事件：
　　华康医疗于近期发布2023半年报报告：2023H1公司实现收入6.93亿（+75.15%），归母净利润0.23亿（+40.10%），扣非归母净利润0.18亿（+31.38%）；分季度看，2023Q2公司实现收入4.53亿（+71.29%），归母净利润0.41亿（+61.01%），扣非归母净利润0.40亿（+89.06%）。
　　核心业务医疗净化系统集成业务高速增长
　　分业务看：公司最主要的收入来源为医疗净化系统集成业务，2023H1该项业务收入为5.84亿元，占营业收入的84.20%，较去年同期增长88.45%；其余主要产品及服务类别包括医疗耗材销售、医疗设备销售、医疗净化系统的运维服务，2023H1收入分别为0.64亿元、0.36亿元、0.08亿元。
　　个别战略投入项目影响当期毛利率表现，研发投入持续加大
　　从盈利能力角度看：2023H1公司营业成本为4.58亿（+80.33%），主要系公司医疗净化系统集成业务收入增加，成本有所增长所致；受个别战略投入项目影响，毛利率为33.96%，较去年同期降低1.90pct。2023Q2公司营业成本为2.87亿（+72.18%），毛利率为36.60%，较去年同期降低0.33pct。从费用端看：2023H1公司销售与管理费用分别较上年同期同比增长60.10%与61.56%，主要系销售人员增长、营销及运维中心房租增加、管理人员薪酬增加、股份支付等支出所致；而相关费用率却有所下降，2023H1公司销售、管理费用率分别为11.42%（减少1.07pct）和11.78%（减少0.99pct）。公司研发投入持续加大，2023H1研发投入同比增长101.96%，研发费用率6.83%，较去年同期增加0.91pct。
　　公司在手订单充足；实验室业务取得跨越式突破，有望构建公司第二条增长曲线
　　截止2023年6月末，公司顺利交付项目共计16个，在手订单从2023Q1末的21.84亿进一步提升至22.09亿，其中净化集成业务订单19.17亿。随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017年的202.0亿元增加至2022年的432.6亿元，期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年，中国实验室建设行业的市场将达到623.0亿元，2022年到2027年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破，获取金额2.40亿元的实验室订单，有望构建公司第二条长期增长曲线。
　　投资建议与盈利预测
　　自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至23H1在手订单增至22.09亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，我们预计公司2023-2025年营业收入18.12/25.09/34.71亿，增速分别为52.39%/38.51%/38.32%；归母净利润1.35/2.04/3.11亿，增速分别为31.81%/50.73%/52.75%；EPS为1.28/1.93/2.95元/股，对应PE为20.65/13.70/8.97。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健医疗保健设备与服务证券研究报告华康医疗301235公司点评报告2023年09月04日TableInvestTableTitle公司业绩超预期实验室业务跨越式突破买入维持华康医疗301235SZ2023年半年度报告点评事件TableSummaryTableTargetPrice华康医疗于近期发布半年报报告公司实现收入亿当前价2642元20232023H16937515归母净利润023亿4010扣非归母净利润018亿基本数据TableBase3138分季度看2023Q2公司实现收入453亿7129归52周最高最低价元5438216母净利润041亿6101扣非归母净利润040亿8906A股流通股百万股4990核心业务医疗净化系统集成业务高速增长A股总股本百万股10560分业务看公司最主要的收入来源为医疗净化系统集成业务2023H1该项流通市值百万元131825业务收入为584亿元占营业收入的8420较去年同期增长8845总市值百万元278995其余主要产品及服务类别包括医疗耗材销售医疗设备销售医疗净化系统过去一年股价走势TablePicQuote的运维服务2023H1收入分别为064亿元036亿元008亿元46个别战略投入项目影响当期毛利率表现研发投入持续加大24从盈利能力角度看2023H1公司营业成本为458亿8033主要系2公司医疗净化系统集成业务收入增加成本有所增长所致受个别战略投入-20项目影响毛利率为3396较去年同期降低190pct2023Q2公司营业-42成本为287亿7218毛利率为3660较去年同期降低033pct951243462831华康医疗沪深300从费用端看2023H1公司销售与管理费用分别较上年同期同比增长资料来源Wind与主要系销售人员增长营销及运维中心房租增加管理60106156相关研究报告TableDocReport人员薪酬增加股份支付等支出所致而相关费用率却有所下降2023H1公司销售管理费用率分别为1142减少107pct和1178减少国元证券公司研究-华康医疗301235SZ2022年及099pct公司研发投入持续加大2023H1研发投入同比增长101962023年一季度报告点评在手订单创新高新冠弱化研发费用率683较去年同期增加091pct看好未来增长20230509公司在手订单充足实验室业务取得跨越式突破有望构建公司第二条国元证券公司研究-华康医疗301235SZ2022年三增长曲线季度财报点评重大合同凸显强大品牌力订单持续增截止2023年6月末公司顺利交付项目共计16个在手订单从2023Q1加保障业绩增长20221027末的2184亿进一步提升至2209亿其中净化集成业务订单1917亿随着国家科研投入的增加利好政策的不断落地相应的实验室建设行业市报告作者TableAuthor场规模也将随之增长实验室建设行业市场规模从2017年的2020亿元增分析师马云涛加至2022年的4326亿元期间年均复合增长率达到164预计到2027执业证书编号S0020522080001年中国实验室建设行业的市场将达到6230亿元2022年到2027年期电话021-51097188间年均复合增长率将达到76公司实验室业务已经实现跨越式突破获邮箱mayuntaogyzqcomcn取金额240亿元的实验室订单有望构建公司第二条长期增长曲线投资建议与盈利预测联系人朱仕平自2021年年中以来在项目不断完工的前提下公司在手订单持续维持高电话021-51097188位至23H1在手订单增至2209亿充足的在手订单保障公司业绩增长邮箱zhushipinggyzqcomcn我们预计公司2023-2025年营业收入181225093471亿增速分别为523938513832归母净利润135204311亿增速分别为318150735275EPS为128193295元股对应PE为20651370897维持买入评级风险提示行业竞争加剧风险主要业务资质无法续期的风险新订单不确定性风险应收账款回款问题及中标项目推进风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元86081118890181172250946347105收入同比12993812523938513832归母净利润百万元813610249135092036331105归母净利润同比54672597318150735275ROE137462076110371381每股收益元077097128193295市盈率PE3429272220651370897资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产114030213347268926351642457775营业收入86081118890181172250946347105现金2356225229229592381623766营业成本5401173393111792154790214768应收账款68039110261150085214486297789营业税金及附加514870120316962365其他应收款18731910328045256154营业费用733911236199292634934711预付账款4851500174124923575管理费用785512599192042509531239存货1498826576348844994169925研发费用3421544799641304918049其他流动资产508347871559785638256566财务费用838-03036533116974非流动资产984723653202952166522612资产减值损失-345-332-393-365-369长期投资000000000000000公允价值变动收益000555277324347固定资产35324083628473747933投资净收益000332166194207无形资产18983316369541364632营业利润925911438152722314935442其他非流动资产441816253103161015410047营业外收入416655504540547资产总计123877236999289221373306480387营业外支出213349302303310流动负债6164969039109473174449252662利润总额946111745154732338635679短期借款112840003446978086133002所得税13251496196430234573应付账款1641831839385095688579652净利润813610249135092036331105其他流动负债3394837201364953947840009少数股东损益000000000000000非流动负债30222680233224212435归属母公司净利润813610249135092036331105长期借款851000000000000EBITDA1071112130164682758043758其他非流动负债21712680233224212435EPS元103097128193295负债合计6467171720111805176871255097少数股东权益000000000000000主要财务比率股本792010560105601056010560会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积33186127427127427127427127427成长能力留存收益1810027293394295844987302营业收入12993812523938513832归属母公司股东权益59206165280177416196436225289营业利润55452354335151585310负债和股东权益123877236999289221373306480387归属母公司净利润54672597318150735275获利能力现金流量表单位百万元毛利率37263827382938323813会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率945862746811896经营活动现金流4459-34210-25636-37911-43792ROE137462076110371381净利润813610249135092036331105ROIC142091990710801248折旧摊销61572183111201342偿债能力财务费用838-03036533116974资产负债率52213026386647385310投资损失000-332-166-194-207净负债比率2008134315144635247营运资金变动-9732-44638-50882-72353-96267流动比率185309246202181其他经营现金流4602-18110707984213262速动比率159270213172153投资活动现金流-734-52134-10083-1196-1328营运能力资本支出6531249680010001200总资产周转率081066069076081长期投资00040000000000000应收账款周转率126115120118117其他投资现金流-080362-9283-196-128应付账款周转率442304318325315筹资活动现金流567480755334503996445069每股指标元短期借款6479-11284344694361754916每股收益最新摊薄077097128193295长期借款851-851000000000每股经营现金流最新摊薄042-324000000000普通股增加0002640000000000每股净资产最新摊薄5611565168018602133资本公积增加00094241000000000估值比率其他筹资现金流-1656-3991-1019-3653-9846PE3429272220651370897现金净增加额9400-5589-2270857-050PB471169157142124EVEBITDA195217241270758478请务必阅读正文之后的免责条款部分34