知名品牌建立了长期稳定的合作关系资料来源各公司官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2025