近日，永贵电器发布2023中报：报告期，公司实现营收67,919.47万元，同比增长0.05%，实现扣非归母净利润约6,304.28万元，同比下降15.89%。
　　点评如下：
　　轨交行业需求复苏弱于预期降致公司相关业务收入下降。2023H1公司轨道交通与工业营收为31,108.08万元，同比下降11.45%。公司该业务产品主要包括连接器、油压减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、智慧电源（锂电池）等；配套供应于中国中车集团、中国国家铁路集团有限公司以及建有轨道交通的城市地铁运营公司。2023H1公司非轨交连接器业务，如门系统、贯通道等收入下滑是轨交业务下降的主要原因。我们认为，轨交行业属于我国基础设施建设，各类轨交(铁路、城市轨交)线路仍有增长空间。公司在轨交连接器上具备较强竞争力，近年来通过持续扩充轨交产品品类。随着轨交投资节奏持续推进，公司轨交业务有望复苏。
　　新能源汽车业务持续增长，公司液冷超充枪业务有望受益电动车快充市场的崛起。2023H1公司车载与能源信息业务实现营收33,300.04万元，同比11.53%。其中新能源汽车业务收入为30,540.58万元，同比增长15.77%。报告期公司新能源汽车业务已经进入并已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。2023年7月20日，子公司四川永贵科技有限公司举办了“液冷系统/大功率充电枪”产品发布会，并于与壳牌中国、西安天泰在签署了战略合作协议。据公司公告，子公司四川永贵的液冷欧标直流充电枪已通过CE、CB、TüV认证，所认证液冷CCS2充电枪电流规格为500A、电压规格为1000V，支持最大充电电流为600A，可实现充电系统600KW补能。公司欧标交流枪、直流枪和液冷欧标直流枪均已获得相应认证，为公司海外业务拓展创造了良好条件。我们认为，公司在充电枪，尤其是液冷超充枪领域技术、市场开拓领先，有望受益电动车快充市场的崛起。
　　新能源汽车业务占比提升致综合毛利率略降。2023H1公司综合毛利率为30.4%，低于去年同期的31.8%。公司轨交业务毛利率高于车载与能源信息（含新能源汽车）业务。2023H1轨交与工业毛利率为40.51%，而车载与能源信息业务毛利率为18.88%。2023H1车载与能源信息业务占比提升至49.0%(去年同期为44.0%)。分季度看，2023Q2环比Q1毛利率回升至33.0%（Q1为27.4%）。我们认为，随着新能源汽车业务规模的提升，以及直流枪等高附加值产品占比的提升，公司新能源汽车业务盈利能力有望改善。期间费用率上，考虑新增加股权激励等费用以及加大产品、市场开拓力度，公司期间费用率2023H1期间费用率提升至21.6%（去年同期为19.9%）。
　　公司盈利预测及投资评级：聚焦新能源汽车高压连接器，尤其是在充电枪，液冷超充领域，公司新能源汽车业务有望凭借技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份额。我们看好公司中长期发展。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为2.08、2.67和3.25亿元，对应EPS分别为0.54、0.69和0.84元。对应PE值分别为24、18和15倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：轨道交通行业投资复苏不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，公司连接器等产品推广不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究永贵电器300351轨交业务低2023年9月4日推荐维持东于预期新能源汽车业务持续增长永贵电器公司报告兴证近日永贵电器发布2023中报报告期公司实现营收6791947万元同公司简介券比增长实现扣非归母净利润约万元同比下降股0056304281589浙江永贵电器股份有限公司主营业务是各点评如下类电连接器连接器组件及精密智能产品的份研发制造销售和技术支持公司产品以有轨交行业需求复苏弱于预期降致公司相关业务收入下降2023H1公司轨道连接器为核心各大领域纵深拓展形成具限交通与工业营收为3110808万元同比下降1145公司该业务产品主要有公司特色的产品结构公包括连接器油压减振器门系统计轴信号系统贯通道受电弓智慧未来3-6个月重大事项提示司电源锂电池等配套供应于中国中车集团中国国家铁路集团有限公司无证以及建有轨道交通的城市地铁运营公司2023H1公司非轨交连接器业务如发债及交叉持股介绍券门系统贯通道等收入下滑是轨交业务下降的主要原因我们认为轨交行无研业属于我国基础设施建设各类轨交铁路城市轨交线路仍有增长空间公资料来源同花顺东兴证券研究所究司在轨交连接器上具备较强竞争力近年来通过持续扩充轨交产品品类随报着轨交投资节奏持续推进公司轨交业务有望复苏告新能源汽车业务持续增长公司液冷超充枪业务有望受益电动车快充市场的崛起2023H1公司车载与能源信息业务实现营收3330004万元同比1153其中新能源汽车业务收入为3054058万元同比增长1577交易数据报告期公司新能源汽车业务已经进入并已进入比亚迪华为吉利长城奇瑞长安等国产一线品牌及合资品牌供应链体系2023年7月20日子52周股价区间元183-1168公司四川永贵科技有限公司举办了液冷系统大功率充电枪产品发布会并总市值亿元4922于与壳牌中国西安天泰在签署了战略合作协议据公司公告子公司四川流通市值亿元330永贵的液冷欧标直流充电枪已通过CECBTV认证所认证液冷CCS2总股本流通A股万股3851638516充电枪电流规格为500A电压规格为1000V支持最大充电电流为600A流通B股H股万股--可实现充电系统600KW补能公司欧标交流枪直流枪和液冷欧标直流枪52周日均换手率588均已获得相应认证为公司海外业务拓展创造了良好条件我们认为公司52周股价走势图在充电枪尤其是液冷超充枪领域技术市场开拓领先有望受益电动车快充市场的崛起245永贵电器沪深300新能源汽车业务占比提升致综合毛利率略降2023H1公司综合毛利率为304低于去年同期的318公司轨交业务毛利率高于车载与能源信息含新能源汽车业务2023H1轨交与工业毛利率为4051而车载与能源信息业务毛利率为18882023H1车载与能源信息业务占比提升至490去年同期为440分季度看2023Q2环比Q1毛利率回升至330-2559111111315171Q1为274我们认为随着新能源汽车业务规模的提升以及直流枪等高附加值产品占比的提升公司新能源汽车业务盈利能力有望改善期间资料来源恒生聚源东兴证券研究所费用率上考虑新增加股权激励等费用以及加大产品市场开拓力度公司分析师李金锦期间费用率2023H1期间费用率提升至216去年同期为199010-66554142lijj-yjsdxzqnetcn公司盈利预测及投资评级聚焦新能源汽车高压连接器尤其是在充电枪执业证书编号S1480521030003液冷超充领域公司新能源汽车业务有望凭借技术运营效率和优质客户资源获得更多市场份额我们看好公司中长期发展我们预计公司2023-2025年净利润分别约为208267和325亿元对应EPS分别为054069和084元对应PE值分别为2418和15倍维持推荐评级敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源风险提示轨道交通行业投资复苏不及预期新能源汽车行业发展不及预期公司连接器等产品推广不及预期财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元114933151036200821255501306846增长率9083141329627232010归母净利润百万元1222315471207642668132496增长率16432657342228492179净资产收益率5816928509841070每股收益元032040054069084PE40273182237118451515PB234220201182162资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2永贵电器300351轨交业务低于预期新能源汽车业务持续增长附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计201438236038283133341984404126营业收入114933151036200821255501306846货币资金7336475349775898277896212营业成本74915104472138926176726212289应收账款79747107226135693169314201383营业税金及附加8381074140616992000其他应收款123666535997961013营业费用926310423131661641619715预付款项8481116148918942275管理费用995210303130141639219292存货3948549377643478349399291财务费用-950-2525-1316-1389-1556其他流动资产73412371321934923749研发费用949710687140571752720629非流动资产合计6630267922679876758167227资产减值损失-464-2105-2092-2631-3124长期股权投资1009510415107921116811545公允价值变动收益024-039000000000固定资产3853037716366673716236477投资净收益411113192192192无形资产7823923297331022110694加其他收益10681132117811781178其他非流动资产75818069755070306511营业利润1245715703208462686932724资产总计267740303960351120409566471353营业外收入062176000000000流动负债合计489887267999534131869161836营业外支出388330000000000短期借款312190000000000利润总额1213115549208462686932724应付账款383335873181296108539133642所得税144342459672818其他流动负债1034313758182382333028194净利润1198715207203882619731906非流动负债合计42883740365735713485少数股东损益-236-263-377-484-590长期借款609421338252166归属母公司净利润1222315471207642668132496其他非流动负债36793319331933193319主要财务比率负债合计53276764191031911354401653212021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益40943918354130572467成长能力实收资本或股本3836438516385163851638516营业收入增长9083141329627232010资本公积179505178192178192178192178192营业利润增长9962606327528892179未分配利润-74996915276805436186856归属公司净利增长16432657342228492179归属母公司股东权210370223623244387271069303564获利能力增长润增长负债和所有者权益益合计267740303960351120409566471353毛利率34823083308230833082现金流量表单位百万元利润率104310071015102510402021A2022A2023E2024E2025E总资产净利润457509591651689经营活动现金流844766286104879616873ROE5816928509841070净利润1198715207190482486130570偿债能力折旧摊销58166339501254825431资产负债率2025293335财务费用-950-2525-1316-1389-1556流动比率411325284259250投资损失-411-113-192-192-192速动比率320255217194186营运资金变动-9448-17456-17809-21327-18741营运能力其他经营现金流14525176136013601360总资产周转率043050057062065投资活动现金流-486520152-4906-4910-4910应收账款周转率151146154157158资本支出61117345470047004700应付账款周转率261217207195190长期投资000-190000000000每股指标元其他投资现金流-1097712997-9606-9610-9610每股收益最新摊薄032040054069084筹资活动现金流-1081-1973104213031471每股净现金流最新043003-006000023短期借款增加-032-122-190000000每股净资产摊薄最新摊546581635704788长期借款增加609-188-083-086-086估值比率薄普通股增加000152000000000PE40273182237118451515资本公积增加-340-1314000000000PB234220201182162现金净增加额2495248542240518913434EVEBITDA29982778177814091167资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告永贵电器300351轨交业务低于预期新能源汽车业务持续增长P3相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告永贵电器3003512023年一季报点评轨交业务占比下降致Q1毛利率下行新2023-05-08能源汽车业务持续高增长公司普通报告永贵电器3003512022年报点评轨交业务复苏新能源汽车业务高增长2023-04-24公司深度报告永贵电器300351聚焦高压连接器新能源业务重回上升通道2022-12-14行业深度报告机械行业2023年中期策略四主线把握机械行业投资机会2023-07-12行业深度报告机械行业2023年半年度展望四主线把握机械行业投资机会2023-07-05行业深度报告机械行业报告超额收益视角下的五轴联动数控机床2023-03-17行业深度报告换电行业新能源车补能格局焕新各路选手逐鹿换电2022-07-30行业深度报告机床刀具行业系列报告之二以山特维克为鉴寻国内刀具企业晋级高端之道2022-04-08行业深度报告机床刀具行业系列报告之一工业母机之利齿国内企业向上突围2022-03-31行业普通报告机械行业2月挖掘机销量持续超预期内需回暖出口高增2022-03-10资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4永贵电器300351轨交业务低于预期新能源汽车业务持续增长分析师简介李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究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