核心观点
　　2023H1公司营收基本同比持平，其中锂电业务实现营收放量，战略收缩的激光器业务以及下游疲软的被动元器件业务营收同比下滑。公司收缩低毛利业务后，盈利能力显著提升，整体业绩符合预期。
　　展望2023全年，公司已完成亏损业务的收缩，近年来不断拓展激光/光学智能设备业务布局，积极推进锂电、光伏等领域的激光光源、设备国产替代及新技术拓展，锂电、光伏、光学检测三大业务板块有望构成公司三大业绩增长点。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告，上半年实现营收5.66亿元，同比+1.70%；归母净利润0.49亿元，同比+32.01%。单季度2023Q2实现营收2.69亿元，同比-3.36%；归母净利润0.19亿元，同比+46.40%。
　　简评
　　激光器业务战略收缩、被动元器件需求疲软，营收短期承压
　　锂电业务实现放量，激光器、被动元器件业务同比下滑。2023H1公司营收同比基本持平，其中锂电业务上半年实现业绩放量，公司在锂电激光器及设备领域持续开拓行业头部客户，进行激光器国产替代；同时，公司在2022年战略收缩用于钣金切割的连续光纤激光器业务，同时被动元器件行业整体需求较弱，相关业务营业收入同比下滑。2023Q2公司营收环比下滑9.43%，主要系：1）Q2为公司3C业务验收淡季；2）2023H1下游锂电池企业开工率不足，致使项目进度有所延后，公司锂电业务验收节奏有所拖慢。
　　收缩低毛利业务后，盈利能力显著提升，趋势有望延续。2023H1公司毛利率为37.96%，同比+4.46pct；归母净利率8.66%，同比+1.98pct。2023Q2毛利率为39.59%，同比+5.00pct，环比+3.11pct；归母净利率6.96%，同比+2.37pct、环比-3.25pct。公司毛利率显著提升，主要系产品结构优化，低毛利的钣金切割激光器业务已战略收缩，定制化、高端领域产品收入占比提升。
　　展望未来，亏损业务已完成收缩，锂电、光伏、光学检测三大增长点齐头并进
　　切割连续光业务：已实现收缩与转型。公司于2022Q2已停止生产用于切割的连续光激光器，相关团队优化后转向研发和生产用于锂电焊接、TOPCon激光一次掺杂、3D打印等高端、定制化领域的连续光激光器产品。
　　锂电业务：围绕激光技术提供定制化产品及解决方案，已供应头部客户，大比例替代进口产品。2022年，基于客户在锂电焊接方面的技术要求，公司研发的环形光斑可调激光器在实际激光焊接时获得客户技术认可。2023年公司为客户研发锂电焊接前中后段监测模块，进一步提升电池各个结构件焊接良率。在锂电领域，公司持续对接宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等行业头部客户，在某客户新一轮锂电高速示范生产线激光器采购中，公司激光器产品大比例替代进口激光器，已成为该客户在锂电加工方面首选。
　　光伏业务：晶硅&钙钛矿路线双轮驱动。1）晶硅路线：2022年公司为客户定制化研发出用于TOPCon掺杂的激光器，成为行业首批实现TOPCon SE激光掺杂光源批量出货的厂商，2023H1该业务已随TOPCon产能高增而放量，下半年有望延续趋势。2）钙钛矿路线：公司布局钙钛矿领域较早，已于2021年8月交付了首套柔性钙钛矿模切设备，用于钙钛矿生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺。2023H1公司获得协鑫光电100MW量产线的激光划线全套设备，7月底顺利交付，目前公司已开始布局研发下一代GW量产线，并持续开拓客户。
　　光学检测业务：已独家供应头部客户，XR检测设备值得期待。根据公司年报，2022年公司持续推进光学检测业务，满足客户的定制化需求，目前已获得A公司（Apple Inc.及其下属企业）、M公司（Meta Platforms Inc.及其下属企业）等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。1）XR相关设备：在公司2022年向大客户交付MR光学校准检测设备的基础上，又为其研发更多用于MR光学模组光学检测设备，2023H1已协助客户开发其二代MR产品。2）VCSEL模组检测设备：随着客户VCSEL芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小，公司有望涉足VCSEL芯片模组生产中的更多检测工艺段，同时为同一检测工艺段提供更多检测设备。3）摄像头模组检测设备：公司为客户定制化研发了摄像头模组中位移式光学防抖模块（OIS）的校准设备和微型电机模块（VCM）的校准设备，目前已实现部分交付，未来有望持续替代韩国进口设备。
　　盈利预测与投资建议
　　杰普特为国内MOPA激光器龙头企业，近年来不断拓展激光/光学智能设备业务布局，积极推进锂电、光伏等领域的激光光源、设备国产替代及新技术拓展。展望2023全年，公司已完成亏损业务的收缩，锂电、光伏、光学检测三大业务板块有望构成公司业绩增长的核心驱动力。预计2023-2025年公司实现营业收入分别为14.92、21.01、28.45亿元，同比分别+27.17%、+40.83%、+35.37%；公司实现归母净利润分别为1.54、2.43、3.58亿元，同比分别+101.25%、+57.34%、+47.39%，对应PE分别为46.48、29.54、20.04倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）下游产业政策变化风险：公司近年来大

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评自动化设备营收短期承压盈利能力显著提升杰普特688025SH激光设备系列研究核心观点维持买入吕娟2023H1公司营收基本同比持平其中锂电业务实现营收放量lyujuancsccomcn战略收缩的激光器业务以及下游疲软的被动元器件业务营收同021-68821610比下滑公司收缩低毛利业务后盈利能力显著提升整体业绩SAC编号S1440519080001符合预期编号展望2023全年公司已完成亏损业务的收缩近年来不断拓展SFCBOU764激光光学智能设备业务布局积极推进锂电光伏等领域的激光研究助理杨超光源设备国产替代及新技术拓展锂电光伏光学检测三大yangchaodcqcsccomcn业务板块有望构成公司三大业绩增长点发布日期2023年09月04日当前股价7460元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年半年度报告上半年实现营收566亿元同比1个月3个月12个月170归母净利润049亿元同比3201单季度2023Q21946182095235614771797实现营收269亿元同比-336归母净利润019亿元同比12月最高最低价元875742704640总股本万股949909流通A股万股949909简评总市值亿元7086流通市值亿元7086激光器业务战略收缩被动元器件需求疲软营收短期承压近3月日均成交量万31491锂电业务实现放量激光器被动元器件业务同比下滑2023H1主要股东黄治家公司营收同比基本持平其中锂电业务上半年实现业绩放量公2090司在锂电激光器及设备领域持续开拓行业头部客户进行激光器股价表现国产替代同时公司在2022年战略收缩用于钣金切割的连续74光纤激光器业务同时被动元器件行业整体需求较弱相关业务5434营业收入同比下滑2023Q2公司营收环比下滑943主要系141Q2为公司3C业务验收淡季22023H1下游锂电池企业开-6-26工率不足致使项目进度有所延后公司锂电业务验收节奏有所拖慢202283120229302023131202322820233312023430202353120236302023731202210312022113020221231杰普特上证指数收缩低毛利业务后盈利能力显著提升趋势有望延续2023H1公司毛利率为3796同比446pct归母净利率866同比相关研究报告中信建投机械设备杰普特688025198pct2023Q2毛利率为3959同比500pct环比311pct2023-04-0业绩短期承压新能源光学检测值得4归母净利率696同比237pct环比-325pct公司毛利率显期待激光设备系列研究著提升主要系产品结构优化低毛利的钣金切割激光器业务已本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明杰普特A股公司简评报告战略收缩定制化高端领域产品收入占比提升展望未来亏损业务已完成收缩锂电光伏光学检测三大增长点齐头并进切割连续光业务已实现收缩与转型公司于2022Q2已停止生产用于切割的连续光激光器相关团队优化后转向研发和生产用于锂电焊接TOPCon激光一次掺杂3D打印等高端定制化领域的连续光激光器产品锂电业务围绕激光技术提供定制化产品及解决方案已供应头部客户大比例替代进口产品2022年基于客户在锂电焊接方面的技术要求公司研发的环形光斑可调激光器在实际激光焊接时获得客户技术认可2023年公司为客户研发锂电焊接前中后段监测模块进一步提升电池各个结构件焊接良率在锂电领域公司持续对接宁德时代比亚迪一汽弗迪等行业头部客户在某客户新一轮锂电高速示范生产线激光器采购中公司激光器产品大比例替代进口激光器已成为该客户在锂电加工方面首选光伏业务晶硅钙钛矿路线双轮驱动1晶硅路线2022年公司为客户定制化研发出用于TOPCon掺杂的激光器成为行业首批实现TOPConSE激光掺杂光源批量出货的厂商2023H1该业务已随TOPCon产能高增而放量下半年有望延续趋势2钙钛矿路线公司布局钙钛矿领域较早已于2021年8月交付了首套柔性钙钛矿模切设备用于钙钛矿生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺2023H1公司获得协鑫光电100MW量产线的激光划线全套设备7月底顺利交付目前公司已开始布局研发下一代GW量产线并持续开拓客户光学检测业务已独家供应头部客户XR检测设备值得期待根据公司年报2022年公司持续推进光学检测业务满足客户的定制化需求目前已获得A公司AppleInc及其下属企业M公司MetaPlatformsInc及其下属企业等全球领先的消费电子半导体光电元器件及动力电池头部厂商的认可1XR相关设备在公司2022年向大客户交付MR光学校准检测设备的基础上又为其研发更多用于MR光学模组光学检测设备2023H1已协助客户开发其二代MR产品2VCSEL模组检测设备随着客户VCSEL芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小公司有望涉足VCSEL芯片模组生产中的更多检测工艺段同时为同一检测工艺段提供更多检测设备3摄像头模组检测设备公司为客户定制化研发了摄像头模组中位移式光学防抖模块OIS的校准设备和微型电机模块VCM的校准设备目前已实现部分交付未来有望持续替代韩国进口设备盈利预测与投资建议杰普特为国内MOPA激光器龙头企业近年来不断拓展激光光学智能设备业务布局积极推进锂电光伏等领域的激光光源设备国产替代及新技术拓展展望2023全年公司已完成亏损业务的收缩锂电光伏光学检测三大业务板块有望构成公司业绩增长的核心驱动力预计2023-2025年公司实现营业收入分别为149221012845亿元同比分别271740833537公司实现归母净利润分别为154243358亿元同比分别1012557344739对应PE分别为464829542004倍维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明1杰普特A股公司简评报告表1盈利预测简表202120222023E2024E2025E营业收入百万元119938117331149211210132284457YoY4050-217271740833537归母净利润百万元91277667154302427835782YoY10604-15991012557344739毛利率34893563398940764149净利率761653103411551258ROE52941979611541524EPS摊薄元096081162256377PE倍78589354464829542004PB倍415392370341305资料来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2杰普特A股公司简评报告风险分析1下游产业政策变化风险公司近年来大举切入新能源行业我国新能源产业政策变化对相关公司具有较大影响如果相关产业政策发生重大不利变化将对公司经营业绩产生不利影响2关键技术人才流失风险激光器激光设备与光学检测设备行业中关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践才能提升产品研发和技术创新能力随着行业的变化对行业技术人才的争夺将日趋激烈若公司未来不能在薪酬待遇工作环境等方面持续提供有效的奖励机制将缺乏对技术人才的吸引力同时现有核心技术人员也可能流失这将对公司的生产经营造成重大不利影响3公司新业务盈利能力不及预期风险公司2022年大力开拓锂电光伏光学检测业务2023年有望迎来放量若新业务市场竞争格局恶化将对公司盈利能力产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明3杰普特A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名杨超研究助理yangchaodcqcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明4杰普特A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqi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