核心观点
　　2023年上半年公司实现营收90.40亿元，同比增长12.12%；实现归母净利3.21亿元，同比减少25.64%。Q1、Q2营收分别为44.35、46.05亿元，归母净利分别为1.64、1.57亿元。展望2023年，随着宏观经济的逐步复苏，瓶片需求有望持续回暖。供给端，产能扩张仍集中在龙头企业，行业集中度进一步提升，供给有序。公司当前瓶片产能210万吨，委托代销产能120万吨。随着公司产能的放量，业绩有望稳健增长。
　　事件
　　公司发布2023年半年报
　　2023年上半年公司实现营收90.40亿元，同比增长12.12%；实现归母净利3.21亿元，同比减少25.64%。Q1、Q2营收分别为44.35、46.05亿元，归母净利分别为1.64、1.57亿元。
　　简评
　　需求回暖，供给增加，盈利有所承压
　　需求端，2023年上半年国内需求反弹修复，经济活动逐步恢复之后，旅游出行需求的激增，对于连带产业消费形成带动，同时，瓶片的需求替代或仍存在，目前聚酯瓶片对于纸张、木材、铝材都有着在不同细分领域的替代。据CCF，2023年1-6月聚酯瓶片内需总量为389万吨，同比增长5.6%。分结构看，软饮料需求增速在9%左右，油脂类需求增速在2%左右，片材及其他类需求表现基本持平。供给端，上半年聚酯瓶片产能增加165万吨至1396万吨，产能增速为13.4%。
　　价格价差方面，2023年上半年PET瓶片均价为5795元/吨，同比下降6.06%，价差为1108元/吨，同比下降28%。销量方面，公司上半年销量为126.12万吨，同比增长36%，其中内销88.9万吨，同比增长47%，外销37.22万吨，同比增长16%。上半年聚酯瓶片行业产能增加明显，产品价差收窄，公司盈利承压，实现归母净利3.21亿元，同比减少26%。毛利率为5.75%，同比减少2.17pct，净利率为3.54%，同比减少1.81pct。
　　分季度看，2023Q1、Q2瓶片均价分别为7543、7427元/吨，同比减少8%、16%，价差分别为1227、990元/吨，同比减少23%、32%。价差收窄背景下，公司业绩承压，Q1、Q2归母净利分别为1.64、1.57亿元
　　供给有序，行业集中度持续提升
　　2014-2020年间，全球瓶级PET市场需求从1934万吨增长至2876万吨，年复合增长率为6.84%，且从2015年开始呈现出加速增长趋势。2012-2021年我国PET瓶片内需由330增长至696万吨，年复合增长率约为8.65%，且片材市场需求正逐年大幅提升，2022年需求为670万吨，同比下降3.7%，主要系疫情影响。出口方面，国内瓶片出口由2012年的124万吨增长至2022年的357.4万吨，年复合增速为11%。供给端，全球PET瓶片产能主要在中国，2022年占全球产能比例为40%，目前我国瓶片主要生产企业有逸盛、三房巷、华润材料、万凯新材，CR4近80%，未来投放的产能仍集中在头部几家企业中，供给有序。需求方面，随着国内外疫情的防控逐渐稳健，内需、出口有望稳健增长。截至2022年底，公司产能为210万吨，2023年4月24日，公司与江阴澄高签订委托代销协议，江阴澄高于2020年4月底因资金原因停产，2022年9月实现复工复产，目前一套60万吨装置在生产，另一套60万吨装置在停产检修。此次协议的签署有助于公司扩充长三角区域PET聚酯瓶片可发货产能，巩固和提升公司的市场竞争力。
　　注重研发，拓宽品类，新材料产品进展顺利
　　PETG特种聚酯产品具有透明度高、热成型优异等性能，是聚碳酸酯（PC）和聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）等材料的理想替代品。PETG是一种环保型材料，广泛应用于板材、片材、高性能收缩膜、瓶用及异型材等市场。据中国石油和化学工业联合会，目前国内90%以上PETG特种聚酯产品需从国外进口。公司通过技术攻关，自主突破CHDM-PETG和NPG-PETG技术，陆续推出了以NPG与CHDM作为共聚单体的PETG产品，为PETG产品国产化进程奠定了基础。公司年产5万吨PETG一期项目已于报告期内投产并在建年产5万吨/年二期项目。一期投产后，公司销量稳步提升，目前产品已覆盖注塑、注拉吹、挤吹、挤出等多种复杂成型工艺，下游应用已成功进入化妆品包装、日化产品、薄膜、板材、片材等多个领域，其中化妆品包装市场的销量占比达到40%以上。
　　PET泡沫方面，PET泡沫是一种新型高性能绿色可回收轻量化材料，在国内风电叶片的应用效果优异，随着风电装机量提升，未来PET泡沫的需求将会持续增长，公司打破技术壁垒，自主开发的应用于风电叶片领域的常规PET泡沫产品HP100、HP150开发成功并完成项目产业化建设，处于可稳定生产及行业客户推广状态；应用于轨道交通领域的阻燃PET泡沫产品HP150FR、HP100FR通过德国标准DIN5510、欧盟标准EN45545-2测试认证，并已有小批量试生产销售；建材特种PET泡沫产品HP300JP，目前已制得实验样品，根据客户反馈正进行产品优化。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.36、7.64、8.76亿元，对应当前股价PE分别为24.9X、20.7X、18.1X。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动（公司产品主要原材料为PTA与MEG，价格受宏观、供需等因素影响较大，若出现大幅度波动，将对公司业绩产生影响）竞争加剧风