短期供弱需强预期走强；交割品紧缺带来结构性机会；中长期供给产能过剩，电解铝冶炼产能近峰值，提供阶段性价格回归的基础。
　　操作策略与建议：操作建议：在基差大于60元/吨以上，库容占用低，短期现货流通紧缺的因素不改的情况下，可买氧化铝可交割现货卖期货的套利操作。
　　风险因素：基差持续走扩
　　

研究报告全文：氧化铝专题报告氧化铝交割品紧缺迎来套利机会格林大华研究所研究员王华联系电话010-56711762摘要短期供弱需强预期走强交割品紧缺带来结投资咨询Z0012780构性机会中长期供给产能过剩电解铝冶炼产能近日期22002213年年79月月84日日峰值提供阶段性价格回归的基础操作策略与建议操作建议在基差大于60元吨以上库容占用低短期现货流通紧缺的因素不改的情况下可买氧化铝可交割现货卖期货的套利操作风险因素基差持续走扩氧化铝专题报告一短期供弱需强预期走强氧化铝市场的特点是长单交货占8515零单按网价也就是市价结算整体的定价结构后者左右前者小份额市场撬动整体价格这意味着局部市场的供需边际变化对整体价格的影响较大氧化铝市场的短期格局是供给边际走弱需求边际走强截至2023年8月底中国氧化铝的运行产能是8160万吨年但是近期由于多事件导致运行产能明显下降供应紧缺的情况到目前仅为7960万吨年河南受矿石供应紧缺及成本压力的影响产能利用率受压而下游需求复苏加快贵州地区货源紧缺导致可南货北运的量减少同时北方部分氧化铝企业实施减产晋鲁地区可流通现货亦减少而下游电解铝自云南解除电力管控以来7月运行已成为历年峰值422575万吨年总建成产能为446385万吨年可增长空间有限7月电解铝日均产量为1182万吨日同环比显著增长图一电解铝日均产量攀升数据来源上海钢联格林大华期货有限公司二交割品紧缺带来结构性机会氧化铝专题报告据我的金属网数据显示氧化铝可交割品牌运行产能共4020万吨年占总运行产能的约50除此之外氧化铝交割库和厂库目前设置在北方主要询价接货集中在晋鲁豫地区而北方区域氧化铝可交割品牌运行产能为3020万吨年剔除85的长单量市场流通的交割品牌每月约38万吨从库存角度来看国内氧化铝交割库总库容为70万吨对外可交割库容约41万吨升水最高的新建地区库容仅15万吨该地区库容占用接近13而SHFE氧化铝主力合约AO2311持仓是79万吨在可用库容较大供需格局加重了可交割品紧缺的情况下期价快速攀升买现卖期套利机会产生以期价3135元吨测算山西地区氧化铝均价计基差现货价格-期货价格为-215元吨以近日盘面最高价测算基差为-283元吨若按到新疆交割库运费差为69元吨含税资金成本以年化45仓储成本及注册成本共129元吨套利盈利约为150220元吨推动市场贸易商采购现货去期货交割的套利行为三中长期供给产能过剩电解铝冶炼产能近峰值提供阶段性价格回归的基础中国氧化铝总建成产能为10210万吨年运行产能占比约7796行业可释放的产能空间大且沿海地区新建的适应进口矿的产能仍在投放投产的趋势中反观需求端电解铝冶炼总建成产能为446385万吨年按单吨电解铝消耗193吨氧化铝计算国内氧化铝产能理论过剩1500万吨左右从进口氧化铝来看海外宏观预期偏弱欧美制造业PMI处于荣枯线以下且持续走低电解铝复产积极性弱氧化铝的需求处于弱势中氧化铝进口比值多处于1以上且今年以来进出口量逐月缩小甚至出现了净出口的局面表明国内氧化铝过剩的情况显著长期来看氧化铝期价存在回落的基本面基础图1氧化铝产能可释放空间可观氧化铝专题报告数据来源上海钢联格林大华期货有限公司图2电解铝冶炼产能尽历史峰值数据来源上海钢联格林大华期货有限公司氧化铝专题报告四操作建议及风险提示操作建议在基差大于60元吨以上库容占用低短期现货流通紧缺的因素不改的情况下可买氧化铝可交割现货卖期货的套利操作风险因素基差持续走重要声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告本报告反映公司分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改