日报/周报/双周报/月报：《劳动力市场继续降温》2023-09-03
　　美国8月新增非农就业小幅超出预期，但失业率显著上升。8月新增非农就业18.7万人，小幅超出市场预期的17万，但7月和6月新增非农就业累计下修11万。失业率上升0.3个百分点至3.8%，明显超出市场预期的3.5%，部分是由于劳动参与率上升导致的。
　　分行业来看，服务业仍是新增就业的主要来源。其中对利率最不敏感的教育医疗仍是新增就业的主要来源，新增就业10.2万，其次是休闲与酒店、建筑业。专业和商业服务以及制造业新增就业均由负转正，但运输仓储就业继续减少，最近三月累计减少63万。
　　时薪环比增速0.2%，低于市场预期的0.3%，平均周工时小幅上升。8月时薪环比增速0.2%，市场预期0.3%，为2022年3月以来最低值，有望推动通胀后续的持续下行。平均周工时较上月上升0.1个小时至34.4小时，高于预期值34.3小时，但与疫情前基本持平。
　　7月职位空缺数显著下降，劳动力市场缺口继续下降。7月职位空缺率为5.3%，为2021年3月以来的新低，职位空缺数下降34万至883万，为2021年4月以来的新低。7月劳动力市场缺口缩小22万至299万。从趋势上看，劳动力市场缺口仍在快速缩小，凸显出劳动力市场的供需状况正在趋于平衡。
　　8月非农就业数据进一步确认了劳动力市场走弱的趋势。首先，虽然8月新增非农就业小幅超预期，但7月和6月新增非农就业累计下修约11万，此前美国劳工部也在不断下修2023年以来的月度就业数据，在年度修正中也将2022年4月至2023年3月的非农就业累计下修约30.6万，反映劳动力市场的走弱趋势。其次，7月职位空缺数继续下降，劳动力市场缺口持续收窄，反映劳动力市场需求端的降温。从行业角度来看，此前对利率最不敏感、新增就业贡献最大的三大行业——教育医疗、专业和商业服务、休闲与酒店，仅有教育医疗仍保持较强的韧性，而另外两个行业就业已经明显降温。此外，8月失业率的上升幅度也高于劳动参与率上升幅度。
　　预计后续失业率将呈上升趋势。疫后，由于劳动力供给快速修复（移民增加、女性劳动参与率提升等），平均每月新增劳动力约25.2万人（疫情前约为13.2万/月），因此若要维持3.5%的失业率，则需要平均每月新增就业约23.6万人（23.6=每月新增劳动力*（1-失业率）非农就业占总就业比重=25.296.5%97%）（疫情前约为12.3万/月），若要维持4.0%的失业率，则需要平均每月新增非农就业约23.5万人。但近三个月新增非农就业已经降至19万以下（因为失业率和新增非农就业来源于两套调查数据，短期走势可能背离，但长期走势一致），因此往后看，劳动力市场走弱仍是趋势，因此失业率预计也将缓慢抬升。
　　风险提示：通胀粘性超预期，系统性金融风险蔓延。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-09-0109002023-09-0415005日报周报双周报月报劳动力市场继续降温2023-09-035专题研究对股权财政和理性泡沫两种路径的思考2023-09-036每事件点评经济边际企稳的信号在增多2023-09-017日A股策略专题布局高端装备和制造2023-09-048报A股策略观察交投继续回暖小盘估值领涨2023-09-039告海外策略研究淡化宏观叙事重视中观改善2023-09-039回A股策略周报机会在制造2023-09-0310A股策略专题总量增长承压装备业绩改善2023-09-0111放行业策略食品饮料食品饮料分化加剧白酒靓丽2023-09-0412行业更新保险需求旺盛预计开门红超预期2023-09-0413行业日报周报双周报月报纺织服装业制造订单拐点渐近把握龙头布局时机2023-09-0414行业日报周报双周报月报家用电器业地产政策下厨电和白电受益家空出口排产海尔较好2023-09-0415行业更新化妆品Q2板块环比改善关注经营边际变化2023-09-0415行业日报周报双周报月报钢铁需求小幅下降总库存维持降库2023-09-0316行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业政策进入落地期看好券商及保险2023-09-0317行业日报周报双周报月报社会服务业亚运会在即本地酒店住宿及核心景区受益2023-09-0318行业更新投资银行业与经纪业投资驱动业绩改善机构业务高增可期2023-09-0318证行业日报周报双周报月报煤炭顺周期龙头板块煤价底部或上抬2023-09-0319券行业更新公用事业火电延续复苏水电改善在即2023-09-0320研行业日报周报双周报月报新兴能源人形机器人提速再融资促行业出清2023-09-0321究行业专题研究环保环保公司经营状况改善2023-09-0322报行业日报周报双周报月报运输航司需求预期乐观配额助力油运景气2023-09-0323行业日报周报双周报月报建筑工程业中特估一带一路央国企将见底反转加速2023-09-0324告行业日报周报双周报月报基础化工关注地产政策实施效果继续推荐三条主线2023-09-0325行业深度研究食品饮料白酒周期再定位2023-09-0325行业日报周报双周报月报公用事业火电盈利逐季向上清洁能源有所分化2023-09-0326行业日报周报双周报月报汽车乘用车需求韧性有望进一步显现2023-09-0327行业日报周报双周报月报传播文化业23H1传媒业绩恢复向好优质影片蓄势以待2023-09-0328行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202309032023-09-0328行业更新饮料地产政策优化白酒或迎需求拐点2023-09-0329行业更新海运出口配额继续大增助力油运景气上行2023-09-0330行业日报周报双周报月报建材政策组合拳推荐建材龙头2023-09-0331行业日报周报双周报月报通信设备及服务调整震荡尾声关注主线拾级而上和新的扩散2023-09-0332行业事件快评电子元器件VisionPro与Mate60Pro重塑需求加速打开创新大周期2023-09-0332行业专题研究食品饮料分化加剧白酒靓丽2023-09-0333行业日报周报双周报月报海外科技百模大战开启商业化比拼新阶段2023-09-0334行业更新商业银行营收趋稳利润上行政策环境边际友好2023-09-0335行业更新有色金属预期扭转旺季可期2023-09-0236行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库2023-09-0237行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库202309022023-09-0237行业事件快评机械制造业稳增长政策出台机械行业增长可期2023-09-0238请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业一般研究食品饮料穿越周期的力量运动品牌行业2023-09-0239行业日报周报双周报月报机械行业半导体设备迎催化政策带动通用自动化复苏2023-09-0239行业更新贵金属利空计价充分黄金或续涨势2023-09-0240行业日报周报双周报月报有色金属强预期弱现实静待边际催化2023-09-0241行业事件快评房地产利率下行确立复苏预期再现2023-09-0142行业一般研究食品饮料穿越周期的力量服装行业2023-09-0143行业更新计算机基于本轮AI行情的两点思考2023-09-0144行业一般研究食品饮料穿越周期的力量家居行业2023-09-0145行业事件快评商业银行住房信贷政策优化银行板块有望反弹2023-09-0145行业一般研究食品饮料穿越周期的力量汽车行业2023-09-0146行业一般研究食品饮料穿越周期的力量化妆品行业2023-09-0147公司更新报告太钢不锈000825经营业绩逐季回升二季度由亏转盈2023-09-0448公司更新报告华峰测控688200上半年业绩承压STS8600打开SoC成长空间2023-09-0449公司更新报告水晶光电002273微棱镜模块已经量产汽车电子快速发展2023-09-0449公司更新报告旺能环境002034垃圾焚烧稳健运营餐厨项目积极拓展2023-09-0450公司更新报告博硕科技300951积极开拓新产品未来成长动力充足2023-09-0451公司更新报告中国汽研601965业绩稳健符合预期智能化检测有望成为新增长2023-09-0451公司更新报告三环集团300408高端产品持续导入产品结构不断丰富2023-09-0452公司更新报告中颖电子300327Q2扣非净利环比翻倍新品研发进度领先2023-09-0452公司研究海外上美股份2145韩束抖音爆发新品放量拐点已至2023-09-0453公司更新报告设计总院6033572023H1新签增56数智化业务增1622023-09-0454公司更新报告晶方科技6030052Q23业绩环比显著改善车规CIS封装和GaN引领增长2023-09-0455公司更新报告中国中冶601618上半年净利增23一带一路海外营收显著修复2023-09-0455公司更新报告中青旅600138周边游短期承压静待客流修复2023-09-0456公司更新报告森马服饰002563Q2业绩持续修复营运能力稳步提升2023-09-0456公司更新报告福晶科技002222短期业绩略有承压综合竞争力不断提升2023-09-0457公司更新报告中鼎股份000887Q2业绩符合预期新业务支撑中长期成长2023-09-0358公司更新报告蓝特光学688127微棱镜投入量产玻璃非球面高速增长2023-09-0358公司研究海外申洲国际2313H1业绩符合预期H2订单有望逐季恢复2023-09-0359公司更新报告艾为电子6887982Q23归母净利润转正多点布局协同发力2023-09-0360公司研究海外海吉亚医疗6078肿瘤特色进一步增强扩张稳步推进2023-09-0360公司更新报告富春染织605189H1业绩有所承压静待旺季需求恢复2023-09-0361公司更新报告国检集团603060工程检测结构优化内功扎实增利优于增收2023-09-0362公司更新报告松原股份300893Q2业绩略低于预期国产替代长期潜力充足2023-09-0362公司更新报告焦点科技002315聚焦主业增长亮眼AI产品迭代更增光彩2023-09-0363公司研究海外理想汽车-W20158月销量再创新高纯电新品值得期待2023-09-0364公司研究海外复星旅游文化1992中高端有韧性海外需求加速恢复2023-09-0364公司更新报告沪电股份002463业绩符合预期产品结构持续升级2023-09-0365公司更新报告海澜之家600398Q2业绩亮眼盈利显著提升2023-09-0366公司更新报告方邦股份688020上半年业绩承压新产品有望逐步落地2023-09-0366公司更新报告国光电器002045业绩符合预期XR迎来全新增长期2023-09-0367公司更新报告海光信息6880411H23业绩同比高增信创国产化与AIGC引领成长2023-09-0368公司更新报告宝钢股份600019龙头优势稳固经营业绩环比回升2023-09-0368公司研究海外康方生物9926AK104高速放量临床快效推进2023-09-0369公司更新报告潍柴动力000338Q2业绩符合预期全面布局形成多轮驱动2023-09-0370公司更新报告富森美002818主业经营稳健高股息低估值2023-09-0370请务必阅读正文之后的免责条款部分2of106每日报告回放公司更新报告世运电路603920业绩符合预期高端产品加速突破2023-09-0371公司更新报告景旺电子603228重点布局高增长领域加速产品结构升级2023-09-0372公司更新报告永辉超市601933客流回正毛利提升上半年净利374亿元2023-09-0372公司更新报告青松建化600425销量抬升下水泥净利同比修复PVC亏损放大2023-09-0373公司更新报告隆盛科技300680Q2业绩略低于预期新能源将成为增长驱动力2023-09-0374公司研究海外中手游0302扭亏为盈看好下半年仙剑产品矩阵发力2023-09-0374公司更新报告比音勒芬002832H1业绩高增期待下半年加速拓店2023-09-0375公司更新报告兴森科技002436上半年业绩承压长期增长动力充足2023-09-0376公司更新报告顺络电子002138Q2收入创新高新兴领域多点开花2023-09-0376公司更新报告云南白药000538业务稳健增长深化布局新兴业务单元2023-09-0277公司更新报告新泉股份603179Q2业绩超预期新项目顺利开拓支撑长期发展2023-09-0278公司研究海外微创医疗0853降费推进顺利亏损同比收窄2023-09-0278公司更新报告安宁股份002978钛精矿价格偏强钛合金项目稳步推进2023-09-0279公司更新报告光大同创301387业绩符合预期碳纤维业务快速增长2023-09-0280公司更新报告舍得酒业600702激励推进信心继续提振2023-09-0280公司更新报告宝丰能源600989Q2业绩承压项目陆续投产带动长期增长2023-09-0281公司更新报告大博医疗002901集采影响下业绩继续承压海外增长亮眼2023-09-0281公司更新报告广州酒家603043二季度略超预期关注月饼大年动销节奏2023-09-0282公司研究海外心动公司2400半年度扭亏为盈可持续发展可期2023-09-0283公司更新报告隆平高科000998瘦身健体成效显著种业龙头蓄势待发2023-09-0283公司更新报告晶澳科技002459业绩持续高增看好先进产能快速起量2023-09-0284公司更新报告姚记科技002605业绩符合预期游戏业务表现稳健2023-09-0285公司更新报告埃斯顿002747国产工业机器人龙头持续提升市场份额2023-09-0185公司更新报告三一重工600031高质量发展力量彰显看好公司全球竞争力提升2023-09-0186公司更新报告宇通客车600066Q2业绩略超预期旅游及海外贡献增量2023-09-0187公司更新报告禾丰股份603609饲料稳步发展禽产业静待周期反转2023-09-0187公司更新报告美的集团0003332023Q2收入业绩创历史新高2023-09-0188公司研究海外首钢资源0639煤价下降业绩回落要约回购增强信心2023-09-0188公司更新报告合盛硅业60326023Q2业绩符合预期光伏产业链逐步完善2023-09-0189公司更新报告德林海688069新获藻类治理订单23Q2营收环比增1402023-09-0190公司更新报告奇安信-U688561业绩稳定增长AI打开发展新空间2023-09-0190公司更新报告桐昆股份601233Q2业绩环比改善需求复苏看好景气向上2023-09-0191公司首次覆盖新疆交建002941新疆为一带一路核心区新疆交建叠加资产注入最受益2023-09-0192公司更新报告中密控股300470短期多因素扰动不改行业领先态势2023-09-0192公司更新报告中国天楹000035环保主业稳步增长重力储能应用场景持续拓展2023-09-0193公司更新报告百纳千成300291待映项目储备丰富各项业务渐入佳境2023-09-0194公司研究海外网龙0777IP游戏经久不衰AI教育赋能新增长2023-09-0194公司更新报告海信视像600060彩电出口持续表现亮眼Q2彩电毛利率小幅下滑2023-09-0195中小盘-周报流动性有望持续改善易实精密值得关注2023-09-0396中小盘-周报Mate60催化相关主题华为产业链值得关注2023-09-0397中小盘-公司更新着力研发新产品业绩有望逐渐修复2023-09-0297量化高频监测报告个股交易监测数据库202309012023-09-0498主动量化周报政策利好频现反弹有望延续2023-09-0399衍生品周报期市活跃度上行投资者情绪维持高位2023-09-03100市场策略周报转债半年报业绩盘点2023-09-04101市场策略周报二永债发行或将提速2023-09-03102请务必阅读正文之后的免责条款部分3of106每日报告回放市场策略周报9月银行间流动性的三大变量2023-09-03102英文报告Newsflash20230903GTJAA-ShareStrategyWeeklyTradingOpportunitiesAreEmerging2023-09-04103英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309042023-09-04104请务必阅读正文之后的免责条款部分4of106每日报告回放每日报告回放2023-09-0109002023-09-041500日报周报双周报月报劳动力市场继续降温董琦分析师021-386747112023-09-03dongqi020832gtjascomS0880520110001美国8月新增非农就业小幅超出预期但失业率显著上升8月新增非郭新宇研究助理农就业187万人小幅超出市场预期的17万但7月和6月新增非农就业021-38038436累计下修11万失业率上升03个百分点至38明显超出市场预期的35guoxinyugtjascom部分是由于劳动参与率上升导致的S0880121120064分行业来看服务业仍是新增就业的主要来源其中对利率最不敏感的教育医疗仍是新增就业的主要来源新增就业102万其次是休闲与酒店建筑业专业和商业服务以及制造业新增就业均由负转正但运输仓储就业继续减少最近三月累计减少63万时薪环比增速02低于市场预期的03平均周工时小幅上升8月时薪环比增速02市场预期03为2022年3月以来最低值有望推动通胀后续的持续下行平均周工时较上月上升01个小时至344小时高于预期值343小时但与疫情前基本持平7月职位空缺数显著下降劳动力市场缺口继续下降7月职位空缺率为53为2021年3月以来的新低职位空缺数下降34万至883万为2021年4月以来的新低7月劳动力市场缺口缩小22万至299万从趋势上看劳动力市场缺口仍在快速缩小凸显出劳动力市场的供需状况正在趋于平衡8月非农就业数据进一步确认了劳动力市场走弱的趋势首先虽然8月新增非农就业小幅超预期但7月和6月新增非农就业累计下修约11万此前美国劳工部也在不断下修2023年以来的月度就业数据在年度修正中也将2022年4月至2023年3月的非农就业累计下修约306万反映劳动力市场的走弱趋势其次7月职位空缺数继续下降劳动力市场缺口持续收窄反映劳动力市场需求端的降温从行业角度来看此前对利率最不敏感新增就业贡献最大的三大行业教育医疗专业和商业服务休闲与酒店仅有教育医疗仍保持较强的韧性而另外两个行业就业已经明显降温此外8月失业率的上升幅度也高于劳动参与率上升幅度预计后续失业率将呈上升趋势疫后由于劳动力供给快速修复移民增加女性劳动参与率提升等平均每月新增劳动力约252万人疫情前约为132万月因此若要维持35的失业率则需要平均每月新增就业约236万人236每月新增劳动力1-失业率非农就业占总就业比重25296597疫情前约为123万月若要维持40的失业率则需要平均每月新增非农就业约235万人但近三个月新增非农就业已经降至19万以下因为失业率和新增非农就业来源于两套调查数据短期走势可能背离但长期走势一致因此往后看劳动力市场走弱仍是趋势因此失业率预计也将缓慢抬升请务必阅读正文之后的免责条款部分5of106每日报告回放风险提示通胀粘性超预期系统性金融风险蔓延专题研究对股权财政和理性泡沫两种路径的思考董琦分析师021-386747112023-09-03dongqi020832gtjascomS0880520110001年初以来市场对股权财政关注度提升年中之后市场对活跃资本市场充满期待股权财政和活跃资本市场二者虽然形式不同但背后都是对经济转型应对的新举措核心原因是地产角色的系统性变化房地产经济对宽信用经济增长财政收入三个方面带来了深刻影响破局需要二者发力股权财政不同于土地财政的产权出让本质上是政府通过改革以及引导基金等方式重塑税基间接带来财政收入的增加我们考虑股权财政模式下三块增量的贡献央国企上缴利润间接税收贡献与政府性引导基金扶植长期增量在27-37万亿可以适度解决财政模式转化问题但无法弥补地产相关税收的全部影响并且股权财政短期依然有很多掣肘例如国有企业资产收益率短期提高空间受限政府引导基金转化周期较长民营企业经营环境等因此长期而言股权财政是重要方向但短期难以应对核心问题与之相对活跃资本市场的短期意义则更加显著活跃市场意味着合理适度的资产价格泡沫泡沫在市场和学界都难有标准化定义但在宏观经济领域理性泡沫已经有一定理论基础理性泡沫主要指在投资者相对理性的环境下资产价格可以存在一定程度的超额估值并非过度偏离基本面理性泡沫存在众多积极作用资产价格上涨可以缓解信贷约束以改善企业融资促进企业研发支出和科技产值增厚养老金有效扶植中产阶级等长期角度而言资本市场的理性泡沫同样可以带来税基的改善做大经济蛋糕复盘美股牛市我们看到了诸多验证理性泡沫测算是一个没有标准答案的问题我们尝试构建一套涵盖四个维度指标的泡沫指数测算结果显示当前A股科技领域的泡沫指数贴近均值负一倍标准差未来空间大于消费和周期资产在通讯软件开发半导体计算机设备等具体行业中半导体相对位置偏低从优势角度来看科技产业中电子及通信设备制造业的创新优势较为明显行业研发效率处于上升通道且成果转化率不低当前宏观基本面在供需两端都存在结构性问题一侧是传统有效需求不足另一侧是供给端产能过剩经济增长中枢在供需作用下还会持续波动我们认为股权财政与活跃资本市场两大政策方向具有长期确定性特别是叠加当前降息周期的大背景央企红利资产和科技成长的资产组合有望持续占优风险提示经济增长压力加大外部科技封锁升级系统性的债务风险升温请务必阅读正文之后的免责条款部分6of106每日报告回放事件点评经济边际企稳的信号在增多2023-09-01董琦分析师021-386747118月制造业PMI较上月继续小幅回升04个百分点至497较季节性dongqi020832gtjascom低07个百分点S0880520110001黄汝南分析师1需求进一步回暖领先指数小幅回落010-83939779huangrunangtjascom2原材料和出厂价格指数延续回升态势均强于季节性S08805230800013原材料和产成品库存去化减速4进出口均有回升内需好于外需5分企业规模看大中小型企业景气度均回升8月非制造业商务活动PMI回落至510低于季节性航空运输景气度较高建筑安装景气环比动能最强地产景气度最低仍是拖累土木工程业随季节性回升但房屋建筑景气度有所走弱8月PMI显示经济边际企稳的信号在增多生产回升幅度较大7月高温天气对生产的扰动基本过去内外需均有回升内需与稳增长政策落地有关外需拖累最大的时候可能已经过去企业经营预期再度提升预期转弱的情况进一步缓解我们认为未来几个月经济将延续企稳的态势PMI在荣枯线上下波动短期继续快速下行的风险不大后续如果一系列稳增长政策加速落地周期向上的空间有望打开1房地产依然是决定下半年经济内生动能的关键7月以来各地调整首付比例放宽公积金提取限制降低存量房贷利率全面落实认房不认贷等需求端政策纷纷落地后续商品房销售有望企稳2分行业来看综合PMI采购量和采购量的环比变动短期内石油化工和请务必阅读正文之后的免责条款部分7of106每日报告回放食品行业未来补库动能相对较强风险提示经济内生动力恢复不及预期A股策略专题布局高端装备和制造2023-09-04方奕分析师021-380316589月金股组合1机械精测电子鸣志电器博实股份迪威尔2电fangyi020833gtjascom子立讯精密沪电股份3计算机神州数码数字政通科大讯飞4军S0880520120005工中航沈飞中航光电5汽车双环传动6环保雪迪龙7有色苏徽分析师金力永磁8交运招商南油9建筑新疆交建10社服零售小商021-38676434品城华凯易佰11公用事业云南能投川投能源suhui012865gtjascomS0880516080006震荡底部区域机会大于风险继活跃资本市场后与地产相关的经济政策加快落地进一步打消了投资者的疑虑对后市我们的看法是前1期市场调整已计入了对经济和政策下修的预期股价处在底部区域经济企稳叠加政策呵护边际更为重要机会要大于风险2从海外看美国劳动力市场松动全球流动性紧缩预期缓和中美频繁互动与中澳高级别对话重启有助于外部不确定性的降低与灵活性外资的回补3但是由于缺乏弹性的总量预期以及风险偏好结构两极分化预计后市上证指数大势上以区间震荡为主震荡底部积极一些底部反弹微观结构好的股票有表现机会市场对利好利空的预期充分市场底部经济企稳政策呵护即有边际但预期不高的条件下从预期角度很难找到投资机会投资机会要从交易角度找我们认为第一投资机会主要在微观结构好的股票调整时间很长股票充分换手预期低悲观者出清具备边际催化可以来源于政策技术进步也可以来源于库存和竞争结构改善等的股票在交易上有投资机会第二中报季结束短期无业绩下修风险加上减持新规与高风险偏好投资者活跃的特点中小市值与题材依然会好于大市值行业比较下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造中期继续看好高股息已经被充分预期拥挤度高的领域投资机会不大机会主要在调整充分预期偏低后续有边际催化的方向一是下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造推荐电子机械军工股价充分长时间调整周期性因素预计在Q4见底板块受益于国产替代与现代化产业体系政策二是对于稳健投资者而言中期增长换挡利率水平趋势降低具有央国企背景特许经营优势或垄断地位资本开支较少分红较多的红利资产依然是为数不多的选择看好运营商石油石化公共事业等三是股价低位的消费品或将出现交易性反弹经济环比企稳税收与地产政策积极消费股有望出现底部反弹风险提示国内稳增长政策不及预期全球地缘政治的不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分8of106每日报告回放A股策略观察交投继续回暖小盘估值领涨2023-09-03方奕分析师021-38031658指数估值估值普涨中证1000领涨fangyi020833gtjascomS0880520120005宽基指数层面估值普涨中证1000领涨PE-TTM历史分位各指数普涨马浩然分析师中证1000领涨184个pct上证50亦涨158个pctPB-LF历史分位各021-38031560指数涨多跌少中证1000领涨38个pct万得全A亦涨20个pct风格指mahaoran027837gtjascom数估值涨多跌少周期小盘股领涨PE-TTM历史分位各风格涨多跌S0880523020002少周期领涨188个pct成长亦涨89个pct小盘股领涨123个pctPB-LF历史分位各风格涨多跌少成长领涨38个pct周期亦涨38个pct大盘股领涨28个pct行业估值农业和轻工PE领涨煤炭和钢铁PB领涨行业PE估值涨多跌少农业领涨PE-TTM历史分位各行业涨多跌少农业领涨261个pct轻工制造亦涨205个pct消费者服务领跌74个pctPE-G对比汽车电力设备具有性价比行业PB估值涨跌各半煤炭领涨综合金融领跌PB-LF历史分位各行业涨跌各半煤炭领涨45个pct综合金融领跌58个pctPB-ROE对比银行石油石化煤炭具有性价比红利指数中证红利指数股息率595-010pct较高等级信用债利差229-011pct较10年期国债利差336-011pct情绪交易活跃度提升两融余额小幅回升换手率各指数普涨创业板指领涨352沪深300亦涨301成交额各指数普涨沪深300领涨309上证指数亦涨303两融余额截至8月31日两融余额157万亿环比小幅回升018融资买入额占比截至8月31日融资买入额占全A成交额比例701环比小幅上升073个pctERP小幅下降截至9月1日万得全A风险溢价为463较8月25日下降029个pct风险提示地缘政治不确定性全球流动性收紧水平超预期国内经济增长不及预期海外策略研究淡化宏观叙事重视中观改善戴清分析师021-380317222023-09-03daiqing027241gtjascomS0880522090007在国内政策支持下港股上周延续反弹前期下跌幅度较大的汽车半导体板块反弹力度较大恒生指数上周累计上涨24恒生国企指数涨幅25恒生科技指数上涨30行业方面8月下跌幅度较大的汽车半导请务必阅读正文之后的免责条款部分9of106每日报告回放体板块反弹力度较大分别上涨5849上周多项利好政策发布及数据显示经济边际企稳提振股市1央行决定自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至42北京上海官宣执行认房不认贷政策至此四大一线城市全部落实认房不认贷政策目前全国已有十几个地方提出实施该政策38月PMI显示经济边际企稳的信号在增多部分宏观指标显示市场处于底部位置1外资对中国经济预期接近年初2流动性紧张程度接近去年最低点位置人民币汇率接近去年10月310年期中国国债收益率和股票价格也反映了市场处于底部位置10年期中债收益率已来到历史低位25附近MSCI中国指数价格及其市盈率均处于近十年的底部位置但从中微观数据来看已有边际改善未来宏观预期或也将改善1上游部分城市地产景气度开始回升政策组合拳刺激房地产或迎来重要拐点高频销售数据显示地产近期已明显开始回暖地产相关的大宗商品价格上涨竣工端需求明显改善2中游制造业景气度修复8月制造业PMI录得497较上月继续小幅回升04个百分点其中代表制造业需求和生产的新订单和生产指数修复明显螺纹热卷浮法玻璃价格回升3下游消费景气分化其中乘用车销售淡季不淡酒店景气量升价减电影票房韧性凸显策略思路前期部分外资正将国内经济阶段性疲弱的逻辑进行线性外推将边际问题中枢化短期问题长期化局部问题系统化我们认为在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声预期或有向上修正的过程港股或有上涨的窗口期建议在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略期间关注恒生科技指数以及互联网零售等板块另外关注地产链在港股的估值优势若弱复苏预期计入较充分后更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息中特估品种如通信运营商和石化等以顺应时代特征同时以全球视野审视港股投资机会关注能与全球景气周期共振流动性改善品种例如铜黄金等有色品种半导体消费电子和创新药等风险因素1国内需求恢复不及预期2美国核心通胀超预期美联储超预期收紧A股策略周报机会在制造2023-09-03方奕分析师021-38031658震荡底部区域机会大于风险尽管本周市场波动较大但总体悲观情fangyi020833gtjascom绪缓和市场反弹继活跃资本市场后与地产相关的经济政策加快落S0880520120005地进一步打消了投资者的疑虑对后市我们的看法是1前期市场调整张逸飞研究助理已计入了对经济和政策下修的预期股价处在底部区域经济企稳叠加政策021-38038662呵护边际更为重要机会要大于风险2从海外看美国劳动力市场zhangyifei026726gtjascom松动全球流动性紧缩预期缓和中美频繁互动与中澳高级别对话重启有助于外部不确定性的降低与灵活性外资的回补但是由于缺乏弹性的S08801220700563总量预期以及风险偏好结构两极分化预计后市上证指数大势上以区间震马浩然分析师荡为主震荡底部积极一些021-38031560mahaoran027837gtjascom底部反弹微观结构好的股票有表现机会由于利好利空大多被预期到因S0880523020002此从预期角度很难找到投资机会市场底部经济企稳政策呵护即有边际但预期不高的条件下投资机会要从交易角度找我们认为第一投资请务必阅读正文之后的免责条款部分10of106每日报告回放苏徽分析师机会主要在微观结构好的股票调整时间很长股票充分换手预期低悲观021-38676434者出清具备边际催化可以来源于政策技术进步也可以来源于库存和竞争结构改善等的股票在交易上有投资机会第二中报季结束短期无业suhui012865gtjascom绩下修风险加上减持新规与高风险偏好投资者活跃的特点中小市值与题S0880516080006材依然会好于大市值行业比较下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造中期继续看好高股息投资机会不在已经被充分预期拥挤度高的环节投资机会主要在调整充分预期偏低后续有边际催化的方向1下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造推荐电子机械军工股价充分长时间调整周期性因素预计在Q4见底板块受益于国产替代与现代化产业体系政策2对于稳健投资者而言中期增长换挡利率水平趋势降低具有央国企背景特许经营优势或垄断地位资本开支较少分红较多的红利资产依然是为数不多的选择看好运营商石油石化公共事业等3股价低位的消费品或将出现交易性反弹经济环比企稳税收与地产政策积极消费股有望出现底部反弹投资主题和个股推荐高端装备华为产业链数据要素国企改革1高端装备提升基础性战略性装备国产化水平推荐半导体精测电子机器人鸣志电器工业母机纽威数控能源迪威尔2华为产业链自主化进度加速的硬件神州数码沪电股份卓胜微受益和卫星互联网华力创通海格通信受益3数据要素数据资源入表落地数据确权与流通交易相关顶层设计有望加速推进推荐运营商中国移动数据服务数字政通中孚信息4国企改革具备特许经营属性现金流稳定的电力运营川投能源油运招商南油风险提示国内需求恢复不及预期全球地缘政治的不确定性A股策略专题总量增长承压装备业绩改善2023-09-01方奕分析师021-3803165823Q2全A两非负增幅度扩大ROE降幅趋缓权益乘数下降拖累盈利fangyi020833gtjascom能力结构上科创板负增幅度收窄23Q2全A两非净利润累计同比-876S088052012000523Q2单季同比-110负增幅度扩大营收累计同比409增速有所放缓田开轩研究助理全A净利润累计同比-30降幅略低于全A两非拆解利润表看2023H1021-38038673全A两非毛利率降幅收窄费用率整体保持稳定销售与管理费用率略升tiankaixuan026724gtjascom财务费用明显下降净利润单季同比延续负增趋势盈利能力方面ROE-TTM环比下滑005pct权益乘数下降构成主要拖累但固定资产周转S0880122070045率降幅趋缓存货应收周转同比改善净利率同比降幅收窄结构上主板创业板23Q2单季净利增速由正转负科创板同比降幅收窄且营收同比由负转正风格维度大盘消费保持增长韧性1盈利增速23Q2大小增长差异仍延续大盘强小盘弱的格局沪深300累计增速回落但仍为正中证500中证1000业绩同比回落且中证1000下行幅度扩大风格上23Q2各风格单季度增速均转负但消费保持相对韧性单季同比-04周期板块连续四个季度负增成长金融业绩有所回落2杜邦拆解大盘净利率与周转率下行但权益乘数回升小盘权益乘数高位回落周期权益乘数有所提升但利润率与周转率下降拖累盈利能力消费周转率高位略下滑成长周转率与权益乘数回升但净利率下滑高估值板块各维度均下滑低估值板块受请务必阅读正文之后的免责条款部分11of106每日报告回放周转率拖累一级行业服务与可选消费景气装备制造业绩改善公用交运保持高增1盈利增速在疫后放开与促消费政策支持下服务与可选消费业绩高增多行业延续修复趋势社服商贸美妆汽车家电改善明显服务消费量价同比均呈现修复可选消费主要是量增食品饮料增速回落且毛利率环比下滑医药业绩增速探底周期板块除公用交运外多数行业负增压力加大上游周期毛利率环比下降量价齐落成长板块内部分化装备制造增速改善军工机械增速抬升电子负增幅度收窄电新业绩回落TMT内部传媒保持高景气计算机有所回落通信增速保持中低水平金融板块整体增速回落2杜邦拆解社服地产盈利能力抬升社服受益毛利率改善地产受益净利率与周转率抬升多数下游消费成长行业净利润率出现改善上游周期行业周转率各维度普遍放缓下游行业周转率底部回升细分赛道服务消费交运公用制造细分赛道增速居前高端装备增速改善幅度更大1盈利增速高服务消费酒店餐饮旅游景区航空影视院线高端装备板块中如航海装备商用车电源设备量价齐升电力铁路公路等增速较高2改善幅度大装备制造军工装备商用车工程机械自动化设备非金属材料改善服务消费增速高位抬升部分顺周期品水泥造纸家居同比降幅明显收窄风险提示数据统计口径与测算方法误差历史数据指引性有限行业策略食品饮料食品饮料分化加剧白酒靓丽訾猛分析师021-386764422023-09-04zimenggtjascomS0880513120002投资建议三重低点价值凸显白酒首选低估值及确定性标的建李梓语分析师议增持高端龙头贵州茅台五粮液泸州老窖地产酒首选低估值迎驾021-38032691贡酒今世缘金徽酒古井贡酒洋河股份等逐步布局次高端标的建liziyugtjascom议增持山西汾酒水井坊舍得酒业老白干酒酒鬼酒等啤酒及大众S0880519080010品首选啤酒及低估值大众品建议增持青岛啤酒燕京啤酒百润股份港股华润啤酒大众品首选低估值标的建议增持绝味食品洽洽食品徐洋分析师承德露露李子园伊利股份等受益标的天润乳业新乳业等中期重021-38032032点布局成长性子行业餐饮供应链建议增持千禾味业宝立食品千味央xuyang022481gtjascom厨安井食品味知香等S0880520120008姚世佳分析师021-38676912yaoshijiagtjascom白酒高端地产酒韧性强次高端分化加剧我们判断2023年消费仍以消S0880520070001费场景修复为主从而形成强量弱价的情况从此前价格驱动到目前量的竞争行业头部化趋势加速经济复苏相对偏弱消费力恢复仍需一个过程李耀分析师未来批价上行时间点推迟斜率放缓中秋国庆等节日将是重要验证期8621-38675854随着旺季来临以及潜在宏观稳经济政策逐步落地经济动能与消费力将逐步liyao022899gtjascom恢复消费信心与市场情绪有望提振目前板块三低形成低估值低预期S0880520090001低持仓配置价值凸显陈力宇分析师021-38677618请务必阅读正文之后的免责条款部分12of106每日报告回放chenliyugtjascomS0880522090005啤酒动销平稳结构持续升级啤酒受益场景恢复动销保持较快中期李美仪研究助理成本下降长期结构升级毛销差有望显著改善驱动业绩拐点向上确定021-38038667性凸显limeiyi026738gtjascomS0880122070042大众品边际改善首选低估值中期布局成长大众品逐步改善成本下降陆续体现毛销差有望扩大首选低估值标的成长性赛道主要聚焦于餐饮供应链渗透率提升产品创新持续成长可期风险提示经济复苏不及预期市场竞争加剧成本上涨出现食品安全问题行业更新保险需求旺盛预计开门红超预期刘欣琦分析师021-386766472023-09-04liuxinqigtjascomS0880515050001投资承压拖累利润增长寿险回暖财险稳健1寿险新单超预期增谢雨晟分析师长NBV大幅回暖23年上半年NBV为中国人保668中国平安021-38674943326如22H1按调整后精算假设为同比450中国太保315Xieyushenggtjascom中国太平285中国人寿199新华保险1712财险保S0880521120003费增速分化承保COR小幅抬升主要为车险盈利边际下降承保COR为人保财险95801pt太平财险97624pt太保财险97906pt平安财险98009pt3资本市场波动导致投资收益率承压资产配置增加传统固收降低非标占比权益策略分化4Q2投资波动拖累23H1净利润增长归母净利润增速中国太平205中国人保87新华保险86中国平安-12中国人寿-80中国太保-87客户储蓄需求持续旺盛NBV增长双轮驱动1需求端银行存款利率下行叠加资本市场波动居民保险储蓄需求持续旺盛2供给端个险方面人力下滑趋势放缓以优增优推动入口端增长提速人均产能大幅提升成为NBV增长的核心驱动力银保方面供需两端共同推动银保NBV贡献显著提升高质量银保队伍有助于提升价值贡献23年NBV趋势回暖24年开门红将超预期新老产品切换短期导致销售波动但上半年上市险企均已提前抢抓客户需求预计将有效支撑行业23年NBV趋势回暖预计全年NBV增速分别为中国平安209中国太保193新华保险109中国人寿107当前资本市场波动以及存款利率下调将进一步助推居民的保险储蓄需求考虑到大部分上市险企已基本完成全年业绩目标预计将有更多时间备战24年开门红更长的筹备与销售时间将推动开门红NBV增长超预期投资建议银行存款利率下调背景下预计客户的保险储蓄需求持续旺盛推请务必阅读正文之后的免责条款部分13of106每日报告回放动23年全年和24年开门红NBV超预期财险龙头险企持续优化承保业务结构推动承保综合成本率稳定可控且显著优于行业维持行业增持评级截至2023年9月1日上市险企的平均PEV估值仅为069倍在历史分位数138考虑到负债端见底复苏资产端得益于权益市场回暖预期下的趋势向好建议增持中国人寿新华保险中国太保中国平安中国财险中国太平友邦保险风险提示寿险改革不及预期资本市场波动长端利率下行行业日报周报双周报月报纺织服装业制造订单拐点陈力宇分析师021-38677618渐近把握龙头布局时机2023-09-04chenliyugtjascomS0880522090005投资建议1纺织制造订单拐点将至重视制造龙头投资机会随赵博研究助理着下游品牌去库进入尾声我们预计制造企业下半年订单有望逐季改善推010-83939831荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团伟星股份新澳股份台华新材zhaobo026729gtjascom申洲国际浙江自然等2服装家纺9月零售有望提速优选流水强劲及S0880122070053低估值标的关注低估值港股运动龙头考虑到基数原因预计78月服装零售增速将一定程度转弱月起有望回归高增速综合估值与终端流水曹冬青研究助理9表现我们首推低估值高股息标的海澜之家2023年12X罗莱生活20230755-23976666年12X股息率5富安娜2023年12X股息率7其次推荐终端流caodongqing026730gtjascom水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟2023年14X比音勒芬2023年19XS0880122070070此外近期上市公司陆续披露半年报安踏体育利润表现超预期考虑到港股运动龙头前期回调较多当前估值处于相对底部推荐安踏体育2023年26X李宁2023年21X特步国际2023年18X行业新闻1Lululemon2023Q2中国市场收入大涨61在截至2023年7月30日的三个月内Lululemon销售额同比大涨18至22亿美元毛利率提升至588净利润大涨近18至34亿美元中国业务已成为Lululemon仅次于美国的第二大市场Q2收入同比猛涨61主要得益于门店规模扩张以及消费者需求的持续增长截至报告期末Lululemon在全球共拥有672家直营门店其中有126家位于中国市场2Gap第二财季业绩同比改善在截至7月29日的三个月内美国服饰零售商Gap销售额同比下跌8至355亿美元净利润录得117亿美元上一年同期亏损4900万美元行情回顾8月28日-9月1日上证综指深证成指创业板指数沪深300指数SW纺织服装分别上涨380上涨329上涨293上涨222上涨380A股纺织制造涨幅第一为扬州金泉1920服装家纺涨幅第一为爱慕股份1393恒生非必须性消费业指数上涨270纺织服装HK中信上涨178恒生指数上涨237H股纺服涨幅第一为千百度1650风险因素消费力恢复不及预期制造订单恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分14of106每日报告回放行业日报周报双周报月报家用电器业地产政策下厨蔡雯娟分析师021-38031654电和白电受益家空出口排产海尔较好2023-09-04caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002多重地产政策下厨电和白电受益个税政策调整刺激消费本周降低存田平川研究助理量首套住房贷款利率优化住房信贷政策出台北上广深等城市采取认房021-38676666不认贷政策地产政策利好下厨电和白电等和地产关联度较高的家电板块tianpingchuan026740gtjascom的估值提升推荐老板电器美的集团和海尔智家婴幼儿照护子女教育S0880122070069和赡养老人专项附加扣除标准提高有望提高居民消费能力刺激消费李汉颖研究助理多家家电公司发布业绩海信家电石头科技业绩超预期海信家电010-83939833Q223年H1营收同比121归母净利润同比1415Q2营收同比176归lihanying026725gtjascom母净利润同比1492营收增长主要由暖通空调和冰洗业务增长推动业S0880122070046绩增长主要由毛利率提升推动受益于原材料和海运价格下降家空内销出货提升的规模效应石头科技23年H1营收同比1541归母净利润同比1993Q2营收同比4157归母净利润同比9553营收增长主要由扫地机营收增长推动业绩增长由毛利率提升推动受到供应链端降本和汇率变动的影响9月家空排产内销海信和奥克斯表现较好出口海尔和奥克斯表现较好9月家空排产约1040万台较同期实绩18月同比15内销较同期出货实绩-108月同比4出口较同期出货实绩168月同比219月内销海信和奥克斯表现较好出口海尔和奥克斯表现较好1-9月累计内销奥克斯和海信表现较好出口奥克斯表现较好投资建议地产政策下厨电和白电受益海信家电石头科技业绩超预期家空出口排产海尔较好多重地产政策提振市场信心看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白黑电板块中长期看好经济复苏下的成长品类个股方面推荐品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团119X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家133X轻装上阵的传统厨电龙头老板电器140X激光显示技术龙头海信视像121X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电164X内销恢复弹性较强的小熊电器194X产品优化发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器261X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份136X研发加固护城河内销快速增长的石头科技245X清洁电器龙头科沃斯206X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期汇率状况波动行业更新化妆品Q2板块环比改善关注经营边际变訾猛分析师021-38676442化2023-09-04zimenggtjascomS0880513120002投资建议Q2化妆品板块增速环比改善品牌端分化趋势延续新成请务必阅读正文之后的免责条款部分15of106每日报告回放闫清徽分析师分红利赛道多品牌矩阵的打造为国货龙头公司重点突围方向此外关注处021-38031651于渠道产品调整期的品牌边际变化建议增持1基本面势能向好的珀莱雅巨子生物估值较低存边际改善的上美股份福瑞达贝泰妮yanqinghuigtjascom2水羊股份3预期筑底后续有望迎来拐点的嘉亨家化丸美股份上海S0880522120004家化华熙生物美丽田园医疗健康拉芳家化青松股份等4产能释杨柳分析师放及海外拓展双逻辑的嘉必优021-38038323yangliugtjascom23Q2受低基数大促拉动化妆品大盘环比改善线上渠道继续去中心化S0880521120001抖音渠道高增2023H1化妆品社零同比86略高于社零总额增速02我们估算Q2化妆品社零同比12环比明显改善主要受22Q2同期低基数影响及618大促拉动从渠道看线上平台去中心化趋势持续抖音快手等新兴社交电商平台崛起据星图数据618综合电商护肤GMV同比-2但较38情况有所改善抖音维持高速增长618期间护肤品类GMV同比62Q2板块收入小幅增长利润修复公司分化2023H1化妆品板块实现收入归母净利润204亿元20亿元同比631单Q2板块实现收入净利润112亿109亿元同比1151环比看收入增速改善同比因22年同期利润基数较低实现明显恢复板块内部表现受公司产品生命周期渠道品牌战略调整等个体因素更为明显其中珀莱雅巨子生物水羊股份表现亮眼珀莱雅大单品及多品牌战略发力Q2营收归母净利同比46110公司管理能力凸显巨子生物H1营收归母净利同比6353受益线上渠道拓展及可复美新品放量水羊股份主业降本增效收购伊菲丹带来增量Q2归母净利同比119部分传统国货如丸美股份上美股份发力渠道调整抖音带动收入高增23Q2化妆品公司基金持仓比例提升主因龙头公司业绩强劲回调后估值回落配置价值凸显Q2板块平均基金持股比例环比提升236pct至523因618大促化妆品销售数据有所回暖叠加头部公司业绩强劲个股中贝泰妮珀莱雅华熙生物上海家化基金持股比例较高截至2023Q2末分别为8709751631622分别环比230pct259pct1099pct208pct外资方面珀莱雅稳定在23左右领跑贝泰妮估值回落后外资持股提升23Q2环比327pct至657板块平均外资持股比例整体微升005pct至281风险提示行业景气度下行品牌端竞争加剧新品牌孵化不及预期行业日报周报双周报月报钢铁需求小幅下降总库李鹏飞分析师010-83939783存维持降库2023-09-03lipengfeigtjascomS0880519080003需求小幅下降总库存持续降库上周五大品种钢材社库为119107万魏雨迪分析师吨环比下降741万吨厂库为44785万吨环比上升307万吨总库存021-38674763为163892万吨环比下降434万吨上周五大品种钢材表观消费量为93397weiyudigtjascom万吨环比下降2064万吨其中螺纹线材表观消费量分别为26759S088052001000210882万吨环比分别下降1592837万吨热轧冷轧中厚板表观消费量分别为万吨环比分别上升上升下王宏玉分析师32137807415545525329降489万吨上周钢材表观消费量小幅回落但总库存仍维持降库趋势且021-38038343请务必阅读正文之后的免责条款部分16of106每日报告回放wanghongyugtjascom截至上周总库存已连降三周我们认为随着淡旺季逐步切换季节性高温S0880523060005雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱行业需求有望逐步迎来修复上周五大品种钢材总产量为92963万吨环比降179同比降1194上周247家钢厂高炉开工率8409较前一周升073个百分点全国电炉开工率6282与前一周持平2023年1-7月全国粗钢产量627亿吨累计同比升250根据工信部国家发改委等七部门联合印发的钢铁行业稳增长工作方案要求持续巩固去产能成果严格落实产能置换在钢铁产能扩张受限且产能利用率维持相对高位的背景下我们预期8-12月我国粗钢产量弹性有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为16400元吨15400元吨环比分别升1600元吨升1600元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为31160万吨环比降1659万吨进口铁矿库存1212676万吨环比降9428万吨根据Mysteel数据上周247家钢企盈利率为4545较前一周下跌1342个百分点考虑2023年下半年钢铁行业供给弹性有限钢铁库存维持低位及我们对旺季需求有望逐步走暖的预期我们认为行业利润有望逐渐修复维持增持评级加快提高产业集中度促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势龙头钢企及产品结构有优势钢企将充分受益重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本钢企新钢股份首钢股份三钢闽光方大特钢等同时推荐行业景气程度高的特钢新材料公司硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气锅炉管及油井管需求景气的常宝股份盛德鑫泰高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业风险提示供给端政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业政策刘欣琦分析师021-38676647进入落地期看好券商及保险2023-09-03liuxinqigtjascomS08805150500011非银一周观点王思玥研究助理021-38031024我们认为因为前期较悲观的政策预期导致受益资本市场投资端改革的券商wangsiyue028676gtjascom板块以及受益于经济刺激政策的保险板块都出现了一定幅度的调整S0880123070151随着政策的不断落地我们认为此前较为悲观的政策预期将得到扭转券商板块内我们依然建议增持机构业务具备竞争优势的头部券商推动中长期资金入市的政策将成为头部券商业绩超预期的重要推动力而周五的程请务必阅读正文之后的免责条款部分17of106每日报告回放序化交易新规出台更是有利于强化中长期机构资金入市的这条逻辑主线对于保险我们更看好受益于经济刺激政策投资端弹性更大的纯寿险标的行业日报周报双周报月报社会服务业亚运会在即刘越男分析师021-38677706本地酒店住宿及核心景区受益2023-09-03liuyuenangtjascomS0880516030003本周投资观点关注人工智能概念跨境电商经营提效推荐小商品宋小寒研究助理城苏美达华凯易佰吉宏股份焦点科技等市内免税国人购物政策010-83939087出台在即推荐中国中免王府井百联股份金价复苏新产品周期三songxiaohan026736gtjascom重催化黄金珠宝迎来数据主升浪推荐潮宏基老凤祥周大福周大S0880122070054生菜百股份等国企改革加速推进政策催化下国企资源优势有望兑现推荐广州酒家北京人力性价比消费最先复苏推荐名创优品海伦司暑期出行链板块客流修复关注景区酒店教育餐饮上周行情回顾上周商贸零售板块涨幅226消费者服务板块涨幅237在所有行业中分别位列19和18名共30个行业未停牌股票中庚星股份2167创业黑马2114ST美谷1542值得买1518曼卡龙1451中央商场1327涨幅居前行业重点信息及数据更新1社服行业2023年暑运期间7月1日至8月31日海南机场集团旗下11家机场完成航班起降超6万架次旅客吞吐量942万人次同比2019年分别增长1314创历年暑运同期新高文化和旅游部办公厅发布关于开展第三批国家级夜间文化和旅游消费集聚区建设工作的通知爱彼迎平台数据显示中国用户计划在今年黄金周期间出境旅行的搜索热度已飙升至去年同期的九倍以上2零售行业东方甄选入驻淘宝首次直播带货175亿元根据直播行业第三方平台蝉妈妈数据显示近30天东方甄选抖音直播间的日均销售额在1000-2500万元区间京东宣布春晓计划全面升级推出20项举措助力商家新增长公司公告北京人力2023H1营收19182亿元归母净利211亿博士眼镜2023H1营收599亿元31归母净利6657万元230锦江酒店2023H1实现营收6806亿3215归母净利润523亿广州酒家2023H1实现营收1734亿元22归母净利润为08亿元40菜百股份2023H1营收8361亿元5685归母净利润412亿元6581君亭酒店2023H1实现营收221亿573归母净利20089万364天目湖2023H1实现营收283亿元219恢复至19年同期的129归母净利润062亿元216首旅酒店2023H1营收3608亿5476归母净利润280亿同期亏损385亿吉宏股份2023H1营收314亿元20归母净利189亿元643风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业更新投资银行业与经纪业投资驱动业绩改善机刘欣琦分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分18of106每日报告回放021-38676647构业务高增可期2023-09-03liuxinqigtjascomS0880515050001王思玥研究助理2023H1上市券商整体经营情况向好调整后营收同比1343归母021-38031024净利润同比135912023年上半年43家上市券商调整后营收同比1343至229523亿元归母净利润同比1359至81922亿元22023wangsiyue028676gtjascom年二季度上市券商业绩相对不佳调整后营收同比-1059环比-398S0880123070151归母净利润同比-2042环比-935市场回暖背景下投资收益率带动的投资业务增长是上市券商业绩提升的主要驱动因素12023年上半年投资业务净收入同比7240至87891亿元对调整后营收的增量贡献最大高达13582是上市券商业绩提升主因2投资业绩提升则主要源自市场回暖带动下的投资收益率上升2023年上半年投资收益率同比056pct至158与此同时上市券商金融资产规模较2022年底增长993至584万亿元进一步增厚收益2023H1行业马太效应略有弱化投资业务表现更佳是调整后营收增速最快的10家券商增速高于上市券商整体的共有主要原因12023年上半年前5大上市券商归母净利润占比同比降低665pct至3915行业马太效应略有弱化主要原因是上半年市场转暖背景下中小券商业绩反弹幅度更大而头部券商业绩稳定性更高2天风证券东方证券东北证券归母净利润增速位居行业前3名中原证券太平洋同比扭亏天风证券西南证券长城证券调整后营收增速位居行业前3名投资业务是调整后营收增速最快的10家券商增速高于上市券商整体增速的共有主要原因主要因投资收益率平均同比189pct增幅大于上市券商整体同比056pct头部券商则因场外衍生品等机构业务规模更大致使业绩相对稳定投资建议增持机构业务具备竞争优势的头部券商个股推荐华泰证券中信证券中金公司H1重视引入中长期机构资金的资本市场投资端改革方向愈发明确并已步入政策的实质出台期利好券商机构业务发展2头部券商有望直接受益于资本约束放宽政策提升杠杆水平提振ROE并将凭借更强的专业化能力把握中长期机构资金入市机遇实现超预期增长3截至9月1日券商板块估值仅为2012年以来的14分位安全边际和性价比高风险提示中长期机构资金入市低于预期行业日报周报双周报月报煤炭顺周期龙头板块煤薛阳分析师010-83939812价底部或上抬2023-09-03xueyang023985gtjascomS0880521070003投资建议2023年已过半个股高股息愈加清晰此外重视煤化工品提邓铖琦分析师价带来的化工煤补涨机会年度主线依然是提质增效的央企推荐1兼010-83939825备尿素及化工块煤标的兰花科创1提质增效的央企新集能源电投dengchengqi024452gtjascom能源中国神华中煤能源上海能源3高股息恒源煤电陕西煤业S0880523050003兖矿能源山煤国际等4长协焦煤平煤股份山西焦煤淮北矿业5成长标的华阳股份中国旭阳集团昊华能源等请务必阅读正文之后的免责条款部分19of106每日报告回放港口低库存叠加化工需求改观煤价反弹底部中枢或有上移8月第五周北方港Q5500平仓价为855元吨27元京唐港主焦煤山西价格为2100元吨持平同期澳洲LNG工厂罢工预期下降海外煤价涨跌互现API2北欧API4南非API6澳洲煤价分别周环比-6-5-6-5-2-1美元吨库存结构性问题显现截至9月1日环渤海9港动力煤库存218560万吨月环比去库300余万吨叠加国内尿素价格持续上探以山西兰花小颗粒尿素为例6月至今上涨500元港口煤价出现上涨但次轮上涨仍伴随着电煤需求由旺转淡电厂库存高位水电好转等多重压制因素我们判断9月煤价震荡弱稳运行但煤价底部中枢较上半年或有上移当下市场预期的主要分歧为下半年煤价底部的位置旺季转淡季时煤价的反弹无疑给市场一针强心剂地产政策持续加码顺周期板块中煤炭脱颖而出8月31日中国人民银行发布1降低存量房首套贷快利率2调整优化住房差别化住房信贷政策顺周期全产业链中长期预期均有上调而其中供给端有限制的价格弹性更大1于煤炭而言虽2023年受进口冲击价格由年初的1200跌至当下的800余元但该价格仍在历史高位煤企仍保持高盈利且环比视角看进口难有增量需求若有提升煤价预期将转好2虽有政策利好市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态煤炭作为高股息板块有望优先修复成为顺周期龙头板块行业回顾1截至2023年9月2日秦皇岛港库存为4610万吨-34京唐港主焦煤库提价2100元吨00港口一级焦2187元吨00炼焦煤库存三港合计1603万吨-62200万吨以上的焦企开工率为826060PCT2澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元吨-06北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本高93元吨澳洲焦煤到岸价282美元吨较上周上涨10美元吨37京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低240元吨风险提示宏观经济增长不及预期进口煤大规模进入供给超预期释放行业更新公用事业火电延续复苏水电改善在即于鸿光分析师021-380317302023-09-03yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主孙辉贤研究助理线1火电火电盈利与扩表周期共振改革预期有望升温推荐国电电021-38038670力华能国际华电国际电力股份H申能股份2水电把握大水电sunhuixian026739gtjascom价值属性推荐川投能源长江电力3核电盈利确定性增强长期隐S0880122070052含回报率值得关注推荐中国核电中国广核4新能源精选内生高增长个股推荐云南能投汪玥研究助理021-38031030火电盈利持续修复向上趋势有望延续火电及转型公司盈利呈现全面修复wangyue028681gtjascom趋势24家样本公司中华能国际华电国际等17家公司环比改善包括S08801230701432家公司环比减亏7家公司环比恶化2Q23现货煤价持续下行我们测算2Q23秦皇岛港Q5500动力煤均价917元吨同比环比-286-213元吨长协煤价略有下行2023年6月CCTD秦皇岛动力煤年度长协价709元吨较2023年3月-15元吨我们预计2023年长协电价有望维持基本请务必阅读正文之后的免责条款部分20of106