事件：上半年公司实现营收26.7亿元同比下降4.3%，归母净利润1.87亿元，同比增长7.3%。
　　港口与物流板块毛利率提升明显，航运板块持续承压：公司港航物流板块中，港口与物流板块都有较好表现。其中港口板块营收4.06亿元，营收同比提升14.5%，毛利率提升6.7pct至48.3%。物流板块营收下滑33.6%至3.88亿元，但毛利率大幅提升4.1pct至9.23%，应该是优化掉了一部分低利润业务。航运板块持续承压，毛利率下降3.7pct至-6.5%，亏损程度扩大，主要是受市场需求不足和汛期等不利因素的影响。
　　具体到码头，除云浮新港受石材市场需求低迷影响而吞吐量下滑，其余港口皆有较好的表现。港弘码头货物吞吐量同比增长52.3%，产能利用率明显提升；梧州港粮食吞吐量同比增长68%，在区域内已经具备了较强品牌影响力；桂平码头处于业务起步期，货物与集装箱吞吐量同比分别增长232%和133%，发展迅速。兴华港口上半年吞吐量同比下降主要系取消了低利润率的砂石业务，而高利润率的纸浆、钢材、风电设备、集装箱等优势货种吞吐量均有增长。
　　风电业务盈利提升，光伏板块运行稳定：公司能源板块实现营收11.42亿元，同比下降5.1%，毛利率下降1.1pct至28.4%。细分来看，风电较为景气，光伏板块稳定运营，天然气管道业务亏损加重。
　　公司风电板块上半年业绩创新高，自主经营的7个风电场实现上网电量同比增长2.8%，旗下风电企业珠海港昇实现运营利润0.81亿元，同比增长18.1%；光伏业务方面，控股公司秀强股份收入同比下降，但毛利润提升，上半年实现营业利润1.39亿元，较去年同期的1.34亿小幅提升；天然气业务方面，受天然气价格下行的影响，港兴公司上半年亏损约1400万元，是上半年公司能源板块利润率下行的主要原因。
　　港口业务稳健发展，静待航运与天然气景气度回升：公司今年以来港口板块运营良好，我国经济从去年的疫情中逐步恢复，港口运营业务全年有望实现较高的增长。亏损的航运与天然气业务目前都处于周期较底部的位置，继续下行的空间不大，随着产能的出清与需求的回暖，后续盈利能力有望逐步恢复。去年下半年公司盈利基数较低，今年下半年或有较明显的同比改善。
　　公司盈利预测及投资评级：预计公司23-25年净利润分别为4.4、5.1和5.5亿元，EPS分别为0.48、0.55与0.60元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。
　　

研究报告全文：公司研究珠海港000507码头与风电业2023年9月4日推荐维持东务表现良好航运业务仍承压珠海港公司报告兴证事件上半年公司实现营收267亿元同比下降43归母净利润187亿元公司简介券同比增长股73公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台着力培育港口航运能源环保港城港口与物流板块毛利率提升明显航运板块持续承压公司港航物流板块中份建设等业务板块致力于构建功能齐全服有港口与物流板块都有较好表现其中港口板块营收406亿元营收同比提升务优质运作高效的现代港口综合服务体系限145毛利率提升67pct至483物流板块营收下滑336至388亿元和区域性大型综合物流服务平台打造珠江公但毛利率大幅提升41pct至923应该是优化掉了一部分低利润业务航西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商运板块持续承压毛利率下降37pct至-65亏损程度扩大主要是受市司证场需求不足和汛期等不利因素的影响资料来源同花顺东兴证券研究所券具体到码头除云浮新港受石材市场需求低迷影响而吞吐量下滑其余港口交易数据研皆有较好的表现港弘码头货物吞吐量同比增长523产能利用率明显提52周股价区间元625-508究升梧州港粮食吞吐量同比增长68在区域内已经具备了较强品牌影响力总市值亿元4985报桂平码头处于业务起步期货物与集装箱吞吐量同比分别增长232和流通市值亿元4891告133发展迅速兴华港口上半年吞吐量同比下降主要系取消了低利润率的砂石业务而高利润率的纸浆钢材风电设备集装箱等优势货种吞吐量总股本流通A股万股9197391973均有增长流通B股H股万股--52周日均换手率166风电业务盈利提升光伏板块运行稳定公司能源板块实现营收1142亿元52周股价走势图同比下降51毛利率下降11pct至284细分来看风电较为景气光伏板块稳定运营天然气管道业务亏损加重268珠海港沪深300公司风电板块上半年业绩创新高自主经营的7个风电场实现上网电量同比增长28旗下风电企业珠海港昇实现运营利润081亿元同比增长68181光伏业务方面控股公司秀强股份收入同比下降但毛利润提升上半年实现营业利润139亿元较去年同期的134亿小幅提升天然气业务方面受天然气价格下行的影响港兴公司上半年亏损约1400万元是上-132911111131517191半年公司能源板块利润率下行的主要原因资料来源恒生聚源东兴证券研究所港口业务稳健发展静待航运与天然气景气度回升公司今年以来港口板块运营良好我国经济从去年的疫情中逐步恢复港口运营业务全年有望实现分析师曹奕丰较高的增长亏损的航运与天然气业务目前都处于周期较底部的位置继续021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn下行的空间不大随着产能的出清与需求的回暖后续盈利能力有望逐步恢执业证书编号S1480519050005复去年下半年公司盈利基数较低今年下半年或有较明显的同比改善公司盈利预测及投资评级预计公司23-25年净利润分别为4451和55亿元EPS分别为048055与060元公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善正形成了产业链上下游多方联动发展的格局清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破光伏与风电业务有望持续带来盈利增量我们认为公司经营长期向好维持推荐评级风险提示宏观经济不及预期航运运价大幅波动参股公司业绩波动政策变化大宗商品价格大幅波动敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元655182525027544663596608645171增长率8533-1987374954814归母净利润百万元4642230656442705077955427增长率7657-339644411470915净资产收益率727475656717745每股收益元050033048055060PE107616261126982899PB078077074070067资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2珠海港000507码头与风电业务表现良好航运业务仍承压附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计53416430497348184861营业收入65525250544759666452货币资金26564135272323862258营业成本53784003410645164903应收账款14391189119413081414营业税金及附加4636333639其他应收款6079829098营业费用112137124130135预付款项8462626262管理费用339381362385405存货353331315346376财务费用266261241202173其他流动资产140109109109109研发费用5959606671非流动资产合计1439014481140511361413173资产减值损失-317111213长期股权投资15082120212021202120公允价值变动收益-98000固定资产72067145708168606557投资净收益325203264290319无形资产13631299125112041159加其他收益3340000其他非流动资产9250454137营业利润6975857739091032资产总计1973220911190231843218034营业外收入511000流动负债合计49655319422540984097营业外支出5316000短期借款12001365588684870利润总额6505807739091032应付账款461457462509552所得税105114155200258预收款项11111净利润544466618709774一年内到期的非流动负债534645516413330少数股东损益80159175201220非流动负债合计64926438518141843208归属母公司净利润464307443508554长期借款49244018321824181618主要财务比率应付债券119817981618145613112021A2022A2023E2024E2025E负债合计1145711756940582837305成长能力少数股东权益18852695287030713291营业收入增长8533-1987374954814实收资本或股本920920920920920营业利润增长9495-1615321517641352资本公积25591370137013701370归属于母公司净利润增长7657-339644411470915未分配利润18602064235226823042获利能力归属母公司股东权益合计63906460674870787438毛利率17912376230722762245负债和所有者权益1973220911190231843218034净利率831888113511881200现金流量表单位百万元总资产净利润2351472332753072021A2022A2023E2024E2025EROE727475656717745经营活动现金流8251302897832873偿债能力净利润544466618709774资产负债率5856494541折旧摊销455506518527532流动比率108121118118119财务费用266261241202173速动比率100115110109109应收帐款减少-864251-5-114-106营运能力预收帐款增加00000总资产周转率039026027032035投资活动现金流825-820193180208应收账款周转率6540464847公允价值变动收益-98000应付账款周转率17751144118512291216长期投资减少005500每股指标元投资收益325203264290319每股收益最新摊薄050033048055060筹资活动现金流1312-255-2502-1349-1210每股净现金流最新摊薄-024025-153-037-014应付债券增加792600-180-162-146每股净资产最新摊薄695702734770809长期借款增加1759-906-800-800-800估值比率普通股增加-110000PE107616261126982899资本公积增加897-1190000PB078077074070067现金净增加额2961227-1411-337-128EVEBITDA726655545468398资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告珠海港000507码头与风电业务表现良好航运业务仍承压P3相关报告汇总报告类型标题日期公司深度报告东兴交运珠海港000507疫情影响导致利润承压今年有望逐步修复2023-05-05公司普通报告东兴交运珠海港港航业务砥砺前行光伏资产表现亮眼2022-08-30公司普通报告东兴交运珠海港收购资产表现良好但疫情及原材料涨价影响业绩释放2022-05-04行业深度报告东兴交运交通运输行业2023年中期策略左侧配置出行链与快递高股息板块2023-07-06攻守兼备资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4珠海港000507码头与风电业务表现良好航运业务仍承压分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士7年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告珠海港000507码头与风电业务表现良好航运业务仍承压P5免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源