致力于检测设备自主可控，扩展半导体存储器设备领域：精智达主要从事新型显示器件检测设备的研发生产，产品广泛应用于光学特性、显示缺陷、电学特性的检测及校准修复，并逐步向半导体存储器测试设备领域延伸发展。国内重要存储器件厂商兆易创新为公司股东深圳外滩的实际控制人。
　　国内存储器扩产+行业景气度回升，存储器测试设备业务有望受益：5G，AI及汽车智能化的快速发展，有望驱动存储器市场步入下一轮成长周期。国内主流存储厂商扩产叠加半导体测试设备国产替代化机遇，公司存储芯片测试机业务发展面临重要机遇。
　　加码半导体测试设备研发，逐步筹备自研产品线：除了自主研发之外，公司还通过与国外领先企业合作开发，与高校成立联合研究中心的方式，赋能半导体测试设备研发。公司战略聚焦DRAM测试机及探针卡产品的自主研发,目前已开展了DRAM测试机及探针卡预研，形成了MEMS探针卡连接系统设计、老化修复系统调试及应用等阶段性技术储备。
　　下游客户储量丰富，积极开拓半导体存储客户：公司的产品在维信诺、TCL、京东方、深天马等的产线上已获批量应用，合作关系紧密。在半导体存储器测试领域，公司已开拓长鑫存储、沛顿科技、晋华集成等半导体客户并实现产品交付。
　　投资建议：基于公司在存储与显示领域的研发和市场拓展进度，我们预计公司2023-2025年实现营业收入6.62/10.57/14.24亿元，归母净利润1.16/1.97/2.87亿元，PE为71.19/41.83/28.64倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；半导体存储器测试设备业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：精智达通用设备公司深度研究报告68862720230901存储测试打开新格局国产检测设备突破者证券研究报告投资评级增持首次核心观点致力于检测设备自主可控扩展半导体存储器设备领域精智达主要从基本数据2023-08-31事新型显示器件检测设备的研发生产产品广泛应用于光学特性显示缺陷收盘价元8750流通股本亿股020电学特性的检测及校准修复并逐步向半导体存储器测试设备领域延伸发展每股净资产元922国内重要存储器件厂商兆易创新为公司股东深圳外滩的实际控制人总股本亿股094最近12月市场表现国内存储器扩产行业景气度回升存储器测试设备业务有望受益5GAI及汽车智能化的快速发展有望驱动存储器市场步入下一轮成长周期国精智达沪深300内主流存储厂商扩产叠加半导体测试设备国产替代化机遇公司存储芯片测33试机业务发展面临重要机遇2618加码半导体测试设备研发逐步筹备自研产品线除了自主研发之外11公司还通过与国外领先企业合作开发与高校成立联合研究中心的方式赋能3半导体测试设备研发公司战略聚焦DRAM测试机及探针卡产品的自主研发-4目前已开展了DRAM测试机及探针卡预研形成了MEMS探针卡连接系统设计老化修复系统调试及应用等阶段性技术储备分析师张益敏下游客户储量丰富积极开拓半导体存储客户公司的产品在维信诺SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccomTCL京东方深天马等的产线上已获批量应用合作关系紧密在半导体存储器测试领域公司已开拓长鑫存储沛顿科技晋华集成等半导体客户并实现产品交付相关报告投资建议基于公司在存储与显示领域的研发和市场拓展进度我们预计公司2023-2025年实现营业收入66210571424亿元归母净利润116197287亿元PE为711941832864倍首次覆盖给予增持评级风险提示下游市场需求不及预期半导体存储器测试设备业务拓展不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元45850566210571424收入增长率61001010311459693474归母净利润百万元6866116197287净利润增长率14691-254745970184604EPS元股099094123209305PE000000711941832864ROE1281109867310271305PB000000479430374数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司深度研究报告证券研究报告内容目录1公司简介国产检测设备制造商突破者411发展历史专注于检测设备国产化替代412股权结构张滨为公司实控人413主营业务基本情况514营收不断增长净利润较为稳定615面板存储双业务发力主营业务收入呈增长态势616公司控费效果显著研发投入不断增大72检测设备国产替代正当时821中国大陆成为AMOLED主要产能地国产检测设备厂商崛起822存储大周期开启国产存储测试设备需求强烈123研发构筑企业护城河横向扩展存储测试业务1331自主研发技术实力强劲助力产品力升级1332客户储量丰富量产经验成熟1533基于技术共通性横向扩展半导体存储器测试领域164盈利预测175风险提示19图表目录图1精智达发展历史4图2公司股权结构截止至招股说明书签署日2023年7月13日5图3公司主营产品一览5图4精智达营业收入情况亿元6图5精智达归母净利润情况亿元6图6精智达主营业务收入拆分亿元7图7精智达分业务毛利率情况7图8精智达期间费用率情况7图9精智达研发费用率7图10显示器件分类8图11主要新型显示器件性能比较9谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告图12检测设备贯穿新型显示器件制造过程9图13检测设备不同制程对比10图14全球中小尺寸新型显示器件市场产品结构单位亿美元11图15全球AMOLED产能及区域占比单位百万平方米11图16中国大陆新型显示器件产线设备市场规模亿元11图17中国大陆新型显示器件检测设备市场规模亿元11图182021年中国大陆AMOLED检测设备厂商市场份额12图19测试设备在半导体制造环节的应用12图20中国大陆半导体测试设备市场规模及产品结构13图21精智达核心技术人员情况14图22精智达Cell光学检测设备指标对比14图23精智达Module光学检测设备指标对比14图24精智达Gamma调节设备指标对比15图25精智达Mura补偿设备指标对比15图26精智达IPO募集资金投资项目单位万元15图27精智达客户一览16图28精智达新型显示器件检测设备业务与半导体存储器测试设备之间的共通性16图29公司合作研发项目17图30精智达DRAM测试机及探针卡预研项目进展17表1分业务收入预测18表22023年8月31日可比公司估值情况19谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告1公司简介国产检测设备制造商突破者11发展历史专注于检测设备国产化替代2011年5月深圳精智达技术股份有限公司成立总部位于深圳主要进行新型显示器触控检测设备的研产销2015年公司紧随新型显示器件行业的发展方向开始布局OLED领域将业务逐渐扩展到新型显示器件的Cell与Module制程的光学检测及校正修复老化信号发生等领域公司向半导体测试设备领域进行延伸2020年以来公司与韩国半导体存储器测试设备企业UniTest成立合资公司精智达半导体设立精智达集成电路培养半导体测试设备研发及生产团队为半导体存储器行业客户提供测试设备及解决方案2023年7月精智达在科创板上市图1精智达发展历史数据来源精智达招股说明书精智达官网财通证券研究所12股权结构张滨为公司实控人截至2023年7月13日张滨直接持有公司2478股份加上通过员工持股平台间接持股合计控制公司3072股份为精智达实际控制人外部投资者清源投资持股1006为第二大持股股东国内重要存储器件厂商兆易创新通过深圳外滩持有公司478的股份公司拥有6家子公司在香港长沙苏州合肥先后设立子公司参股精智达集成电路精智达半导体珠海冠中等企业谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告图2公司股权结构截止至招股说明书签署日2023年7月13日数据来源精智达招股说明书财通证券研究所13主营业务基本情况精智达主要从事新型显示器件检测设备的研发生产和销售业务产品广泛应用于以AMOLED为代表的新型显示器件制造中光学特性显示缺陷电学特性等功能检测及校准修复并逐步向半导体存储器测试设备领域延伸发展相关产品应用于DRAM为代表的半导体存储器制造的晶圆测试封装测试及老化修复图3公司主营产品一览数据来源公司官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告14营收不断增长净利润较为稳定公司在新型显示器检测领域市场认可度逐步提高相关产品陆续通过客户验收并逐步拓展半导体存储器测试业务精智达营业收入呈现较快增长的态势2022年公司营业收入达到505亿元受到当期产品结构变动及部分战略性订单的影响同比增长10262022年受研发费用投入较大等因素影响公司净利润为064亿元图4精智达营业收入情况亿元图5精智达归母净利润情况亿元08012006001000675050700641000500458815306080040005060060702850404003005002903020020013103020-44801001026010-2000000000-400202020212022202020212022营业收入亿元YoY归属母公司股东的净利润亿元YoY数据来源choice财通证券研究所数据来源choice财通证券研究所15面板存储双业务发力主营业务收入呈增长态势2022年精智达新型显示器件检测设备营业收入为443亿元同比增长1567贡献8861的主营业务收入公司半导体存储器测试业务处于起步阶段实现收入暂时来自本地化交付模式2022年半导体存储器测试业务贡献营收057亿元主营收占比为1139新型显示器件检测设备的毛利率较为稳定2022年受下游客户采购产品结构调整和公司为导入产品提供的优惠性定价的影响公司新型显示器检测设备业务毛利率由4064下降至3726半导体存储器测试设备2020-2022年的毛利率分别为19632871和3012随着销售规模扩大及产品技术进步毛利率稳步提升谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告图6精智达主营业务收入拆分亿元图7精智达分业务毛利率情况6005039540645003726057400744002871301230300010196344320038320273100100002020202120220202020212022半导体存储器件测试设备领域新型显示器件检测设备领域新型显示器件检测设备领域半导体存储器件测试设备领域数据来源精智达招股说明书财通证券研究所数据来源精智达招股说明书财通证券研究所16公司控费效果显著研发投入不断增大受益于公司规模的快速扩张精智达的销售费用率管理费用率和财务费用率在2020-2022年期间明显回落检测设备涉及尖端科学需持续进行工艺改良和技术创新公司一直保持高强度的研发投入2021年与2022年公司的研发费用分别为3411万元4605万元营收占比为744913同比增长37713500研发费用继续维持高位图8精智达期间费用率情况图9精智达研发费用率15001253121510925000100087091340008001000744300060064446055722000400500505341110002477200000000000202020212022202020212022-150-173左轴研发费用百万元-500-327销售费用管理费用财务费用右轴研发费用占营收比例数据来源choice财通证券研究所数据来源choice财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告2检测设备国产替代正当时21中国大陆成为AMOLED主要产能地国产检测设备厂商崛起AMOLED等新型显示器件主导显示器件产业发展显示器件在信息交流中承担了人机交互作用是信息传输过程中的关键环节按照显示原理的不同主流的平板显示器件FPD可以分为主动发光显示像素发光短程成像被动发光显示像素不发光依靠外部光源激光投影显示像素发光长程成像图10显示器件分类数据来源CINNOResearch精智达招股说明书财通证券研究所其中主动发光显示中的有源矩阵有机发光二极管显示AMOLED与被动发光显示中的薄膜晶体管液晶显示TFT-LCD主导显示器件产业发展AMOLED工艺持续改进应用形态快速拓展技术创新与规模效应带动成本不断下降TFT-LCD利用工艺成熟成本低廉长期保持市场份额且在新技术加持下不断提升显示性能谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告图11主要新型显示器件性能比较数据来源CINNOResearch精智达招股说明书财通证券研究所检测贯穿新型显示器件生产过程的Array阵列-Cell成盒-Module模组三大制程中检测设备主要包括Array制程光学检测设备Array制程电性及其他检测设备CellModule制程光学检测设备CellModule老化触控及其他检测设备等图12检测设备贯穿新型显示器件制造过程数据来源精智达招股说明书财通证券研究所工艺流程以AMOLEDTFT-LCD制造为例虚线方框为精智达涵盖产品谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告Array制程检测解决方案复杂度较高技术攻关时间较长但是下游客户单次投入相对较大更新换代相对较慢CellModule制程检测设备单次投入相对较小更新换代相对较快国产化率逐步提升图13检测设备不同制程对比数据来源关于深圳精智达技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复财通证券研究所AMOLED已成为中小尺寸显示器的主导技术柔性AMOLED应用于高端智能手机中刚性AMOLED的生产正转向用于高性能笔记本和平板电脑根据Omdia报告2021年中小尺寸显示器件市场营收为6298亿美元其中中小尺寸AMOLED营收达到3687亿美元占中小尺寸显示器件市场总额的50以上AMOLED的产能正在加速向国内转移国产检测设备商迎来重大发展机遇根据CINNOResearch随着京东方维信诺股份等国内厂商的产能不断扩张2025年中国大陆AMOLED产能占比预计将会达到562谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告图14全球中小尺寸新型显示器件市场产品结构单位图15全球AMOLED产能及区域占比单位百万平方亿美元米数据来源Omdia精智达招股说明书财通证券研究所数据来源CINNOResearch精智达招股说明书财通证券研究所AMOLED占据新型显示器件产线设备投资主要地位未来投资规模可观根据CINNOResearch报告2021年中国大陆新型显示器件产线设备投资约1100亿元其中AMOLED约600亿元占比55随着AMOLED高世代技术成熟CINNOResearch预计中国大陆新型显示器设备投资规模将在2024年到达新高约866亿元2021年中国大陆新型显示器件检测设备市场规模约为59亿元其中CellModule制程检测设备约为34亿元新的建厂和扩产有望带动检测设备市场在2024年达到92亿元包含CellModule制程检测设备市场规模46亿元图16中国大陆新型显示器件产线设备市场规模亿元图17中国大陆新型显示器件检测设备市场规模亿元数据来源CINNOResearch精智达招股说明书财通证券研究所数据来源CINNOResearch精智达招股说明书财通证券研究所国内AMOLED检测设备厂商主要占据CellModule制程检测设备领域AMOLED的Array制程检测设备主要由HBTechnologyYangElectronic和DIT等国外厂商占据国产化率较低AMOLED的CellModule制程检测设备国产化率高由华兴源创精测电子和精智达等国内厂商占据谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告图182021年中国大陆AMOLED检测设备厂商市场份额数据来源CINNOResearch精智达招股说明书财通证券研究所22存储大周期开启国产存储测试设备需求强烈半导体测试贯穿整个半导体制造过程广义上的半导体测试设备包括前道量检测设备和后道测试设备前道量测设备包括量测类和缺陷检测类质量控制设备后道测试设备包括测试机探针台探针卡等晶圆测试设备及测试机老化修复设备分选机等封装测试设备图19测试设备在半导体制造环节的应用数据来源精智达招股说明书财通证券研究所虚线方框内设备为精智达半导体存储器测试设备涵盖产品存储器测试机为测试机主要应用领域根据SEMI统计2020年中国大陆半导体测试设备市场约为914亿元2015-2020年复合增速达293测试机占测试设备市场规模的631其中存储器测试机约占测试机品类的44谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告图20中国大陆半导体测试设备市场规模及产品结构数据来源SEMI精智达招股说明书财通证券研究所存储器需求扩张带动半导体存储器需求持续旺盛半导体存储器需求在5GAI及汽车智能化的驱动下步入下一轮成长周期根据ICInsights统计DRAM和NANDFlash一直占据半导体存储器市场的主导地位2021年占比分别超过56和41市场广阔需求有利于半导体测试设备企业的发展壮大半导体测试设备市场份额高度集中于国外领先厂商美国科天占据前道量测设备市场垄断地位而在后道测试设备市场占有率较高的领先生产商为泰瑞达爱德万和科休根据SEMI统计爱德万泰瑞达和科休在半导体测试设备市场占据全球份额合计超过90近年来国内厂商在后道检测设备领域功率模拟类测试机分选机等设备率先实现突破但存储器和SoC测试设备等主要市场国产替代成果仍十分有限当前国际形势下下游客户具备强烈的设备国产化需求市场空间广阔3研发构筑企业护城河横向扩展存储测试业务31自主研发技术实力强劲助力产品力升级公司研发团队专业程度高研发经验丰富公司创始人张滨毕业于清华大学半导体物理与器件专业从业背景深厚在精智达发展的关键阶段主持了公司多项核心设备的研究开发工作公司的研发及管理层具有专业的教育背景和丰富的从业经验深刻掌握行业核心技术构筑企业核心竞争力谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告图21精智达核心技术人员情况数据来源精智达招股说明书财通证券研究所对比精智达和同行深科达凌云光产品的主要技术指标精智达主要设备产品的性能参数与行业主流企业处于同一水平公司不断加强自主研发和客户应用经验积累逐步推进检测设备的国产化替代图22精智达Cell光学检测设备指标对比数据来源精智达招股说明书财通证券研究所图23精智达Module光学检测设备指标对比数据来源精智达招股说明书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告图24精智达Gamma调节设备指标对比数据来源精智达招股说明书财通证券研究所图25精智达Mura补偿设备指标对比数据来源精智达招股说明书财通证券研究所IPO助力研发升级增强核心竞争力募投资金投资项目涉及对新一代显示器件检测设备研发项目和新一代半导体存储器测试设备研发项目的投资新一代显示器件检测设备研发项目包括对现有AMOLED显示器件检测技术的维护和升级以及大尺寸超高分辨率显示器件检测的技术储备等新一代半导体存储器测试设备研发项目包括对新一代动态存储技术DDR4DDR5测试系统研发项目和MEMS探针卡研发试制图26精智达IPO募集资金投资项目单位万元数据来源精智达招股说明书财通证券研究所32客户储量丰富量产经验成熟公司与下游主要新型显示器件厂商建立了稳定的合作关系核心产品已在包括维信诺股份TCL科技京东方深天马等国内主流新型显示器件厂商制造产线批量应用有效降低国内新型显示器件厂商对进口设备的依赖及设备采购成本在半导体存储器测试领域精智达已开发睿力集成长鑫存储沛顿科技晋华集成等半导体客户并实现产品交付谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告图27精智达客户一览数据来源精智达招股说明书财通证券研究所通过与下游客户开展紧密合作精智达积累了成熟的量产经验并不断提升自研产品的产业化适应性为公司提升产品设备市场份额奠定了坚实的基础33基于技术共通性横向扩展半导体存储器测试领域新型显示器件检测和半导体存储器测试在检测内容和技术要求上存在共通性精智达横向扩展半导体存储器测试设备打开业务新格局图28精智达新型显示器件检测设备业务与半导体存储器测试设备之间的共通性数据来源精智达招股说明书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告公司存储器测试设备业务目前尚处于起步阶段通过本地化交付合作开发及本地化生产自主研发生产等业务模式逐步进行业务拓展及技术积累精智达与韩国半导体设备公司UniTest合作研发DRAM晶圆老化测试设备及本地化生产DRAM老化修复设备快速积累研发经验图29公司合作研发项目数据来源关于深圳精智达技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复财通证券研究所公司自主研发DRAM测试机及探针卡形成了MEMS探针卡连接系统设计老化修复系统调试及应用等技术储备布局探针卡DRAMFT测试机等产品线图30精智达DRAM测试机及探针卡预研项目进展数据来源关于深圳精智达技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复财通证券研究所4盈利预测新型显示测试设备业务维信诺TCL天马科技等公司重要客户持续扩产AMOLED等新型显示器追赶韩国面板龙头企业国内新型显示器测试设备市场规模稳步扩大精智达稳步推进技术研发与客户的合作关系稳定新型显示测试设备业务有望保持稳定扩张我们预计公司2023至2025年新型显示测试设备业务营业收入为543693752亿元随着公司新型显示测试设备业务规模扩大毛利率水平有望凭借规模效应提升但是该行业整体需求较为稳定参与的国内企业较多毛利率提升空间有限故预计公司毛利率分别为404040谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告半导体测试设备业务公司已开发睿力集成长鑫存储沛顿科技晋华集成等半导体客户并实现产品交付产品获得了良好的市场口碑积累了较丰富的技术经验2022年公司存储领域大客户扩产放缓存储测试机收入下滑展望未来DRAM存储器市场景气度逐渐见底回升存储器领域客户有望恢复扩产国产设备采购意愿高公司测试机产品出货量和渗透率有望快速提升我们预计公司2023至2025年半导体测试设备业务的营业收入分别为119364672亿元行业内规模化企业ATE测试机毛利率普遍在50以上2022年及之前年份精智达存储测试机生产规模较小技术持续改进毛利率水平较低随着生产规模扩大规模化效应降低成本产线验证有望逐步通过毛利率也有望逐步提升但考虑到公司的产品包括毛利率较低的老化测试机大客户较少我们预计半导体测试设备2023至2025毛利率分别为374545综上我们预计公司2023至2025年的营业收入分别为66210571424亿元综合毛利率分别为394640694236表1分业务收入预测202120222023E2024E2025E新型显示测试设备收入百万3827444344542706927075184元YOY3999158622382764854毛利率40643726404040半导体测试设备收入百万74265698119003640067200元YOY65776-232710885205888462毛利率28713012374545总收入百万元457005004266170105670142384YOY6136950322359693474毛利率38703645394640694236数据来源Wind财通证券研究所我们预计公司202320242025年归母净利润为116197287亿元EPS为123209305元股2023年8月31日收盘价对应PE分别为711941832864倍选取华兴源创深科达两家主营业务为面板检测设备涉及半导体检测领域产品线客户类似的企业作为可比公司对应202320242025年平均PE为494725891849倍谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告精智达与行业内可比公司的传统主业均为面板检测设备但在新拓展的半导体业务方面精智达的DRAM存储器测试机比同行所做的SoC测试机和分选机技术难度更高在市场上具备较强的稀缺性故PE值高于行业平均水平首次覆盖给予增持评级表22023年8月31日可比公司估值情况证券简称当日股价2022年净利润百万元EPSPE23E24E25E23E24E25E华兴源创326733104094126165346326001983深科达2547-3584040099149643025771714平均494725891849精智达87506618123209305711941832864数据来源历史数据来源于wind华兴源创深科达预期数据来源于wind一致预期财通证券研究所5风险提示下游市场需求不及预期公司行业需求受下游厂商的资本性开支及终端消费市场需求影响精智达产品终端应用领域集中于消费电子领域2022年以来全球终端消费电子产品需求下滑部分新型显示器件厂商可能会削减对相关检测设备的采购需求和资本性开支将会对公司的经营业绩造成较大不利影响半导体存储器测试设备业务拓展不及预期公司半导体存储器测试设备业务尚处于起步阶段合作开发及本地化生产自主研发等业务拓展存在不确定性如果公司新产品技术研发和市场开拓不及预期则会对公司未来经营业绩的持续提升产生不利影响行业竞争加剧除精智达以外国内的其他企业也涉及半导体存储测试设备业务若未来行业竞争加剧公司的业绩增长将面临压力谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入458315045866170105670142384成长性减营业成本2803531900400596267482070营业收入增长率610101311597347营业税费183215282450606营业利润增长率1418-103791702460销售费用5568550972241153715545净利润增长率1469-25746702460管理费用26212547334053337186EBITDA增长率1349-113861658443研发费用341146056039964412995EBIT增长率1366-1451026702460财务费用-173-327000000000NOPLAT增长率1349-1311026702460资产减值损失-1195-830000000000投资资本增长率3351081786105142加公允价值变动收益000048000000000净资产增长率3311321827111146投资和汇兑收益689084110175236利润率营业利润77026908123762106130758毛利率388368395407424加营业外净收支-132180000000000营业利润率168137187199216利润总额75707088123762106130758净利润率147127169180196减所得税828670116919902906EBITDA营业收入177142202210225净利润67916618115551966528719EBIT营业收入156121187199216资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4099321631125543129627143598固定资产周转天数98753交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数4481109102108应收帐款324515323200943208943239流动资产周转天数543515721725651应收票据000000000000000应收帐款周转天数4866968995预付帐款727351441690904存货周转天数260260263240258存货2006225955325945099566778总资产周转天数591629848806712其他流动资产832989989989989投资资本周转天数382419635616514可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE12811067103130长期股权投资55085513551955245529ROA8569547694投资性房地产000000000000000ROIC1149065100128固定资产9801241133313141182费用率在建工程000746149222382983销售费用率121109109109109无形资产057217376535695管理费用率5750505050其他非流动资产50613556126131261312613财务费用率-04-06000000资产总额8019896197215413257719305821三费营业收入175153160160160短期债务951000-951-1902-2853偿债能力应付帐款1085317317217463402344553资产负债率330368202259284应付票据1910625678571229216096负债权益比492582253349397其他流动负债637644644644644流动比率278212454356327长期借款000000000000000速动比率174124362265237其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1511329630负债总额2646035378434816671686966分红指标少数股东权益747547198-395-1262DPS元000000000000000股本70517051940194019401分红比率留存收益670313321248784454273261股息收益率000000股东权益5373860820171932191003218855业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元099094123209305净利润67916618115551966528719BVPS元4048855182720362341加折旧和摊销952107498811001212PEX0000712418286资产减值准备7221552000000000PBX0000484337公允价值变动损失000-048000000000PFCF财务费用019165000000000PS00001247858投资收益-600-068-110-175-236EVEBITDA-48-29522312212少数股东损益-049-200-349-593-867CAGR营运资金的变动-191-12338-5240-13251-12257PEG00100606经营活动产生现金流量7775-33976947674616572ROICWACC投资活动产生现金流量-4827-14221-1919-1711-1650REP融资活动产生现金流量7936-213698883-951-951资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20