事件：公司发布2023年半年度业绩报告，接近业绩预告上限。23H1实现营收38.4亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长139.1%；实现扣非归母净利润6.0亿元，同比增长94.5%。单Q2来看，实现营收19.4亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长74.2%；实现扣非归母净利润3.5亿元，同比增长175.5%。
　　 23H1收单流水规模快速增长，硬件出海成为第二增长曲线。2023H1公司商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品/行业应用与软件开发服务分别实现营收18.1/15.3/4.9亿元，分别同比+24.4%/-7.7%/-7.7%。分业务来看：1）商户运营增值服务：上半年公司支付服务交易规模1.3万亿，同比增长17.7%；同时商户结构不断优化，月流水10万以上的商户流水占比持续增长，较去年末增加9.7pp。2）电子支付及信息识读产品：上半年国内支付终端需求尚未恢复，但公司推出的多款智能POS成功入围工行、农行、交行等国有银行，智能POS出货量同比增长超80%；海外泛智能终端产品销量超210万台，占智能终端收入比超77%。
　　费用端相对稳定，盈利能力大幅提升。23H1公司毛利率为36.8%，同比提升10.39pp，具体来看，商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为41.1%/38.3%，分别同比+10.09pp/12.34pp，毛利率大幅提升主要由于：1）公司上半年陆续对部分收单产品进行提费叠加代理商分成比例下降；2）海外业务本地化部署加速，持续优化经营与管理成本。23H1销售/管理/研发费用率分别同比+0.09pp/-0.35pp/-0.52pp至4.4%/5.9%/7.3%；净利润率为16.1%，同比+8.67pp，整体盈利能力大幅提升。
　　积极布局感知AI、人脸识别和认知AI，相关应用实现落地。公司利用天然的“视觉”基因，实现从一维/二维条码识别算法、三维3D人脸识别算法向多维动态视觉感知算法延展。1）感知AI，公司基于丰富的智能数据采集终端，叠加边缘算力，为中国铁塔等运营商推出边缘智能网关产品和专用AI模组；2）人脸识别算法，实现支付场景的技术向安防场景拓展，通过公安一所安防级别检测标准，假体检测通过率95%以上，真人通过率100%；3）认知AI，公司与中科院自动化研究所紫东太初大模型、清华大学ChatGLM开源模型、百川智能开源模型合作，提升既有神经网络模型准确率，并支持新任务快速训练，缩短开发周期。目前，公司大模型应用已服务涵盖运营商、教育机构等领域。
　　盈利预测与投资建议。考虑到国内收单业务持续受益于流水复苏和行业提费趋势；海外非现金支付渗透率持续提升，海外硬件终端业务快速发展，已然成为公司业绩第二增长极，公司整体利润弹性值得期待。预计2023-2025年EPS分别为1.15/1.47/1.75元，当前股价对应的PE分别为17/13/11倍，给予公司2024年16倍PE，对应目标价23.52元，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、参股子公司公允价值波动、数字人民币推广不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月02日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1948元新大陆000997计算机目标价2352元6个月支付流水快速增长AI相关应用落地投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年度业绩报告接近业绩预告上限23H1实现营收384亿元同比增长50实现归母净利润56亿元同比增长1391实TableAuthor分析师王湘杰现扣非归母净利润60亿元同比增长945单Q2来看实现营收194亿执业证号S1250521120002元同比增长40实现归母净利润27亿元同比增长742实现扣非电话0755-26671517归母净利润35亿元同比增长1755邮箱wxjswsccomcn23H1收单流水规模快速增长硬件出海成为第二增长曲线2023H1公司商户联系人罗紫莹运营及增值服务电子支付产品及信息识读产品行业应用与软件开发服务分别电话0755-26671517实现营收18115349亿元分别同比244-77-77分业务来看邮箱lzyyfswsccomcn1商户运营增值服务上半年公司支付服务交易规模13万亿同比增长177同时商户结构不断优化月流水10万以上的商户流水占比持续增长较去年末增加97pp2电子支付及信息识读产品上半年国内支付终端需求TableQuotePic相对指数表现尚未恢复但公司推出的多款智能POS成功入围工行农行交行等国有银新大陆沪深300行智能POS出货量同比增长超80海外泛智能终端产品销量超210万52台占智能终端收入比超7739费用端相对稳定盈利能力大幅提升23H1公司毛利率为368同比提升261039pp具体来看商户运营及增值服务电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为411383分别同比1009pp1234pp毛利率大幅提升主要由13于1公司上半年陆续对部分收单产品进行提费叠加代理商分成比例下降-02海外业务本地化部署加速持续优化经营与管理成本23H1销售管理研-13发费用率分别同比009pp-035pp-052pp至445973净利润率为2292211231233235237239161同比867pp整体盈利能力大幅提升数据来源聚源数据积极布局感知AI人脸识别和认知AI相关应用实现落地公司利用天然的视觉基因实现从一维二维条码识别算法三维3D人脸识别算法向多维基础数据动态视觉感知算法延展1感知AI公司基于丰富的智能数据采集终端叠总股本TableBaseData亿股1032加边缘算力为中国铁塔等运营商推出边缘智能网关产品和专用AI模组2流通A股亿股1026人脸识别算法实现支付场景的技术向安防场景拓展通过公安一所安防级别周内股价区间元检测标准假体检测通过率95以上真人通过率1003认知AI公司52119-2026总市值亿元与中科院自动化研究所紫东太初大模型清华大学ChatGLM开源模型百川20105智能开源模型合作提升既有神经网络模型准确率并支持新任务快速训练总资产亿元12330每股净资产元596缩短开发周期目前公司大模型应用已服务涵盖运营商教育机构等领域盈利预测与投资建议考虑到国内收单业务持续受益于流水复苏和行业提费趋相关研究势海外非现金支付渗透率持续提升海外硬件终端业务快速发展已然成为公司业绩第二增长极公司整体利润弹性值得期待预计2023-2025年EPS1TableReport新大陆000997海外市场拓展顺分别为115147175元当前股价对应的PE分别为171311倍给予公司利持续受益于数币试点扩容2024年16倍PE对应目标价2352元维持买入评级2022-11-05风险提示消费复苏不及预期海外拓展不及预期行业竞争加剧参股子公司公允价值波动数字人民币推广不及预期等风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元73699093681311525621415358增长率-426271123032280归属母公司净利润百万元-38172118994151952180856增长率-154204117327701902每股收益EPS元-037115147175净资产收益率ROE-607164217601871PE-53171311PB360294248209数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1新大陆0009972023年半年报点评盈利预测关键假设1电子支付和识读业务公司凭借在行业内深耕多年积累年的强品牌优势以及强供应链保障能力积极把握海外渗透率提升的机会迅速响应需求不断加强与各国家头部客户合作电子支付和识读业务订单有望迎来快速增长预计2023-2025年该业务订单增速分别为1518182商户运营及增值业务考虑到国内收单业务持续受益于流水复苏和行业提费趋势同时随着数字人民币试点范围逐渐扩大体验用户数量大幅增长交易场景持续增加将带动商户运营及增值业务需求持续提升预计2023-2025年该业务订单增速分别为32312953行业应用软件开发及服务公司积极布局感知AI人脸识别和认知AI目前大模型应用已服务涵盖运营商教育机构等领域其中包括为中国铁塔等运营商推出边缘智能网关产品和专用AI模组后续新项目落地可期预计2023-2025年该业务项目数量增速分别为1010104公司积极采取降本增效措施费用管控效果可持续毛利率稳中有进基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入33350340784021247450电子支付和识读业务增速125150180180毛利率333340345345收入29069452465927276758商户运营及增值业务增速-152320310295毛利率272280290300收入11117141451556017116行业应用软件开发及服务增速-136100100100毛利率412420420425收入164212212212其他业务增速-225000000收入7369993681115256141536合计增速-43271230228毛利率328336337339数据来源Wind西南证券预计公司2023-2025年营业收入分别为937亿元2711153亿元230和1415亿元228归母净利润分别为119亿元4117152亿元277181亿元190EPS分别为115元147元175元对应动态PE分别为17倍13倍11倍请务必阅读正文后的重要声明部分2新大陆0009972023年半年报点评相对估值综合考虑业务范围我们选取移卡拉卡拉和新国都作为同业可比公司进行估值比较表4可比公司估值总市值EPS元PE倍证券代码可比公司股价元亿元22A23E24E25E22A23E24E25E9923HK移卡70港元1560港元0350321191594145129300773SZ拉卡拉1471842-115144176-161310300130SZ新国都1312415008127169218312191411平均值177271310000997SZ新大陆2011948-037116147176-53171311数据来源Wind西南证券整理从PE角度看2024年行业平均估值为13倍公司PE为13倍预计2023-2025年EPS分别为115147175元当前股价对应的PE分别为171311倍考虑到国内收单业务持续受益于流水复苏公司是行业内率先提费的头部提供商海外非现金支付渗透率持续提升海外硬件终端业务快速发展已然成为公司业绩第二增长极公司整体利润高增值得期待给予公司2024年16倍PE对应目标价2352元维持买入评级请务必阅读正文后的重要声明部分3新大陆0009972023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入73699093681311525621415358净利润-34955114348143653180850营业成本495026622154763895935944折旧与摊销1053698741129413198营业税金及附加2742459854586544财务费用-13320-8807-5396-8389销售费用36201449675301865106资产减值损失-4941-2000-2000-2000管理费用51840149890185562229288经营营运资本变动116904-820291211736715财务费用-13320-8807-5396-8389其他30259155981157611728资产减值损失-4941-2000-2000-2000经营活动现金流净额10448346984171244232103投资收益-1268200020002000资本支出362-14000-19000-25000公允价值变动损益-13840-10000-8000-6000其他-6457433335-6000-4000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-6421219335-25000-29000营业利润40799118011146025184863短期借款1776136521-17494-45820其他非经营损益-75335269279275长期借款-15500000000000利润总额-34536118280146304185139股权融资-4197000000000所得税419393326514288支付股利-253277634-23799-30390净利润-34955114348143653180850其他-63729478939612389少数股东损益3217-4646-8299-005筹资活动现金流净额-3363653634-31897-63822归属母公司股东净利润-38172118994151952180856现金流量净额10078119954114347139282资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金376557496511610858750140成长能力应收和预付款项218969284414359177436859销售收入增长率-426271123032280存货106089137163170095209814营业利润增长率-53401892523742660其他流动资产63332436225153457660净利润增长率-146554271325632589长期股权投资8635863586358635EBITDA增长率-65372132427582485投资性房地产8673867386738673获利能力固定资产和在建工程34882351473796743953毛利率3283335933723387无形资产和开发支出74313782998331189252三费率1014198620232021其他非流动资产267250257125256999256874净利率-474122112461278资产总计1158700134958915872491861859ROE-607164217601871短期借款50507870286953423715ROA-302847905971应付和预收款项107385149152179602219713ROIC717255924882617长期借款000000000000EBITDA销售收入516127113181340其他负债424813416935521784651643营运能力负债合计582705653115770921895071总资产周转率065075078082股本103206103206103206103206固定资产周转率2094267631533455资本公积174946174946174946174946应收账款周转率632687646647留存收益307167433795561948712414存货周转率421479475474归属母公司股东权益558707683833811986962451销售商品提供劳务收到现金营业收入9871少数股东权益172881264243434338资本结构股东权益合计575995696474816328966788资产负债率5029483948574807负债和股东权益合计1158700134958915872491861859带息债务总负债8671333902265流动比率134151159167业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率115129136143EBITDA38015119078151923189673股利支付率-6635-64215661680PE-5267169013231112每股指标PB360294248209每股收益-037115147175PS273215174142每股净资产541663787933股息率126118151每股股利025-007023029数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分4新大陆0009972023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分新大陆0009972023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分新大陆0009972023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分