事件：2023年8月30日，公司发布《2023年半年度报告》，公司2023年H1实现营业收入35.94亿元，同比增长17.85%，实现归母净利润3.53亿元，同比增长39.02%，扣非后归母净利润2.98亿元，同比增长26.79%。
　　二季度业绩持续增长，非经常性损益对利润有较大贡献。2023年二季度公司实现营业收入20.34亿元，同比增长19.09%，实现归母净利润2.14亿元，同比增长46.60%。扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长22.43%，毛利率和净利率为33.24%/10.55%，同比-2.08pct/+1.98pct，环比-1.7pct/+1.57pct，二季度非经常性损益约为0.40亿元，对利润产生较大影响。从下游来看，公司的主要产品在石油化工、装备制造、工程配套和新能源等市场都出现了不同程度的增长，保障了公司收入端持续增长。上半年公司持有重庆银行股票价格上涨，同时收到光伏项目违约金，因此利润增速明显高于收入增长。
　　核心业务实现增长较好，经营管理能力持续提升。上半年公司智能流量仪表、智能调节阀、智能压力变送器等核心产品同比增幅在24.97%~65.24%。石油化工、装备制造、工程配套等市场的营收保持了较快的增长，其中石油化工市场的同比增幅达到了39.43%，新能源市场增速高达169%。订单上看，新能源和硅材料等新兴市场的订单同比增速分别达到了95%和224%。公司管理费用率、销售费用率、研发费用率同比去年均有下降，上半年公司管理费用率较上年同期减少0.32个百分点，若剔除股权激励费用影响，管理费用率较上年同期减少0.48个百分点。
　　研发投入持续增加，主力产品加速升级。上半年，公司研发费用2.52亿元，同比增10.20%，占营业收入7.02%。高温球阀成功克服高温高压双向密封等关键技术挑战，已在四川石化蜡油加氢装置等领域实现产业化应用。成功破除了1E级安全壳淹没液位变送器的市场垄断，按计划如期交付。1E级磁浮子液位计模拟件的鉴定试验也取得了顺利的进展，而1E级热扩散式质量流量计等核能领域的认证工作也在加速进行中。公司还不断完善自动化仪表产品线，其中高精度HART温度变送器已经成功完成抗扰度试验，同时技术条件也得到了进一步的优化。
　　投资建议：考虑到公司在国内的领先地位、行业需求以及国产化替代的巨大空间，我们认为公司3~5年内有望保持稳定增长，预计2023~2025年公司归母净利润分别为7.0/8.6/10.4亿元，对应PE为19/15/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；产能提升低于预期；国产化替代速度低于预期
　　

研究报告全文：川仪股份通用设备公司点评60310020230903业绩稳步增长新兴市场快速发力证券研究报告投资评级增持维持核心观点基本数据2023-09-01事件2023年8月30日公司发布2023年半年度报告公司2023年H1收盘价元3280实现营业收入3594亿元同比增长1785实现归母净利润353亿元同流通股本亿股391比增长3902扣非后归母净利润298亿元同比增长2679每股净资产元896总股本亿股395二季度业绩持续增长非经常性损益对利润有较大贡献2023年二季度最近12月市场表现公司实现营业收入2034亿元同比增长1909实现归母净利润214亿元同比增长4660扣非后归母净利润174亿元同比增长2243毛利率和川仪股份沪深300净利率为同比环比二季12733241055-208pct198pct-17pct157pct度非经常性损益约为亿元对利润产生较大影响从下游来看公司的99040主要产品在石油化工装备制造工程配套和新能源等市场都出现了不同程度71的增长保障了公司收入端持续增长上半年公司持有重庆银行股票价格上43涨同时收到光伏项目违约金因此利润增速明显高于收入增长15-13核心业务实现增长较好经营管理能力持续提升上半年公司智能流量仪表智能调节阀智能压力变送器等核心产品同比增幅在24976524石油化工装备制造工程配套等市场的营收保持了较快的增长其中石油化分析师佘炜超SAC证书编号S0160522080002工市场的同比增幅达到了3943新能源市场增速高达169订单上看新shewcctseccom能源和硅材料等新兴市场的订单同比增速分别达到了95和224公司管理分析师刘俊奇费用率销售费用率研发费用率同比去年均有下降上半年公司管理费用率SAC证书编号S0160523060002较上年同期减少032个百分点若剔除股权激励费用影响管理费用率较上liujqctseccom年同期减少048个百分点相关报告研发投入持续增加主力产品加速升级上半年公司研发费用252亿1业绩稳步增长积极拓展市场元同比增1020占营业收入702高温球阀成功克服高温高压双向密2023-07-19封等关键技术挑战已在四川石化蜡油加氢装置等领域实现产业化应用成功2业绩超预期技术实力与经营水平破除了1E级安全壳淹没液位变送器的市场垄断按计划如期交付1E级磁浮持续提升2023-05-06子液位计模拟件的鉴定试验也取得了顺利的进展而1E级热扩散式质量流量3业绩持续增长经营质量和效率不计等核能领域的认证工作也在加速进行中公司还不断完善自动化仪表产品断提升2023-02-02线其中高精度HART温度变送器已经成功完成抗扰度试验同时技术条件也得到了进一步的优化投资建议考虑到公司在国内的领先地位行业需求以及国产化替代的巨大空间我们认为公司35年内有望保持稳定增长预计20232025年公司归母净利润分别为7086104亿元对应PE为191512倍维持增持评级风险提示宏观经济下行风险产能提升低于预期国产化替代速度低于预期请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元548763707709925111101收入增长率28991610210120002000归母净利润百万元5395796998551043净利润增长率4132749206922292201EPS元股136147177216264PE15562129185415161243ROE16971699180618091808PB263363335274225数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5486616370187708849250611110073成长性减营业成本356965415197499216599059718870营业收入增长率290161210200200营业税费47875110693883269991营业利润增长率321104213226222销售费用7488484489101757123033147640净利润增长率41375207223220管理费用3393637347493375735467714EBITDA增长率15310213183188研发费用3708745503570456845582145EBIT增长率-07341228210210财务费用-182-1558-1390-1507-2191NOPLAT增长率00370228210210资产减值损失-2773-3299-2000-1500-1500投资资本增长率8391126202201加公允价值变动收益6808-3305000000000净资产增长率16672136221221投资和汇兑收益1056913472154181850122201利润率营业利润56810627247606793245113986毛利率349348352352352加营业外净收支38981149100010001000营业利润率1049899101103利润总额60708638737706794245114986净利润率9891919394减所得税667657676936848210349EBITDA营业收入8596969594净利润53866579036988385459104267EBIT营业收入7182838485资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金181450149803173617248040350584固定资产周转天数4236302622交易性金融资产24165290652906529065290流动营业资本周转天数1251514637应收帐款82686109271124777154880181309流动资产周转天数341339322328339应收票据102308817125961310017736应收帐款周转天数6554555555预付帐款2114126394299533594443132存货周转天数101106106106106存货114652129957162150187278233236总资产周转天数402398370358357其他流动资产668346346346346投资资本周转天数235221205206206可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE170170181181181长期股权投资3657237968415684516848768ROA8178838687投资性房地产1040811549126901383114972ROIC98124135136137固定资产6241362305639906504265617费用率在建工程33855663396427751942销售费用率136133132133133无形资产61995769556953695169管理费用率6259646261其他非流动资产15452858285828582858财务费用率00-02-02-02-02资产总额6638007454228405809971191201512三费营业收入198189194193192短期债务8000780278047804780偿债能力应付帐款6874879254101018115309144283资产负债率519541538524518应付票据626517280190060105373129147负债权益比10791178116311021075其他流动负债1112410361103611036110361流动比率159167169176180长期借款1065039185391853918539185速动比率110115112121126其他非流动负债000000000000000利息保障倍数23904069596223396232508负债总额344464403164451894522670622425分红指标少数股东权益19061405165419572328DPS元060060000000000股本3950039500395003950039500分红比率留存收益204775238977285163370622474889股息收益率2819000000股东权益319336342258388687474449579086业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元136147177216264净利润53866579036988385459104267BVPS元80486398011961460加折旧和摊销7664883299591008210203PEX156213185152124资产减值准备58273864350030003000PBX2636332722公允价值变动损失-68083305000000000PFCF财务费用1589985108229289PS1519171412投资收益-10413-13235-15418-18501-22201EVEBITDA14718515712595少数股东损益166204248304370CAGR营运资金的变动46550-4656-3981-10936191PEG0428090706经营活动产生现金流量9811656896633006863695119ROICWACC投资活动产生现金流量126-8323893240157716REP融资活动产生现金流量-32402-24965-218101771-289资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关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