事件：平治信息发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入10.65亿元，同比下降55.17%；归母净利润1767.98万元，同比下降88.93%；扣非归母净利润1625.23万元，同比下降89.65%。2023年第二季度，公司实现营业收入6.79亿元，同比下降37.63%；归母净利润34.86万元，同比下降99.25%；扣非归母净利润-242.79万元。
　　智慧家庭业务短暂承压，移动阅读增强内容储备。1）2023上半年收入端：2023年上半年，公司宽带网络终端设备收入3.74亿元，同比下降59.88%；5G天线收入1.58亿元，同比增长47.65%；移动阅读业务收入4.79亿元，同比下降4.61%。2）2023上半年成本费用端：2023年上半年，公司毛利率9.82%，同比减少2.75pct；销售费用率1.10%，同比增加0.71pct；管理费用率2.88%，同比增加1.41pct；研发费用率2.65%，同比增加1.49pct。业务表现：1）智慧家庭业务：公司将智能家庭网关、智能机顶盒等宽带网络终端设备进行了全面的升级迭代，同时于8月完成基站储能试点工程项目。2）5G通信业务：公司的5G通信设备主要包括5G基站天线、5G小基站和OTN设备。公司5G通信业务的中标金额累计约为10.77亿元（含税）。3）移动阅读业务：公司不断加强和出版机构、媒体和个人作者等版权方的合作，持续增强内容储备；将进一步加强与第三方合作，持续加强渠道建设。
　　“通信运营+内容供应”双轮驱动，元宇宙深入布局引领发展。1）智慧家庭加速渗透：公司以智慧家庭业务为主，深耕通信运营商市场；在产品研发与市场拓展同步发力。积极布局基站储能业务，打造开放共享的分布式储能云平台；2）5G通信持续发展：公司以5G通信业务为辅，持续投入5G通信产品的研发，加快在5G通信领域的战略布局；3）内容储备+渠道建设：公司持续增强内容储备，加强渠道建设；4）元宇宙深入布局：公司从通信运营商领域切入元宇宙，还将AIGC作为技术入口，为公司带来更多的市场机遇。
　　盈利预测：智慧家庭+5G通信业务筑牢根基，未执行订单储备丰富，元宇宙+AIGC布局值得期待。考虑上半年智慧家庭业务短暂承压，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润2.01/2.77/3.15亿元，对应当前股价（2023年09月01日）的PE分别为22.6/16.4/14.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格下降或波动的风险、技术更新迭代及流失的风险、原材料价格波动的风险、应收账款回收风险、产品质量控制风险、存货余额增加的风险、市场竞争加剧风险、成本管理风险等

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒dyCompany平治信息300571SZinvestSugtitle增持维持gestionCh000009阅读通信双轮驱动未执行订单储备丰富ange2023年09月01日投资要点公市场数据marketDatasummary事件平治信息发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入1065亿元同比下降5517归母净利润176798万元同比下降司日期2023-09-018893扣非归母净利润162523万元同比下降89652023年第二点收盘价元3261季度公司实现营业收入679亿元同比下降3763归母净利润3486评总股本百万股13953万元同比下降9925扣非归母净利润-24279万元流通股本百万股11561智慧家庭业务短暂承压移动阅读增强内容储备12023上半年收入端报2023年上半年公司宽带网络终端设备收入374亿元同比下降5988净资产百万元163048告5G天线收入158亿元同比增长4765移动阅读业务收入479亿元总资产百万元344106同比下降46122023上半年成本费用端2023年上半年公司毛利每股净资产元1169率982同比减少275pct销售费用率110同比增加071pct管来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理理费用率288同比增加141pct研发费用率265同比增加149pct业务表现1智慧家庭业务公司将智能家庭网关智能机顶盒等relatedReport相关报告宽带网络终端设备进行了全面的升级迭代同时于8月完成基站储能试兴证传媒平治信息点评点工程项目25G通信业务公司的5G通信设备主要包括5G基站天深耕通信运营商市场多元布局线5G小基站和OTN设备公司5G通信业务的中标金额累计约为1077打造新引擎2022-09-06亿元含税3移动阅读业务公司不断加强和出版机构媒体和个人作者等版权方的合作持续增强内容储备将进一步加强与第三方合作持续加强渠道建设通信运营内容供应双轮驱动元宇宙深入布局引领发展1智慧家庭加速渗透公司以智慧家庭业务为主深耕通信运营商市场在产品研发与市场拓展同步发力积极布局基站储能业务打造开放共享的分布式分析师emailAuthor储能云平台25G通信持续发展公司以5G通信业务为辅持续投入李阳5G通信产品的研发加快在5G通信领域的战略布局3内容储备渠liyangyjsxyzqcomcn道建设公司持续增强内容储备加强渠道建设4元宇宙深入布局S0190518080004公司从通信运营商领域切入元宇宙还将AIGC作为技术入口为公司带来更多的市场机遇杨尚东盈利预测智慧家庭5G通信业务筑牢根基未执行订单储备丰富元宇宙AIGC布局值得期待考虑上半年智慧家庭业务短暂承压我们调整yangshangdongxyzqcomcn盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润201277315亿元对应S0190521030003当前股价2023年09月01日的PE分别为226164144倍维持增持评级风险提示产品价格下降或波动的风险技术更新迭代及流失的风险原材料价格波动的风险应收账款回收风险产品质量控制风险存货余额增加的风险市场竞争加剧风险成本管理风险等assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3556334636574043同比增长-13-5993106归母净利润百万元122201277315同比增长-497644378136毛利率104132140134ROE76111133131每股收益元088144199226市盈率372226164144来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件平治信息发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入1065亿元同比下降5517归母净利润176798万元同比下降8893扣非归母净利润162523万元同比下降89652023年第二季度公司实现营业收入679亿元同比下降3763归母净利润3486万元同比下降9925扣非归母净利润-24279万元智慧家庭业务短暂承压移动阅读增强内容储备1收入端2023年上半年公司移动阅读业务收入479亿元同比下降461宽带网络终端设备收入374亿元同比下降59885G天线收入158亿元同比增长47652成本费用端2023年上半年公司毛利率982同比减少275pct销售费用率110同比增加071pct管理费用率288同比增加141pct研发费用率265同比增加149pct32023年上半年业务表现智慧家庭业务2023年上半年公司将智能家庭网关智能机顶盒等宽带网络终端设备进行了全面的升级迭代同时千兆光纤网建设加快目前深圳兆能未执行订单约为8226亿元公司产品在运营商中的份额进一步扩大同时公司积极布局基站储能业务打造开放共享的分布式储能云平台基站储能试点工程项目已经于2023年8月实施完成为全国一千万个通信基站资源的再利用提供可复制可推广的经验5G通信业务公司的5G通信设备主要包括5G基站天线5G小基站和OTN设备截至目前公司5G通信业务的中标金额累计约为1077亿元含税公司5G基站天线产品和5G小基站产品均已大规模出货OTN设备已完成样机测试移动阅读业务2023年上半年公司不断加强和出版机构媒体和个人作者等版权方的合作持续增强内容储备公司已经与喜马拉雅懒人听书番茄等平台建立合作提供版权内容自制有声小说也陆续上线各大有声平台目前已上线话匣子听书平台力图打造泛文化IP产业链同时公司持续重视渠道建设高峰时加入公司CPS模式的自媒体近30万家通信运营内容供应双轮驱动元宇宙深入布局引领发展1智慧家庭加速渗透公司以智慧家庭业务为主围绕千兆光网深耕通信运营商市场打造了10GPON系列产品FTTR产品以及全方位的WiFi6路由解决方案积极开展DICT业务同时公司在产品研发与市场拓展同步发力加强原有产品的技术迭代中标运营商多个智慧家庭产品大规模集中采购项目2023年5月新增智能音响板块并已实现批量出货公司持续跟进运营商的战略规划积极布局基站储能业务打造请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情开放共享的分布式储能云平台2023年3月公司基站储能业务试点工程率先在山西落地丰富公司在运营商体系内的产品线公司将加快基站储能业务的发展步伐为公司创造新的利润增长点25G通信持续发展公司以5G通信业务为辅持续投入5G通信产品的研发加快在5G通信领域的战略布局5G通信业务将成为推动公司未来发展的新引擎目前公司5G基站天线产品和5G小基站产品均已大规模出货OTN设备已完成样机测试2023年6月共封装光学CPO概念上线有助于公司打开5G前传设备和光模块市场丰富公司5G通讯业务的产品线进一步扩大公司在通信运营商细分市场的份额3内容储备渠道建设公司移动阅读业务为辅内容储备公司不断加强和出版机构媒体和个人作者等版权方的合作持续增强内容储备聚合海量文字和有声阅读内容通过喜马拉雅懒人听书番茄等有声平台向用户提供全方位的阅读服务渠道建设公司持续加强渠道建设在原有自媒体平台和通信运营商阅读平台等渠道基础上利用短视频平台如抖音等积极引流开展CPS模式进行多渠道引流4元宇宙深入布局公司从通信运营商领域切入元宇宙2022年公司已与中国移动中国联通快手达闼机器人等达成战略合作并在虚拟数字人领域做了重点布局公司目前已与中国移动通信集团浙江有限公司杭州分公司签署了关于虚拟数字人的合作协议为移动杭州分公司提供虚拟数字人服务服务内容为小胖说云同时公司还将AIGC作为技术入口贯穿于移动阅读整条产业链丰富内容生态释放生产效能为公司带来更多的市场机遇盈利预测智慧家庭5G通信业务筑牢根基未执行订单储备丰富元宇宙AIGC布局值得期待考虑上半年智慧家庭业务短暂承压我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润201277315亿元对应当前股价2023年09月01日的PE分别为226164144倍维持增持评级风险提示产品价格下降或波动的风险技术更新迭代及流失的风险原材料价格波动的风险应收账款回收风险产品质量控制风险存货余额增加的风险产品持续开发与创新风险市场竞争加剧风险成本管理风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3551287532013586营业收入3556334636574043货币资金48483010091203营业成本3186290531463502交易性金融资产0000税金及附加5455应收票据及应收账款2485151516191751销售费用27284245预付款项72105101111管理费用668710178存货386312350391研发费用53505777其他124114122130财务费用7230-18-25非流动资产478441432417其他收益14151515长期股权投资120112115115投资收益1423固定资产55899792公允价值变动收益2000在建工程86432211信用减值损失-19-30-29-28无形资产50505050资产减值损失-19-19-19-19商誉27282828资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润127211291331其他139118119120营业外收入4333资产总计4029331636334003营业外支出1222流动负债2208129713461409利润总额130212292332短期借款976000所得税8131821应付票据及应付账款724683743819净利润121198274311其他508614603591少数股东损益-1-3-4-4非流动负债213214214215归属母公司净利润122201277315长期借款212212212212EPS元088144199226其他1333负债合计2421151115601624主要财务比率股本140140140140会计年度20222023E2024E2025E资本公积553553553553成长性未分配利润905110013621663营业收入增长率-13-5993106少数股东权益-6-9-13-17营业利润增长率-550664384135股东权益合计1608180520732379归母净利润增长率-497644378136负债及权益合计4029331636334003盈利能力毛利率104132140134现金流量表单位百万元归母净利率34607678会计年度20222023E2024E2025EROE76111133131归母净利润122201277315偿债能力折旧和摊销3591315资产负债率601456429406资产减值准备38-6499流动比率161222238254资产处置损失0-0-0-0速动比率143198212227公允价值变动损失-2000营运能力财务费用7130-18-25资产周转率87291110531059投资损失-1-4-2-3应收账款周转率1438165823482416少数股东损益-1-3-4-4存货周转率8651786790278968营运资金的变动-4131078-89-134每股资料元经营活动产生现金流量-1591254186173每股收益088144199226投资活动产生现金流量-10826-03每股经营现金-114899133124融资活动产生现金流量-3-934-617每股净资产1157130014951717现金净变动-270346180193估值比率倍现金的期初余额7194848301009PE372226164144现金的期末余额44983010091203PB28252219数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-